广发消费智选混合A(026323) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-03-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
广发消费智选混合(026323)026323.jj广发消费智选混合型证券投资基金2026年第1季度报告 
2026年一季度以来，国内宏观经济政策延续“更加积极”的基调，强调转向内需主导，旨在通过改善居民资产负债表、推动消费补贴政策及重大项目牵引，挖掘消费和投资潜力；海外方面，2026年以来美国经济处于软着陆状态，就业市场表现出温和放缓趋势，失业率依然具有韧性，核心CPI因服务业通胀黏性而略高于整体CPI，美联储货币政策处于维稳与降息预期并行的阶段。3月以来，美伊冲突激化背景下全球油气价格短期拉升，引发市场对于全球经济的担忧，资本市场出现震荡。A股科技类和上游周期类板块领涨，消费板块2026年以来表现相对滞后，市场的主要支撑逻辑在于国内政策端的发力：一方面，2026年“两会”政府工作报告将提振内需、支持服务消费、继续推进“两新”补贴等作为工作重心；另一方面，“反内卷”政策持续发力，核心目标在于推动价格水平从低位合理回升。H股受到全球流动性及国际资本流动策略的影响波动更大，其中恒生科技板块年初以来相对承压，港股消费板块也出现震荡，目前估值处于合理偏低水平。本基金一季度以来配置了国内消费复苏主线的细分板块，包括服务消费（酒旅、航空）、食品、养殖业以及港股互联网板块。受油价激增和全球流动性收紧预期影响，部分板块自2月底以来出现调整。展望未来，地缘政治冲突带来的能源和物价上涨对全球消费构成挑战，但国内市场仍处于复苏阶段，通过深挖供需格局向好的细分板块，布局具有良好商业模式和竞争优势的行业龙头，有望获得长期稳定收益。
广发消费智选混合(026323)026323.jj广发消费智选混合型证券投资基金2025年年度报告
展望2026年，我们比较看好国内消费需求的企稳向好，特别看好三大方向：第一，国内服务消费——基本面拐点叠加政策提振。2025年以来，国常会多次强调消费是扩大内需的重中之重，除提出聚焦大宗消费更新升级、加大以旧换新支持力度外，还强调推动服务消费提质惠民、优化消费环境等。2026年1月9日召开的国常会中，将“促消费、扩投资”作为扩大有效需求的重要抓手，并特别明确了服务消费的发展目标，包括释放潜力、培育万亿级新增长点（养老、托育、文旅、健康、家政等）、清理不合理限制、扩大优质供给。从政策落地来看，通过落实带薪休假、错峰休假，推广春秋假，拓展服务消费时长与消费场景；此外，通过“财政金融联动、引导社会资本参与”等方式提供资金保障与支持。2025年四季度以来，航空机票价格同比转正，客座率创历史新高；酒店RevPAR指标转正，预示着行业供需格局出现拐点。在2026年政策持续提振下，服务消费供需趋势的改善值得期待。第二，港股互联网——全球AI资产的估值洼地。港股互联网板块在2025年经历了一轮波澜壮阔的行情，主要驱动力来自国内大模型的持续迭代与创新。我们认为，港股通互联网资产在全球资产再平衡过程中具备突出的性价比优势。作为中国AI浪潮下的重要技术提供方和核心应用场景承载方，2026年相关模型与应用有望持续推出，投资价值兼具确定性与成长性。第三，CXO行业——美联储降息带来海外流动性宽松，创新药新趋势驱动板块发展。2025年，在全球流动性环境趋于宽松、国内医保资金持续向创新药倾斜的背景下，Biotech公司资金流入改善，创新药技术加速突破，CRO和CDMO行业供需关系出现拐点，主要体现在早期研发CRO新签订单环比加速、上游耗材（如食蟹猴等）价格上涨，以及CDMO订单价格的整体提升。其中，CDMO板块受益于GLP-1、ADC等大单品的拉动，订单规模显著跃升，有效弥补了疫情后新冠相关订单执行完毕带来的产能空缺。行业产能利用率持续提升，订单价格普遍上行，推动毛利率和净利润率逐步修复。