平安研究驱动混合A(025065) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-03-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
平安研究驱动混合(025065)025065.jj平安研究驱动混合型证券投资基金2026年第一季度报告 
2026年开年，伴随美元降息预期、全球流动性宽松，国内经济数据边际改善与重要房地产政策推进，以及商业航天、AI agent应用等新兴科技产业进展影响，市场1-2月迎来开门红；但春节后随着美伊冲突爆发并升级，市场风险偏好拐头向下，3月以来市场情绪调整较大，上证季度收跌，恒生科技调整幅度达15%。 组合运作上，1-2月主要围绕科技+周期双轮驱动的投资策略，一方面继续配置以AI、国产自主可控为主导的科技龙头，另一方面继续加仓受益于供需关系边际优化、价格预期拐点向上的有色、化工和新能源板块。运作期间，基于区间涨幅、基本面的跟踪变化和估值性价比也在持续地进行标的调整与优化。2月下旬开始，由于地缘政治博弈反复，市场不确定性大幅增加，组合略降低仓位以应对波动，减仓了受风险偏好扰动较大的科技成长板块，如AI算力、存储等；港股受风偏影响更大，因此我们对港股互联网的持仓进行了减仓；加仓了能源相关产业链，如锂电、户储、煤炭等。此外，创新药领域近期有多项重要数据读出提升行业关注度，且板块在前期大幅调整后开始显现估值性价比，因此组合增加了若干创新药龙头的仓位。
平安研究驱动混合(025065)025065.jj平安研究驱动混合型证券投资基金 2025年年度报告
2025年资本市场在全球流动性扩张与新兴科技持续突破性进展的驱动下迎来高歌，上证时隔六年再迎久违的超过15%的年涨幅，恒生科技指数也获得了超越20%的年度涨幅，然而，复盘全年节奏，结构化、突发性、复杂性、高振幅，使得全年组合运作并非看起来那么简单。回首上半年，1月关税博弈、金价大涨，2月DEEPSEEK横空出世、机器人春晚刷屏，3-4月关税升级、高风偏突然刹车，5-6月关税峰回路转、创新药BD出海突破、LABUBU全球热抢，我们看到了有色金属、机器人、港股互联网、AI算力、红利与金融、创新药、新消费轮番切换；下半年看，三季度受益PPI、CPI等宏观基本面预期以及美国降息带来的流动性改善共振催化，中国权益市场迎来久违的大幅度普涨，以AI、创新药、机器人为代表的科技叙事板块继续实现产业创新与突破，同时反内卷政策驱动下部分周期行业迎来边际改善预期，科技成长与周期共振。四季度前期因世界地缘政治动荡、全球流动性预期波动加大，资源类如有色、石油石化涨幅超越科技成长，但世界科技叙事继续大踏步前进，谷歌链、商业航天进展突破，科技成长板块在历经流动性扰动后于年末反弹明显。综上，我们看到，2025全年市场虽在不同时期不同板块分化显著，但全球流动性预期引致的风险偏好抬升，叠加科技产业自身发展趋势迅猛，科技板块的行情贯彻始终。产品自四季度起建仓，我们结合“1+X”、“X/1”的投资框架，主要围绕以下两大方向进行布局：1）受益市场风险偏好与中长期产业趋势发展的科技成长板块，如国内半导体自主可控、AI算力、机器人等，期间基于估值性价比原则作标的优化与兑现；2）受益反内卷政策后供需边际优化、格局改善、价格预期拐点向上的顺周期（有色、化工、养殖、非银等）与新能源板块。此外，对于前期调整较大、进入估值性价比区间的汽车及零部件标的，亦进行了底部配置。
我们对26年行情仍然保持乐观判断，虽然整体涨幅可能不宜期待过高，但是因为顺周期和科技可能会呈现双轮驱动的情况，因此26年选股面会比25年广，机会仍然较多。 顺周期看好的理由： 1、全球流动性宽松，美元走弱，利好顺周期品种价格上涨。随着中国经济触底反弹，美国持续降息释放流动性，人民币对美元有持续走强的空间。走弱的美元对于全球大宗商品而言都是利好的。另外由于全球秩序开始呈现崩坏的迹象，当前全球各国陆续进入应对危机的状态，对于战略资源的储备成为一种共识，也会进一步加强大宗商品的价格上行。 2、中美两国都可能在顺周期的需求方面起到正向拉动作用。美国26年加强政府财政支出的可能性较高，同时作为十五五开局之年中国大概率会将投资作为拉动经济的重要抓手，二者共振对于全球顺周期品种的需求能够起到较好的拉动作用。美国26年最重要的事情就是中期选举，因此在与中国暂缓贸易战的背景下，特朗普最重要的是事情就是要“赢”，对外赢在“攻城略地”，对内赢在刺激经济和制造业回归。因此26年美国进一步释放流动性同时加大政府财政支出力度应该是合理推测。中国方面，十五五开局之年，在出口和消费领域暂时看不到大的提高空间的情况下，投资是开门红的重要抓手。因此26年我们在制造业投资、传统基建投资甚至房地产等方面都可以高看一眼。 3、风险偏好提升有助于市场关注大宗商品涨价。26年居民长期存款到期的量会比较大，由于存款利率大幅下行，所以居民有诉求去寻找相对收益率高一些的资产，买保险可能会成为居民投资理财的重要选项，而持续增长的股市也必然会吸引一部分增量资金配置。因此资金流入股市是大概率事件。另外，随着美元贬值，全球资产将从过去几年持续流出中国流入美国变成反向流入中国流出美国。全球资金包括中国外贸企业暂留海外未结汇的外汇持续流入中国，对于中国资产价格也将起到非常好的支撑作用。 科技看好的理由： 1、上述所讲的流动性和风险偏好提升，同样适用于科技行业。 2、科技行业产业趋势仍然在狂飙突进。以AI为代表的科技行业仍然在快速发展中，尚远未见到顶点。AI应用的涌现，在持续拉高市场对于AI基础设施投资的需求。AI应用的快速爆发将逐步消除市场对于AI行业泡沫的担忧。同时26年中国AI产业也将大幅提高资本开支，与美国的AI基建形成共振，共同提高整个产业的热度和持续性，甚至整个科技产业尤其是半导体行业都将会出现通胀的局面，也即整个产业都会围绕着AI顺次出现供不应求和涨价，带动相应产品量价齐升，对于整个行业的投资机会都是极大的助益。另外，其他科技行业，如商业航天、脑机接口、自动驾驶、人形机器人、创新药、核聚变等产业也在快速发展，阶段性都会反复刺激市场的投资热情。 3、科技行业整体的估值泡沫不大。由于过去几年市场的增量资金主要是以保险为代表的机构资金，因此在估值定价方面是比较克制和理性的。虽然25年科技股涨幅较大，但是估值并未出现明显泡沫化。这不仅包括以光模块为代表的AI行业，也包括机器人、创新药这两个25年科技的代表性行业。当然，今年的科技行业更多还是应该从阿尔法角度去选股，注意好投资节奏，在不同的细分领域，根据最新的产业变化以及估值和定价的变化去动态调整持仓。