广发策略优选混合(270006) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，沪深300下跌3.89%，其中煤炭、石化能源板块受中东局势影响涨幅居前，AI科技板块表现分化。A股总体估值处于合理水平，但结构分化较大。从经济基本面看，国内经济总体平稳，出口表现强劲，内需、投资有所企稳。一季度国内GDP增速有望达到5%左右，顺利实现“开门红”。一季度海外主要经济体经济增速普遍承压，核心不确定性来自美联储政策调整、地缘局势升级及大宗商品价格波动。美国方面，经济复苏动能减弱，美联储“换帅”风波引发市场波动，美债收益率波动较大。截至一季度末，10年期美债收益率降至4.32%，但政策走向仍存不确定性。欧洲、日本等经济体受通胀回落缓慢、外需疲软等因素影响，经济复苏步伐放缓，整体表现不及预期。地缘局势方面，2月底至3月，中东地缘局势升级，成为影响全球市场的重要变量，不仅推动煤炭、石油等资源品价格上涨，打乱美国降息节奏，也导致全球市场风险偏好下降，避险情绪升温，对海外权益市场形成明显压制。此外，2月初贵金属等大宗商品大跌引发的流动性冲击，也对全球权益市场造成阶段性影响，进一步加剧了海外市场的波动。价格指数方面，国内PPI和CPI受能源大宗商品上涨影响，有望在2026年出现拐点。货币与财政政策方面，国内货币政策和财政政策仍留有余地，但海外国家受中东局势影响分歧较大，后续仍需跟踪中东局势对全球通胀和经济的长期影响。报告期内，本基金仓位维持稳定，基金经理尽量保持消费、科技、周期制造几大风格板块的相对均衡。在全球局势动荡、美国霸权衰落的大背景下，黄金、能源等资源品成为全球硬通货。科技板块中，AI成为全球经济增长重要引擎，目前仍保持快速发展的势头，并逐渐在各行各业应用落地，其中光通信、存储、芯片、AI电力等供给紧张的环节有望持续高景气。高ROE现金流好的消费板块中，看好具备全球化能力的优质公司。

2025年沪深300指数上涨17.66%，创业板指上涨49.57%，有色金属、通信等板块涨幅居前分别代表了大宗商品和AI算力两大投资主线。2025年中国国内生产总值（GDP）1401879亿元，首次跃上140万亿元新台阶，按不变价格计算，比上年增长5.0%。出口金额全年增长5.5%，贸易顺差增长20%，首次突破1万亿美元大关，成为经济增长的压舱石。中国对一带一路国家出口大幅增长，有效对冲了美国贸易关税的威胁，突显出中国企业的全球竞争力。在科技领域，中国重点紧跟AI科技浪潮，补齐芯片领域等短板，在未来的竞争中保持靠前的位置。内需方面，通过建立全国统一大市场和反内卷长效机制，逐步解决制造业产能过剩问题。流动性方面，美国降息大背景下，全球流动性总体宽松，国内M2和社融增速保持稳定，价格指数PPI和CPI处于低位。A股总体估值处于历史合理区间，积极寻找结构性机会。报告期内，本基金仓位总体维持稳定，基金经理尽量保持消费、科技、周期制造几大风格板块的相对均衡。在全球秩序重构去美元化的背景下，看好关键资源品，如黄金、有色金属、石油等。看好科技中AI产业的巨大潜力，有望引领新一轮工业革命。同时，择机配置消费、医药等高ROE品种。

2025年三季度，沪深300上涨17.90%，其中通信、电子、电力设备、有色金属等行业涨幅居前。从经济基本面看，7月至9月仍保持在底部震荡。内需消费方面，居民消费意愿仍然不高，补贴政策退坡后，短期内相关消费明显减弱。地产销售方面，房地产销量和价格仍在下行，核心城市房价的下行更为明显，但整体上地产对经济的影响较以往减弱。出口方面，“关税战”之后企业的出口需求下降，但下滑幅度缓和。部分制造业产能过剩问题仍需等待供给侧改革和市场化出清。价格指数方面，国内PPI和CPI仍处于较低水平，关注后续改善情况。货币与财政政策方面，国内货币政策和财政政策仍有空间，短期流动性已足够充裕，有利于稳住整体资本市场预期。A股总体估值处于合理区间，长期看符合均值回归的趋势，保持适当积极乐观。报告期内，本基金仓位维持稳定，基金经理尽量保持消费、科技、周期制造等风格板块相对均衡的配置。在高ROE、现金流好的消费板块中，看好有全球化能力的优质公司。在百年未有之大变局下，黄金和军工板块具备抗风险能力。传统周期板块中，美元走弱的背景下看好全球定价的资源品，如黄金、铜等。科技板块中，关注AI应用落地和机器人等新方向的产业进展。关注“反内卷”政策下有望底部反转的行业。

2025年上半年，沪深300指数基本持平，但是过程波折、结构分化，其中贵金属、银行、创新药、AI算力等方向涨幅居前。从经济基本面看，上半年最大的事件是美国计划对全球征收高额关税，短期对市场造成巨大冲击，但在我国的有效反制下，美国很快做出让步，市场也重振信心收复失地。下半年随着美国《美丽大法案》通过，叠加降息预期，出口景气度有可能持续。国内经济总体平稳，内需消费在政策托底下有所企稳，汽车、家电、两轮车等行业受益“以旧换新”政策而需求有所增长；地产销售方面，二手房好于新房，仍需等待底部企稳迹象。近期反内卷成为重要政策方向，部分制造业产能过剩问题仍需等供给侧改革和市场化出清。价格指数方面，国内PPI和CPI仍处于较低水平，关注后续改善情况。货币与财政政策方面，国内宽松的货币政策和积极的财政政策仍有进一步发力空间，预期后续流动性指标会逐步改善。A股总体估值处于历史偏低水平，长期看符合均值回归的趋势，保持适当积极乐观。报告期内，本基金仓位维持稳定，基金经理尽量保持消费、科技、周期制造等风格板块相对均衡的配置。在高ROE、现金流好的消费板块中，看好有全球化能力的优质公司。在百年未有之大变局下，黄金和军工板块具备抗风险能力，配置价值凸显。传统周期板块中，下半年看好全球定价的资源品，如工业金属。科技板块中，关注创新药出海、AI应用落地和机器人等新方向的产业进展。

2025年一季度，沪深300下跌1.21%，其中有色金属、汽车涨幅居前，TMT、机器人板块前期涨幅较大，近期有所调整。从经济基本面看，1月至3月的PMI指数环比有所改善。内需消费在政策托底下有所企稳，受益于“以旧换新”政策，汽车、家电、两轮车等行业需求有所增长，地产销售二手房好于新房，核心城市有企稳迹象。出口受海外关税政策、汇率波动等因素影响而有所扰动，在4月美国加关税之前有短暂抢出口的现象，后续景气度需进一步跟踪。部分制造业产能过剩问题仍需等供给侧改革和市场化出清。价格指数方面，国内PPI和CPI仍处于较低水平，关注后续改善情况。货币与财政政策方面，国内宽松的货币政策和积极的财政政策仍有进一步空间，预期后续流动性指标会逐步改善。A股总体估值处于历史较低水平，长期看符合均值回归的趋势，保持适当积极乐观。报告期内，本基金仓位维持稳定，基金经理尽量在消费、科技、周期制造等风格板块保持相对均衡的配置。长期配置食品、家电、家居等ROE较高且稳定增长的龙头。看好科技板块中的汽车智能化，国内厂家加速替代合资企业，智能驾驶的渗透率快速提升；整车企业是AI和机器人落地的重要抓手，长期空间大；美元处于走弱周期，看好传统周期中全球定价的资源品，如黄金、石油、有色金属。

2024年沪深300指数上涨14.68%，创业板指上涨13.23%。银行、通信等板块涨幅居前，食品、医药跌幅较大。2024年全年GDP增速5.0%。商品房销售金额下滑17.1%，乘用车销量在“以旧换新”政策支持下有所增长，尤其新能源车渗透率进一步提升，全年社零消费增速3.7%。出口金额全年增长5.9%，贸易顺差增长21%。制造业和基建投资保持平稳。流动性方面，国内M2和社融增速有所下行，整体流动性环境宽松。10年期国债收益率持续走低。价格指数PPI和CPI处于低位。A股总体估值处于历史较低水平，长期看符合均值回归的趋势，应保持适当积极乐观。报告期内，本基金仓位总体维持稳定，基金经理尽量在消费、科技、周期制造等风格板块中保持相对均衡的配置。长期配置食品、家电、家居等ROE较高且稳定增长的龙头。关注科技中的新能源车、光伏等中国有比较优势的产业，其长期空间仍然很大，短期则有待产能消化和竞争格局优化；同时关注科技板块中AI、机器人等长期空间大的产业机会落地，以及传统周期中看好全球定价的资源品如石油、黄金、有色金属。

2024年三季度，沪深300上涨16.07%，涨幅主要来自9月最后几个交易日。A股总体估值处于历史很低水平，长期看符合均值回归的趋势，适当保持积极乐观。从经济基本面看，7至9月PMI指数低位震荡。三季度出口保持稳定增长，国内消费总体表现为需求有韧性，汽车、家电等领域出台以旧换新政策，拉动内需稳定。多项促进房地产市场平稳健康发展的政策陆续出台，后续需跟踪地产量价企稳的情况。价格指数方面，国内PPI和CPI均处于低位，我们将对后续趋势保持跟踪观察。货币与财政政策方面，美国进入降息周期，为国内积极的货币和财政政策打开了时间窗口，预期后续流动性指标会有明显改善。报告期内，本基金仓位维持稳定，基金经理尽量在消费、科技、周期制造等风格板块中保持相对均衡的配置，长期配置消费品、家电等ROE较高且稳定增长的龙头。我们关注科技中的新能源车、光伏等中国有比较优势的产业，其长期增长空间仍然很大，短期则有待产能消化和竞争格局优化；同时关注科技板块中的AI、机器人、MR等长期空间大的产业机会落地，以及传统周期中全球定价的资源品和公用事业。

从经济基本面来看，前两季度GDP增速分别为5.3%和4.7%，PMI指数低位震荡。出口方面保持稳定增长，国内消费总体表现为需求有一定韧性，消费者追求更高性价比的产品，整体消费量增价减，汽车消费则保持较好增长，尤其是新能源车销量。多项促进房地产市场平稳健康发展的政策陆续出台，本基金后续将跟踪地产量价企稳的变化。价格指数方面，大宗商品价格高位回落，国内PPI和CPI均处于下行趋势，预计未来一段时间仍将处于低位。货币与财政政策方面，利率维持低位，但受需求影响M2和社融总量增速下行。A股总体估值仍处于历史较低水平，长期看符合震荡上行、均值回归的趋势，我们应当保持积极乐观。报告期内，本基金仓位维持稳定，基金经理在消费、科技、周期制造等风格板块中保持相对均衡的配置，配置消费品、医药、家电、银行等ROE较高且稳定增长的板块龙头。看好科技中的新能源车、光伏、储能等相关产业，其长期增长空间仍然很大，短期则有待产能消化和竞争格局优化；关注科技板块中的AI、机器人、MR等长期空间大的产业机会落地；看好传统周期中全球定价的资源品和盈利能力稳定的公用事业。

2024年一季度，沪深300上涨3.10%。高股息的家电、石油、有色和银行板块涨幅领先，医药和地产链板块跌幅较大。从经济基本面看，1月至3月，PMI指数有所回升。海外需求向好，一季度出口保持稳定增长。消费总体表现为量增价减，需求有韧性，消费者追求性价比。中央经济工作会议提及促进房地产市场平稳健康发展，表明维稳经济的态度，后续持续关注地产量价企稳的情况。价格指数方面，国内PPI和CPI均处于低位，CPI在2月份转正，将保持跟踪观察。货币与财政政策方面，利率处于低位，由于近期需求较弱，社融总量增速不高。海外方面，美债利率高位震荡。 A股总体估值处于历史很低水平，长期看市场的运行趋势符合均值回归规律，我们应保持积极乐观。 报告期内，本基金仓位维持稳定，基金经理尽量在消费、科技、周期制造等风格板块中保持相对均衡的配置，长期配置消费品、家电等ROE较高且稳定增长的龙头。看好新能源车、光伏等具有比较优势的产业，其长期增长空间仍然很大，短期则有待产能消化和竞争格局优化；关注AI、机器人、MR等长期空间大的产业机会落地；看好传统周期板块中全球定价的资源品和公用事业。

2023年，沪深300指数、创业板指分别下跌11.38%、19.41%。传媒、煤炭等板块涨幅居前，美容、电力设备跌幅较大。全年GDP增速5.2%，商品房销售金额下滑6.5%，汽车消费增长，出口全年下滑4.6%，制造业和基建投资保持平稳。流动性方面，国内M2和社融保持较快增长，整体流动性环境宽松。10年期国债收益率持续走低；价格指数PPI和CPI处于低位；美国利率见顶回落。A股总体估值处于历史很低水平，长期看市场的运行趋势符合均值回归规律，我们应保持积极乐观。报告期内，本基金仓位维持在较高水平，基金经理在消费、科技成长、周期制造等各风格板块中保持均衡配置，长期配置食品、家电、医药、金融等行业中长期保持较高ROE且增长稳定的龙头。长期看好科技板块中的新能源车、光伏等具有比较优势的产业，长期增长空间仍然很大，短期则有待产能消化和竞争格局优化；关注科技板块中AI、机器人、MR等新的产业机会落地。另外，对资源品、电力等现金流充裕、需求稳定的方向也给予更多关注。

2023年三季度，沪深300下跌3.98%，其中，煤炭、石化涨幅领先，新能源、TMT跌幅较大。从经济基本面看，9月PMI指数回升至“荣枯线”之上。扩张地产需求的政策陆续出台落地，后续将持续跟踪实际效果。汽车是消费板块中需求最强的方向，新能源车渗透率进一步提升，其他消费品需求相对疲弱。出口、投资短期均面临不同程度的压力。价格指数方面，国内PPI和CPI均触底，预计未来一段时间内仍将在低位徘徊。货币与财政政策方面，尽管利率处于低位，但由于需求不振，社融总量增速不高，在美国持续加息的情况下，汇率仍有贬值压力。当前，A股总体估值处于历史较低分位，长期看市场的运行趋势符合均值回归规律，我们中长期保持积极乐观。报告期内，本基金仓位维持稳定，在消费、科技、周期制造等板块中保持相对均衡的配置。看好消费品、医药、家电、银行等板块中保持较高ROE且稳定增长的龙头；科技板块中的新能源车、光伏等具有比较优势的产业，长期增长空间仍然很大，重点关注并选择竞争格局优化的环节；TMT板块中的人工智能等长期空间大，关注相关的投资机会；传统周期制造业中化工、家居、机械等细分领域的龙头，因其龙头优势不断强化，市占率有望提升，产业链或将延伸。

2023年上半年，沪深300指数下跌0.75%，其中，人工智能相关板块涨幅居前，顺周期、消费板块表现较弱。从经济基本面看，自去年底疫情结束以来，经济进入短暂的补库存阶段，2月至3月各项经济指标向好，进入4月后，经济复苏持续低于预期，6月PMI指数下行至49%，低于“荣枯线”。其中，二季度地产销售大幅低于市场预期，房价面临较大下行压力，后续仍需更强有力的政策措施来稳定需求；消费复苏进度低于预期；出口、投资均面临不同程度压力。经济增长的长期动能仍需来自于科技创新。价格指数方面，大宗商品价格高位回落，国内PPI和CPI均处于下行趋势中，预计未来一段时间内PPI仍将处于低位。货币与财政政策方面，M2快速增长，但受需求影响，社融总量增速慢于M2增速，利率维持低位，在美国持续加息的影响下，汇率面临贬值压力。报告期内，本基金仓位保持稳定，在消费、科技、周期制造等各板块中长期保持相对均衡的配置。长期配置食品饮料、医药、家电、银行等中长期保持较高ROE且稳定增长的龙头；看好科技板块中的新能源车、光伏、储能等相关产业，长期增长空间仍然很大；关注TMT板块中的人工智能等新的产业机会；关注传统周期制造业中的化工、家居、建材、有色等细分领域的龙头，因其龙头优势在不断加强，市占率有望提升，产业链或将延伸，尽管短期景气较弱，但估值处于低位，长期赔率较高。