刘光华 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，A股市场整体呈现出“行业主线极致演绎，风格因子剧烈切换”的结构性行情。行业主题方面，以半导体、PCB、光通信和国产算力为代表的科技制造产业链贯穿季度始终，成为市场最核心的主线；季末在外部扰动和流动性博弈下，煤炭、银行等红利防御板块以及部分顺周期板块获得阶段性超额收益。风格特征方面，市场在4月至5月极致强化了“三高”（高换手、高波动、高估值）风格的溢价，相关标的获得显著超额收益；但进入6月后，随着高位股的回调压力增大，市场风格发生显著反转，资金流向防御板块，风格博弈的剧烈程度远超预期。整体来看，二季度市场在行业聚焦与风格切换的双重逻辑下，波动率明显放大。　　在投资方法上，我们在原有投资体系的基础上，加入了更多机器学习类策略的权重。在投资目标上，更加注重提高胜率和信息比率，增强超额稳定性。同时通过优化风险控制模型，降低组合与基准指数的跟踪误差。

2026年二季度，国内经济在外部冲击下展现出较强韧性，内需修复节奏放缓，外需出口继续保持两位数高增长。受地缘政治、海外流动性及业绩验证等影响，报告期内A股市场呈震荡上行走势，上证180指数中枢上移，电子、建材（AI上游材料）、通信行业贡献主要涨幅，汽车、银行、食品饮料行业则形成较多的负拖累。　　本基金跟踪上证180指数，该指数由沪市A股中规模大、流动性好的180只股票组成，反映上海证券市场一批蓝筹公司的股票价格表现。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

报告期内，美伊战争经历了几轮反复波折最终敲定框架协议，市场潜在的长尾风险基本解除，在此背景下，本基金调整了持仓结构，增配了AI算力为代表的成长板块，当前阶段继续看好产业趋势的推进。

2026年一季度，中国经济呈现“稳中有进、向新向优”的态势，工业、基建、出口等核心指标表现强劲，成为全球经济的稳定器。权益资产方面，在海外地缘扰动、流动性预期回摆与市场风格切换等多重因素作用下，上证180指数整体收跌。其中行业表现呈现显著分化：能源、海运、通信设备等防御与顺周期主线表现亮眼，消费、科技等成长类成份股承压，对指数形成拖累。　　本基金跟踪上证180指数，该指数由沪市A股中规模大、流动性好的180只股票组成，反映上海证券市场一批蓝筹公司的股票价格表现。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

报告期内，宏观环境再次发生较大扰动，霍尔木兹海峡的封闭导致油价大幅提升以及预期的混乱，基于对不确定性的规避，本产品持仓结构做了较大调整，减配了对流动性敏感更敏感的成长板块持仓，增配了受益高油价的能源化工及低波动的高股息标的。

2026年一季度，A股市场整体呈现出震荡走势，国内经济复苏、通胀温和回升，增加投资者对股票的信心，AI产业链、新能源、特高压、化工等高景气细分行业关注度明显上升，在一季度也获得不错的表现，但海外环境扰动明显增加，对全球风险资产形成一定冲击，国内股票市场表现出相对的韧性，波动也明显小于海外股票资产。　　在投资上，我们以多因子投资框架为投资载体，结合机器学习模型等方法，优化选股策略，并通过风险控制模型，跟踪组合与基准指数的跟踪误差。

2025年，面对复杂严峻的国际环境和国内多重挑战交织的形势，国内经济呈现较强韧性，圆满完成增长目标。积极的财政政策适度加力、提质增效，重点支持科技创新、促进消费；稳健的货币政策灵活适度、精准有效，保持流动性合理充裕。需求端，整体消费略有承压，结构上服务消费复苏势头强劲，消费的基础性作用日益巩固。投资端，固定资产投资正经历新旧动能的转换，房地产投资依然是较大拖累项，高端制造与人工智能等新动能持续推进，形成对投资的重要支撑。　　以上证180指数为代表的主要股指在震荡中逐步夯实底部，市场悲观预期得到修正，全年成交量总体保持活跃，保险、社保等中长期资金入市步伐稳健。　　本基金跟踪上证180指数，该指数由沪市A股中规模大、流动性好的180只股票组成，反映上海证券市场一批蓝筹公司的股票价格表现。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

报告期内，市场经历了贸易战的大幅波动并在随后取得了更大的上涨，本基金在上半年重点布局了人工智能应用方向，下半年配置更加均衡，除了人工智能应用之外同时挖掘了有色，国产算力，新能源等方向的投资机会。

2025年四季度，A股市场呈现结构性震荡上行态势。在宏观经济基本面预期改善的背景下，制造业出口数据持续超预期走强，人民币汇率同步升值，反映出内外资对中国经济复苏韧性的信心修复。　　从产业层面观察，以新质生产力为牵引的产业升级主线表现突出。人工智能、机器人、商业航天、生物科技等前沿科技领域在技术突破、政策支持与资本投入等多重驱动下，产业进展超预期，成为市场关注的核心赛道与超额收益的重要来源。　　在投资上，我们以多因子投资框架为投资载体，结合机器学习模型等方法，优化选股策略，并通过风险控制模型，跟踪组合与基准指数的跟踪误差。

报告期内，宏观环境较为平稳，市场整体风险偏好回升。本基金围绕人工智能应用，国产算力，游戏等景气趋势向上的行业寻找投资机会，优选细分领域相对更具竞争优势的公司进行配置。

2025年第三季度，在机构资金增配、融资余额扩张以及居民存款通过理财渠道间接入市的共振下，资本市场延续了震荡上行态势，指数中枢呈现阶梯式抬升特征。从风格表现来看，大盘成长板块由于其盈利稳定性与估值弹性优势，相对收益显著跑赢市场基准；而小盘股、传统价值股及高股息红利品种则因资金关注度边际弱化，阶段性跑输大盘，这一格局凸显了行情的强趋势属性。　　行业层面，两大主线表现突出：一条主线是受自主可控政策驱动及产业周期上行共振影响的国产芯片板块，在技术突破与订单释放预期的双重支撑下，估值与业绩的戴维斯双击效应显现，吸引资金集中布局；另一条主线是受益于反内卷政策推进、行业供给侧优化的周期类板块，通过产能出清与集中度提升实现盈利修复，估值重构空间逐步打开。这两个领域的阶段性领涨，反映资金对安全边际与成长确定性的关注仍然较大。　　在投资上，我们以多因子投资框架为投资载体，结合机器学习模型等方法，优化选股策略，并通过风险控制模型，跟踪组合与MSCI指数的跟踪误差。

2025年三季度，国内经济在复杂环境中展现出韧性，生产端平稳增长，高技术产业和服务业成为主要亮点；消费市场温和复苏，服务消费增速领先；出口表现稳健，成为拉动经济增长的重要力量。　　伴随外部流动性改善和国内经济温和复苏，市场情绪回暖，风险偏好改善，沪指在科技板块的带领下创出十年新高。报告期内上证180指数累计上涨16.75%。　　本基金跟踪上证180指数，该指数由沪市A股中规模大、流动性好的180只股票组成，反映上海证券市场一批蓝筹公司的股票价格表现。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。