国寿安保严选稳健养老一年持有混合（FOF）Y(027139) - 基金投资策略和运作

二季度 A 股走出震荡上行、极致分化行情。沪指小幅走高（+5.2%），科创 50（+75.74%）、创业板指（+36.35%）大幅刷新阶段新高，而中证红利（-12.32%）、wind微盘指数（-13.88%）大幅调整。板块层面硬科技全线领涨，电子、通信断层领跑，消费、地产、金融、农林牧渔等内需传统板块持续走弱，多数行业录得下跌。　　债市方面，二季度债市整体震荡走牛，收益率中枢下移。4 月初受特别国债供给压制，长端利率高位震荡；4月中下旬资金极度宽松、内需数据偏弱，配置盘集中入场，10 年期国债下探 1.71% 阶段低点；5月央行回笼资金引发短端回调，6月末资金边际收敛、交易盘止盈，长端窄幅震荡收于 1.73% 附近。　　商品方面，二季度美联储鹰派预期升温、美元美债收益率上行，贵金属与工业金属同步回调。Comex黄金从4800以上回落至4000以下，当季下跌14.17%。LME铝下跌10.44%。　　本季度对组合结构进行了调整，减持了部分黄金与有色，增持了长期业绩较好的场外主动权益基金，并拓展了部分固收+基金，降低了场内ETF的配置，组合的弹性较前期有所提升。

一季度，权益市场先涨后跌。上证指数下跌1.94%，wind全A指数下跌1.15%。一、二月份，市场延续去年12月的走势，市场风险偏好回暖，科技成长与高股息板块轮动上涨。进入三月，经济数据修复力度偏弱、部分公司业绩不及预期，叠加外部不确定性，导致市场进入震荡阶段。AI、新质生产力等主题一度活跃，但可持续性不强。行业层面，受益于地缘冲突推升能源价格，石油石化、煤炭领涨。消费、金融、地产回调幅度较大。　　债市方面，一季度债市震荡偏强、曲线陡峭化，利率债小幅上涨、信用债表现更优。10年期国债收益率从1.85%降至1.81%（-4BP），1年期国债收益率下行11BP至1.22%。资金面宽松托底、通胀与避险博弈、票息策略占优。　　商品方面，一季度以地缘冲突为核心驱动。能源化工领涨，燃油、原油等品种涨幅居前。受中东局势紧张、航运受阻、供给收紧推动，化工品同步走强。贵金属震荡上行，COMEX 黄金涨6.78%，但避险需求与实际利率博弈致波动加剧。　　本基金一季度进一步建仓，权益仓位提升至中性略偏下的水平。但因为一二月份市场涨幅较大，造成建仓成本高于去年四季度的平均水平。在三月的市场回调中，组合净值产生了较大回撤。组合以积极应对为主要策略，在市场回调的过程中，逢低加仓了黄金、有色等品种，并积极进行波段操作，力争获取一定的超额收益。本季度组合还适度增加了主动权益基金的配置。

2025年第四季度，A股权益市场呈现结构性分化特征，主要指数整体稳中有升。上证指数季度上涨2.22%，万得全A微涨0.97%，深证成指基本持平（-0.01%），资金继续向科技成长和周期板块集中。行业表现上，有色金属（+16.25%）、石油石化（+15.31%）、通信（+13.61%）、国防军工（+13.10%）和轻工制造（+7.53%）位居涨幅前五，受益于全球大宗商品价格上行、AI算力需求爆发、地缘风险溢价等因素支撑；而医药生物（-9.25%）、房地产（-8.88%）、美容护理（-8.84%）、计算机（-7.65%）和传媒（-6.28%）跌幅居前，反映创新药集采预期、地产销售持续低迷、消费信心偏弱及AI应用落地节奏放缓带来的估值调整压力。　　债市方面，四季度整体呈现区间震荡、收益率小幅上行的格局，全年利率中枢较年初抬升。主要驱动逻辑是：国内经济呈现“生产韧性、需求偏弱”特征，货币政策维持宽松但财政发力、通胀预期回升，叠加权益市场走强和监管新规扰动，债市多空交织、缺乏趋势性机会。　　本基金10月28日成立，恰逢上证指数年内首次上行至4000点以上，且在高位区间震荡至十一月中旬，组合建仓难度增大。因此，组合前期采取“缓建仓”的策略，权益配置以宽基指数基金为主，主要建仓成本区间在3850-3950左右，以控制回撤和低位布局为主。债券方面，配置主要集中于短久期债券基金，并分散性地配置了部分二级债基。商品方面，组合在区间内波段操作了有色、黄金等品种，为组合贡献了一定收益。组合目前仍处于建仓期，后续可适度拓宽配置品种。