银华医疗创新混合（QDII）C(026260) - 基金投资策略和运作

二季度对于大部分传统产业出身的基金经理来说都是压力很大的，在美伊战争的环境下，无论是政治还是经济层面的演绎都是被动接受隔夜信息，对于全球资本在这样环境下如何定价和轮动也是很难把握的，当我们再回头来总结二季度A股行情来看，2026年的二季度可能是历史上很少出现的K型交易到极致的行情，背后反应的是对当前宏观新旧产业景气周期的晴雨表，也同时是对未来长期趋势预期的鲜明表现。目前来看美伊战争最大的影响是阶段性改变了美联储议息调整的方向和对整体宏观经济衰退的担忧，从而进一步加剧了资本向景气度最确定的AI方向集中，不断强化了K型交易。更进一步的，单纯从宏观视角来看，全球经济在中长期都需要新的科技创新来推动本国的经济增长，因为大部分国家都面临人口老龄化、传统产业需求打满，且产能过剩的情况，这轮AI创新的驱动又叠加了AI对于很多传统产业商业模式的反噬性。今年以来，各个国家的股票市场也在反应出这种分化，那些有新科技加持的国家的经济环境和股票表现都是优于那些没有科技储备的国家。所以我们真正需要担忧和思考的是未来宏观经济和股票市场是否会将这种K型经济转化为一个非常长时间周期的趋势，那么我们的组合管理应该如何应对。　　如果单看医药行业，我们在一季度末所预期的“530ASCO大会”驱动的创新药行情并没有来临，反而是延续了始于去年Q3的第三个季度的持续下跌，A股医药指数从2025年9月高点最大跌幅超过26%；港股创新药板块回撤更是接近40%，行业流动性枯竭可能是过去一个季度大跌的核心原因：1、美伊战争导致的通胀结果将原有的美联储政策反转成加息预期，使得全球流动性收紧。2、受益于AI的半导体和通信板块景气度跃升，推动了行业之间的虹吸效应，并且通过韩国高杠杆市场抽走了港股的流动性；3、海外对冲基金可以通过港股做空机制平滑对冲，但是南下资金没有相应的对冲工具。与之对应的是持续兑现预期的创新药基本面：1、头部药企实现国内创新药率先上市，且业绩保持较快增长；2、今年以来BD交易继续维持较高的全球市占率；3、ASCO大会中国公司披露数据持续向好。　　总结来看，目前中证医药指数一度跌至2014年以来新低,价值因为流动性问题处于折价低估的状态，未来能够改变这一现状的变化有两个，一个是随着美伊和谈，全球通胀再反转带来的美元流动性改善预期，另一个是AI板块涨幅较大后，因为估值和拥挤度等带来调整，资金会在行业比较中找到创新药这种位置低，基本面扎实的板块承接。　　对于新基金建仓策略，我们秉承了投资者利益最大化的目标，希望尽量兼顾超额收益和绝对收益，不去考虑阶段性市场排名。因此我们在医药持续下跌的5-6月份采取了缓慢建仓的策略，在行业达到悲观底部的时候，我们逆向大幅提升了仓位。总体来看有望在封闭期结束为投资者获得较好的持仓体验。　　截至本报告期末银华医疗创新混合（QDII）A基金份额净值为0.9912元，本报告期基金份额净值增长率为-0.88%；截至本报告期末银华医疗创新混合（QDII）C基金份额净值为0.9905元，本报告期基金份额净值增长率为-0.95%；业绩比较基准收益率为-7.71%。