日经ETF(159866) - 基金投资策略和运作

货币政策方面，多重不确定性将影响日本央行的加息时点和节奏，但日本已步入经济温和复苏周期，加息周期的方向性较为明确。财政政策方面，市场预期日本政府进一步边际宽松，包括推出现金补贴与消费税减税的政策组合，但财政大幅扩张的概率较低。经济方面，关税和地缘风险冲击最大的阶段可能已经过去，市场开始定价经济增长与企业业绩正常化。日美贸易谈判最终结果或将对日本包括汽车等出口行业造成一定影响，但凭借成本优势和贸易结构调整，整体冲击预计相对可控。股市方面，日本上市公司加强股东回报、改善公司治理的积极性持续提升，日本股市长期由盈利驱动、估值抬升有限，ROE的整体提升趋势或将有助于增强长期配置价值。预计2025全年日企现金分红、股票回购的合计金额有望分别接近25万亿及20万亿日元大关，即使年内出现企业盈利增速放缓情景，有望为股价提供较有利支撑。长期来看，结构性的劳动力短缺或将促使日企加大资本开支、深化出海业务并寻求前沿科技突破，从而推动企业及产业转型。下半年度，也应持续关注美日贸易谈判进展、日本国内政局变动、居民实际薪资及消费增长数据以及股票市场资金面边际变化可能出现的潜在风险。　　本基金为指数型基金，基金管理人将继续按照基金合同的要求，坚持指数化投资策略，通过运用定量分析等技术，分析和应对导致基金跟踪误差的因素，继续努力将基金的跟踪误差控制在较低水平。

流动性方面，日本在2025年仍处于加息周期，但货币政策导向有望维持宽松，利率依然维持相对低位。汇率方面，美日利差在2025年较大概率收窄，但受强美元宏观背景影响，日元汇率或略有走强但仍将区间震荡，对日本出口和内需的总体影响相对中性。通胀方面，2025年日本薪资谈判结果有望再次实现较高增幅，带动居民收入增长与通胀上行的良性循环，使得日本核心CPI水平继续落在日本政府合意区间。产业趋势方面，人工智能产业有望在2025年加速科技突破与商业落地，对产业链各细分环节中具备全球竞争优势的日本企业也将进一步提供基本面及估值面支撑。日本政府2025年度财政预算创历史新高，有望对半导体等科技创新领域推出更强的政策支持。企业盈利上，日本上市公司整体海外业务及营收占比较高，受益不断修复的全球需求和具备韧性的全球经济，日本股市有望延续业绩增长趋势。市场表现上，日企公司治理持续改善，股东回报意愿提升，有望继续体现在减少交叉持股及加强股票回购等方面，　　市场风险方面，对于日本央行加息频率和幅度的市场预期差仍可能对股票市场造成一定冲击。若海外投资者仍保持相对低配日股，包括日本个人投资者在内的增量资金是否稳定流入有待继续观察。此外，2025年，特朗普政府政策落地进程对美国及全球经济增长、通货膨胀、贸易关税及地缘政治的不确定性均造成较大潜在影响，对日本经济及权益市场同样造成一定扰动。　　本基金为指数型基金，基金管理人将继续按照基金合同的要求，坚持指数化投资策略，通过运用定量分析等技术，分析和应对导致基金跟踪误差的因素，继续努力将基金的跟踪误差控制在较低水平。

展望2024下半年度，资金面上，新NISA（小额投资免税）制度的政策刺激、持续加大的股东回购规模以及全球资金的再平衡需求有望分别从个人投资者、机构投资者、海外投资者三个方面对日本权益市场形成支撑。可投资性上，日股公司治理的改善与盈利能力的提升，带动上市公司现金分红等股东回报力度的增长、企业资金利用效率的优化。估值面上，低市净率个股仍有估值修复空间，相对美国等发达市场，日本整体估值吸引力仍然较强。经济趋势上，除了对日本国内经济增长态势保持关注，全球制造业景气度和金融市场流动性的变化方向同样重要。在日元贬值效应边际弱化后，需进一步观察日本通货膨胀向产品价格的传导、居民实际薪资增长对消费信心的拉动、内需扩大对企业资本开支提升的良性循环是否可持续。风险方面，包括美国大选等全球政治经济不确定性因素，在下半年可能进一步加大日本市场的波动性。站在资产分散化配置的角度，在全球产业链分工中具备竞争力的日本优质企业，仍具备较好的投资价值。　　本基金为指数型基金，基金管理人将继续按照基金合同的要求，坚持指数化投资策略，通过 运用定量分析等技术，分析和应对导致基金跟踪误差的因素，继续努力将基金的跟踪误差控制在较低水平。

若日本在2024年延续经济复苏路径、摆脱长期通缩困境，将带来日本市场中长期战略级配置机会，若海外资金保持净流入态势，在2024年美联储降息以及日本央行货币政策正常化、日元升值压力加大之前，也将带来日本市场中短期战术级投资机会。在全球投资新范式下，日本若能减小高度外向型经济特征的脆弱性，顺应全球科技趋势实现产业进一步升级，且居民收入与通货膨胀实现螺旋上升的良性循环，居民消费的信心与意愿、企业投资与扩产的力度共同上升，或将使得日本股市上行的持续性得到更多来自企业盈利的基本面支撑。一方面，日本政府与日本交易所在2024年继续推行提高上市公司质量与股东回报的政策，并试图吸引更多本地个人投资者参与证券投资，将推动日本市场的可投资性继续加强，另一方面，日本经济在人口老龄化等长期既有因素影响下，或将保持相对稳定的低速增长，这将影响全市场投资模式下的预期回报。　　本基金为指数型基金，基金管理人将继续按照基金合同的要求，坚持指数化投资策略，通过运用定量分析等技术，分析和应对导致基金跟踪误差的因素，继续努力将基金的跟踪误差控制在较低水平。

展望2023年下半年，“日特估”政策发布后，企业明显加大了回购和股息派发力度，回购金额有望保持在较高水平，这是有利于日本股市估值的提升的。但现阶段虽然日本经济复苏势头强劲，不过日本是否能走出长期的通缩状态，基本面复苏态势能否持续，仍然有待验证。在美联储加息周期即将结束和未来YCC政策调整的预期下，日元大概率升值，因此日股估值或将承压。除此之外，全球风险偏好的提升也会使得有避险属性的日元资产吸引力降低。　　本基金为指数型基金，基金管理人将继续按照基金合同的要求，坚持指数化投资策略，通过运用定量分析等技术，分析和应对导致基金跟踪误差的因素，继续努力将基金的跟踪误差控制在较低水平。