建信医疗创新股票A(025068) - 基金投资策略和运作

2026 年上半年，中证医药指数整体表现偏弱，行情整体处于下行通道，期间累计跌幅 9.15%；同期万得全 A、沪深 300、创业板指分别上涨 11.52%、7.55%、35.58%，医药板块显著跑输主流宽基指数。细分赛道来看，创新药产业链与原料药板块阶段性取得相对收益，其中创新药相关标的呈现先扬后抑走势；中药、生物药、医药商业等板块整体表现承压。医药行业基本面延续稳中向好态势，但二季度科技成长板块行情热度较高，对市场资金形成显著分流效应，进一步放大了医药板块内部细分领域的相对收益差距。　　复盘 2026 年上半年行情，我们始终认为，中国创新药全球竞争力的持续抬升，是医药行业最核心的基本面主线。凭借国内充足的研发人才储备、高效的研发组织能力，以及相对可控的研发与试错成本，国内创新药产业正加速从跟随式创新向源头原创升级，并逐步深度参与全球医药产业链的价值分配。2026 年 AACR、ASCO 等国际顶尖学术会议期间，国内创新药企的口头报告数量、核心临床数据披露规模进一步增长，部分产品在疗效、安全性与作用机制层面展现出全球竞争力，印证了中国创新药在全球研发格局中的地位。　　商业合作维度，国内创新药海外授权延续高活跃态势。公开数据显示，2026 年上半年国内创新药对外授权交易总规模已突破千亿美元。交易数量增长、首付款质量提升、合作方层级上移，三者共同反映出海外跨国药企对中国创新管线的认可程度持续加深。合作覆盖范围也从 ADC、双抗等传统优势领域，逐步延伸至小核酸、自身免疫、代谢、神经及心脑血管等更多治疗领域。　　政策环境方面，2026 年政府工作报告将生物医药纳入重点培育的新兴支柱产业范畴。二季度以来，创新药审评审批、新药价格形成机制、医保与商业健康险创新药目录等配套政策稳步落地。政策导向更加强调药品的真实临床价值与患者获益，有助于具备差异化疗效、能够填补未满足临床需求的创新产品，获得更合理的市场准入与支付支持。　　尽管上半年创新药板块股价走势与基本面趋势出现阶段性背离，但我们判断，这种偏离更多受全球利率预期变动、市场风格切换、科技板块资金分流，以及海内外创新药合作政策预期扰动等因素驱动，并不代表中国创新药产业竞争力出现趋势性反转。同时我们也注意到，历经近年发展，创新药板块内部估值分化显著加剧，创新药资产的长期价值，最终仍需由临床数据、竞争格局、适应症市场空间、商业化能力、现金流质量与全球权益价值共同支撑。　　本基金在二季度市场调整阶段，考虑到利率预期、市场风格切换及政策扰动带来的短期不确定性，对组合仓位进行了阶段性下调；二季度末，伴随行业估值压力逐步消化，同时临床数据读出、海外授权落地与产业政策等基本面因素持续兑现，本基金将仓位重新回升至较高水平，重点布局两大方向：一是具备全球授权或自主出海潜力的创新药企业，二是在全球研发与生产体系中具备竞争优势的创新药产业链标的。　　组合管理层面，我们进一步收紧了临床证据质量与估值安全边际的筛选标准，不将海外授权预期作为估值的单一支撑，重点考量产品相对现有标准治疗的实际临床获益、核心临床终点的可靠性、竞品管线推进节奏，以及企业将研发成果转化为收入与现金流的能力。对于估值已较为充分、市场提前透支较多早期管线价值的标的，我们维持偏谨慎态度；对于临床价值明确、竞争格局清晰、估值尚未充分体现长期成长潜力的优质企业，则积极把握市场波动带来的布局窗口。　　我们始终坚持自上而下行业研判与自下而上个股精选相结合的投研框架，紧密跟踪核心学术会议临床数据披露、海外授权交易进展、产品商业化放量节奏及产业政策落地情况，动态调整组合结构，持续挖掘优质投资标的，力争为基金持有人创造长期可持续的超额收益。

2026年第一季度，中证医药指数呈现先上行后回落的走势，阶段内小幅下跌1.68%。同期市场主要指数表现分化，万得全A下跌1.94%，沪深300下跌3.89%，创业板指下跌0.57%，医药板块整体表现处于市场中上水平。细分行业层面，原料药、创新药及创新药产业链板块走势相对突出，而中药、生物药及医药商业等领域表现相对偏弱。　　在我们看来，本轮医药板块行情的核心驱动，在于国内医药产业的创新实力已具备全球竞争优势，正逐步实现全球市场份额的突破。年初创新药及相关产业链迎来一轮反弹后，受港股资金面影响再度进入调整阶段。3月5日发布的政府工作报告中，医药生物与集成电路、航空航天、低空经济一同被列为四大战略性新兴产业支柱，有望对市场资金面形成积极提振。年初以来，创新药行业基本面持续强劲兑现：据国家药监局数据，截至3月27日，国内创新药海外授权交易规模已突破600亿美元，接近2025年全年交易额的半数。依托工程师红利、更高的研发效率以及更低的研发与试错成本，中国创新药的全球竞争力持续提升。此外4-5月 AACR、ASCO 等国际学术会议上，国内创新药有望集中披露具备竞争力的临床数据。基于上述因素，当前我们持续看好以创新药为核心的医药板块投资机会。　　本基金在一季度末适度提升了组合仓位，重点布局具备全球竞争力、有望走向国际市场并抢占全球份额的优质创新药标的。投资运作中，始终坚持自上而下行业判断与自下而上个股精选相结合的策略，深度挖掘优质企业，力求为基金持有人获取超额收益。

2025年，中证医药指数上半年涨幅显著，下半年有所回落；同期万得全A指数上涨27.65%，沪深300指数上涨17.66%，创业板指数上涨49.57%，而申万医药指数仅上涨12.89%，表现在全市场中不算突出，行业排名处于相对靠后位置。细分领域中，医药板块受创新驱动实现快速成长，其中创新药占比较高的化药、生物药及创新药产业链表现较好，其他子行业则表现平淡。　　回顾2025年，医药行业最核心的变化是中国医药创新能力在全球层面形成显著竞争力，已在全球市场崭露头角、占据一席之地。依托国内充足的工程师红利，中国创新药产业实现了从模仿创新到源头创新的跨越式发展。在国际舞台上，中国原创新药的优异临床数据接连亮相ASCO等顶级学术会议，引发全球医药界的广泛关注；在商业合作领域，2025年以来中国创新药的全球对外授权数量持续攀升，不仅在数量上占据可观份额，更诞生了多笔首付款金额不菲的重磅交易，彰显出国际市场对中国创新药的认可。与此同时，国内政策层面也为创新药发展注入强劲动力，审批流程的持续优化与支付体系的逐步完善，共同为创新药产业的高质量发展保驾护航。尽管2025年四季度创新药市场出现明显回落，但我们认为，短期波动更多是市场预期向合理化回归的过程，中国创新药抢占全球市场份额的趋势不可逆，后续仍看好其核心竞争力。　　本产品成立后，受部分公司创新药对外授权对象及金额低于市场乐观预期影响，行业情绪明显降温，基金相应放慢建仓速度，但我们始终坚定看好中国创新药的核心竞争力，认为本轮医药行业上涨的核心驱动力未发生变化。中国医药行业的创新能力已在全球层面形成显著竞争力，正逐步抢占全球市场份额；中国创新药凭借国内工程师红利，具备研发效率更高、研发及试错成本更低的竞争优势，短期市场波动更多是预期向合理化回归的过程，抢占全球市场份额的趋势不可逆。我们在市场下跌过程中逆势增加创新药行业配置，更聚焦具有全球竞争力、有实力走向全球并抢占市场份额的创新药品种，经过四个月建仓期，基金仓位逐步提升至50-55%区间。基金始终坚持自上而下的行业研判与自下而上的个股精选相结合的投资策略，致力于发掘优质标的，力争为投资者创造显著的超额收益。