鹏华共赢未来混合A(024467) - 基金投资策略和运作

市场总体仍处于大的上行周期，虽然在持续上涨后难免出现阶段性震荡，股指中枢中长期还是会进一步抬升。结构上，25年总体是方向一致、涨幅分化，往后看，行业结构或将转变为涨跌分化。  在一个完整的牛市周期，“价值-成长-价值”往往交替上行，24年价值板块总体超额收益明显，25年成长型、主题型板块在流动性加持下有较好表现，往后看，伴随未来的稳增长政策加码、多项产业政策推进，许多低估值公司的基本面及业绩都将得到提振。  从政策、企业盈利、流动性以及估值这几个影响因素来看，偏正面的仍占多数。  政策取向是积极的，无论是总量政策还是资本市场政策，总体都基于稳预期、稳增长、稳就业，后续若经济压力进一步显现，对冲性的政策力度也会加大；企业盈利状态会呈现改观，在扩内需、反内卷的背景下，企业盈利将基于供需改善而得到修复；流动性总体偏宽松，机构、居民、海外都成为增量资金的来源，但流动性的改善程度较25年会有所变化；估值方面，个股分化极为显著，局部已经出现高估，但考虑到系统性估值合理、政策偏暖、企业盈利改善，未来股市依然会是可为的状态。  报告期内，本基金的核心投资策略未发生改变：买入具备明显竞争优势和长期增长前景的优质资产，中长期持有以积累经营复利和价值复利，通过企业内在价值提升来实现股价上涨，同时注重安全边际。在选股上，我们重点聚焦的是商业模式、护城河、长期增长前景以及估值，相对淡化的是市场情绪波动和短期资金买卖。持仓风格和上期总体保持一致，仅在个别品种上做了小幅调整。

市场总体仍处于大的上行周期，震荡扰动虽时不时出现，未来两年整体偏暖的格局依旧没有改变。在一个完整的牛市周期，“价值-成长-价值”往往交替上行，24年价值型板块总体超额收益明显，25年成长型、主题型板块在流动性加持下有较好表现。往后看，价值板块、成长板块的优质个股都具备上涨机遇。  影响市场的主要因素有四大方面：政策、企业盈利、流动性以及估值，目前来看，偏正面的因素仍占多数，市场机遇总体大于风险。政策取向是积极的，无论是总量政策还是资本市场政策，总体都基于稳预期、稳增长、稳就业，后续若经济压力进一步加大，对冲性的政策力度也会加大、政策工具也会丰富；流动性总体偏宽松，机构、海外、居民都成为增量资金的来源，市场上涨以及赚钱效应进一步增加了股市对资金的吸引力；估值虽然较底部有明显攀升，但考虑到目前无风险利率处于低位，企业盈利也处于低位，目前市场总体的估值水平还谈不显著泡沫化，高估仅存在于局部；企业盈利目前仍有压力，但在后续政策加力、重点行业整治的背景下，企业盈利的企稳回升值得跟踪验证。  一种长期有效的投资策略，是否每年都会持续奏效？答案是未必的。如果一种策略能够持续奏效、连续有效，那么必然采取此类策略的投资者会越来越多，最终大量资金将持续推高买入成本、压缩收益空间，进而使得策略失效。可以说，阶段性失效也是投资策略长期有效的一大特征。  报告期内，本基金的核心投资策略未发生改变：买入具备明显竞争优势和长期增长前景的优质资产，中长期持有以积累经营复利和价值复利，通过企业内在价值提升来实现股价上涨，同时注重安全边际。在选股上，我们重点聚焦的是商业模式、护城河、长期增长前景以及估值，相对淡化的是市场情绪波动和短期资金买卖。报告期末，组合持仓主要集中在金融、消费以及工业品领域，除了A股以外，本基金还持有部分H股标的。