天弘弘华混合A(026452) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
天弘弘华混合A026452.jj天弘弘华混合型证券投资基金2026年中期报告 
2026年二季度的市场呈现了显著的波动与极端化特征。一方面，大模型的顶层技术进步叠加核心公司的收入、利润爆发与关键产业链环节的巨大资本开支计划与量价弹性，推动AI产业链作为年初我们判定的主要矛盾之一的地位被极大强化了；另一方面，美伊战争的扰动，以及美国加息预期的启动极大程度抑制了周期品的定价，使我们预判的另一主要矛盾周期出现了降级；此外，作为次要矛盾的消费、地产方向，在基本面孱弱和交易层面遭遇AI产业链抽水的双重压制下，失去了“基本面与估值跌无可跌”的双重保护，呈现了显著的负收益。虽然本产品总体上因为在AI产业链上做了较多布局而实现了相对于标准均衡配置方式更优的风险收益效果，然仍必须承认，这种极致的风格撕裂，的确是不常见的市场现象。本产品为今年新发产品，发行之初面临市场震荡下行的风险释放期，因此采用了谨慎建仓、逢低布局的策略，至5月份左右基本完成合意仓位的构建，由于布局过程基本在市场上行阶段完成，因此整个4-5月份平均仓位不高，因此在该阶段未能充分体现合意仓位水平与结构应有的业绩弹性，不过这种弹性不足是一次性的，随着合意仓位水平的建立完成，未来业绩表现将充分体现基金经理的布局思路。在结构布局过程中，秉持“发现并重点布局市场主要矛盾、兼顾次要矛盾”的思路，二季度以来在AI产业链进行了重点布局，并且在海外算力、国产算力、芯片、设备、材料之间进行了部分轮动和切换，也在几次市场波动期间顺势提升了布局强度，收到了正面效果。但作为次要矛盾布局的品种（消费、医药、红利等）表现欠佳，虽然尽可能通过选股、个股止损，但仍对业绩形成了一定拖累。
我们对今年市场的主要矛盾和布局策略的认识与展望如下：首先，AI是今年市场的主要矛盾，这一点在很大程度上是不言自明的：大国博弈、技术突破、资本开支、国产供应链的进口替代乃至出口替代、卡脖子环节的量价弹性、舆论暴露、估值扩张趋势、资金流向与交易行为……无一不在说明这一点，而目前潜在的风险仅在于最后两项，因此不能轻易认为行情临近结束，或者不再值得参与。其次，也必须清醒地认识到，交易的风险的确在扩大：部分龙头公司已经开始采用分部远期空间估值，并已经预支到了2-4年之后（历史极限一般是3年，虽然历史不一定会重演），部分技术路线和产业格局方向已经出现一些逻辑瑕疵并对股价造成了波动分化（虽然很快被解释并消弭，但值得保持警觉），市场对于“老登资产”及持有者的批判已经有些上升到了情绪乃至道德层面，这些要素暂时不破坏产业趋势，但会让整个市场交易呈现非理性，非理性大概率带来波动率放大。有鉴于此，作为秉持“均衡投资、稳健布局”理念的基金经理而言，未来对于主要矛盾的投资会持一种“坐在出口附近看电影”的状态：电影没有结束，不要轻易离开，但是一旦确认影片进入尾声（技术进步的停滞+资本开支带来量价逻辑的破坏），或者进入无趣时间（因为估值过度透支，业绩增长无法在短期内消化，而创新与技术进步难以让市场在更高的水平上建立预期）时，要有迅速离场（哪怕离场后发现错误之后再回来）的觉悟。在AI产业趋势中，产业从业者才是主角，投资者只能算是观众，不要试图和主角一样沉浸于整个故事的起承转合，也不要幻想自己能够获得和主角一样多的收获。具体方向看：未来一阶段预计AI资本开支和国产化是主要叙事逻辑，因此会重点放在供需矛盾最激烈的材料、设备板块，阶段性地重视基本面运动趋势、淡化估值，但不再加码，逐渐将浮盈回收用于布局低位优质品种（如果能找到的话），找不到就控制仓位。