财通成长量化选股混合A(024596) - 基金投资策略和运作

2026年开年第一季度，中国经济整体运行平稳，延续了回升向好的基本态势。从外部看，地缘政治冲突风险明显加大，引发能源价格波动；从内部看，“反内卷”相关政策效果持续显现，部分行业供需关系有所修复，价格水平出现回暖迹象。3月份制造业PMI表现回升至荣枯线以上，彰显出经济内生动能较为强劲。同时，PPI同比跌幅进一步收窄，CPI温和上行，反映出在政策引导下，部分领域供需结构正逐步走向均衡，这为企业盈利改善创造了空间。从国际视角来看，以美国为代表的发达经济体基本面依然稳固。美伊地缘冲突成为一季度全球宏观环境中突出的扰动因素，推动油价大幅波动，也使得通胀预期频繁波动。受此影响，市场对美联储降息路径的判断出现明显摇摆，整体立场趋于谨慎。我们认为未来海外货币政策的方向，将在很大程度上取决于地缘局势的演变以及就业、通胀等核心数据的变化。总体而言，经历了冲突引发的剧烈震荡之后，海外宏观政策的不确定性相较去年年底有所上升。聚焦资本市场层面，受“反内卷”政策与外需改善共同推动，国内企业盈利预期逐步向好，宏观流动性环境维持适度宽松；但外部地缘风险显著抬升，成为引发市场波动的主要来源。整体来看，市场在追逐业绩确定性与规避避险需求之间反复博弈，呈现出高波动的运行特征。从板块表现看，成长方向（AI算力）、资源品类（能源金属）以及防御性板块（高股息）之间的轮动特征比较突出。

2025年四季度，我国宏观经济在“反内卷”政策深化与外部压力缓解的共同作用下，保持了稳健复苏态势。尽管由于去年同期基数较高，以及上半年财政前置发力导致下半年增长脉冲有所减弱，但经济内生动能依然坚实。12月制造业PMI超预期回升，凸显出经济韧性；同时，CPI与PPI的持续回暖，反映出供需结构在政策引导下趋于平衡，为私营部门盈利修复创造了有利条件。海外环境方面，主要经济体增长态势平稳，美联储于12月进行的“鹰派”降息标志着货币政策转向，后续路径将依赖数据逐步推进。整体来看，外部政策不确定性降低，为全球金融市场提供了相对稳定的环境。在此背景下，资本市场呈现出震荡上行的格局。内部企业盈利预期逐步改善，宏观流动性保持合理充裕，加之财政发力节奏更趋平稳，共同支撑市场风险偏好。外部风险缓和与内部基本面改善的双重驱动，预计将继续引导市场结构分化、重心缓步上移。