宝盈成长精选混合A(013895) - 基金投资策略和运作

2025年上半年的各种宏观波动表明，不确定性正在加剧。未来，这种不稳定因素可能成为新常态。　　我们坚信，社会发展的方向是高效替代低效。这种不确定性波动不会干扰我们的投资策略。相反，它为我们提供了更清晰的微观视角，利于筛选具备长期竞争力的优质品种。我们坚持投资于那些能够持续提升竞争力的优质资产，长期为投资者创造可观回报。我们将继续坚守这一理念，在波动中寻找确定性。

展望2025年整体市场，我们保持谨慎乐观的态度。　　在宏观层面，国际环境的不确定性（如中美贸易摩擦、全球经济波动）与国内政策的积极发力（财政政策积极、货币政策宽松）将大概率交织影响市场。在整体流动性较好的市场环境下，各种市场风格都有可能被演绎。　　在中观行业层面，国内公司在多个重要新兴领域（如AI、机器人、低空经济等）已逐步形成中长期竞争力。这些产业方向有望在更长的时间维度上丰富国内产业结构，并为投资者带来丰富的投资机会。　　在组合构建上，我们将继续坚持自下而上的方法，聚焦于长期竞争力突出且商业模式优秀的公司。通过多维度的跟踪研究（包括产业周期、经营周期、产品周期和估值位置），构建核心持仓。在投资过程中，我们不会因阶段性风格而调整组合构建，仅在股价显著低于合理价格时进行买入操作。

必须承认，我们所面对的经济基本盘，正面临多个维度的变化和挑战，许多行业正在经历巨大的产业结构和供需关系转变。客观讲，我们并没有持续正确预测宏观经济波动的能力，也很难以此指导我们的投资。　　但是，基于自下而上的选股策略，落实到我们可把握的行业和企业价值维度，我们认为相当一部分行业和公司，因为长期下跌，大部分风险已经释放。这些公司的商业模式稳定，中长期竞争力持续增强，市场空间稳定增长，但是绝对估值处于历史低位。　　我们现在需要做的，只是克服心理上的畏惧，克服市场风格的障碍，选出这些公司并耐心持有。这些绝对低估的品种，会是下一阶段本基金重点布局的领域。

展望2024年，市场对经济的预期与去年末相比更偏悲观，虽然现实面临较大挑战，但我们认为经过两年房地产去杠杆和地方债务化解，目前经济增长已经低于潜在增速，我们相信进一步稳增长促信心的政策将陆续出台，2024年很可能是在较低预期基础上不断上修的过程，相应对资本市场健康发展提供支撑。与此同时，资本市场是国民经济的晴雨表，一方面通过增加投资者的财产性收入，可以改善居民收入预期，进而提振消费；另一方面，实体企业通过资本市场融资并转化为投资，可以充分发挥资本市场在资源配置中的主导作用，引导资金向引领高质量发展的核心优势企业聚集，活跃的资本市场意味着信心提升和预期改善。　　证券市场方面，监管部门以维护投资者权益、推动上市公司价值回归为代表的一系列资本市场改革“组合拳”陆续推开，通过收紧IPO与融资节奏、加强资本市场监管、堵塞资本市场套利漏洞、防范化解市场风险、推动资本市场高质量发展方面强力改革，市场微观机制与投资生态有望逐步修复。　　行业层面，我们认为目前中国经济存在两个显著特征，一是去杠杆去债务周期进入中后期，随着房地产相关行业逐步筑底，对经济增长的拖累将逐步减少，只要守住不发生系统性风险的底线，中国经济底部已现，随着全要素生产率不断提升，长期潜在增速的预期也将回升；二是高技术产业驱动下的动能转换，毋庸置疑，中国高技术产业一直都在不断发展，对于经济的影响力也在不断提升，以高技术制造业投资占全部制造业投资的比重来看，高技术制造业投资占比从2017年14%左右不断扩大到目前的23%，对制造业增长的贡献率则达到四成左右，随着政策鼓励的科技创新高端制造不断突围，我们有充分的理由和信心，科技兴国制造立国仍是未来几年毫无疑问的投资主线，这种信心源于长期对科技与制造这些新兴产业的深入理解与研究布局。　　目前中国正处于去杠杆去金融化的转型期，我们对这个转型期的时代特征抱有深刻认识，资本市场可能承受的压力也有充分的思想准备，我们相信中国高端制造与科技创新突破重围，凤凰涅槃后一定能诞生具备全球竞争的龙头公司。我们将继续坚守产业价值投资的理念，聚焦于技术迭代与产业驱动下的大级别长周期机会，继续深入产业一线研究，优选技术领先、团队卓越、战略前瞻、商业模式持续的产业龙头优秀公司，给投资者创造稳健的长期回报。

展望2023年下半年，目前市场充斥着较多悲观的声音，企业调研走访，传递积极正向热情澎湃的声音少了，“疤痕效应”，产业脱钩，需求不振，消费降级，甚至还有担忧资产负债表衰退之危。疫情结束了，似乎大家都不花钱了，日子更难过了，资本市场要想繁荣，在这样的环境下似乎“压力山大”，这与年初以来大家预期的各行各业撸起袖子加油干，资本市场理应迎来疫后修复的又一春的预期形成鲜明反差，中国经济与股市又一次走到了十字路口。　　历史没有新鲜事，类似的声音在过去几十年出现了太多次，我们的回答从来坚定而干脆：从长周期来看，中国经济基本盘依然稳健，复苏大局已定，区别无非在于复苏力度的强弱，时间节奏之快慢。中央提出保持战略定力，坚决不走老路、回头路的大框架下，国内经济高质量发展政策路线愈加清晰，一方面通过推动现代化产业体系建设，加快培育壮大人工智能、高端装备、新能源汽车等战略性新兴产业，打造更多支柱产业，加快数字经济与先进制造业、现代服务业深度融合。另一方面注重保障能源安全、促进传统产业智能化绿色化升级，高质量发展无疑给拥有核心竞争力的优秀企业带来了更多发展空间。从短周期来看，当前国内需求不足的矛盾客观存在，二季度GDP实际增速为6.3%，整体低于市场预期，叠加价格持续回落导致企业盈利承压，市场信心和内生需求不足均制约经济修复，但政策端已经有所意识，明显开始发力，如适时调整优化房地产政策箭在弦上，通过实施一揽子地方债务化解风险，通过减税降费、财政发力来支持实体经济发展，努力增加居民收入扩大消费，以终端需求带动有效供给，鼓励民营企业家投资兴业，恢复投资信心。对外一带一路纵横捭阖拓展更大的国际空间，邀请代表性高科技企业家来华访问，逐步改善国际关系，稳定外贸基本盘。　　资本市场是国民经济的晴雨表，一方面通过增加投资者的财产性收入，可以改善居民收入预期，进而提振消费，另一方面，实体企业通过资本市场融资并转化为投资，可以充分发挥资本市场在资源配置中的主导作用，引导资金向引领高质量发展的核心优势企业聚集，活跃的资本市场意味着信心提升和预期改善。行业层面，我们有充分的理由和信心，科技兴国制造立国是未来几年毫无疑问的投资主线，这种信心源于长期对科技与制造这些新兴产业的深入理解与研究布局，从长期来看，AI确实会重构各行各业的基础模型和产品应用，从而带来生产力的质变，谓之以近几年最大的产业革命也不过分，我们乐于拥抱，考虑国内产业的技术成熟度，我们偏向于供应端业绩兑现与应用端商业化落地的方向，而非盲目追逐热点。另一方面，高端制造业是立国之本，我们持续看好高端制造业的“全球竞争力细分龙头”，包括汽车零部件、机器人、新材料、检测服务、数控机床、MR设备等。　　基金短期业绩虽面临压力，为了投资者的长期利益，也恳请持有人与我们共同拉长视野，坚守产业价值投资的理念，聚焦于技术迭代与产业驱动下的大级别长周期机会，深入产业一线研究，真正投资在应用场景、商业模式和业绩兑现的长周期好公司，耐心等待AI真正重构整个科技行业生产方式之巨变来临，同时坚信中国制造业的高端跨越，成就具备全球竞争力的产业龙头。