平安产业趋势混合A(022119) - 基金投资策略和运作

展望2026年，我们认为市场面临较好的内外环境，整体投资环境稳定，系统风险较小，投资重心在于寻找结构性行业与个股机会。一方面，着重观察宏观企稳改善的迹象与预期，26年作为“十五五”开局之年，宏观政策更加积极有为，尤其国内供强需弱的矛盾有望逐步缓解。另一方面，整体上市公司盈利预计将会改善。2025Q3更能反映真实需求的整体上市公司收入已经企稳向上，但整体上市公司毛利率仍在回落，表明价格仍然是盈利的主要拖累项。但去年下半年以来，在“反内卷”政策的影响下，周期资源品的价格已经出现改善，26年PPI有望同比逐渐回升，并带动上市公司盈利实质性回升。再就是，外部环境预计偏暖，2026年关税扰动消退，外部环境摩擦可能性减小。同时美联储降息周期开启，主要经济体财政政策趋向扩张，全球流动性环境偏暖。最后，增量资金可能将有序入市，全球资产荒问题继续显现，居民资金入市逐渐提升，随着主动权益基金赚钱效应显现，主动权益基金也有望增长。而国家队、险资中长期投资资金比例提升，更成为股市稳定器。　　经过25年系统的估值修复和位置修复后，26年A股的上涨将主要依靠盈利驱动，从行业业绩分析比较出发，我们相对更看好科技与周期两条线索的投资机会。　　泛科技领域，目前对于AI投资争议较大，主要质疑未来的投资回报。我们认为一方面模型能力在持续进步，有望持续打开商业化空间，从去年四季度的gemeni3.0到年初的clawdbot以及近期的seedance2.0，我们看到模型能力仍在快速提升，尤其在多模态、多agent交互、长时间自动化运行等方面进步明显，AI的商业化空间持续的打开。另一方面，我们看到token使用量、API调用等数据仍在迅猛提升，需求在不断被打开，不断向上。综上，我们仍对AI产业保持乐观，最新季报海外大厂继续超预期提升资本开支计划，投资机会有望随着技术快速迭代而不断衍变。在关注北美AI产业链的同时，26年国内AI投资可能也进入加速发展的一年，国内相关产业链尤其相关国产半导体也有望受益。　　泛周期领域，重点看好供给约束良好、需求温和复苏的周期品种，如工业金属、化工及其他品种。相较全球需求、全球定价的铜金等金属，我们认为26年可能需要更加重视相对国内需求、国内定价的电解铝、化工等周期领域。当下上市公司产能扩张的步伐明显放缓，行业的供给格局逐步改善。叠加“反内卷”政策重塑周期制造板块供需格局，一些行业的毛利率已呈现回升势头，供给端优化的效果正在逐步显现。如果后续随着宏观政策加力推动需求温和复苏，那么库存周期有望步入主动补库阶段，短期供需有望反转，一些结构性的周期品种盈利弹性可能超预期。

我们认为随着外部中美贸易战逐渐明朗，市场预期将逐渐稳定下来，最大的扰动项将逐渐消退，外部环境逐渐进入稳定，同时内部经济企稳筑底，政策积极呵护，整体权益市场或将进入稳定的内部外环境当中。在这种环境下，权益市场可能将迎来结构性机会，我们积极关注和寻找一些基本面明显变好、景气趋势向上的结构机会。首先，海外AI产业发展，由单纯的语言问答模型，进行到各种agent衍生，token增长大幅上升，进入应用推理兑现时期，我们认为过去几年AI发展处于0-1阶段，质疑投入不见产出，而现在已经进入1-10，产出逐渐覆盖投入，进入商业化快速发展阶段，这种持续性是大幅好于前几年的训练行情的。相关主流标的仍处在低估值、高景气状态，我们认为市场低估了景气的持续时间。其次，稀土、锡等小金属，需求较好，而供给受限，供需明显改善，有望带来一定投资机会。另外，我们积极关注和寻找医药、消费等个股机会，这两个行业经历了三四年的下跌，有望挖掘一些个股机会。最后，我们仍密切关注机器人产业发展，目前我们认为机器人运控能力发展较快，但大脑模型、智能泛化能力仍明显偏弱，制约产业规模落地，短期难以实现规模化商业化，需要关注和等待技术的进步和拐点。总而言之，我们认为未来两年，市场总体可能处于偏稳定环境，结构性机会将会表现活跃，本基金将积极关注和挖掘一些具有产业趋势、产业景气的机会，以及一些业绩趋势较好的个股，努力做出明显超额回报。