鹏华共赢未来混合A(024467) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
鹏华共赢未来混合A024467.jj鹏华共赢未来混合型证券投资基金2026年中期报告 
上半年的A股市场绝非普涨式的牛市，上半年的A股市场更像是跷跷板牛市，升起的一端是AI产业链，落下的一端是非AI传统产业链，K型分化在上半年显现较为极致。 AI看起来像是一台强劲的永动机，巨额的数据中心开支不仅拉动了科技产业链，更支撑起了美国投资和美国经济，也拉动了中国的机电产品需求，进而对中国经济形成带动。总体看，上半年国内经济呈现出内外冷热不均的特点。 组合长期投资风格偏重在价值成长以及深度价值，决策点更多落在商业模式、企业竞争力、安全边际以及长期增长确定性，相对淡化的是短期高景气，组合持仓集中在传统行业的优质公司，在TMT板块几乎没有持仓。上半年，组合业绩表现跑输同业及基准。借市场个股调整的窗口期，组合对持仓进行了优化，在保持风格底色不变的基础上，在自身长期跟踪的能力圈内，增持了部分长期竞争力更突出、股价同样低估的企业，减持了部分虽然低估、但弹性略低的公司，以期在未来获得更高的收益。
总体看，市场中长期仍存在上行空间，但震荡波动也在难免。影响后续市场走向的重要因素包括政策、企业盈利、流动性、估值，目前积极的因素仍然占据多数。政策和企业盈利的影响偏正面。。国内货币政策、财政政策基于稳预期、稳增长、稳就业，后续若经济压力进一步凸显，国内对冲性的政策力度也会加大，资本市场政策也在持续推动高质量发展；企业盈利呈现改观状态，国内着力扩内需、反内卷，海外对于中国商品的需求依然较为旺盛，企业盈利总体看将得到一定程度的修复。估值的影响需要一分为二来看。目前个股估值分化较为显著，局部已经出现显著的高估，但仍有相当比例的个股处于偏低状态。流动性因素存在不确定性，地缘冲突、美联储新政都会对全球流动性及风险偏好产生影响，进而传导至国内，因此需要进一步跟踪观察；国内的对冲力量将主要来自政府主导的平准基金。市场风格，则有望从极致走向均衡。股票市场上并不存在永恒占优的风格和板块，从城镇化初期阶段的钢铁水泥，到13-15年期间的互联网，再到17-21年的光伏，这些板块阶段性都曾经取得了极大涨幅，也契合着当时的宏大叙事，但最终都没有摆脱周期的宿命。而部分传统价值型板块中，龙头企业的业绩已经率先走出行业泥淖，估值水平低、分红率高，目前吸引力水平接近历史最佳，后续业绩在低基数下具备持续增长的潜力，具备较为可观和确定性较高的上行空间。
鹏华共赢未来混合A024467.jj鹏华共赢未来混合型证券投资基金2026年第1季度报告
一季度，A股市场出现调整，权重指数有所下调，沪深300下跌3.9%，创业板指下跌0.6%，部分中小市值风格的指数小幅上涨，中证2000上涨1.2%。分行业来看，煤炭、石油石化、电力板块涨幅居前，非银、消费者服务、商贸零售跌幅显著。 中东紧张的战事冲击了原油运输和供给，大幅推高了国际油价，也影响了全球主要资本市场的表现。 国际战事终局未卜，原油价格一日一变，面对短期众多难以把握的不确定，组合着眼于寻求长期确定性，选择始终被需要的商业模式，选择竞争优势持续的企业，选择估值具备安全边际的标的，投资策略和前期总体保持一致，行业层面，增持了食品饮料，减持了部分周期。报告期末，组合持仓主要分布在银行、食品饮料、家电、非银等板块。
鹏华共赢未来混合A024467.jj鹏华共赢未来混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年，A股市场进一步上行，权重指数的表现总体稳健，中小市值风格的表现更为突出，全年沪深300指数上涨17.7%，中证2000指数上涨36.4%。分行业来看，有色、通信、电子等行业涨幅居前，食品饮料、煤炭、房地产等行业表现靠后，总体而言，科技、中上游的表现在2025年要好于消费以及金融。两市成交活跃，中证全指年度成交额突破400万亿，创下历史新高。 股票市场多变，每年的核心矛盾或许并不相同，纵观股票市场的长期历史，单一风格绝无可能在每一年都战胜市场，但是单一风格和正确章法有机会在长期实现保值增值、并战胜业绩基准。 面对多变的市场，我们的投资策略遵循了以下几点原则：第一，恪守能力圈，在自身熟悉的领域耕耘，耐心地识别机会风险，面向未来进行布局；第二，选股上重视商业模式、竞争优势、长期增长，相对淡化短期情绪和资金买卖；第三，注重估值和安全边际。报告期末，组合持仓主要分布在银行、保险、食品饮料、家电等行业。
市场总体仍处于大的上行周期，空间依然具备，虽然在持续上涨后难免出现阶段性震荡，股指中枢中长期还是会进一步抬升。结构上，25年总体是方向一致、涨幅分化，往后看，行业结构或将转变为涨跌分化。在一个完整的牛市周期，“价值-成长-价值”往往交替上行，24年价值板块总体超额收益明显，25年成长型、主题型板块在流动性加持下有较好表现，往后看，伴随未来的稳增长政策加码、多项产业政策推进，许多低估值公司的基本面及业绩都将得到提振。从政策、企业盈利、流动性以及估值这几个影响因素来看，偏正面的仍占多数。 政策取向是积极的，无论是总量政策还是资本市场政策，总体都基于稳预期、稳增长、稳就业，后续若经济压力进一步加大，对冲性的政策力度也会加大、政策工具也会更丰富；企业盈利状态会呈现改观，在扩内需、反内卷的背景下，企业盈利将得到一定程度的修复；流动性总体偏宽松，但宽松的边际程度或许会发生变化；估值方面，个股分化极为显著，局部已经出现高估甚至泡沫，但考虑到系统性估值仍处合理水平，政策、企业盈利等因素偏正面，未来股市依然会是可为的状态。
鹏华共赢未来混合A024467.jj鹏华共赢未来混合型证券投资基金2025年第3季度报告
市场总体仍处于大的上行周期，震荡扰动虽时不时出现，未来两年整体偏暖的格局依旧没有改变。在一个完整的牛市周期，“价值-成长-价值”往往交替上行，24年价值型板块总体超额收益明显，25年成长型、主题型板块在流动性加持下有较好表现。往后看，价值板块、成长板块的优质个股都具备上涨机遇。 影响市场的主要因素有四大方面：政策、企业盈利、流动性以及估值，目前来看，偏正面的因素仍占多数，市场机遇总体大于风险。政策取向是积极的，无论是总量政策还是资本市场政策，总体都基于稳预期、稳增长、稳就业，后续若经济压力进一步加大，对冲性的政策力度也会加大、政策工具也会丰富；流动性总体偏宽松，机构、海外、居民都成为增量资金的来源，市场上涨以及赚钱效应进一步增加了股市对资金的吸引力；估值虽然较底部有明显攀升，但考虑到目前无风险利率处于低位，企业盈利也处于低位，目前市场总体的估值水平还谈不显著泡沫化，高估仅存在于局部；企业盈利目前仍有压力，但在后续政策加力、重点行业整治的背景下，企业盈利的企稳回升值得跟踪验证。 一种长期有效的投资策略，是否每年都会持续奏效？答案是未必的。如果一种策略能够持续奏效、连续有效，那么必然采取此类策略的投资者会越来越多，最终大量资金将持续推高买入成本、压缩收益空间，进而使得策略失效。可以说，阶段性失效也是投资策略长期有效的一大特征。 报告期内，本基金的核心投资策略未发生改变：买入具备明显竞争优势和长期增长前景的优质资产，中长期持有以积累经营复利和价值复利，通过企业内在价值提升来实现股价上涨，同时注重安全边际。在选股上，我们重点聚焦的是商业模式、护城河、长期增长前景以及估值，相对淡化的是市场情绪波动和短期资金买卖。报告期末，组合持仓主要集中在金融、消费以及工业品领域，除了A股以外，本基金还持有部分H股标的。