大摩数字经济混合A(017102) - 基金投资策略和运作

2025年4季度，受年末资金面及外部政策多重因素影响，主要指数普遍出现回调，中国股票市场整体呈现震荡调整态势；从市场风格看，价值风格优于成长风格，上证指数上涨2.22%，沪深300指数下跌0.23%，创业板指下跌1.08%，科创50下跌10.1%；结构上，A股资源类板块和国防军工以及通信涨幅占优，房地产、医药和计算机表现相对落后。　　本报告期内，本基金主要聚焦于数字化、智能化为代表的数字经济板块，重点布局了AI算力产业链，其中通信、计算机等行业的配置比例有所增加，受益于AI景气度向好，本基金四季度净值上涨并跑赢业绩比较基准。　　展望2026年，美联储降息周期仍在，国内企业尤其是高端制造业盈利景气度有望延续，市场风险偏好有望维持向好；产业层面，AI推理需求持续上行，AI应用尤其是端侧的创新不断涌现，AI产业链中长期景气度展望依然乐观。本基金继续看好以AI为引擎的科技浪潮，将紧跟产业趋势，围绕数字化和智能化方向挖掘业绩持续性强、技术优势突出、长期空间广阔的优质公司进行配置，力争实现基金资产的增值。

三季度A股市场风险偏好显著提升，主要指数取得明显上涨，其中上证指数上涨12.73%，沪深300指数上涨17.90%，创业板指上涨50.40%。行业结构上科技、制造和有色资源大幅跑赢——通信、电子、有色与新能源表现强势；从市场风格角度看，大盘成长与小盘成长显著领先，大盘价值则出现下跌。本基金在三季度聚焦于数字化、智能化为代表的数字经济板块，本季度增加了通信、计算机等行业的配置比例，重点持仓的AI算力基础设施涨幅较好，驱动净值上涨并跑赢基准。　　展望四季度，我们继续看好以AI为引擎的科技浪潮，产业链中长期景气度展望依然乐观，业绩有望保持强劲增长。同时，部分高端制造和AI应用方向也在逐步显示出业绩拐点。本基金将紧跟产业趋势，围绕数字化和智能化方向挖掘业绩持续性强、技术优势突出、长期空间广阔的优质公司进行配置，力争实现基金资产的增值。

上半年A股市场波动较大，一季度科技成长风格活跃，机器人等主题方向领涨；二季度受关税等外部因素冲击短期大幅下跌，随后企稳并稳步上涨；最终主要指数录得上涨——上证指数上涨2.76%、沪深300指数上涨0.03%，创业板指上涨0.53%。行业方面，中信一级行业中的有色、银行、传媒领涨，煤炭、地产、食品饮料表现落后。本基金聚焦于数字化、智能化为代表的数字经济板块，配置的AI算力仓位上半年表现较好，基金净值上涨并跑赢基准。

2025年一季度国内经济延续了去年四季度以来的回升态势，1-2月，国内规模以上工业增加值、固定资产投资以及社会消费品零售总额等经济指标向好；产业层面国产AI推理模型和人形机器人等科技前沿领域不断突破，提振了全社会的信心，资本市场风险偏好有所上行；一季度A股主要指数互有涨跌，整体先抑后扬；结构上来看，产业催化较多的算力和具身智能两个板块涨幅较好，另外受金价上涨提振的有色金属板块也取得较好涨幅。　　本基金聚焦于数字化、智能化为代表的数字经济板块，一季度增配的国产智算基础设施对基金净值有所贡献，持仓的海外算力链下跌并拖累基金净值跑输比较基准；展望二季度，本基金继续看好智算基础设施以及AI应用的投资机会，将在上述方向选择质地和股价匹配的优质公司进行配置，力争实现基金资产的增值。

2024年A股市场波动较大，前三季度尤其是9月中旬前市场追求高确定性——低波红利和高增长的AI算力大幅跑赢；随后市场在国庆前后迎来快速反弹，前期跑输的板块反弹占优，最终全年主要指数上涨（上证综指上涨12.67%，沪深300指数上涨14.68%，创业板指上涨13.23%）；结构上来看，中信一级行业中的金融、家电和通信涨幅居前，医药、农业和消费者服务涨幅靠后。　　本基金年初重仓持有业绩高增长的AI算力板块，受益于市场追求确定性的风格，全年涨幅较好，大幅跑赢比较基准。

2024年三季度，受益于海外降息及国家一系列政策催化，A股风险偏好上行，主要指数普遍上涨——上证综指上涨12.44%，沪深300指数上涨16.07%，创业板指上涨29.21%。本基金聚焦于数字化、智能化为代表的数字经济板块，配置的AI算力仓位本季度表现较好。 　　展望未来， AI在云端算力及终端侧应用的需求维持向好，我们认为AI引领的数字化、智能化创新有望给社会发展注入巨大动能。本基金将继续围绕数字化、智能化方向精选个股，力争实现基金资产的增值。

上半年A股波动较大，主要指数分化，期间上证综指下跌0.25% ，沪深300指数上涨0.89% ，创业板指下跌10.99%；细分结构来看，业绩确定性较高（受益AI算力需求上行的光模块、PCB）和高股息防御类板块（银行煤炭等）涨幅占优。本基金聚焦于数字化、智能化为代表的数字经济板块，配置的AI算力仓位二季度表现较好，基金净值上涨并跑赢基准。

受地产销售低迷等宏观数据拖累，一季度国内资本市场风险偏好承压，A股主要指数波动较大，其中：上证综指上涨2.23% ，沪深300指数上涨3.10% ，创业板指下跌3.87%。结构上低PE高股息的防御类板块如石油石化、家电和银行等涨幅占优。　　本基金聚焦于数字化、智能化为代表的数字经济板块，配置的TMT尤其是AI算力仓位较高，一季度上述板块在景气度预期上行的催化下表现较好，基金净值上涨；从对产业的跟踪来看，全球AI产业巨头处于大规模投入初期，算力为代表的IT基础设施受益于AI需求拉动景气度仍在上行；本基金继续看好AI算力设施在未来的投资机会，二季度将在上述方向选择质地和估值匹配的公司进行配置，力争实现基金资产的增值。

2023年，受疫后复苏不及预期以及地域冲突频发影响，市场风险偏好下行，多重压力下股票市场震荡加剧——A股主要指数均录得下跌，其中上证综指下跌3.70% ，沪深300指数下跌11.38% ，创业板指下跌19.41%；结构上受益于AI需求拉动的TMT涨幅较好，房地产、电力设备新能源等板块涨幅靠后。　　本基金于2023年一季度完成募集并逐步建仓，持仓组合聚焦于景气度上行的数字经济和AI相关资产，该组合在上半年取得了较好的相对收益；下半年本基金维持TMT为主的配置，受市场风险偏好下行影响，上述板块回撤，本基金净值有所下跌。

三季度，国内经济温和复苏，美元指数超预期走强，人民币汇率短期承压， A股主要指数下跌：上证综指下跌2.86%，沪深300指数下跌3.98% ，创业板指下跌9.53%。结构上——受风险偏好下行影响，低PE高分红的板块如煤炭、石油石化和银行涨幅靠前， TMT和电新等成长行业大幅跑输。  本基金聚焦于数字化、智能化为代表的数字经济板块，三季度A股市场风险偏好下行，本基金配置的TMT仓位较高，净值下跌；从对产业的跟踪研究发现，IT基础设施受益于全球AI创新及国内数字经济建设双轮驱动，进入景气上行周期，本基金在三季度加大了对IT基础设施尤其是算力方向的配置，我们判断本轮AI引领的创新周期有望持续数年，展望四季度，本基金将继续在上述方向进行挖掘和配置，力争实现基金资产的增值。

上半年，国内经济温和复苏，人民币汇率短期承压，资本市场风险偏好有所下行， A股主要指数有所分化——上证综指3.65% ，沪深300指数-0.75% ，创业板指-5.61%；行业结构上，TMT在人工智能产业催化下涨幅靠前，房地产、消费者服务等板块跌幅较大。  本基金重点投资于TMT等科技成长方向，聚焦于以数字化、智能化为代表的数字经济板块，一季度净值录得上涨，二季度受市场风险偏好影响净值下跌。