长城均衡成长混合A(019367) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
长城均衡成长混合A019367.jj长城均衡成长混合型证券投资基金2025年第3季度报告 
回顾2025年3季度，A股市场稳步上涨，结构性分化明显，通信、电子、有色等板块表现突出。其中，通信和电子主要受益于海外AI需求持续高增，资本开支预期强劲，中国供应链以光模块、PCB为代表的细分产业深度参与其中。有色主要受益于美联储降息，美元走弱驱动金属价格上涨。 3季度投资组合有所调整，主要在通信板块内部进行调整，增配液冷，国产算力，减配海外算力。 投资应该顺应时代潮流的变化，在自己能力范围内，寻找有确定性和空间感的机会，深度研究强化信心，重点布局提升回报弹性。
长城均衡成长混合A019367.jj长城均衡成长混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，美国主动发起面向全球各国的贸易战，中国作为美国最重要的贸易伙伴首当其冲，先后经历了先大幅上调关税，再协商降低关税的极限过程，最终取得较好的谈判结果。在这个过程中，中国制造业展现出较强的全球竞争力，部分行业短期甚至是不可替代的，成为中国有效反击美国的有利武器。贸易战的剧情演绎，紧密影响了资本市场，A股整体经历先抑后扬，震荡走高的过程。 在贸易战的过程中，中国制造业面临较大的压力和不确定性，我们紧密跟踪和比较各行各业，先后投资人型机器人、新能源汽车、智能驾驶、AIDC、新消费、半导体、海外算力等细分领域。与过去偏均衡布局相比，今年投资策略更加侧重于提升细分行业投资的锐度，增加重点个股及重点行业的配置比例。
展望2025年下半年，中美关系依然是影响资本市场的最重要因素。目前中美关系仍处于蜜月期，但是随着美国与其他各国的贸易谈判结果落地，未来中美谈判可能重新成为焦点，对于投资者风险偏好具有重要的影响。目前国内宏观经济依然偏弱，高景气行业数量偏少，主要集中在海外AI资本开支相关的细分领域，其他行业乏善可陈。值得关注的是，国家发布多个行业的反内卷政策，具有重要指导意义。尽管实施难度很大，最终结果难以预判，但是值得紧密跟踪和关注。对于高景气度的海外算力板块，今年3季度美国主要云计算公司的资本开支计划，将是重要的投资先行指标，我们将继续保持动态跟踪。与此同时，我们也将优选边际预期改善，股价处于低位，市值展望有空间的细分领域，优化投资组合。
长城均衡成长混合A019367.jj长城均衡成长混合型证券投资基金2025年第1季度报告
回顾2025年1季度，A股市场震荡上行，科技板块和制造板块涨幅领先，其核心逻辑在于技术进步驱动产业发展，其中代表性板块是人形机器人和国产算力。DeepSeek的出现使大模型平权成为可能，国内云厂商加大资本开支，带动国产算力，特别是AIDC相关产业的景气提升。特斯拉宣布2025年开始量产人形机器人，国内机器人厂商开始崭露头角，机器人产业真正进入发展的元年。 资本市场经常会高估短期的变化，低估长期的变化。经过1个季度的大幅上涨，热点板块的股票市值隐含未来产业发展的乐观预期。但是产业发展需要时间，而且过程中可能充满曲折，未来热门公司股价也会向基本面回归，且在下一轮上涨中出现分化。 投资最重要的事情就是拥抱时代，在产业变化的浪潮中寻找投资机会。我们继续保持这个投资思路，积极寻找产业的变化，以合理价格布局优势资产。
长城均衡成长混合A019367.jj长城均衡成长混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年A股市场先抑后扬。市场直至9月底政治局会议表态政策明确转向，A股市场随之迎来反弹，然后震荡运行。目前中国经济处于特殊的发展阶段，由中高速增长向高质量发展切换，驱动经济增长的动能由传统产业向先进制造业转换，意味着未来一段时间，国内经济运行平稳。 2024年投资业绩表现在于三方面：一是低估经济下行压力，上市公司业绩和估值双杀带来的股价下跌风险。二是对于红利和低估值个股的研究储备不足，没有较好把握住相应的投资机会。三是对于稀缺成长板块，如海外算力相关产业链，虽然挖掘到部分的投资机会，但是没有持续深入挖掘，且布局仓位太低，没有起到足够的正面作用。
国内宏观经济整体运行平稳。中国的高端制造业正处于上升周期，以汽车、机械设备、电力设备为代表，逐步实现进口替代，同时成功实现出口和出海。以此同时，出口也是值得关注的重要变量。特朗普上任后，贸易政策存在较大变数，对中美贸易关系和全球贸易格局产生深远影响。未来如果中美贸易摩擦升级，预计国内将会出台相应政策对冲，平抑经济运行的波动。 随着大模型持续进步，推理成本下降，AI应用有望迎来爆发式增长。AI赋能将深刻改变现有的生活场景和工作场景。眼镜、PC、手机等消费电子产品，由于AI赋能可以实现新的功能。人型机器人进入量产元年，核心的必要条件是通用人工智能的不断成熟。AI有可能成为人类历史上的新一轮技术革命，AI赋能各行各业，将不断创造新的可能性，这也是新的需求增长点。 未来我们将改变过去均衡成长的投资策略，主动聚焦在需求增长的领域。我们认为AI是贯穿全年的投资机会，AI不仅会改变科技行业，同时也会改变传统行业。我们会以AI为投资线索，持续深挖，力争获得更好的投资回报。
长城均衡成长混合A019367.jj长城均衡成长混合型证券投资基金2024年第3季度报告
回顾2024年3季度，A股市场走势先抑后扬，绝大部分时间是震荡下行，在最后5个交易日出现暴力上涨，核心原因在于9月26日政治局会议传递出明确的政策转向信号，强调货币政策和财政政策发力，促进地产止跌回稳，提振资本市场信心。本次会议核心在于扭转投资者对于中国面临通缩风险的担忧，由此推动A股市场出现了超跌反弹的估值快速修复行情。值得注意的是，政策具体落地和实施仍需要一定时间，中国经济当前依然承压，未来要观察政策实施的实际效果。A股市场暴力反弹如疾风骤雨，在快速上涨之后将进入新的震荡阶段，等待政策发力带来基本面的实质性改善。 2024年3季度，本产品保持相对偏低的仓位运行，同时通过合理的结构配置，在绝大部分的时间中保持较好的相对表现。在政策转向信号出现后，本产品仓位提升偏慢，在系统性行情出现的时候错过部分收益，在相对比较中表现有所落后。展望未来，耐心和信心同等重要，在鸡犬升天的暴涨之后，A股将出现再次分化的震荡行情，我们将立足于基本面，积极布局受益于政策，基本面得到改善，且估值具备修复空间的个股。
长城均衡成长混合A019367.jj长城均衡成长混合型证券投资基金2024年中期报告
2024年上半年国内宏观经济整体承压，各行各业缺乏明显亮点。在通缩预期强烈的背景下，企业支出和居民消费的意愿趋于保守，社会需求相对低迷，成长机遇较以往更加稀缺。与此对应的是，A股市场表现低迷，整体震荡下行，投资者风险偏好下降，投资机会不断收缩聚焦于细分领域，自由现金流稳定的高分红资产和业绩高增长的AI相关资产显著跑赢。 在这个过程中，我们延续均衡成长的投资定位，但是投资业绩表现不佳。核心原因在于极致的市场风格下，均衡布局的组合结构只能降低波动，却无法取得较好的投资回报。结合宏观背景和产业数据，我们及时调整组合结构，增加了红利、有色、机械、新能源的布局，同时减少消费相关的布局。
展望2024年下半年，美国大选是最重要的宏观影响变量。新一任美国总统及其相关政策导向，将深刻影响全球政治格局和产业格局。目前看，共和党候选人特朗普胜选的概率偏高，其主张对大陆进口商品关税提升至60%，将深刻影响全球制造业格局，中国制造在出口受损的同时，也会加快出海布局。特朗普上台也将加速俄乌战争、巴以冲突的结束，对于全球政治格局，大宗商品走势将产生深远的影响。中美博弈是未来很长一段时间的国际主题，特朗普上台后，中国面临的外部压力可能会更大，预计内外部政策可能也会出现相应的变化。 对于A股市场，当前已处于极其低迷的阶段，企业盈利和估值水平均处于周期底部，投资者信心缺失，对于风险极度厌恶。在内外部环境不出现明显变化的背景下，预计市场风格短期难有明显变化。我们将密切跟踪最新的国际形势和国内政策，以此进行相应的投资决策和组合调整，期望为投资者创造更好的回报。
长城均衡成长混合A019367.jj长城均衡成长混合型证券投资基金2024年第1季度报告
回顾2024年1季度，A股市场经历了一轮“过山车”行情，节前大幅下跌，节后超跌反弹，在季度末收回大部分跌幅。市场大幅波动，反映了投资者信心依然脆弱，一方面对企业盈利是否触底存在疑虑，另一方面是国内经济疲软和中美对抗频繁压制了风险偏好。面临更多的不确定性，是未来资本市场运行的常态，我们的投资策略相应进行调整，在均衡成长的基础上，增加高股息资产配置，以此更好地应对市场波动。 展望2024年2季度，国内经济结构调整初见成效，房地产依然是下行态势，但对经济总量的负面拖累明显降低，叠加出口平稳增长，国内经济有望触底企稳，企业盈利大幅下行的风险解除。今年是美国大选年，预计两国摩擦将频繁发生，继续压制风险偏好，美国经济表现超预期，不断延后降息日期，对国内货币政策宽松构成制约。基于此，我们认为A股市场保持平稳，大幅暴涨和暴跌的概率偏低。目前没有看到非常清晰且持续的产业趋势，预计未来行情将以行业主题轮动和个股估值修复为主，我们在均衡布局的基础上，持续不断挖掘投资机会。