刘新勇 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
华安中国A股增强指数040002.jj华安MSCI中国A股指数增强型证券投资基金2025年第4季度报告 
2025年四季度，A股市场呈现结构性震荡上行态势。在宏观经济基本面预期改善的背景下，制造业出口数据持续超预期走强，人民币汇率同步升值，反映出内外资对中国经济复苏韧性的信心修复。 从产业层面观察，以新质生产力为牵引的产业升级主线表现突出。人工智能、机器人、商业航天、生物科技等前沿科技领域在技术突破、政策支持与资本投入等多重驱动下，产业进展超预期，成为市场关注的核心赛道与超额收益的重要来源。 在投资上，我们以多因子投资框架为投资载体，结合机器学习模型等方法，优化选股策略，并通过风险控制模型，跟踪组合与基准指数的跟踪误差。
华安创新混合040001.jj华安创新证券投资基金2025年第4季度报告
4季度A股市场整体呈现冲高回落、震荡上行的走势，市场在高位面临卖压考验后逐渐站稳关键位置，板块分化明显。最终上证指数上涨2.22%，深证成指微跌0.01%，沪深300微跌0.23%，创业板指下跌1.08%，科创50下跌10.10%。从行业表现来看，石油石化、国防军工、有色金属和通信行业指数的季度涨幅均超过了10%，而房地产、医药、计算机、传媒等行业指数的跌幅都超过了5%。本基金在4季度维持较高仓位运作，坚持PEG成长投资策略，整体配置倾向于高端制造方向，净值表现优于业绩比较基准。
华安创新混合040001.jj华安创新证券投资基金2025年第3季度报告
报告期内，国内资本市场在多重利好共振下走出强势上涨行情，整体市场呈现出“交投活跃、指数上行、结构分化”的特征。3季度主要指数表现优异，其中上证指数上涨12.73%，深证成指上涨29.25%，沪深300上涨17.90%，创业板指上涨50.40%，科创50上涨49.02%。从行业表现来看，科技成长与资源板块两翼齐飞，通信、电子、有色、电力设备及新能源的行业指数涨幅遥遥领先，但银行行业则录得季度负收益。从风格表现来看，成长和周期风格均表现突出，金融和稳定风格相对落后。本基金在3季度维持较高仓位运作，坚持PEG成长投资策略，整体配置倾向于高端制造方向，净值表现优于业绩比较基准。
华安中国A股增强指数040002.jj华安MSCI中国A股指数增强型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年第三季度，在机构资金增配、融资余额扩张以及居民存款通过理财渠道间接入市的共振下，资本市场延续了震荡上行态势，指数中枢呈现阶梯式抬升特征。从风格表现来看，大盘成长板块由于其盈利稳定性与估值弹性优势，相对收益显著跑赢市场基准；而小盘股、传统价值股及高股息红利品种则因资金关注度边际弱化，阶段性跑输大盘，这一格局凸显了行情的强趋势属性。 行业层面，两大主线表现突出：一条主线是受自主可控政策驱动及产业周期上行共振影响的国产芯片板块，在技术突破与订单释放预期的双重支撑下，估值与业绩的戴维斯双击效应显现，吸引资金集中布局；另一条主线是受益于反内卷政策推进、行业供给侧优化的周期类板块，通过产能出清与集中度提升实现盈利修复，估值重构空间逐步打开。这两个领域的阶段性领涨，反映资金对安全边际与成长确定性的关注仍然较大。 在投资上，我们以多因子投资框架为投资载体，结合机器学习模型等方法，优化选股策略，并通过风险控制模型，跟踪组合与MSCI指数的跟踪误差。
华安中国A股增强指数040002.jj华安MSCI中国A股指数增强型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年权益市场表现较好，资本市场整体较为活跃，热点主题不断表现，继AI人工智能、机器人等主题爆发之后，创新药、新消费呈现出接力之势。风格上，以银行为代表的大盘红利及小微盘指数均走出了趋势性行情。量化因子方面，无论是传统基本面因子、量价因子还是深度学习类的高频量价因子表现均较为稳定，尤其是在小盘成分股内超额收益较为显著。 本基金坚持以量化基本面为核心的投资框架，并不断深耕量化交易策略，通过量化基本面策略建立未来基本面向好、景气度提升且估值性价比高的基础配置组合，再通过量化交易型策略获取市场短期非理性定价带来的交易性收益。2025年上半年，策略整体平稳运作，基金净值表现跑赢业绩基准。
展望下阶段，维持经济的平稳过渡和持续发展仍然是宏观政策的主要目标。证券市场稳中向好，在成交持续活跃的背景下各类投资机会纷纷涌现。 作为MSCI指数增强基金的管理人，从量化基本面模型上看，景气度模型依旧是接下来一段时间操作的重点，但是会更加紧密的配合估值模型和交易模型；在交易类策略中，也会密切留意市场流动性的变动对交易模型的冲击，总体的来说，我们将在跟踪指数的前提下，继续坚持量化因子策略，勤勉尽责，力争为投资者获得长期稳定的超额回报。
华安创新混合040001.jj华安创新证券投资基金2025年中期报告
报告期内，外部环境发生急剧变化，但国内经济展现出强大活力和韧性，主要经济指标表现良好，新质生产力积极发展，重点领域风险有力有效防范化解。上半年资本市场延续回稳向好势头，A股整体稳中有升，报告期内主要指数均录得正收益：上证指数上涨2.76%，深证成指上涨0.49%，沪深300上涨0.03%，创业板指上涨0.53%，科创50上涨1.46%。行业方面，综合金融、有色金属、银行、传媒、国防军工等一级行业指数的期间涨幅均超过了10%，而煤炭、房地产、食品饮料、石油石化、交通运输、建筑、消费者服务、建材等一级行业则录得负收益。风格方面，成长、金融和周期齐头并进，而稳定和消费则相对表现不佳。本基金维持较高仓位运作，整体配置倾向于高端制造方向，报告期内净值表现尚可。
股市展望：我国发展环境面临深刻复杂变化，战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多，同时我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变。从长期维度，国际竞争风起云涌、经济增长动力换挡和资本市场生态优化仍将是影响A股的主要因素，三股力量交织作用下主要指数有望逐渐走出震荡上行趋势。从短期维度，国内“反内卷”浪潮方兴未艾，市场竞争秩序持续优化，商品价格底部回暖，上中游产业盈利稳定性预期提升，有望催生下游补库存周期。下半年PPI回升将带动市场整体盈利增速回暖，对风险偏好也形成支撑。 操作思路：经济稳中向好，股市结构性机会增多。我们计划将本基金股票仓位维持在较高水平，坚持长期视角，恪守估值边界，紧跟景气趋势，把握成长股的确定性机会；自上而下深耕政策和景气的共振上行赛道进行重点布局，同时自下而上精选具备长期竞争优势和短期积极变化的公司。下半年重点关注和布局三类投资机会：一是竞争线索下的AI、人形机器人、生物制造、低空经济、商业航天、固态电池、核聚变等战略新兴产业；二是安全线索下的军工、自主可控、大宗商品、数字支付等板块；三是“反内卷”线索下景气底部反转预期的周期性行业。
华安中国A股增强指数040002.jj华安MSCI中国A股指数增强型证券投资基金2025年第1季度报告
2025年一季度权益市场表现稳中向上，自去年9.24底部反转以来市场成交整体处于较活跃状态，各类热点主题轮番表现，尤其是新年之后人工智能、机器人等板块在各类新技术的催化之下表现亮眼。风格上，中小盘强于大盘，科技成长强于其他行业。 本基金坚持以量化基本面为核心的投资框架，并不断深耕量化交易策略，通过量化基本面策略建立未来基本面向好、景气度提升且估值性价比高的基础配置组合，再通过量化交易型策略在配置组合之上提升一定的交易频率，获取市场短期非理性定价带来的交易性收益。2025年一季度，策略整体平稳运作，基金净值表现跑赢业绩基准。
华安创新混合040001.jj华安创新证券投资基金2025年第1季度报告
报告期内，随着各项宏观政策继续发力显效，我国经济运行延续上年4季度以来的回升态势，不仅保持了总体平稳，发展新动能也在逐步壮大。Deepseek的横空出世大幅提振了资本市场信心，1季度A股走势先抑后扬：上证指数微跌0.48%，深证成指微涨0.86%，沪深300下跌1.21%，创业板指下跌1.77%，科创50上涨3.42%。从行业表现来看，有色金属和汽车行业指数涨幅并驾齐驱，机械、计算机和传媒等机器人及AI相关行业紧随其后，而煤炭、商贸零售、非银行金融、石油石化、房地产等顺周期行业表现相对不佳。本基金在1季度维持较高仓位运作，坚持PEG成长投资策略，整体配置倾向于高端制造方向，净值表现优于业绩比较基准。
华安创新混合040001.jj华安创新证券投资基金2024年年度报告
报告期内，中国经济运行总体平稳，宏观政策持续发力，有效应对外部环境的不确定性，全年实现了预期增长目标，经济结构持续优化，创新驱动发展战略深入实施，新动能持续增强。同时，宏观经济也面临着外部环境不确定性、内需信心有待提振、传统产业转型升级压力大、金融风险防控等诸多困难，需要通过深化改革、扩大开放和创新驱动来增强经济韧性和发展动力。回顾2024年，A股整体走势先抑后扬，主要指数均实现年度正收益：上证指数上涨12.67%，深证成指上涨9.34%，沪深300上涨14.68%，创业板指上涨13.23%，科创50上涨16.07%。但期间行业和风格表现差异巨大：大约2/3的行业录得年度正收益，其中银行、非银行金融和家电行业的年度涨幅均超过了30%，而医药、农林牧渔、消费者服务、房地产、食品饮料等行业则遭遇了超过5%的下跌；金融风格和稳定风格的涨幅遥遥领先，消费风格却是全年负收益。本基金在2024年维持较高仓位运作，整体配置倾向于高端制造和消费复苏方向，报告期内净值表现不佳。
经济展望：2025年中国经济将延续稳中向好的发展态势，在高质量发展的引领下，预计实现全面协调可持续增长。首先，经济增长目标将保持在合理区间，这一目标将通过扩大内需、优化供给结构和提升创新能力来实现。其次，内需市场将得到进一步激活和扩大，消费作为经济增长的主引擎，将通过提升居民收入、优化消费环境和促进新型消费来激发潜力。第三，经济结构将继续优化升级，传统产业将加快数字化、智能化改造，新兴产业和高技术产业将迎来快速发展，人工智能将成为经济增长的新动能。第四，风险防控将更加精准有效，地方政府债务、房地产市场和金融领域的风险隐患将得到妥善化解，确保经济金融稳定。总之，我国经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变，支撑高质量发展的要素条件不断集聚增多，经济的结构性亮点也会层出不穷。 股市展望：强势政策托底，结构性牛市可期。从历史上每一次A股底部框架的整理可以看出，由于政策具备逆周期调节的功能，因此大多数A股底部呈现政策底→市场底→盈利底的传导路径。9.26政治局会议定调当前经济政策方向，各部委争先恐后出台积极措施作为响应，市场预期和投资者信心强势扭转，短期股市和资金面已经正面反应，指数已经走出熊市底部区域，长期能否走牛取决于后续经济基本面能否有效企稳回升。我们对于经济总量的增长提速表示谨慎乐观，对于经济结构的高质量改善更是充满信心，相信这些积极的变化最终都会对资本市场形成正反馈。 操作思路：经济和股市面临的尾部风险显著降低，摒弃熊市思维，积极寻找结构性机会，以风险偏好系统性提升作为配置主线。我们计划将本基金股票仓位维持在较高水平，坚持长期视角，恪守估值边界，紧跟景气趋势，把握成长股的确定性机会；自上而下深耕政策和景气的共振上行赛道进行重点布局，同时自下而上精选具备长期竞争优势和短期积极变化的公司。2025年重点布局两类投资机会：一是代表新质生产力的科技创新资产，兼具政策高光和产业爆发的逻辑，以AI为代表，还包括内需消费、低空经济等板块；二是绝对低估型资产，包括低PB高ROE的酒店出行等板块和景气度迎来困境反转的军工、医药、光伏等行业。同时关注两个主题：重组并购和回购增持再贷款。
华安中国A股增强指数040002.jj华安MSCI中国A股指数增强型证券投资基金2024年年度报告
宏观方面，2024年全年顺利实现5.0%的经济增长目标，多项经济指标显示宏观经济持续复苏，结构上呈现高质量发展。整体失业率平稳，居民收入稳定增长，制造业景气度提升。企业利润虽略降，但高技术制造业增长迅速。 权益市场在全年表现为先抑后扬，年初小微盘股迅速下跌，并在此之后呈现出一个低位震荡的格局，随后在“9.24”政策组合拳的推动下迎来了一轮“V”型反转，主要投资者的风险偏好迅速提升，开始呈现出行业轮动加速、主题投资活跃等特点。行业层面，科技领衔，相关主题层出不穷；风格层面，中小盘股票活跃度提升明显，相对表现也明显强于前三季度。从市场的成交情况也能看到，全A日均成交额稳定在万亿以上。 主流的量化策略在过去这一年面临了两次较大挑战，这在历史上也是较为罕见的。一次是在春节前后小微盘流动性危机导致，另一次是在9.24之后市场在短期极致的反弹期间，针对此问题我们加强了在组合构建及风险控制方面的深入研究，预期在未来能更好的面对危机时刻。本基金在基本配置上仍然兼顾均衡，选择基本面较好且与技术面发生共振的优质股票。
展望2025年，仍然设定了5%左右的稳定增长目标，维持经济的平稳过渡和持续发展，积极应对外部冲击，加大宏观调控，着眼长期规划，平衡供给需求等将成为政策的主要目标。在此背景下，权益市场仍然会有较强的稳定支撑力量，随时市场风险偏好的提升，市场交易活跃度的增强，我们对资本市场保持着长期乐观的态度。 作为MSCI中国A股增强型指数基金的管理人，我们将在跟踪指数的前提下，通过适度增强操作，勤勉尽责，为投资者获得长期稳定的回报。
华安创新混合040001.jj华安创新证券投资基金2024年第3季度报告
报告期内，宏观需求偏弱、通胀持续低迷、经济增长放缓压力加大，在此背景下，国内稳增长政策明显加码，重磅政策信号接连释放。受益于此，投资者情绪显著修复，风险偏好回升，成交创出新高，A股市场呈现先抑后扬走势：3季度上证指数上涨12.44%，深证成指上涨19.00%，沪深300上涨16.07%，创业板指上涨29.21%。从行业表现来看，非银行金融、综合金融的行业指数涨幅遥遥领先，房地产、消费者服务、计算机、传媒、电力设备及新能源等行业紧随其后，而石油石化、煤炭、电力及公用事业等行业表现相对落后；从风格表现来看，金融风格指数涨幅最高，消费风格和成长风格亦有不俗表现，稳定风格上涨较小。本基金在3季度维持较高仓位运作，坚持PEG成长投资策略，整体配置倾向于高端制造和大众消费方向，净值表现略好于比较基准。
华安中国A股增强指数040002.jj华安MSCI中国A股指数增强型证券投资基金2024年第3季度报告
2024年三季度国内宏观经济仍然面临一定压力，整体看需求恢复仍然偏弱，经济处于新旧动能切换的转型期。8月制造业PMI为49.1%，环比下降0.3%，工业增加值、社零、投资等增速较上月也有不同程度的回落。 权益市场在三季度整体呈现出先抑后扬的态势，尤其是在9月最后一周， 在相关政策的推动下，市场情绪急速升温，各类宽基指数均出现大幅上涨。结构上，以科创、创业为代表的反弹最多，行业上表现为前期压制较明显的计算机、电子、传媒、通信、新能源、医药等反弹较大。无论从市场成交量的急速放大还是从短期指数上涨的幅度、速度来看，在历史上也比较少见。由于量化策略大都是根据历史数据进行训练、建模，因此量化模型所学习到的规律并没有很好地反应9月最后一周短期的市场极致交易情况，进而造成策略出现一定程度的回撤。本基金在基本配置上仍然兼顾均衡，选择基本面较好且与技术面发生共振的优质股票。