大成兴远启航混合C(019358) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
大成兴远启航混合A019357.jj大成兴远启航混合型证券投资基金2025年年度报告 
本基金于25年3月发行，于25年9月六个月建仓期临近结束时艰难地完成建仓，在建仓期大幅跑输基准和同类平均。回过头看，如果建仓时不那么艰难，而是随意些的话，业绩反而会好得多。 如果看我管理的其它基金，25年涨幅略超10%，收益率看似尚可，却小幅跑输基准，大幅跑输同类平均。把时间拉长到三年，表现要好一些：年化收益率和25年接近，并且在仓位偏低的情况下，明显跑赢基准和同类平均；不过，既然这三年基准上涨，简单理解的话，我的仓位选择也许是错误的。在大环境越来越强调长期回报的今天，如果把时间拉长到五年，基金的表现更好一些：大幅跑赢基准和同类平均，并且盈利尚可；但我并不是要求您持有这么久，因为股市里的五年实在太长，更不用说五年前很难想到今天世界的模样。 回顾和解释总可能很主观，当收益率低于基准时，它们还是苍白的。未来，我将继续坚持价值投资理念，希望为您带来长期稳健的回报。
如果说五年前很难想到今天世界的模样，那么面对今天的一些焦点事件，甚至无法预测他们五周后的模样。我只能在本基金很狭窄的范围内展望。 本基金是一只面向社会大众募集的偏股混合型基金，此类基金一些重要制度设计的目的是为了盯住市场。首先，投资股票的比例范围为60%-95%，市场涨时总会受益跌时总会受损，但牛市不能比95%更高，熊市也不能比60%更低。其次，单只个股占基金资产的比例不超过10%，完全不存在巴菲特说的一辈子只重仓不超过20只股票，而是任何时候都差不多要持有20只股票，众所周知，持股越分散收益率越接近市场平均。在盯住市场平均收益率的基础上，本基金希望通过基金经理的主动管理创造超额收益。 但考虑到我管理基金总规模的上升，通过短期操作取得超额收益的难度越来越大。同时，如果未来市场整体继续大幅上涨，考虑到本基金偏低的股票仓位，仅仅通过个股选择获得超额收益的难度很大。如果市场震荡或者下跌，本基金更有可能取得超额收益，但我们并不希望市场走成这样。未来，我将继续坚持价值投资理念，希望为您带来长期稳健的回报，同时我们要做好未来回报率可能低于过去一年三年或五年的准备。
大成兴远启航混合A019357.jj大成兴远启航混合型证券投资基金2025年第3季度报告
本基金三季度完成了建仓。和我管理的其它基金相比，相同的操作是：买入了一些相对更有安全边际的个股，但它们可能未必是多好的投资机会；不同的操作是：其它基金减持了部分热门板块中的个股，它们是在几个季度之前买入的。在我管理的多只基金中，规模较小的几只因为申购，份额有明显提升，这额外增加了操作的难度，而新基金建仓的难度更大。
大成兴远启航混合A019357.jj大成兴远启航混合型证券投资基金2025年中期报告
本基金成立三个多月，仍处于建仓期，几乎没有操作。 上半年在投资上乏善可陈，我管理的其它多只基金只取得了小幅正收益，大部分都跑输同行。甚至很多时候投资时并不是在关注企业长期价值，而是在判断股价短期涨跌。请注意，我不认为这两者在赚钱上有高下之分，但出发点完全不同。本基金没有操作的原因是：其它基金自成立以来已有一定浮盈，且净值基本在历史新高附近，本基金则是从零开始——坦白说，这里的问题并不只是有没有浮盈作为安全垫，而是我得有多大的突破才能接受一个完全不同的出发点。其它基金的最终业绩说明判断股价涨跌始终不是我的强项。
展望未来从不容易，展望股市的未来更难，在百年未见之变局下展望股市的未来更是难上加难。 未来可能是稳中向好。也有人说是牛市，这我不懂。几年前牛市时仍有为数不少企业价值被低估的股票，现在环境则发生了巨大变化。但和过去一样，我希望能继续寻找企业价值被低估的股票，同时继续维持偏低的股票仓位。 有人觉得牛市刚刚开始，我觉得更大的挑战刚刚开始。对本基金而言，我会按基金合同的要求在规定时间内完成建仓。