东方创新医疗股票A(018045) - 基金投资策略和运作

2025年三季度，市场大幅走强，上证指数上涨12.73%，创业板指上涨50.40%，沪深300指数上涨17.90%，申万医药生物指数上涨14.90%，小幅跑输沪深300；从细分行业来看，医疗服务+30.41%，化学制剂+16.07%，医疗器械+14.87%，生物制品+12.93%，中药+2.68%，医药商业-0.16%。医疗服务和化学制剂板块上涨主要受益于创新药-CXO产业链景气行情延续，其他细分方向走势仍较弱。　　报告期内，本基金坚持自上而下细分行业判断与自下而上选股相结合的投资策略。中观层面优选创新药-CXO产业链（政策鼓励和支持，产业周期向上）、医疗器械等细分方向进行重点布局和平衡配置，回避景气处于下行阶段的细分行业；个股选择上，偏向于基本面相对较好的龙头白马以及基本面处于改善阶段的投资标的。　　人口老龄化或将带动未来医疗健康需求持续提升，看好行业创新的突破带来的对既有需求的持续满足和改善，对医药行业未来向好发展保持乐观的态度，将持续在景气度回升的细分行业积极寻找投资机会，坚持以长期投资可靠资产的角度进行研判，优选更好的产业公司，争取为投资人带来长期回报。

2025上半年，市场整体趋于上行。主要指数方面，上证指数上涨2.76%，沪深300指数上涨0.03%，创业板指上涨0.53%，申万医药生物指数上涨7.36%，显著跑赢大盘指数；从细分板块来看，化学制剂上涨20.09%，医疗服务上涨12.19%，生物制品上涨3.48%，医药商业下跌0.09%，医疗器械下跌0.55%，中药下跌4.83%。化学制剂和医疗服务（主因CXO）上涨主要受益于创新药产业景气行情，重磅管线海外授权落地以及ASCO中国临床管线数据惊艳催化创新药板块上涨。　　报告期内，本基金坚持自上而下细分行业判断与自下而上选股相结合的投资策略。中观层面优选创新产业链（政策鼓励和支持，产业周期向上）、药店、消费医疗、设备更新等细分方向进行重点布局和平衡配置，回避景气处于下行阶段的细分行业；个股选择上，偏向于基本面相对较好的龙头白马以及基本面处于改善阶段的投资标的。

2025一季度，上证指数下跌0.48%，沪深300指数下跌1.21%，创业板指下跌1.77%，申万医药生物指数上涨2.29%，显著跑赢大盘指数；从细分行业来看，医疗服务上涨10.68%、化学制剂上涨5.91%、生物制品0.00%、医疗器械下跌0.49%、医药商业下跌1.41%、中药下跌5.02%。医疗服务和化学制剂板块上涨主要受益于Deepseek催化AI医疗，以及创新药-CXO产业链复苏行情。　　报告期内，本基金坚持自上而下细分行业判断与自下而上选股相结合的投资策略。中观层面优选创新产业链（政策鼓励和支持）、消费医疗、设备更新、中药等细分方向进行重点布局和平衡配置，回避景气处于下行阶段的细分行业；个股选择上，偏向于基本面相对较好的龙头白马以及具备潜在α的投资标的。　　医药行业子板块行情分化较为明显（2024年中药占优，2025Q1创新药占优），但拉长周期从行业政策周期、板块估值、基金持仓等角度来看仍处于相对底部区域。我们看好人口老龄化将带动未来医疗健康需求持续提升，看好行业创新的突破带来的对既有需求的持续满足和改善，对医药行业未来向好发展保持乐观的态度，将持续在景气度回升的细分行业积极寻找投资机会，坚持以长期投资可靠资产的角度进行研判，优选更好的产业公司，争取为投资人带来长期回报。

2024年，上证指数上涨12.67%，沪深300指数上涨14.68%，创业板指上涨13.23%，申万医药生物指数下跌14.33%，显著跑输大盘指数；从细分行业来看，化学制剂-4.43%、中药-6.63%、医药商业-13.61%、医疗器械-14.85%、医疗服务-24.82%、生物制品-27.74%。化学制剂和中药板块表现出显著超额收益，创新药上半年有阶段性表现，但全年整体表现相对平淡；医疗器械板块全年受反腐影响，设备更新政策落地执行不及预期，耗材集采持续推进，整体表现低于年初预期；医疗服务在国内宏观政策转向之后，板块显著反弹，估值有所修复，但全年跌幅仍较大。　　报告期内，本基金坚持自上而下细分行业判断与自下而上选股相结合的投资策略。中观层面优选创新产业链（政策鼓励和支持）、设备更新、中药、消费医疗、血制品等细分方向进行重点布局和平衡配置，回避景气处于下行阶段的细分行业；个股选择上，偏向于基本面相对较好的龙头白马以及具备潜在α的投资标的。

2024上半年，上证指数下跌0.25%，沪深300指数上涨0.89%，创业板指下跌10.99%，申万医药生物指数下跌21.09%，在申万32个一级行业中排名第25位，表现较弱。从细分行业来看，中药-12.73%、化学制剂-15.20%、医疗器械-16.55%、医药商业-18.63%、生物制品-28.75%、医疗服务-38.23%。中药板块相对于申万医药指数超额收益显著，但绝对收益一般；医疗服务和生物制品板块表现较弱。整体上，行业仍受累于宏观经济弱复苏和医疗领域整顿，叠加美国生物安全法案的负面影响，消费医疗和院内诊疗相关药械的复苏较为缓慢，CXO板块继续大幅回撤。　　报告期内，本基金坚持自上而下细分行业判断与自下而上选股相结合的投资策略。中观层面优选创新产业链（政策鼓励和支持）、设备更新、血制品、国企改革等细分方向进行重点布局和平衡配置，回避景气处于下行阶段的细分行业；个股选择上，偏向于业绩增长确定性较高的龙头白马以及具备潜在α的投资标的。

一季度医药生物指数表现较弱，细分板块行情分化明显，中药和医药商业板块表现出显著的超额收益，医疗服务和生物制品板块表现较弱。整体上，行业仍受累于宏观经济弱复苏和医疗领域整顿，叠加美国生物安全法案的负面影响，消费医疗和院内诊疗相关药械的复苏较为缓慢，CXO板块继续大幅回撤。　　报告期内，本基金坚持自上而下细分行业判断与自下而上选股相结合的投资策略。中观行业判断上，优选创新产业链（政策鼓励和支持）、设备更新、出海、国企改革、院内诊疗复苏等细分方向进行重点布局和平衡配置，回避景气处于下行阶段的细分行业；个股选择上，偏向于业绩增长确定性较高的龙头白马以及具备潜在α的投资标的。　　立足于中长期，我们看好人口老龄化带动未来医疗健康需求持续提升，看好行业科技创新的突破带来的对既有需求的持续满足和改善，对医药行业未来向好发展保持乐观的态度，将持续在景气度回升的细分行业积极寻找投资机会，坚持以长期投资可靠资产的角度进行研判，优选更好的产业公司，争取为投资人带来长期回报。

2023年上证指数下跌3.70%，沪深300指数下跌11.38%，创业板指下跌19.41%，申万医药生物指数全年下跌7.05%，在申万32个一级行业中排名第16位，表现一般。从细分行业来看，化学制剂上涨1.29%，中药下跌1.32%，生物制品下跌6.46%，医疗器械下跌7.61%，医药商业下跌8.81%，医疗服务下跌24.46%。化学制剂和中药板块有显著超额收益，但绝对收益一般；跌幅最大的医疗服务板块中，CXO受海外政策预期变化和订单需求减弱的负面影响较大，民营连锁医院显著受累于医保政策调整和需求下行。　　报告期内，本基金坚持自上而下细分行业判断与自下而上选股相结合的投资策略。中观行业判断上，优选创新产业链、出海、国企改革、消费医疗、院内诊疗复苏等细分方向进行重点布局和平衡配置，回避景气处于下行阶段的细分行业；个股选择上，偏向于业绩增长确定性较高的龙头白马以及具备潜在α的投资标的。

三季度A股震荡调整，根据Wind数据显示，上证指数下跌2.9%、万得全A下跌4.2%、创业板指下跌9.5%；申万一级行业来看，非银金融上涨5.6%，煤炭上涨5.3%，科技行业回撤较大，电力设备下跌15.7%，传媒下跌15.6%，计算机下跌11.7%，通信下跌10.7%。　　医药板块三季度下跌1.6%，在医疗行业预期持续波动下，阶段性跑赢大盘指数。从医药细分行业来看，前期调整幅度较大且受行业利空影响相对较小的CXO（医疗研发外包）板块显著反弹，受行业利空因素潜在影响较大的院内药耗和设备表现较弱。　　报告期内，本基金坚持自上而下细分行业判断与自下而上选股相结合的投资策略。细分行业判断上，优选创新产业链、消费医疗、院内严肃医疗、中药等细分方向进行重点布局和平衡配置，回避景气处于下行阶段的细分行业；个股选择上，偏向于业绩增长确定性较高的龙头白马以及存在潜在alpha的标的，逐步完成建仓期间的配置调整和资产选择。　　2021年中以来，医药板块经历了较长时间和较大幅度的调整，目前板块从行业政策周期、板块估值、基金持仓等角度来看均处于相对底部区域。站在当前时点上，我们看好人口老龄化带动未来医疗健康需求持续提升，看好行业科技创新的突破带来的对既有需求的持续满足和改善，对医药行业未来向好发展保持乐观的态度，将持续在景气度回升的细分行业积极寻找投资机会，坚持以长期投资可靠资产的角度进行研判，优选更好的产业公司，争取为投资人带来长期回报。