鹏扬科技先锋混合A(026396) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
鹏扬科技先锋混合A026396.jj鹏扬科技先锋混合型证券投资基金2026年中期报告 
2026年上半年，全球经济运行主线由温和复苏逐步转向能源、通胀、科技资本开支及地缘风险的再定价。美以伊冲突及霍尔木兹海峡运输受阻推升国际油价，欧洲、日韩等能源进口经济体面临更明显的成本压力，全球供应链的不确定性也随之上升。美国虽然具备较强的能源供给能力，但通胀粘性、地缘投入及财政约束共同压缩了货币政策转向空间，市场定价逻辑逐步从降息预期转为加息预期，美元在利率预期上修和避险需求推动下重新走强。与此同时，人工智能领域相关资本开支成为全球产业景气的重要支撑，算力、数据中心、电力基础设施及上游硬件投资保持较高热度。总体来看，上半年海外经济并未出现一致性衰退，但通胀风险引发流动性冲击，全球风险资产由流动性驱动转向对盈利兑现能力和估值消化能力的双重检验。国内方面，上半年经济总体平稳运行，一季度实现“开门红”后，二季度结构性分化有所加大。生产端延续韧性，高技术制造业、新质生产力相关行业和出口链条构成主要支撑，工业生产、外贸和部分上游行业表现相对较强；需求端恢复则相对偏慢，商品消费、固定资产投资及地产链相关需求仍有压力，经济呈现“生产和出口偏强、投资和消费偏弱”的特征。价格方面，PPI阶段性改善主要受能源和原材料成本上升、上游供给扰动等因素推动，CPI保持低位震荡，未表现出明显上行趋势。上半年国内经济展现出较强韧性，但供需恢复不均衡、内需增长偏弱以及结构分化等问题仍需关注。政策方面，上半年政策节奏由两会集中部署逐步转入落地见效阶段。财政政策积极稳健，持续围绕“两重”“两新”、城市更新、民生保障和重大基础设施建设方面布局，二季度政策力度逐步退坡，从积极转为稳健；货币政策延续适度宽松基调，强调与财政政策协同发力，并通过结构性工具引导金融资源更多流向科技创新、绿色发展、普惠小微、养老产业和数字经济等领域。产业政策继续推进“人工智能+”行动、服务业扩能提质、全国统一大市场建设和反内卷治理，着力改善供需关系、稳定企业盈利并提升增长质量。整体而言，上半年政策以落实既有部署为主，政策力度先积极后稳健，财政脉冲冲高回落。2026年1季度，受美伊冲突影响，市场波动较大，超出投资者预期。1-2月份，市场继续围绕2025年的主要驱动因素AI、全球宏观叙事运行；3月份，伊朗冲突改变了既有的宏观叙事，导致全球资本市场波动加大，普遍下跌。A股而言，1季度HALO交易盛行，广谱能源（油气、煤炭、新能源、电力等）、传统产业（化工、建材等）表现较好，对流动性依赖性较强的科技股仅海外算力表现较好。2026年2季度，权益市场在宏观局势和产业趋势合力作用下，持续震荡、分化。一方面，伴随着中东局势的缓和、美联储利率预期节奏的变化，全球流动性边际趋紧，资源品整体走弱；另一方面，AI产业快速发展，配套能力相对不足，导致其产业链涨价蔓延到方方面面，板块景气度高企。中国经济在1季度开门红后，相对走弱，消费、投资整体表现一般，仅出口较好。内外环境共振之下，市场表现分化严重，AI产业链表现较好，其他领域总体乏善可陈。操作方面，本产品本报告期内处于建仓期，严格按照产品契约运行，主要配置在AI、新材料等领域。
展望2026年下半年，全球经济可能延续“增长放缓、通胀粘性、分化加剧”的运行格局。能源价格及地缘局势仍是影响全球通胀和货币政策的关键变量：若冲突持续但未进一步外溢，油价高位震荡可能延缓主要央行降息节奏，暂无衰退担忧；若能源运输受阻加剧，欧洲、日韩等进口经济体将面临更强的滞胀压力，全球央行面临加息压力，叠加高利率对居民、地产和中小企业的累积影响逐步显现，经济活动或将受到显著抑制。AI资本开支仍将是全球需求的重要亮点，但市场关注点将由投入规模转向下游厂商的可负担性、盈利兑现等约束，相关资产的内部表现或进一步分化。国内经济方面，下半年有望保持总体平稳，但增长动能仍将呈现结构性特征。出口继续受益于国内完整的产业链、产品竞争力和海外科技资本开支需求，但同时面临AI投资放缓、外需回落、能源成本上升等风险。生产端在高技术制造、设备更新和新型基础设施投资带动下仍有支撑，在内需不足的背景下，出口成为生产提速或降速的关键胜负手。内需或成为决定经济斜率的核心变量：消费修复取决于就业、收入预期和居民资产负债表的改善，投资则取决于财政资金形成实物工作量的速度、制造业投资的可持续性以及房地产市场能否进一步企稳，这决定了经济运行的质量和方向。物价可能面临转折点，6月PPI环比转负，主要生产部门降价趋势明显，但美伊冲突带动油价再度走升，未来价格趋势仍面临不确定性。政策层面，下半年稳增长的必要性上升，存量政策的落实有望支撑经济稳中向好。财政政策是托底内需的主要抓手，重点在于加快预算资金、专项债及政策性金融工具的投放和使用效率，推动重大项目形成更多实物工作量，“六张网”或成为下半年固定资产投资的胜负手。货币政策预计保持适度宽松，在兼顾汇率和银行息差约束的同时，通过总量与结构性工具降低实体融资成本，加大对科技创新、民营和小微企业的支持。产业政策或继续围绕科技自立自强、“人工智能+”、全国统一大市场和反内卷治理展开，推动竞争秩序改善和落后产能退出，促进价格、利润与投资形成更可持续的循环。综合判断，下半年国内经济的基准情形是政策托底下的平稳修复，经济向上的弹性主要来自存量政策、新经济和出口；向下风险则主要来自地缘冲突升级、能源价格持续高位和外需超预期回落，后续需要重点观察财政资金使用、通胀以及出口订单的变化。展望未来，我们认为：1、中长期视角，AI依然是景气度最为突出的领域，海外AI发展继续高歌猛进，国内AI发展刚刚起步，持续看好AI带来的技术革命、生产力的提升，以及对社会的推动作用。2、短期视角，我们认为3季度市场存在阶段性均衡的可能性：传统产业的利好在不断积累，包括估值、基本面基数、筹码结构、政策预期、中长期收益空间等；AI产业链的利空在积累，包括估值、交易的拥挤度、市场预期的紧绷、基本面短期的扰动等。上述两个因素有可能驱动阶段性的市场结构重构。从外部环境看，伴随着美国中期选举临近，外部环境的不确定也在提升。虽然内外部局势持续演变，但科技革命和能源革命推动人类发展的唯二核心动力没有变化。当下，我们看好科技大时代下新质生产力的投资机会。本产品将拥抱时代红利，围绕新兴成长领域、战略性新兴产业、未来产业等领域进行投资，聚焦0-1、1-10的产业和公司。