长城中证医药卫生指数增强A(014205) - 基金投资策略和运作

市场行情方面：二季度市场的赚钱效应比较集中，主要集中在大盘价值板块，其余个股基本为调整行情。这背后反映出权益市场的参与者整体偏谨慎。宽基内部分化较大，与一季度类似，偏大盘股的上证50、沪深300跌幅较小；中证500、中证1000等中小市值宽基整体跌幅较大。资金层面：北向资金本季度有较大的幅度的净流出，与Q1相反。风格上看：偏防御性的资产仍然表现较好，低估值、低波动标的仍然保持较为显著的超额收益；市值方面，大市值股票表现明显优于小市值股票，基本面相对稳健的股票本季度表现占优。　　在一级行业中，医药行业表现相对弱势，Q2中各子版块估值都有不同程度下行，细分板块中中药、医疗器械相对抗跌；医疗服务板块估值大幅下修，依然是受CXO后续增长预期下降以及海外相关法案的草案带来的负面情绪影响。　　报告期内，本基金跑赢基准。本基金基于长城基金量化投资研究平台的研究成果，利用机器学习算法广泛挖掘市场上有效的因子同时结合财务、分析师等偏刻画公司基本面类的数据对股票收益进行预测。希望以多策略配置的方式捕捉到市场上具备中短期定价偏差以及具备一定成长性或盈利能力且估值合理的个股。在此基础上依靠组合优化算法根据基准指数的特点严格控制细分行业偏离以及个股尤其是市值偏小的个股的偏离，并在综合考虑预期风险和收益水平基础上进行组合权重优化，力争有效跟踪基准指数的同时获取超额收益。

市场行情方面：一季度市场经历了较大的波折，整体呈现先跌后涨的态势。宽基内部出现较大分化，偏大盘股的上证50、沪深300录得正向收益；中证500、中证1000等中小市值宽基整体表现较弱。资金层面：北向资金本季度有一定程度净流入，与Q4相反，外资偏好的沪深300等大盘蓝筹在增量资金流入下有一定相对优势，偏防御的红利指数本季度表现优异，同时过程中穿插了众多主题如AI、低空经济等。风格上看：偏防御性的资产仍然表现较好，低估值标的仍然保持较为显著的超额收益，同时在内部产生了扩散：偏防御及周期行业都表现优异。　　在一级行业中，医药行业表现弱势，其中医药流通和中药业绩相对稳定，因此相对抗跌，细分板块中医疗服务较差，主要是受CXO业绩以及海外相对法案的草案带来的负面情绪影响，有阶段性的急跌。眼科医院等属于消费类的医疗服务由于消费未恢复，表现也较弱。一季度医药内部的主题炒作主要围绕减肥药和AI，其中AI相关的表现最为强势，另外提前针对1季报表现较好的公司股价也提前反应。　　报告期内，本基金跑输基准。本基金基于长城基金量化投资研究平台的研究成果，对于医药行业中小市值股票加大了价量因子的研究权重，通过深度学习等神经网络方法广泛挖掘市场有效因子，并充分利用人工智能等算法进行多因子组合，寻找对股票收益有预测性的指标作为因子；利用投资广度分散个股与行业风险，根据基准指数的特点严格控制行业偏离以及个股偏离，并在综合考虑预期风险和收益水平基础上进行组合权重优化，力争有效跟踪基准指数的同时获取超额收益。

2023年中证医药卫生指数全年下跌12.45%，表现相对较弱。板块内部的行情主要围绕不同主题轮动开展：1季度行情主要来自中药国企改革标的；4月初出现由ASCO大会催化的创新药行情，但由于行情节奏较快，因此较难把握；此后指数经过几个月震荡，8月初开始医药行业由于反腐导致长达1个月的大幅回调；9月开始，市场情绪宣泄较为充分后，反腐错杀标的开始大幅反弹，同时减肥药板块景气度飙升，相关概念公司大幅上涨，此后阿尔兹海默症标的接棒前期表现强势的减肥药，在四季度走出独立行情；同时8月开始出海标的也表现亮眼。总体而言，2023年全年医药板块交易节奏为阶段性热点板块的把握以及行业内不同板块的估值高低切换。　　报告期内，组合以量化策略为主，基于长城基金量化投资研究平台的研究成果，对于中小市值股票加大了价量因子的研究权重，通过深度学习等神经网络方法广泛挖掘市场有效因子，并充分利用人工智能等算法进行多因子组合，寻找对股票收益有预测性的指标作为因子；组合主体以成分股内投资为主，行业、风格上基本相对业绩基准偏离较小，根据基准指数的特点严格控制行业偏离以及个股偏离，并在综合考虑预期风险和收益水平基础上进行组合权重优化，力争有效跟踪基准指数的同时获取超额收益；总体上看，风格上利用了全年低估值、低波动、小市值因子超额收益更好的优势，获得了稳健的超额收益回报。

受国内经济弱复苏、通胀不及预期等因素影响同时在北向资金持续流出，内资增量资金不足的大背景下，三季度市场情绪整体较为低迷，整体延续下行。市场行情方面：大多宽基指数下跌，成长板块承压，红利指数表现占优。风格上看：三季度一定程度上延续了上半年的整体趋势，低波动、低估值标的有较为显著的超额收益，成长股整体表现弱势。宏观方面，在近期股市及地产等刺激政策不断出台的背景下，PMI时隔5月重回扩张区间，经济数据在低位有所企稳，有望支撑风险偏好筑底。医药板块中细分板块方面，与上半年表现有所不同：前期表现强势的中药板块有一定程度的回调，相对弱势的CXO、生物医药表现强势，行业总体中小市值的投资机会更大。  报告期内，本基金跑赢基准。本基金基于长城基金量化投资研究平台的研究成果，对于医药行业中小市值股票加大了价量因子的研究权重，通过深度学习等神经网络方法广泛挖掘市场有效因子，并充分利用人工智能等算法进行多因子组合，寻找对股票收益有预测性的指标作为因子；利用投资广度分散个股与行业风险，根据基准指数的特点严格控制行业偏离以及个股偏离，并在综合考虑预期风险和收益水平基础上进行组合权重优化，力争有效跟踪基准指数的同时获取超额收益。

上半年市场先扬后抑，多数大型宽基指数表现不佳，中证500、中证1000为代表的中小指数略有正收益。市场行业主题投资波动很大，以人工智能为代表的TMT产业链较受市场关注，基础算力、光模块、软件传媒等相关个股波动率过高；资金面看，外资一季度后无明显增量净流入，内资存量博弈性较强，市场总体赚钱效应不佳；消费板块受经济复苏动能较弱影响，普遍表现不佳；医药行业内部分化较大，中药相关的表现较好，CXO医疗服务等受经济复苏和全球外包影响表现不佳。  报告期内，组合以量化策略为主，基于长城基金量化投资研究平台的研究成果，上半年对于中小市值股票加大了价量因子的研究权重，通过深度学习等神经网络方法广泛挖掘市场有效因子，并充分利用人工智能等算法进行多因子组合，寻找对股票收益有预测性的指标作为因子；组合主体以成分股内投资为主，行业、风格上基本相对业绩基准偏离较小，根据基准指数的特点严格控制行业偏离以及个股偏离，并在综合考虑预期风险和收益水平基础上进行组合权重优化，力争有效跟踪基准指数的同时获取超额收益；总体上看，风格上利用了上半年低估值、低波动、小市值因子超额收益更好的优势，获得了稳健的超额收益回报。

一季度市场总体来看是春季躁动行情为主，但风格分化较大，存量资金博弈性较强。传统板块如新能源、医药等长期成长行业赛道资金显著流出，TMT等人工智能产业链显著资金流入，相关股票涨幅巨大。风格上看，选股的广度效应明显，小盘因子表现较为强势。医药板块中中药、创新药表现较好，CXO、医疗服务表现较弱，行业总体中小市值的投资机会更大。  报告期内，本基金较好的利用了中小市值因子和广度投资选股优势，超额收益明显。本基金基于长城基金量化投资研究平台的研究成果，对于医药行业中小市值股票加大了价量因子的研究权重，通过深度学习等神经网络方法广泛挖掘市场有效因子，并充分利用人工智能等算法进行多因子组合，寻找对股票收益有预测性的指标作为因子；利用投资广度分散个股与行业风险，根据基准指数的特点严格控制行业偏离以及个股偏离，并在综合考虑预期风险和收益水平基础上进行组合权重优化，力争有效跟踪基准指数的同时获取超额收益。

2022年全年市场波动巨大，A股沪深300、中证500跌幅均超20%，市场赚钱效用很弱，主要矛盾聚焦在国际俄乌冲突和国内疫情波动。总体看，上游资源品表现更好，煤炭等领跑行业指数；受全球地缘政治格局博弈，石油、天然气盈利高增长，上半年冲高后大幅回落；制造业上下游利润分配严重不均衡，总体呈现上游资源品大幅挤压中下游盈利空间趋势，下半年逐渐缓和修复。国内疫情波动对消费、医药等行业影响较大，在10月份触底后迅速反弹。风格分析来看，宏观经济对股市影响较大，大市值龙头股缺乏系统性机会，趋势性风格表现不佳，小市值、微型市值股票超额收益更加明显；成长性板块总体偏弱，低估值、高股息板块投资机会更多。  报告期内，产品在三季度基本完成了主要部分的建仓。产品成立初期，处于对市场的谨慎和医药板块已然缺乏明确信号趋势的担忧，采取了相对谨慎的建仓策略。四季度市场弱势震荡为主，市场总体资金博弈较为明显，但随着疫情触底，后周期商贸零售、消费服务、医药等疫情后复苏板块逐渐反弹。从稳健角度出发，组合前期组合均衡了一致预期、动量和成长性因子， 后期考虑到市场缺乏持续性的赚钱效应，震荡格局明显，加大了价量偏短周期因子的配置。   本基金基于长城基金量化投资研究平台的研究成果，采用量化多因子模型，基于上市公司的历史数据，借助数量化的技术手段，寻找对股票收益有预测性的指标作为因子；在组合层面上，根据基准指数的特点严格控制行业偏离以及个股偏离，并在综合考虑预期风险和收益水平基础上进行组合权重优化，力争有效跟踪基准指数的同时获取超额收益。

三季度市场整体震荡下行，煤炭、电力及公用事业、石油石化等能源板块表现强势，建材、汽车、电子表现相对弱势。区间内流动性、Beta因子表现较强，价值、成长因子表现较弱，大小盘方面，区间内小盘相比大盘有较显著的超额收益。报告期内，产品基本完成了主要部分的建仓。产品成立初期，处于对市场的谨慎和医药板块已然缺乏明确信号趋势的担忧，采取了相对谨慎的建仓策略。医药板块从去年年初以来，一直在经历市场调整，从基准指数的当前估值情况来看，市盈率、市净率均接近三年底部区域，集采、海外政策等负面的因素得到了充分消化，继续下行风险有限；作为长期超额优异的一个配置板块，数据显示当前机构配置处于历史相对较低位置，医药指数已经显示出较高的配置价值。  本基金基于长城基金量化投资研究平台的研究成果，采用量化多因子模型，基于上市公司的历史数据，借助数量化的技术手段，寻找对股票收益有预测性的指标作为因子；在组合层面上，根据基准指数的特点严格控制行业偏离以及个股偏离，并在综合考虑预期风险和收益水平基础上进行组合权重优化，力争有效跟踪基准指数的同时获取超额收益。