财通资管中证钢铁指数发起式C(013803) - 基金投资策略和运作

回顾2024年三季度，A股在缩量下行周期中不断探底，在9月24日国新办发布会后迎来了一系列鼓励金融支持经济高质量发展的重磅政策，随之A股展开了放量跳涨。三季度港股和A股均大幅反弹，创业板指、科创50、中证A50、恒生等涨幅靠前，成长因子大幅跑赢价值因子，非银金融、房地产、商贸社服、计算机、传媒等行业板块占优。三季度中证钢铁指数上涨13.18%，目前仍处于底部位置，钢价处于反弹初期，低产量、低库存和低盈利的格局尚未改变，虽然地产政策力度强，市场反转预期大幅上升，但基本面拐点尚需等待复产节奏和需求改善落地。展望2024年四季度，在本轮钢铁板块下行周期中，随着行业供给收缩及产能出清和整合，优质的龙头市占率会进一步扩大，马太效应凸显。在钢铁需求从地产向制造转型过程中，随着国内制造业转型升级，持续优化产品结构的板材和特钢龙头确定性更强，同时布局专精特新领域的涉及新材料加工类的标的值得关注。

回顾2024年上半年，港股迎来较大反弹，恒生国企指数上涨9.77%，A股主要宽基指数走势波动较大，上证50、沪深300走势优于中证500、中证1000等小盘股，红利、质量类风格占优，银行、采掘、公用事业等行业板块占优。上半年中证钢铁指数下跌9.8%，虽然基建需求回暖、地产政策利好频发，但地产数据表现平淡压制预期走弱，且雨季高温压制建筑需求，导致黑色系商品普遍下跌，成材盈利回落。钢铁板块目前处于磨底阶段，虽基建和制造需求有望改善，但钢铁企业的盈利改善弹性或有限。

回顾2024年一季度，A股经历1月份单边下跌行情之后，春节前后迎来反弹行情，尤其是代表大市值相关的上证50、中证A50、沪深300指数均在一季度收获正收益，在2月3月日均万亿成交量的支撑上代表小市值板块的中证1000、中证2000，和代表成长板块的创业板指也迎来大幅反弹。一季度中证钢铁指数微跌-0.07%，国内建筑业和制造业景气分化明显，钢材受地产需求拖累，价格降幅明显；而国内工业企业盈利持续好转，内需制造用钢需求有望得到改善，钢管和钢加工基于下游需求中制造业占比更高，产品价格的降幅相对钢材较小。1-2月工业企业利润总额增速由负转正，随着盈利好转，制造业补库意愿或有所加强。出口方面，海外以美国为代表的发达国家一季度经济数据表现出韧性，或预示衰退预期转弱，制造出口链的相关用钢需求有望高于预期。钢铁板块目前处于磨底阶段，虽基建和制造需求有望改善，但钢铁企业的盈利改善弹性或有限。展望2024年二季度，当前板块估值处于历史较低位置，叠加行业较高的分红率，对钢铁板块不必过度悲观。在本轮钢铁板块下行周期中，随着行业供给收缩及产能出清和整合，优质的龙头市占率会进一步扩大，马太效应凸显。在钢铁需求从地产向制造转型过程中，随着国内制造业转型升级，持续优化产品结构的板材和特钢龙头确定性更强，同时布局专精特新领域的涉及新材料加工类的标的会适当超配。

回顾2023年，国内主流宽基指数沪深300、中证500、中小100、创业板指均维持下跌态势，中证钢铁指数也收跌-6.89%。市场对钢铁行业的预期仍旧维持悲观，随着地产需求一路下滑，行业景气度一直在低位徘徊，整个板块目前处于低景气度、低库存、低盈利、低估值的格局。本轮地产景气低位的持续时间超过以往，地产新开工面积增速转负持续了两年，在前所未有的周期下行压力之下，对于居民购房信心，地产商拿地和开工信心都产生了很大的考验。本轮地产需求修复时间和节奏有可能有别于以往，受地产影响钢铁行业目前也持续在底部区域徘徊。目前为止适合底部定投，等待行业业绩拐点出现。

回顾2023年三季度，供给端年初强预期引领下钢企供给过剩，而地产需求一路下滑，行业景气度一直在低位徘徊。本轮地产景气低位的持续时间超过以往，地产新开工面积增速转负持续了两年，在前所未有的周期下行压力之下，对于居民购房信心，地产商拿地和开工信心都产生了很大的考验。本轮地产需求修复时间和节奏有可能有别于以往，受地产影响钢铁行业目前也持续在底部区域徘徊。目前为止适合底部定投，等待相关政策改善预期，业绩拐点出现。展望四季度，当前钢铁板块估值处于历史较低位置，叠加行业较高的分红率，四季度对钢铁板块不必过度悲观，但弹性空间也较为有限。随着宏观预期的上修，供需格局占优的铁矿石进一步压制冶炼端的利润，整体来看成本端压力增加，成材价格回落，金九银十的钢铁需求旺季未见起色，钢铁板块的盈利修复之路尚任重道远。在本轮钢铁板块下行周期中，有些优质的细分赛道慢慢走出低谷，四季度会延续超配，比如受益于风电、汽车景气回升的特钢、军工方面的高温合金、钼相关企业等。

回顾2023年上半年，供给端在年初强预期引领下钢企供给过剩，而地产需求一路下滑，行业景气度一直在低位徘徊。本轮地产景气低位的持续时间超过以往，地产新开工面积增速转负持续了2年，在前所未有的周期下行压力之下，对于居民购房信心，地产商拿地和开工信心都产生了很大的考验。本轮地产需求修复时间和节奏有可能有别于以往，受地产影响钢铁行业目前也持续在底部区域徘徊。目前为止适合底部定投，等待相关政策改善预期，业绩拐点出现。

回顾2023年一季度钢铁行业供需双弱格局未改，地产需求一路下滑，行业景气度一直在低位徘徊。2022年底，保竣工和基建共同发力下，需求侧边际略有好转，但钢铁行业盈利未见显著改善，缺乏业绩弹性。目前为止适合底部定投，等待相关政策改善预期，业绩拐点出现。展望二季度，供给侧改革和双碳政策限制了钢铁供给的天花板，未来较长时间将保持供给偏紧的状态。当前板块估值处于历史较低位置，叠加行业较高的分红率，二季度对钢铁板块保持乐观。

回顾2022年钢铁行业供需双弱格局未改，原料压力紧逼，地产需求一路下滑，行业景气度一直在低位徘徊。下半年，保竣工和基建共同发力下，需求侧边际略有好转，但钢铁行业盈利未见显著改善，缺乏业绩弹性。目前为止适合底部定投，等待相关政策改善预期，业绩拐点出现。

2021年初，碳达峰和碳中和政策带给市场对钢铁行业供给侧改革的美好希望，2021年Q2创下钢铁行业最佳单季业绩表现，但2021年三季度后，地产板块一蹶不振，疫情反复冲击，叠加成本上涨，截止到2022年Q3钢铁行业供需双弱的格局未改，目前处于景气度和估值双低的位置，所以钢铁指数表现乏善可陈，反复筑底，缺乏业绩弹性。目前为止适合底部定投，等待业绩拐点。展望2022年四季度，钢铁行业盈利回升需要关注，地产需求的转暖以及供给侧管控力度尚待验证。此外，钢铁指数中有些成分股涉及高端新材料领域，属于指数增强中较好的标的，会适当超配增加该指数的弹性。

2021年初，碳达峰和碳中和政策带给市场对钢铁行业供给侧改革的美好希望，2021年Q2创下钢铁行业最佳单季业绩表现，但2021年三季度后，地产板块一蹶不振，疫情反复冲击，叠加成本上涨，截止到2022年Q1和Q2钢铁行业供需双弱的格局未改，目前处于景气度和估值双低的位置，所以钢铁指数上半年表现乏善可陈，反复筑底，缺乏业绩弹性。目前为止适合底部定投，等待业绩拐点。

2022年一季度市场围绕着防疫与稳增长两条主线展开，资金层面由于北向资金持续大量流出，导致部分成长赛道回撤较大。自钢铁行业供给侧结构性改革以及粗钢平控以来，行业供给格局不断优化，随着落后产能逐渐出清，以及对无序增产的控制，行业整体盈利能力得到提升。但一季度行业处于供需双弱的格局，在稳增长的政策预期下，大家对于地产和基建端预期较高，但未见明确相关政策落地。基于上述原因导致钢铁行业指数一季度表现相对大盘更加稳健，但上行乏力。展望二季度，宏观层面GDP5.5%的年度目标已定，但由于疫情扰动导致一季度大家信心较弱，但对于基建和地产政策的利好预期再度强化。二季度在强预期和弱现实之间，市场有望预期落地，改变钢铁行业供需双弱的现状，恢复对需求端的信心，故钢铁行业投资价值上升。

2021年钢铁行业由于碳中和政策下的限产政策带来行业利润的回升，但是9月中旬以后，因为高耗能企业生产限电，加上焦煤焦炭价格维持高位导致钢价出现较大回调，钢铁指数出现较大回撤，四季度后一直维持在底部盘整。