平安产业趋势混合A(022119) - 基金投资策略和运作

四季度本基金加仓了电解铝及有色金属板块持仓，略减仓了科技板块持仓，持仓结构主要分布于光模块、PCB及材料、国产芯片、有色金属等细分方向。我们看好2026年的结构性行情机会，基于宏观环境和产业趋势分析，重点看好业绩驱动的泛科技+泛周期两条线索投资机会。科技领域，全球AI巨头资本开支持续高增，模型仍在明显迭代进步中，商业化指标（token使用量、API调用等）仍在持续快速增长，整体产业趋势仍处于良性发展当中。而在技术快速迭代中技术优势难以被追平，供应链格局趋于稳定，支撑产业链盈利向上。同时2026年国内AI投资可能也进入加速发展的一年，国内互联网大厂资本开支持续加速，国内中下游应用创新加速有望反哺拉动上游算力需求增长，叠加自主可控大趋势下，国产半导体产业链有望受益。周期领域，从供给侧的变化来看，当下上市公司已主动收缩资本支出，产能扩张的步伐明显放缓，这一调整正在逐步改善行业的供给格局。原本行业内的“内卷”竞争态势有所缓解，一些行业的毛利率已呈现回升势头，供给端优化的效果正在逐步显现，市场的供给结构正朝着更健康的方向调整。随着宏观政策加力推动需求温和复苏，叠加“反内卷”政策重塑周期制造板块供需格局。2026年PPI有望同比逐渐回升，库存周期有望步入主动补库阶段，进而对盈利修复带来更大弹性，并带动周期行业盈利实质性回升。重点看好供给约束良好、需求温和复苏的周期品种，如化工和电解铝等工业金属及其他品种。

三季度本基金维持了光模块、PCB、国产芯片、有色资源等细分行业配置结构，减仓了汽车和医药板块，加仓了国产芯片持仓。我们依然看好权益市场的结构性机会，积极关注和寻找一些基本面明显变好、景气趋势向上的结构机会。首先，海外AI产业发展，在长思维链能力、调用工具能力、多模态能力等方面获得明显增强，由单纯的语言问答模型，进行到各种agent衍生，从而AI商业化加速，token大幅增长，进入应用推理兑现时期，过去几年AI发展处于0-1阶段，质疑投入不见产出，而现在已经进入1-10，产出逐渐覆盖投入，进入商业化快速发展阶段，这种持续性是大幅好于前几年的训练行情的。相关主流标的仍处在低估值、高景气阶段，在今年四季度非常可能会向明年估值进行切换。AI整体产业仍处于技术快速迭代之中，在技术快速迭代的时期，企业之间的竞争差距难以被赶上，利润将向头部竞争优势企业集中，盈利维持将好于一般市场预期。其次，我们看好有色资源等个股机会，受全球产业链重塑、地缘局势等因素影响，普遍供给受限，供需对比关系明显改善，有望带来一定投资机会。最后，我们仍密切关注机器人产业发展，目前我们认为机器人运控能力发展较快，但大脑模型、智能泛化能力仍明显偏弱，制约产业规模落地，短期难以实现规模化、商业化，需要关注和等待技术的进步和拐点。总而言之，本基金将积极关注和挖掘一些具有产业趋势、产业景气的机会，以及一些业绩趋势较好的个股，努力做出明显超额回报。

一季度市场表现较好，但二季度在美国关税事件冲击下，出现较大震荡，消费电子、汽车零部件等北美产业链受关税影响明显，同时基本面有所走弱，本基金在上半年减持了消费电子、汽车零部件等板块，加仓了PCB（高端PCB短缺）、光模块（低估值高景气）、医药（创新药个股逻辑）、有色（稀土等小金属供需变化明显）等方向，持仓结构主要在通信、电子半导体、医药、有色等行业。

一季度本基金减持了估值有所高企的AI相关板块，加仓了消费电子、汽车、机械等中游制造估值相对较低的个股。经济预计将出现边际企稳，虽不足以驱动顺周期基本面明显向上，但会为A股市场提供一个稳定的宏观环境，同时科技创新行业出现明显进展和催化，这种环境下有利于科技创新行业结构性趋势行情演绎，本基金中长期维度看好科技成长方向行情。二季度经济数据、美国关税预期、年报季报披露等因素存在一定的不确定性，对市场或形成扰动，市场可能将迎来一段时间震荡休整。本基金将结合季报业绩，积极挖掘个股，关注方向仍主要在泛科技方向，尤其关注消费电子、机器人、机械、汽车及零部件等板块相关个股投资机会。