银华成长智选混合A(024455) - 基金投资策略和运作

权益市场2025年的整体表现较好。红利和消费相关标的在一季度表现较好，但在4月份之后，中美的国际关系迎来了边际改善，AI的大趋势体现得更为确定，科技股的表现更为突出，其中算力相关的标的涨幅巨大，成为了今年基金投资的胜负手之一。　　2026年是十五五的开局之年，我们认为价格对于名义增长的影响会减少，中国经济的名义增长确定性回升。内需方面，目前国人的商品消费占比已经较为合理，但服务消费比例跟全球平均水平相比明显偏低，财政支出的变化是从“投资于物”到“投资于人”，财政资源将更大幅度向教育、医疗、社会保障等直接改善民生、激发消费潜力的领域倾斜，其中的一些投资机会值得重点关注。外需方面，阿尔法因素是中国的出口份额、市场结构和产品结构是否会出现积极的变化，贝塔因素是全球贸易需求的变化。　　展望2026年的权益市场，我们总体认为机会大于风险。　　我们的组合集中在创新药/互金/新消费/AI应用等领域，与三四季度市场的主线稍有偏差，整体表现较为挣扎。我们对26年市场判断是较为乐观的，在这种情景假设下，高成长/景气的赛道上涨只是时间问题，相信耐心的坚守会换来回报。

三季度市场的经济预期回暖，风险偏好提升，进攻属性的科技股表现出色，防守属性的价值股和红利股表现相对逊色，受短期的一些数据影响，消费股的表现也相对弱势。市场的资金进一步向AI、半导体和机器人等热门板块集中，我们认为整体市场依然处于比较健康的状态，在不少板块我们依然可以找到一些价值低估，拥有绝对收益空间的股票。　　方向上，我们看好创新药的大产业趋势，我们认为这是国内内生的超级产业周期，短期因为BD预期以及中美关系冲突提供了一个很好的建仓周期。　　同时，我们认为地产板块在投资层面存在较大赔率，目前地产板块的预期/机构持仓/股价位置均处于历史底部。从历史规律看，地产价格和股市收益率有较强联动性，目前股市的赚钱效应已经得到逐步体现。政策端不断刺激消费，而国内消费疲软的本质是居民资产价格的收缩，相信地产的刺激政策也会陆续出现。