广发成长启航混合A(018835) - 基金投资策略和运作

2025年三季度，中国资产整体上涨，背后主要的驱动力来自于国内经济在政策持续发力下的温和修复，以及全球货币政策的边际宽松。其中，产业有积极变化的板块表现尤为突出，包括人工智能、机器人、新能源等成长板块，以及受益于全球经济复苏预期的周期性板块。我们同时观察到，全球各个国家和地区都在积极重塑本土供应链，以应对越来越不确定的地缘政治环境，国产替代以及防务需求或将成为未来一段时间持续发酵的主题。报告期内，本基金保持高仓位，主要配置了部分港股人工智能龙头以及A股的科技成长标的，增配了部分人形机器人以及固态电池的潜力标的。

2025年上半年，中国资产整体呈现向上的态势。春节前后在国产AI模型DeepSeek的催化下，中国资产延续了去年年底的估值修复进程，后续二季度在外部关税压力与内部政策护航的博弈中走出韧性行情，推动了市场实现“V型”修复。成长板块在AI、机器人、创新药及国防板块的带领下表现突出，与宏观相关性强的行业则依旧等待相关数据转好。其中，除了DeepSeek以外，海外AI大厂Token数量的激增也逐步打消市场对AI应用无法落地的担忧，AI的长期叙事逻辑得到了加强；地缘风险升级（例如北约防务支出激增）催生国防资产配置的快速提升。总体而言，我们依旧看好人工智能带来人类社会潜在巨大变革的机会，中期会继续跟踪关注国内外应用落地的情况，同时地缘政治波动带来各国防务井喷的需求，可能也会成为中期产业的主线之一。报告期内，与上一个报告期相比，本基金加大了对国防板块的配置，也兼顾调整了A股成长板块的配置结构，提升中小市值股票持仓比例，以获得更好的弹性。

2025年一季度，中国资产先抑后扬。春节前后在国产AI模型DeepSeek的催化下，中国资产延续了去年年底的估值修复进程，其中A股以震荡为主，而成长板块在国产AI和机器人概念的带领下表现突出，与宏观相关性强的行业则依旧等待相关数据转好。港股整体大幅走强，核心驱动在于互联网大厂在DeepSeek全球出圈后，对AI的投资强度大幅提升，以及有中国制造业比较优势的硬科技持续展现出成长性。另一方面，海外AI资本开支的宏大叙事遭遇了中国强大的AI基础架构能力的挑战，相关资产下跌剧烈，特别是短期内没有较好的AI应用出现，为算力增长的持续性和必要性带来了较多的质疑。总体而言，我们依旧看好人工智能带来人类社会潜在巨大变革的机会，短期会侧重关注国内产业的积极进展；同时地缘政治冲突可能带来各国防务需求井喷，可能也会成为中期的产业主线之一。本报告期内，本基金与上一个报告期相比加大了对港股互联网科技行业的配置，也兼顾调整了A股成长板块的配置结构，个股市值进一步下沉以获得更好的弹性。

2024年中国资本市场在政策托底、产业升级与海外流动性改善的驱动下呈现“先抑后扬、逐步修复”的走势。上半年，市场受内需疲软、外部环境复杂等因素压制，一季度成长板块大幅回撤，但随着国内稳增长政策加码及新质生产力主题（如低空经济等）发酵，市场风险偏好触底回升；二季度需求不足问题凸显，板块轮动加快，仅人工智能算力、消费电子等结构性方向表现突出。进入到下半年，政策发力扭转市场预期，国内地产政策优化、美联储降息落地及人民币资产吸引力提升，推动优质低估值资产修复；四季度海外地缘博弈趋缓，中国资产全球配置比例见底回升。全年看，中国经济展现出复苏韧性，如PMI超预期、出口回暖，人工智能、机器人、低空经济等新兴产业成为贯穿全年的投资主线。 操作方面，本基金于一季度成立，建仓期精选个股及行业方向，三季度建仓期结束后维持高仓位运作至今，聚焦科技成长赛道，动态优化行业配置以应对市场波动；行业配置方面，以人工智能算力、机器人等新质生产力为核心，年中附近逢低增配军工板块，下半年逐步加仓港股互联网及新能源、半导体等超跌科技方向，整体通过分散配置平衡了组合波动，避免过度追逐短期轮动，专注产业中长期逻辑。

2024年第三季度，A股和港股先抑后扬。针对内需不足的经济现状，9月政策显著发力，一举打消了投资者的犹豫，优质且低估的中国资产价格在季度末得到了显著修复。在未来可预期的政策组合拳下，以地产为代表的内需增长预期也相应得到了大幅扭转。海外方向，美联储降息靴子落地，美元走弱进一步增强了人民币资产的吸引力，全球复杂的地缘政治形势，间接让中国资产成为了不少全球资金的配置避风港。操作方面，在9月份建仓期末，本基金大幅提升仓位至接近满仓，主要增加配置了港股互联网以及A股的科技成长标的。

2024年上半年，宏观经济稳步回升，但结构复杂，其中内需尚未有转暖的迹象出现，而出口方向继续维持较高的景气度。市场表现方面，A股主流宽基指数先抑后扬，在1月市场回撤后，主要指数均在5月创出年内新高，但随后市场成交清淡，处于历史偏低位水平。板块呈现出轮动但持续性不强的特征，成长方向上，市场资金聚焦在人工智能、消费电子、低空经济、智能驾驶等方向，板块波动加大；价值方向上，市场热点聚焦在红利板块，体现出较强的防御属性。操作方面，报告期组合仍处于建仓期，主要配置A股；风格方面，坚持科技成长风格；行业配置方面，增配了底部等待反转的军工行业的标的，以及此前配置人工智能、机器人、消费电子等行业标的。