华富数字经济混合A(018358) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，我国经济增长阶段性放缓，但整体走势仍旧相对平稳。　　宏观经济数据来看，消费、投资、出口增速均较前三季度有所放缓。投资方面，2025年1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）444035亿元，同比下降2.6%，三大分项来看，基建、地产投资同比增速仍在低位下探，制造业投资有小幅回升。消费方面，1-11月份，社会消费品零售总额456067亿元，增长4.0%，其中除汽车以外的消费品零售额411637亿元，增长4.6%，国补资金转弱后，耐用品消费的走弱是主要影响因素。出口方面，以美元计，1-11月份我国出口总值34147亿美元，同比增长5.4%，虽然边际增长有所放缓，但仍为宏观经济主要支撑项。　　　　国内市场四季度主要指数呈现窄幅震荡，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为2.22%、-0.23%、-1.08%。行业表现方面，申万一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为有色金属、石油石化、通信、国防军工、轻工制造，涨跌幅分别为16.25%、15.31%、13.61%、13.10%、7.53%。下跌方面，医药生物、房地产、美容护理、计算机、传媒跌幅居前，涨跌幅分别为-9.25%、-8.88%、-8.84%、-7.65%、-6.28%。　　回顾2025年四季度市场情况，随着谷歌新模型的亮眼表现以及三季度云收入的大幅环比增长，表明在AI领域具备自主算力、模型与应用能力的谷歌已实现对OpenAI的超越，成为新的行业领头羊。映射到A股市场，四季度资金主要围绕“谷歌系”相关的应用、光模块和OCS交换机产业链展开交易。此外，随着AI推理起量， SSD的需求显著增加，相关涨价主线在此阶段表现较好。国内线方向上，市场则主要围绕“两存”上市节奏展开演绎，相关设备和材料公司在12月下旬表现较为亮眼。　　展望2026年，海外方面，大部分世界主要经济体预计将处于货币宽松和赤字扩张阶段，对全球总需求形成重要支撑，同时中美关系在经过2025年的贸易战剧烈冲击后，预计2026年将迎来阶段性缓和，我国出口仍将凭借制造业优势延续增长。国内方面，随着2026年第一批消费品以旧换新资金和提前批“两重”项目的下达，年初经济受到的政策呵护或仍将延续。权益市场分子端预计边际向好，分母端居民财富再配置和全球资金再配置的逻辑正在逐步演绎，权益市场开门红可期。　　我们后续关注的重点仍将主要放在模型性能与成本这两大AI落地要素上。性能来看，随着数据消耗接近完结, 模型能力持续跃升的概率已经不会太大，接下去主要是通过算法优化来提升能力。成本方面，从2024年“豆包”出现开始加速下降，意味着可适用的场景或将呈指数级增加，特别是2026年DeepSeek新模型发布在即，有望催化目前位置还比较低的国产算力方向和应用方向。往2026年全年看,国内算力基建目前与美国还存在一定程度上的差距，财政政策有望向国内基力和模型倾斜，因此国产算力和应用或将迎来补涨。　　海外算力方面，海外CSP和主权AI建设没有放缓迹象，但新技术如CPO、OCS等在算力能耗居高不下的背景下有望加速渗透。　　　　未来在基金的运作管理上，我们将重点聚焦符合国家长期战略规划和科技进步方向的新兴产业，同时关注各个行业的显性龙头或隐性的冠军企业，即在景气赛道中持续寻找具有确定性的企业，同时积极关注行业边际变化带来的机会。紧跟产业趋势，去伪存真，寻找确定性的成长机会，适时调整组合，力争为持有人创造更好的回报。

2025年三季度，我国经济增长动能有所放缓，但国内经济整体仍维持稳健运行。　　宏观经济数据来看，出口和消费仍旧是总量经济的核心支撑。投资方面，2025年1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）326111亿元，同比增长0.5%，三大分项增速均回落至二季度中枢水平以下。消费方面，1-8月份，社会消费品零售总额323906亿元，增长4.6%，其中除汽车以外的消费品零售额292643亿元，增长5.1%，国补渠道逐步收窄。出口方面，以美元计，1-8月份我国出口总值24518亿美元，同比增长5.9%，维持韧性增长。　　展望后续，海外，2025年9月美联储降息新周期开启，欧美财政扩张或将对全球需求形成支撑，中美贸易谈判预计将控制在有限范围内，中国出口的韧性预计仍将延续。预计在政策对冲下，全年经济增长目标将顺利完成并为明年奠定良好开局。权益市场来看，分子端经济增长进入到新的阶段，侧重点由量的增长转向质的提升，总量向上弹性或许有限，但在政策平滑下失速风险也较小，经济的结构转换和结构亮点将变得更为重要。另外居民财富入市不仅仅是权益市场分母端未来重要的增量资金，更是打通储蓄、投资、消费的内循环的重要组成部分。　　国内市场2025年三季度主要指数涨幅明显，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为12.73%、17.90%、50.40%。行业表现方面，申万一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为通信、电子、电力设备、有色金属、综合，涨跌幅分别为48.65%、47.59%、44.67%、41.82%、32.77%。仅银行指数下跌，涨跌幅为-10.19%，其余行业指数中交通运输、石油石化、公用事业、食品饮料涨幅靠后，涨跌幅分别为0.61%、1.76%、2.15%、2.44%。　　回顾2025年三季度市场表现，在海外资本开支和模型能力不断提升的正向影响下,行情围绕AI算力基建演绎。7月-8月主要是面向海外算力产业链的光模块和PCB板块表现较好，9月开始海外视频模型表现惊艳，在海外多模态将加速落地与存储涨价双重预期叠加下，存储板块表现较好。国产算力方面，相关公司的上市和华为昇腾新品的发布,使市场开始关注晶圆代工扩产和相关半导体设备公司。　　我们后续关注的重点仍将主要放在模型性能与成本这两大AI落地要素上。性能来看，随着数据消耗接近完结, 模型能力持续跃升的概率已经不会太大，接下去主要是通过算法优化来提升能力。成本方面，从2024年“豆包”出现开始加速下降,意味着可适用的场景或将呈指数级增加，特别是GPT5和国内DeepSeek新模型发布在即，有望催化目前位置还比较低的国产算力方向和应用方向。进一步展望2026年，国内算力基建与美国目前还存在一定程度上的差距，财政政策有望向国内基力和模型倾斜，因此国产算力和应用或将迎来补涨；海外算力方面，海外CSP和主权AI建设没有放缓迹象，但新技术如CPO、OCS等在算力能耗居高不下的背景下,有望加速渗透。　　投资方向来看，我们仍然重点聚焦于AI为核心的科技方向，包括半导体、计算机和传媒等板块，以及港股互联网方向的一些板块。本基金目前聚焦于算力链、国产半导体等方向，随着2025年三、四季度晶圆厂上市扩产节奏加快，今年相对位置较低的半导体迎来比较多的催化，我们会择机寻找相关的国产替代机会。　　未来在基金的运作管理上，我们将重点聚焦符合国家长期战略规划和科技进步方向的新兴产业，同时关注各个行业的显性龙头或隐性的冠军企业，即在景气赛道中持续寻找具有确定性的企业，同时积极关注行业边际变化带来的机会。紧跟产业趋势，去伪存真，寻找确定性的成长机会，适时调整组合，力争为持有人创造更好的回报。

2025年上半年，中国经济开局良好，尽管外部环境发生急剧变化，但我国凭借制造业全球竞争力和积极有为的逆周期调节政策维持了外需和内需的稳定增长，为全年经济目标实现奠定了良好基础。　　宏观经济数据来看，上半年我国实际GDP同比增长5.3%，内外需均具备较强韧性。出口方面，2025年上半年，以美元计，我国出口总值18090亿美元，同比增长5.9%，展现出较强韧性，出口持续构成总量经济的主要支撑分项。消费方面，2025年上半年，社会消费品零售总额245458亿元，同比增长5.0%，其中除汽车以外的消费品零售额221990亿元，同比增长5.5%，扩内需政策效果明显。投资方面，2025年上半年，全国固定资产投资（不含农户）248654亿元，同比增长2.8%，结构上制造业仍为主要支撑，地产数据仍待进一步改善，投资整体对总量经济的贡献较去年有所下滑。　　　　国内市场2025年上半年主要指数整体震荡，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为2.76%、0.03%、0.53%。行业表现方面，申万一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为有色金属、银行、国防军工、传媒、通信，涨跌幅分别为18.12%、13.10%、12.99%、12.77%、9.40%。下跌方面，煤炭、食品饮料、房地产、石油石化、建筑装饰跌幅居前，涨跌幅分别为-12.29%、-7.33%、-6.90%、-4.79%、-3.06%。　　回顾2025年上半年市场表现，一季度受豆包大模型的进步及春节期间Deepseek算法优化带来的模型能力进步，市场对国产算力板块关注较高，之后国产算力在高预期的情况下落地节奏较慢，出现一波调整；二季度来看市场新主题较为活跃，AI整体表现平淡，TMT方向只有受政策催化的稳定币表现较好，随着6月进入业绩期，海外算力链有一波不错的修复，同时滞涨的券商出现补涨，互联网券商也有比较大的弹性。

2025年一季度，中国经济整体延续2024年四季度以来的稳步回升态势，内外经济增长动能有所切换。宏观经济数据来看，出口对经济的支撑作用有所放缓，内需投资消费呈现企稳回升态势。投资方面，2025年1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）52619亿元，同比增长4.1%，为2024年4月以来当月同比最高。从三大分项来看，制造业、地产投资增速回升，基建投资增速放缓。消费方面，1-2月份，社会消费品零售总额83731亿元，同比增长4.0%，其中，除汽车以外的消费品零售额76838亿元，增长4.8%。内需投资和消费增速来看，虽然绝对值相较历史并非高位，但趋势上都出现了企稳改善的迹象。出口方面，以美元计，1-2月份，我国出口总值5399.41亿美元，同比增长2.3%。　　国内市场2025年一季度各指数先抑后扬，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为-0.48%、-1.21%、-1.77%。行业表现方面，申万一级行业指数涨幅居前5位的依次为有色金属、汽车、机械设备、计算机、钢铁，涨幅分别为11.96%、11.40%、10.61%、7.62%、5.64%。下跌方面，煤炭、商贸零售、石油石化、建筑装饰、房地产跌幅居前，跌幅分别为-10.59%、-8.22%、-5.90%、-5.88%、-5.83%。　　展望后市，中国经济内外增长动能切换预计仍将继续，出口在2025年二季度面临的外部风险或将加大，内需投资消费或在存量和增量政策效果持续释放过程中对经济形成有效支撑，国内政策空间及手段充足，预计总量经济将维持平稳增长。权益市场来看，总量经济搭台，科技唱戏，年初以来Deepseek的横空出世标志着国产模型能力的巨大进步，带来了全球范围内对中国科技和中国资产的重新定价，目前看逻辑仍主要作用在分母端，后续重点关注国内AI产业链上下游验证，最终能否实现从分母端向分子端逻辑的转换。　　我们后续关注的重点主要在模型性能与成本这两大AI落地要素上。性能来看，随着数据消耗接近完结, 模型能力持续跃升的概率已经不会太大，接下去主要是通过算法优化来提升能力。成本方面，从2024年国产AI大模型出现开始加速下降,意味着可适用的场景或将呈指数级增加，这也是我们看好国产算力和应用的底层逻辑。在商业模式上,我们认为AI线与当年云计算的商业模式类似，包括基础设施层面的IDC和一体机，平台层面的“豆包”、“扣子”等，应用层面则以 AI agent为代表的B端和未来想象空间较大的C端，未来会重点关注这些层面可能出现的机会。　　投资方向来看，本基金目前聚焦国产算力链，以及专注IDC为代表的基础设施板块,包括基础IDC、液冷设备、柴发机组等，还有港股互联网等方向的一些板块。我们仍然会重点关注以AI为核心的科技方向，包括半导体、计算机和传媒等板块，以及港股互联网方向的一些板块。　　未来在基金的运作管理上，我们将重点聚焦符合国家长期战略规划和科技进步方向的新兴产业，同时关注各个行业的显性龙头或隐性的冠军企业，即在景气赛道中持续寻找具有确定性的企业，同时积极关注行业边际变化带来的机会。紧跟产业趋势，去伪存真，寻找确定性的成长机会，适时调整组合，力争为持有人创造更好的回报。

2024年，中国经济整体运行平稳，在一揽子稳经济增量政策推动下，各主要经济分项出现向好变化，全年我国GDP同比增长5.0%。　　宏观经济数据来看，投资方面，2024年全年全国固定资产投资（不含农户）514374亿元，比上年增长3.2%，分领域看，基础设施投资增长4.4%，制造业投资增长9.2%，房地产开发投资下降10.6%。消费方面，全年社会消费品零售总额487895亿元，比上年增长3.5%，其中，除汽车以外的消费品零售额437581亿元，增长3.8%。出口方面，以美元计，我国出口商品总值35772亿美元，同比增长5.9%。从需求端来看，固定资产投资、消费、出口全年同比增速分别为3.2%、3.5%、5.9%；从供给端来看，2024年工业增加值同比增长 5.8%。　　国内市场2024年各大指数集体收涨，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为12.67%、14.68%、13.23%。行业表现方面，申万一级行业指数表现居前5位的依次为银行、非银金融、通信、家用电器、电子，涨跌幅分别为34.39%、30.17%、28.82%、25.44%、18.52%。下跌方面，医药生物、农林牧渔、美容护理、食品饮料、轻工制造跌幅居前，涨跌幅分别为-14.33%、-11.58%、-10.34%、-8.03%、-6.01%。　　回顾全年市场表现来看，上下半年表现差异较大，上半年市场比较平淡，市场普遍聚焦在以光模块为代表的英伟达产业链，下半年市场开始认识到模型进步放缓的现实后，关注度开始往应用转移，市场拐点主要是美联储利率拐点和国内宏观政策拐点双重叠加下，市场行情从9月底开始向好，围绕AI大方向依次轮动，我们也提前预断这些反弹，将仓位增配到国产算力和相关应用上面。

2024年上半年，我国经济运行总体平稳，转型升级稳步推进。外部环境错综复杂，国内经济回升向好基础仍需巩固。　　宏观经济数据来看，上半年国内生产总值616836亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.3%，二季度增长4.7%。分项来看，投资方面，2024年1-6月份，全国固定资产投资（不含农户）245391亿元，同比增长3.9%，6月地产、基建有所改善，制造业投资小幅转弱。消费方面，1-6月份，社会消费品零售总额235969亿元，同比增长3.7%，6月社会消费品零售总额40732亿元，同比增长2.0%，其中，除汽车以外的消费品零售额36364亿元，增长3.0%，居民消费性需求有所降温。二季度城镇居民人均可支配收入的实际累计同比为4.5%，一季度5.3%，弱于去年全年4.8%和2019年全年5%，收入增长及其预期可能对消费意愿产生影响。出口方面，1-6月份货物出口金额121298亿元，增长6.9%，持续为宏观经济提供支撑力量。　　国内市场上半年各指数整体震荡，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为-0.25%、0.89%、-10.99%。 行业表现方面，申万一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为银行、煤炭、公用事业、家用电器、石油石化，涨跌幅分别为17.02%、11.96%、11.76%、8.48%、7.90%。下跌方面，综合、计算机、商贸零售、社会服务、传媒跌幅居前，涨跌幅分别为-33.34%、-24.88%、-24.59%、-24.05%、-21.33%。　　回顾2024年上半年，市场波动较大，产业趋势+业绩增长成为主要方向，海外AI映射产业链表现较好，同时低空领域作为今年新质生产力政策催化比较强的方向也有不俗表现；4月底以来随着地产政策大幅变化，市场风格有比较明显的转向，港股为代表的传统价值或者周期方向表现突出，背后逻辑在于港股作为离岸市场，基本面与国内宏观相关性强，但同时流动性又受美联储政策影响，这二者均在改善，5月中旬受地产数据表现不佳同时前期主题位置不低，催化脱敏，市场主线开始持续调整；进入6月，市场选择电子相关的方向作为顺周期方向，背后原因是一季报表现较好，同时展望二三季度也是持续向上。　　后续方向上，仍然是围绕顺周期+新质生产力以及AI方向布局，这块产业趋势最强，但当下位置高，预期也高，高预期下需要更强的产业变化，如更强的大模型，或更好的应用落地才能催化更高的位置。我们会更加关注端侧AI的落地情况。

2024年中国GDP增长目标定在5%左右，政策大方向仍维持结构性政策和周期性政策协同发力。消费者价格维持在3%附近将面临较大压力，物价持续低迷或将影响名义经济增速，从而对企业利润、居民收入、就业均造成联动影响，加剧微观感受与宏观数据之间的背离，因此加快物价企稳回升对提振信心至关重要。今年财政支出增长适度，叠加去年提升赤字率的效果落地，以及PSL、超长期特别国债等工具提供的中长期支撑，将对经济发展和民生起到提振作用。在全球产业链调整和经济增长减缓下，财政政策将积极发力缓解经济总需求不足的问题。货币政策方面增加了对于灵活适度的表述，伴随着海外经济体进入降息周期，货币政策空间进一步扩大，并且增强资本市场内在稳定性成为了关注的焦点，未来配合财政政策共同发力的可能性较大。　　国内市场表现方面一季度各指数波动剧烈，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为2.22%、3.10%、-3.86%，行业表现方面，中信一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为石油石化、家电、银行、煤炭、有色金属，涨跌幅分别为12.05%、10.78%、10.76%、10.23%、9.45%。下跌方面，医药、电子、房地产、计算机、基础化工指数跌幅居前，涨跌幅分别为-11.85%、-10.19%、-8.79%、-7.90%、-7.68%，TMT为代表的成长类资产持续回调，中证数字经济指数一季度录得-7.5%。　　回顾一季度市场表现来看，一月受流动性压力和量化交易的影响，以TMT为代表的成长股跌幅巨大，指数跌幅超过25%，随着2月市场情绪好转和国家队入市提供流动性，出现明显反弹。2月以来反弹大致分为三个阶段：第一阶段，2月初至春节后一周左右，小票超跌反弹叠加海外Sora映射，AI板块性启动（光模块+国产算力芯片+应用），2月末小票超跌反弹结束后，受国家政策指导，加之有资金进入，AI板块整体进一步加强，再到3月初，AI算力外的大票也轮动上涨，同时算力聚集在高新发展领域；第二阶段，行业板块逐渐进入行情末期；最终阶段从3月中旬开始，AI主线明显走弱，市场开始发酵比较新的主题，主要是华为P70和低空经济，高低切明显。　　综合国内外形势来看，AIGC的出现标志着人工智能发展走到了“奇点”，将带来智能家居、机器人等应用的大爆发，相关产业正在逐步落地，中长期仍蕴含巨大机会。往后看，要点还在需求侧，即应用的爆发，或者新型AI终端的放量，参考短视频、社交媒体、地图等能够诞生巨头的领域，AI的下半场大概率也会出现相关叙事。主要分成软件（PIKA、医疗教育办公等）和硬件（AIPC）两个维度，国产算力方面，“有没有”的重要性已经远远大于“好不好”。大概率会是国产GPU/DPU大年，大模型训练侧的二阶导高点也要到2025年才会出现，所以后续还是会继续保持关注。　　后续思路：三月中减持了涨幅明显的算力方向，但我们认为随着利率下行趋势不变，高景气方向稀缺，主线仍是高股息+AI为代表的科技板块。我们可能会暂时等待回调，同时判断国产算力和光模块的硅光后续可能会量价齐升。飞行汽车产业逻辑清晰，也是新的关注方向，而最有想像力的应该还是AI应用，不过仍需观察ChatGPT5的效果。　　未来在基金的运作管理上，我们将重点聚焦符合国家长期战略规划和科技进步方向的新兴产业，同时关注各个行业的显性龙头或隐性的冠军企业，即在景气赛道中持续寻找具有确定性的企业，同时积极关注行业边际变化带来的机会。紧跟产业趋势，去伪存真，寻找确定性的成长机会是本基金努力的方向。通过调整组合，力争为持有人创造更好的回报。

2023年，中国经济逐步走出疫情的影响，服务业和消费快速增长，新产业新动能继续快速成长，成为拉动经济增长的重要引擎，但内需不足、房地产信用风险和地方政府化债压力增大等问题仍然存在。　　宏观经济数据来看，2023年我国GDP实际增长5.2%，增速好于2023年两会定下的5%的增长目标，其中四季度GDP同比增长5.2%。投资方面，2023年全国固定资产投资（不含农户）503036亿元，比上年增长3.0%，增速比1—11月份加快0.1个百分点，其中制造业投资增长6.5%，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）增长5.9%，房地产开发投资下降9.6%；消费方面，2023年社会消费品零售总额471495亿元，比上年增长7.2%，其中除汽车以外的消费品零售额422881亿元，增长7.3%。出口方面，2023年我国出口总额3.38万亿美元，较上年下降4.6%。　　国内市场2023年各大指数整体下跌，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为-3.70%、-11.38%、-19.41%。行业表现方面，杠铃策略的两端科技和高股息表现相对靠前，中信一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为通信、传媒、煤炭、家电、石油石化，涨跌幅分别为24.78%、19.84%、13.39%、9.13%、9.03%。下跌方面，消费者服务、房地产、电力设备及新能源、建材、基础化工跌幅居前，涨跌幅分别为-41.18%、-24.80%、-24.65%、-20.47%、-17.50%。 回顾全年市场表现来看，在上半年人工智能带动下，情绪达到高峰后，经济数据逐渐疲弱，同时政策相对谨慎，市场总体仍然围绕新的产业趋势，包括AI基础设施和硬软应用、苹果MR等在演绎；下半年，随着经济持续低于预期，同时AI主题超额明显，整体开始持续回调，虽然在四季度的华为产业链和MR产业链仍展现出一定的余热，但由于下半年TMT跌幅较大，同时题材轮动较快且持续性差，反弹并没有扭转三季度的调整态势。本季度本基金净值出现了回撤，虽然对基金持仓结构进行了调整，但仍然受到了行业的整体影响。

2023年三季度，稳增长组合拳效能持续释放，全年经济低点预计出现，后续将企稳向上。从生产端来看，9月全国制造业PMI录得50.2%，较上月回升0.5个百分点，为今年4月以来首次重返扩张区间，制造业景气度延续恢复，三季度工业增加值预计在4.3%左右，服务业生产指数预计在6%以上，综合来看季度GDP增速有望触底，全年经济增速有望完成年初两会所确定的5%的经济目标。四季度可能开启新一轮稳增长蓄力，特别是基建投资、房地产、居民收入等方面的宏观政策可能要开始储备，为明年一季度的经济增长保驾护航。　　国内市场三季度各指数有所回调，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为-2.86%、-3.98%、-9.53%。行业表现方面，中信一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为煤炭、非银行金融、石油石化、银行、房地产，涨跌幅分别为10.37%、6.48%、5.79%、5.20%、1.55%。下跌方面，传媒、计算机、电力设备及新能源、国防军工、机械跌幅居前，涨跌幅分别为-14.19%、-13.88%、-13.53%、-9.32%、-9.13%。　　回顾三季度市场表现来看，在上半年人工智能带动下，情绪达到高峰后，疲弱的经济数据和政策相对谨慎，市场出现一定的调整，特别是上半年表现较好的TMT板块受风险偏好下行影响更甚，8月底，随着华为发布新一代Mate60Pro旗舰机，标志华为手机正式回归，迅速引爆华为线相关公司，进一步扩散到华为汽车等方向。9月底OpenAI发布GPT4多模态版本，带来数字经济板块一波反弹，但由于整体三季度TMT跌幅较大，反弹并没有扭转三季度的调整态势。本季度本基金净值出现了回撤，虽然对基金持仓的内部所有结构进行了调整，但仍然受到行业整体调整的影响。　　展望四季度，随着逆周期政策持续发力，效果已经开始显现，经济内生增长动能企稳回升，以新能源为代表的先进制造业修复在波折中前进，而数字经济相关领域开始落地。金融形势方面，预计四季度融资环境将维持稳中偏宽，货币社融增速有望企稳回升，围绕重点领域和薄弱环节的信贷支持力度将继续增大。　　综合国内外形势来看，AIGC的出现标志着人工智能发展史走到了“奇点”，将带来智能家居、机器人等应用的大爆发，产业正在逐步落地，中长期仍蕴含巨大机会。我们将持关注相关投资机会，具体包括硬件的算力，面向B端和C端的各种应用。数字经济方面：政策方面，财政部正式发布数据资源会计处理暂行规定，为数据入表做好准备；监管方面，三季度数据局成立，领导层正式确定，后续随着各条线业务人员到位，后续数据确权等政策将陆续出台，往明年看，拥有数据的公司将有望开始在数交所实现价值变现，增厚公司的经营数据。周期复苏方面，随着经济触底，后续Ai等创新应用的带领下，有望迎来上行周期，主要关注消费电子带来的复苏机会，包括存储等方向。　　未来在基金的运作管理上，我们将重点聚焦符合国家长期战略规划和科技进步方向的新兴产业，同时关注各个行业的显性龙头或隐性的冠军企业，即在景气赛道中持续寻找具有确定性的企业，同时积极关注行业边际变化带来的机会。紧跟产业趋势，去伪存真，寻找确定性的成长机会是本基金努力的方向。通过调整组合，力争为持有人创造更好的回报。