诺德新能源汽车A(014829) - 基金投资策略和运作

报告期内，A股市场处于快速上涨行情中。以算力为代表的科技板块在第三季度有相对不错的行情。进入四季度，市场对于流动性政策及宏观经济状况是比较敏感的，未来政策的推出与落实状况及实体经济的表现或将会对股票市场产生重要影响。本基金坚持买入新能源汽车及相关板块中高性价比个股，仓位整体上维持中高仓位，坚持买入基本面边际改善型股票，布局景气度提升赛道。与此同时，本基金根据个股估值的波动进行一些个股仓位上的灵活选择。整体而言，本基金着重在行业主题板块中寻找高性价比个股的投资机会。 　　进入2025年四季度，随着国内经济复苏、流动性增强、股市信心回暖，A股或依然存在较多机会。而财政政策陆续出台有望持续利好股市。总体而言，大量高性价比个股都存在较大上涨空间，近年来不同板块的分化有望得到修复。优质高性价比个股有望迎来估值修复行情。

报告期内，A股市场依然处于结构化行情中。以机器人、AI、创新药为代表的行业板块以及小微盘风格在今年上半年都有相对不错的行情。进入下半年，市场对于流动性政策及宏观经济政策比较敏感，未来政策的推出与落实状况及实体经济的表现或将会对股票市场产生重要影响。本基金坚持买入新能源汽车及相关板块中高性价比个股，仓位整体上维持中高仓位，坚持买入基本面边际改善型股票，布局景气度提升赛道。与此同时，本基金根据个股估值的波动进行一些个股仓位上的灵活选择。整体而言，本基金操作思路属于基本面价值成长型投资思路。

2025年一季度，A股市场经历了一波结构化行情。以DeepSeek为代表的科技产业以及机器人相关的先进制造业板块在今年一季度都有相对不错的股票行情。进入二季度，市场对于流动性政策及宏观经济政策比较敏感，未来政策的推出与落实状况及实体经济的表现或将会对股票市场产生重要影响。本基金坚持买入新能源汽车及相关板块中高性价比个股，仓位整体上维持中高仓位，坚持买入基本面边际改善型股票，布局景气度提升赛道。与此同时，本基金根据个股估值的波动灵活调整部分个股仓位。整体而言，本基金操作思路属于基本面价值成长型投资思路。　　进入2025年二季度，随着货币政策的开展， A股流动性或将得到改善。而财政政策陆续出台有望持续利好股市。总体而言，随着经济的逐步企稳以及市场情绪面的逐渐修复，大量高性价比个股可能存在较大上涨空间，近年来不同板块的分化有望得到修复。优质高性价比个股有望迎来估值修复行情。

2024年度，经济复苏反复，经济数据依旧处在触底过程中。市场前三季度低位震荡，在国庆前后的快速上涨后，随后进入了分化行情的局面。总体来说，小市值风格、红利风格整体表现较好。市场的成交量在国庆节前后迅速攀升，随后逐步回落。目前来看，市场对于流动性政策及宏观经济政策的转变持观望态度，市场对于未来一个季度政策的落实状况及实体经济的表现或将会比较敏感。本基金坚持买入新能源汽车及相关板块中的高性价比个股，仓位整体上维持中高仓位，坚持买入基本面边际改善型股票，布局景气度提升赛道。与此同时，本基金根据个股估值的波动灵活调整部分个股仓位。整体而言，本基金操作思路属于基本面价值成长型投资思路。

2024年第三季度，经济复苏反复，经济数据依旧处在触底过程中；市场在第三季度大部分时间处在探底过程中，然而最后一周出现了大幅上涨。九月底的上涨属于普涨行情，且成交量较大。目前来看，这主要是由于市场对于流动性政策及宏观经济政策转变的预期所致，此轮上涨可以延续多久、幅度多大，很大程度上还要取决于未来一个季度政策的落实状况及实体经济的表现。　　未来，本基金将坚持买入新能源汽车及相关板块中高性价比个股，仓位整体上维持中高仓位，坚持买入基本面边际改善型股票，布局景气度提升赛道。与此同时，本基金将根据个股估值的波动灵活调整部分个股仓位。整体而言，本基金操作思路属于基本面价值成长型投资思路。　　进入第四季度，随着美联储开启降息周期，人民币流动性或将得到明显改善，A股流动性或将明显加强。而流动性政策及宏观经济政策陆续出台有望持续利好股市。总体而言，随着经济逐步的企稳以及市场情绪面的逐渐修复，大量高性价比个股可能存在较大上涨空间，近年来不同板块的分化有望得到修复。优质高性价比个股有望迎来估值修复行情。

2024年上半年，经济复苏反复，经济数据依旧处在触底过程中；市场在一季度震荡，四月上涨后，五六月份均处在回调过程中；市场成交量并未显著回暖。报告期内，不同板块差异较大，科技股与微盘股依然在震荡调整；而红利板块表现相对稳健，获取不错收益。整体来看，市场情绪并不活跃。本基金坚持买入新能源汽车及相关板块中高性价比个股，仓位整体上维持中高仓位，坚持买入基本面边际改善型股票，布局景气度提升赛道。与此同时，根据个股估值的波动进行一些个股仓位上的灵活选择。整体而言，本基金操作思路属于基本面价值成长型投资思路。

2024年一季度，经济数据依旧处在触底过程中；春节前，市场流动性出现较大波动，市场波动较大；春节后，市场稳步上行，流动性逐步回暖。一季度，不同板块差异较大，微盘股经历了较大波动，而红利板块波动较小且趋势相对稳健。而新能源板块在2024年2月、3月的反弹行情中表现较好，部分个股有较为明显的强势表现。这与新能源汽车板块部分公司不错的年报业绩有关，更与近期的积极新闻事件有关。整体来看，市场情绪触底反弹迹象较为明显。进入二季度，我们预计随着经济逐步的企稳以及市场情绪面的不断修复，超跌个股有望迎来反弹机会，优质高性价比的个股有望迎来估值修复。　　未来，本基金将坚持买入新能源汽车及相关板块中较高性价比个股，整体上维持中高仓位，坚持买入基本面边际改善型股票，布局景气度提升赛道。与此同时，本基金将根据个股估值的波动灵活调整部分个股仓位。整体而言，本基金操作思路属于基本面价值成长型投资思路。

根据中汽协发布的数据显示，2023年全年中国汽车产销已超过3000万辆，同比增长超10%，其中新能源汽车产销约950万辆，同比增长30%以上，汽车出口491万辆，同比增长58%。中国品牌乘用车市场占有率达到56%，提升6个百分点。　　报告期内，本基金运作思路在2023年完成升级迭代：对于包括锂电池产业链在内的新能源汽车中游，认清库存较高及供需失衡的现实，考虑到短期内较难看到改善迹象，大胆的进行调整。同时基于上述产业趋势，本基金把握住了“出海+智能化”两大发展路径，并形成了杠铃型配置，基本取得了正收益并跑赢基准。

根据中汽协数据显示，8月新能源汽车销量已经超过去年底的高点，实现快速增长。2023年1月至8月新能源汽车销量达到543.4万辆，同比增长36.9%，渗透率接近30%。　　报告期内，包括锂电池产业链在内的新能源汽车中游，囿于库存及供需失衡因素，短期内可能较难看到改善迹象，相关公司表现仍有待改善。不过，本基金提前对这一部分配置进行了调整，避免了较大损失，而对于重要配置方向——汽车出海以及智能化，做了更加深入的研究，并优化了组合配置。　　今年以来，中国汽车出口量继续扩大，1月至8月达到221.5万辆，全年有望超过日本和德国成为全球最大的汽车出口国家，商用车、乘用车、新能源车等细分领域都实现了高速增长，但是汽车出海不是一帆风顺的，仍需要不断探索与发展。汽车出海的趋势不可逆转，而未来的出海形式不限于整车出口，可能会有技术授权、散件组装、合作合资等，兼顾当地就业、经济利益的同时实现海外业务发展。本基金对此按照梯队式策略运营，目前以体量小、壁垒低、盈利好的商用车出口为重点配置，后续会长期跟踪研究，及时调整投资方向。　　报告期内，新能源汽车智能化平权进展较为顺利：一、 智能驾驶技术架构变革，引入无高精地图模式和通勤模式提升泛化能力，可以实现更复杂路况和更大范围的辅助驾驶，同时强调智能驾驶与行车安全的结合，使得消费者对智能驾驶更加具象化；二、高阶辅助驾驶系统下沉到20-25万车型，并且明确了明年会下沉到15万级别的车型；三、消费者对智能驾驶认可度增加，在购车考虑因素顺位提升至前五水平，主打车型的智驾版选配率超过70%。高阶辅助驾驶有望进一步跨域鸿沟，向大众市场迈进，三季度在此方向上继续加配。　　展望2023年四季度，“价格战”虽然惨烈但有比较明显的效果，去年同期疫情和政策变化带来的低基数效应或将更加明显，预计新能源汽车销量可能会保持增长态势，全年有望达到900万辆水平。未来，本基金将继续在汽车出海和智能化两条路径上深入研究，既仰望星空将视野打开探寻汽车出海的潜力，也会脚踏实地去追踪高阶辅助驾驶的落地及主要车型的销量情况，争取为投资者带来更好的回报。

根据中汽协数据统计，2023年上半年新能源汽车销量达到374.5万辆，同比增长44.5%，渗透率在28%以上。新能源汽车行业消化了季度性、政策性的波动后继续向上发展。二季度开始，我们在继续深入研究新能源商用车行业时发现，虽然国内市场复苏情势不及预期，但是在海外市场取得了突飞猛进的成果，支撑起了总体市场较大幅度的增长。其中的龙头公司依靠过硬的产品以及在渠道的前瞻性布局，在国际车企集团受困于疫情期间供应链不畅的情况下，赢得了宝贵的发展机遇，销量迈上了新台阶。因此，本基金保持了在这个方向的配置，并对海外业务发展较好的公司进行了优化。　　对于新能源乘用车，不论是消费市场还是资本市场，对于“价格战”的态度都有所转变。前者希望在合适价位购买新车，但随着新车的密集上市，观望情绪减弱；而后者希望车企能够在残酷的竞争中，通过优秀的产品和诚意的定价积极参与，在行业风口消散前争得一席之地，所以临近季末，我们发现行业基本面和估值层面上都有不同程度的好转。　　　此外，在二季度研究中发现智能驾驶领域有明显边际变化，此前受“价格战”影响，智能驾驶成为车型减配的主要方向。但需要值得注意的是，降价带来了汽车智能化的平权，表现在20-25万的车型上开始搭载了高阶辅助驾驶系统，未来可能在15-20万车型也会出现。随着AI技术更加成熟，未来可以实现更复杂路况和更大范围的辅助驾驶，消费者将获得更好的体验。我们相信属于高阶辅助驾驶即将跨越鸿沟，向大众市场迈进，因此本基金二季度在此方向上加大了配置。

回顾2023年一季度，新能源汽车行业波折不断。一是行业增长速度逐步回落，相比过去两年突飞猛进的发展势头，本季度同比增长约25%，环比下降约25%。二是供求关系错配，随着各环节产能的释放，在一定程度上彻底扭转了过去供不应求的局面，行业阶段性处于产能过剩的状态，原材料价格出现明显下降，产业链上公司盈利可能有下行风险。三是行业受到政策变化的扰动，包括新能源汽车行业国家补贴的正式取消，以及各地方政府出台的对燃油车的补贴措施等，这些政策变化对消费者的购车决策产生了影响。以上因素使得市场对于新能源汽车行业投资信心不足，近期行业出现了普遍性回调。　　为了适应行业和市场的变化，本基金对投资组合进行了适当调整：随着新冠疫情影响逐渐消退及社会活动进入复苏状态，新能源商用车行业景气度提升，本基金从今年一季度适当侧重对此方向的配置。此外，随着新能源汽车行业的竞争加剧，车企普遍增加前端研发投入，新能源汽车试验检测服务行业的业务量提升，本基金今年一季度也对此方向进行了重点研究和投资。从结果来看，投资组合的调整取得了较好的效果，2023年一季度本基金收益率跑赢业绩比较基准。　　展望2023年二季度，我们将重点关注打破新能源汽车行业降价-观望-销量下降负向循环的因素，具体来讲是价格锚定的变化。一是此前上游原材料大幅下跌使得中游采购难以开展，但随着价格接近成本曲线顶端从而下跌速度减缓，中上游生产端可以有较明确的价格锚定进行采购、生产，未来的开工率可能边际转好。二是前期下游新能源汽车销售端不断降价，使得消费者观望情绪浓厚，但是补贴、优惠政策应出尽出，并且随着部分车厂保价政策的发布，叠加新款、改款车型的上市等，汽车销售价格的变动开始趋于平缓，以上因素有望打消消费者的观望情绪，从而助力市场销售行情重新走回正轨。　　本基金将结合上述市场变化的进展及相关公司的估值和盈利情况，对投资组合进行调整和优化，争取为投资者带来更好的投资回报。

2022年，新能源汽车销售688.7万辆，同比增长93.4%，渗透率达到27.6%。国内自主品牌依靠电动化发展迅速，市占率接近50%。 此外，汽车出口表现亮眼，全年突破300万辆，其中新能源汽车出口67.9万辆，同比增长1.2倍，过硬的产品素质使得新能源汽车有底气从中国走向世界。总体来看，新能源汽车行业在2022年实现了飞跃式发展。2022年全年，新能源汽车行业的发展也不是一帆风顺。国内汽车出口在3月开始受到疫情管控影响，供应链受阻、总装工厂停工停产。我们的产品正是在这一时间成立，本基金在初期选择相对谨慎的投资策略，以低估值品种进行低仓位运作，直到后续国家出台政策支持汽车行业发展及行业出现恢复迹象后，我们提升了本基金权益仓位并拓宽投资范围，进入正常的投资配置阶段。此外，一些贯穿全年的因素对行业造成了影响，包括但不限于：俄乌冲突带来能源价格上涨进而抑制全球经济，导致海外新能源汽车销量不及预期；上游锂资源因供给紧张价格大幅上涨，中游部分材料环节供给释放价格明显下降，全行业利润分配有明显变化；新能源汽车渗透率快速上升也不可避免地伴随着行业增长速度的下降，其中2022年四季度增速下降到53.1%，随着行业贝塔属性的下降，行业中有些公司开始掉队。面对这样的问题，我们在产品运行中注重对标的的甄选并不断优化投资组合，此外加强对新技术、新方向的跟踪研究，适当拓宽投资范围进而在泛新能源汽车产业链上寻找投资机会。