广发成长智选混合C(013489) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
广发成长智选混合A002802.jj广发成长智选混合型证券投资基金2025年年度报告 
2025年，A股市场在宏观政策定调积极与产业景气度上行的双重驱动下，呈现全面上涨格局，主要宽基指数均录得可观涨幅并创出阶段新高。市场结构分化剧烈，以通信、电子为核心的科技成长板块成为引领市场上涨的绝对主线，而部分传统消费与防御性板块表现相对疲弱，市场风险偏好显著提升。市场整体强势，成长风格占据绝对优势。其中，科创50指数以35.9%的涨幅领跑主要宽基，充分体现了科技创新的市场号召力。中证500、深证成指、创业板指涨幅均超过29%，显示中小盘成长股弹性十足。相比之下，代表大盘蓝筹的沪深300和上证50指数涨幅分别为17.7%和12.9%，保持了相对稳健的节奏。行业间表现有一定差异，涨幅居前的行业集中体现了当前市场的两大核心逻辑：一是以通信、电子、国防军工为代表的科技进步与高端制造主线；二是以有色金属为代表的全球流动性预期改善及部分周期品逻辑。跌幅榜则主要由食品饮料、煤炭等板块占据，显示在风险偏好提升期，部分前期防御性资产遭遇资金流出。2025年市场的强劲表现源于多重利好共振。政策层面，中央经济工作会议释放的稳增长、促发展积极信号，为市场奠定了坚实的信心基础。产业层面，人工智能、半导体等前沿科技领域的产业趋势持续强化，相关企业业绩与订单能见度提升，构成了股价上涨的核心基本面支撑。流动性层面，对全球货币政策边际宽松的预期，为成长股的估值扩张提供了有利的宏观环境。报告期内，本基金基于景气度因子和价量因子不断筛选被低估的成长弹性品种构建组合。
展望后市，我们认为市场将从初期的普涨与强烈预期驱动阶段，逐步过渡到基本面验证与结构深化阶段。整体市场可能呈现震荡整固、结构分化的特征，投资需更加注重业绩的确定性与产业的真实性。后市操作逻辑重点围绕如下三个方面：1.市场动能转换：关注基本面兑现度。前期的政策利好与产业预期已较大程度反映在股价之中，市场进一步上行需要得到宏观经济数据与企业盈利改善的实质性验证。即将到来的业绩预告季将成为关键检验窗口，业绩增速与景气度能持续匹配高估值的板块，方能延续强势。2.双主线配置：科技成长与稳定红利并重。在复杂的内外部环境下，市场风格可能趋于均衡，两大主线配置价值凸显。科技成长主线方面，人工智能、算力、半导体设备、高端制造等符合国家战略方向的产业趋势并未改变。下一阶段投资需从主题炒作向精选真正具备技术壁垒、客户优势、订单确定性的优质龙头公司深化。稳定红利主线方面，优选现金流充沛、股息率具备吸引力的高股息资产（如部分公用事业、非银金融、资源龙头），其作为组合“压舱石”的配置价值依然突出，尤其在市场波动加大时具备较好的防御属性。3.风险与机遇：密切关注内外变量。外部需警惕全球主要经济体货币政策路径的反复、地缘政治风险以及国际资本流动的波动。内部则需关注稳增长政策的具体落实节奏与效果，以及资本市场投资端改革的实际进展，这些因素将共同影响市场的风险偏好与流动性结构。总的来看，当前A股市场处于政策底与市场底已探明、但经济底与企业盈利底仍需确认的过渡期。基金将采取“以守为攻，精耕细作”的策略：一方面，利用市场波动，在科技成长主线中聚焦业绩有望超预期的细分领域龙头进行布局；另一方面，保持对高股息资产的标配，以平衡组合波动。整体应淡化对指数短期涨跌的博弈，深入基本面研究，在产业升级与政策支持共振的领域里耐心寻找可持续的阿尔法机会。
广发成长智选混合A002802.jj广发东财大数据精选灵活配置混合型证券投资基金2025年第3季度报告
三季度国内经济维持平稳态势，PMI在距离荣枯线的位置小幅回升，PPI和CPI保持较低波动，消费者信心指数仍然保持回暖趋势，对经济企稳回升的预期有所加强。国际方面，美元汇率小幅走弱，美联储9月宣布首次降息25个基点，并释放年内可能继续降息的信号。市场波动率相对二季度有所下降，全球主要股指三季度大部分收涨。 政策方面，央行继续坚持落实落细适度宽松的货币政策，加强逆周期调节。中央也配套出台了一系列产业支持政策，发布了《国务院关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，意在提升国内在国际人工智能竞争中的领先地位，促进产业结构的转型升级。三季度A股主要指数大幅上行，其中创业板指和科创板指涨幅在全球主要股指中排名前列。中国在人工智能和全球制造业产业链中的地位不断提升，三季度科技板块和资源板块表现出色，通信设备、半导体、人工智能等板块不断创历史新高。受到市场整体风险偏好的提升，前期涨幅较好的银行板块表现低迷，消费、旅游等板块也落后指数表现，投资者对消费的信心仍待进一步修复。报告期内，本基金权益仓位变化不大，基于景气度因子和价量因子不断筛选被低估的成长弹性品种进行构建组合。
广发成长智选混合A002802.jj广发东财大数据精选灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
上半年，国内经济维持在低位平稳状态，部分PMI和社零的子项出现小幅度回暖，可持续性仍需进一步观察。价格指标如CPI和PPI等仍然在低位运行，全国二手房价格仍然在寻底，但部分重点城市的土拍数据已经转好。海外方面，特朗普的关税政策出现显著变化，4月初对全球做出高关税姿态，后来因为金融市场的波动不得不做出妥协，事后来看，特朗普政策的不确定性使得全球投资者对美元的对冲需求显著增加，美元开启下行周期，非美资产涨势较好。政策方面，我们可以观察到政府广义财政支出在显著扩张；且由于关税压力的影响，二季度央行给予了充沛的流动性支持。此外，政府在尝试使用消费券、置换补贴等结构性方式来刺激消费，消费数据整体表现不错。A股市场上，上半年市场普涨，价值和成长风格均有亮点。其中，银行等高股息价值股受益于机构的欠配置压力，走势不断创新高；创新药、AI产业链、新消费等成长股也受益于景气度提升，上半年表现出色。此外，很多与地产和基建强相关的板块（例如石油化工、煤炭、钢铁）表现相对弱一些，投资者对内需的信心还需要进一步修复。报告期内，本基金权益仓位变化不大，并基于景气度因子和价量因子不断筛选被低估的成长弹性品种构建组合。
展望2025年下半年，我们对市场整体保持乐观态度。在投资机会方面，我们认为A股市场将迎来一轮较大上行机遇期，很多产业的比较优势将在财报端逐步兑现，我们继续坚持利用基本面叠加价量的方式优选成长股标的。
广发成长智选混合A002802.jj广发东财大数据精选灵活配置混合型证券投资基金2025年第1季度报告
一季度多家国际机构上调中国经济增长预期（如摩根士丹利预测2025年GDP增长4.5%），政策端延续“稳增长”基调，基建投资加速（1-2月基建投资同比增5.6%），叠加“两重”项目落地，推动机械设备、建筑行业订单大幅增长。海外风险方面，美联储降息预期升温，但美国经济“硬着陆”隐忧仍存。A股三大指数震荡分化，上证指数微跌0.48%，深证成指上涨0.86%，沪深300指下跌1.21%。个股交易活跃，全市场日均成交额1.53万亿元。行业层面，有色金属、汽车、机械设备领涨，煤炭、商贸零售、石油石化跌幅较大。市场热点轮动显著，3月中旬前AI及人形机器人（如DeepSeek、宇树机器人）主导市场，后期转向消费、资源股。低估值修复与主题炒作并存，北交所及科技成长股受资金追捧，市场估值整体偏低（万得全A市盈率18.38倍）。报告期内，本基金权益仓位变化不大，并基于景气度因子和价量因子不断筛选被低估的成长弹性品种进行构建组合。
广发成长智选混合A002802.jj广发东财大数据精选灵活配置混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年A股市场呈现“先抑后扬”特征。从国内宏观层面来看，2024年中国经济稳中向好，其中出口表现持续超预期，但内需层面的压力较大，投资层面急需财政政策的发力来支撑。海外方面，美国经济韧性仍强，美债利率易上难下，但非美国家的经济多数已经进入下行周期，尤其欧元区的经济表现明显低于预期。年初受经济增速放缓及流动性担忧影响，市场一度低迷，但9月24日一揽子政策密集出台后，上证指数5个交易日内大涨21.37%，全年累计上涨12.67%，深证成指、创业板指分别上涨9.34%、13.23%。政策驱动下，市场信心显著修复，四季度成交额屡创新高，单日最高突破3.4万亿元，创历史纪录。政策方面，2024年政策对A股市场的影响显著。9月24日之后，多项稳经济、促消费、宽货币的政策密集发布，包括10万亿化债政策和3万亿刺激计划，为市场注入了强心剂。这些政策推动了市场估值修复和投资者情绪的改善。从风格变化角度观察，市场风格从“极致防御”转向“科技成长”。上半年高股息板块（如银行、公用事业）表现突出；下半年随着市场风险偏好提振，小微盘、新能源、科技先后接棒，其中年末的AI、机器人等方向表现卓越。报告期内，本基金维持高仓位运作，结合基本面和技术面信息，基于景气度因子和价量因子不断筛选被低估的成长弹性品种构建组合。从整体行业配置看，本基金主要增加了电子、非银金融和食品饮料等细分行业的龙头，降低了机械设备、钢铁和计算机的配置。
展望2025年，我们对市场整体保持乐观态度。尽管全球经济仍面临诸多不确定性，如地缘政治风险、通胀压力以及货币政策的不确定性，但我们认为中国经济在结构性改革和创新驱动的推动下，将继续保持稳健增长。在投资机会方面，随着国内经济逐步复苏，企业盈利有望改善，市场情绪也将随之回暖。成长板块，尤其是科技、新能源等领域的优质企业，有望反弹。这些行业不仅受益于政策红利，还具备长期增长潜力，可能成为市场关注的焦点。我们继续坚持利用基本面和价量的模型优选成长股标的，通过多维度的分析，希望能更好地捕捉市场机会，为投资者创造长期稳定的回报。
广发成长智选混合A002802.jj广发东财大数据精选灵活配置混合型证券投资基金2024年中期报告
2024年上半年资本市场波动较大。一季度受个别产品平仓等因素影响，市场流动性快速萎缩，导致中小盘下跌比较明显。量化策略由于是全市场范围选股，在1-2月的波动中有所受伤。但随着资本市场解决了流动性问题，A股市场迎来了比较明显的反弹，A股量化策略的超额也在慢慢修复。二季度，中小盘股票的波动仍然显著大于大盘股，此外随着一季报的发布，分析师预期因子、景气度因子的效果在显著提升。本报告期内，本基金结合基本面和技术面信息，按照量化的手段进行股票筛选，并构建组合。
展望未来，当前市场底部特征较为明显，国内经济有望延续自发修复态势。我们认为当前市场处于低位震荡状态，随着房地产政策和诸多扶持经济的政策密集出台，预期经济将在不断的政策托底中缓慢回升。我们对权益资产保持信心，尤其看好成长型资产的弹性。
广发成长智选混合A002802.jj广发东财大数据精选灵活配置混合型证券投资基金2024年第1季度报告
2024年1月至春节前，受个别产品平仓等因素影响，A股出现了大幅波动，尤其是偏小盘的个股，如中证2000指数、中证1000指数的成份股跌幅较深。偏中大盘的个股，如沪深300指数、中证500指数的成份股流动性依然较好，故调整相对较小。春节前市场的下跌释放了风险，春节后市场开启了较为强劲的反弹，以AI概念、出口链以及高景气板块为投资主线，市场风险偏好有所提升。报告期内，本基金基于量化信号对股票持仓进行定期调整，仓位维持稳定，风格保持较为均衡。
广发成长智选混合A002802.jj广发东财大数据精选灵活配置混合型证券投资基金2023年年度报告
2023年权益市场波动较大，中证全指全年震荡下跌，但不同宽基指数、行业、风格的分化程度较为明显，结构性机会的特征突出。从宽基指数来看，上证50指数、沪深300指数等市值较大的指数跌幅较大，表现不及市值较小的国证2000指数。从行业来看，通信、传媒、煤炭等一级行业指数期间收益率领先，而建材、电力设备及新能源、房地产、消费者服务等行业则跌幅较大。从风格来看，红利、低估值、小市值等风格表现持续强势，量价类因子超额收益较好，预期类因子表现不佳。报告期内，本基金对A股维持乐观态度，使用多种量化策略构建组合，期间权益策略维持较高的配置水平，保持较为均衡的运作风格，期望实现稳健的超额收益。
展望后市，随着海外通胀预期的缓和，权益资产的投资风险偏好有望提升。同时，国内经济增长预期的修复将驱动企业盈利改善与资本支出扩张。经历了大幅调整，电子、医药、银行等不少行业的股票当前处于估值低位，本基金仍将通过多因子模型结合机器学习算法等技术，广泛挖掘市场的机会。
广发成长智选混合A002802.jj广发东财大数据精选灵活配置混合型证券投资基金2023年第3季度报告
三季度期间，中证全指自8月开始震荡下行，行业间出现明显的分化——煤炭、非银行金融、石油石化、银行等周期板块领涨，而传媒、计算机、电力设备及新能源等行业指数则明显下跌。一方面，结构性行情反映了市场资金重视权益资产当下的配置价值，挑选部分行业进行重点配置；另一方面，市场的风险偏好仍较为谨慎，对成长风格的行业持保守态度。预计随着经济增长的预期修复，资金将从长久期利率债等拥挤的领域中流出，再次关注权益资产突出的性价比，尤其是医药、基础化工、建材、电子、电力设备及新能源以及非银行金融等行业。本报告期内，本基金对权益资产维持乐观的配置观点，自下而上精选个股构建组合。组合风格较为均衡，行业配置主要集中在机械设备、汽车、电力设备和医药生物等方向。
广发成长智选混合A002802.jj广发东财大数据精选灵活配置混合型证券投资基金2023年中期报告
上半年，A股整体呈现冲高回落的走势，其中主要涨幅集中分布在1月份。从主要宽基指数表现来看，国证2000上半年收益超过了7%，表现明显好于上证50、沪深300、中证1000等指数，也反映了期间小市值标的的相对优势；从风格来看，大盘价值、小盘价值均明显跑赢小盘成长、大盘成长；从行业角度来看，受益于市场对AI大模型技术应用的乐观预期，通信、传媒、计算机涨幅领跑全市场，上半年的区间收益均超过了20%；市场上半年整体仍处于风险偏好较低、投资情绪偏谨慎的状态，但对于人工智能等新技术领域保持了相对乐观的预期。本报告期内，本基金对权益资产维持乐观的配置观点，自下而上精选个股构建组合。
展望后市，权益资产的风险溢价率已经进入较高的区间，需要密切留意行业景气度、投资者情绪、产业趋势等方面潜在的积极变化，随着指数调整，医药、食品饮料、消费者服务、家电、非银行金融、银行、建材等多个行业的性价比明显提升，带来了配置的机会。管理人在维持乐观的基础上，将继续寻找性价比较高的行业机会，同时也积极跟踪新技术在多个领域应用推广而带来的突破机会。譬如，随着人工智能在下游应用领域的推广，需要密切留意硬件或软件端的前沿研发，创新产品的出现将会进一步快速提振电子、计算机、传媒等行业的景气。
广发成长智选混合A002802.jj广发东财大数据精选灵活配置混合型证券投资基金2023年第1季度报告
一季度，市场小幅震荡，成交量显著放大。指数震荡叠加成交量放大，也反映在结构性的行情上，中信计算机一级行业指数在一季度的涨幅接近39%，已经把2022年的下跌全部涨回来，而同期中信房地产一级行业指数则下跌超过6%，市场整体表现为明显的主题投资博弈，资金转移而导致的行业风格明显差异。在国际大环境上，硅谷银行和瑞信银行的流动性危机，使得市场对美联储持续加息缩表的担心加剧，导致美股市场出现较大振幅，而在ChatGPT概念出现后，海外市场也出现了对计算机板块的追捧，例如知名的美国GPU公司英伟达的股价在一季度已经上涨了90%。因此在一季度国内经济数据缓慢复苏的环境下，投资者对上市公司业绩增长出现担心，所以更偏好ChatGPT类的主题投资的股票，不再青睐以光伏和新能源车为代表的稳定成长的景气行业板块。本报告期内，本基金维持了高仓位，自下而上精选个股，主要关注经济复苏的投资机会，逐步加大对科技类股票的配置。展望2023年的二季度，国内经济环境有望获得更明确的发展政策，同时海外市场也有望逐步稳定，企业盈利预期将迎来重大改善。2023年一季度的AI主题类投资预期将继续加速，本基金更看好AI相关的硬件投资机会，因为受美国封锁高科技的影响，国内加大对AI基础设施的投入，为相关股票带来投资机会。综合考虑国内经济数据复苏向好的预期，本组合将聚焦一季报业绩明显改善的行业，自上而下精选个股。
广发成长智选混合A002802.jj广发东财大数据精选灵活配置混合型证券投资基金2022年年度报告
回顾2022年，无论宏观经济还是资本市场都是黎明前看到曙光的一年，股指表现为大幅震荡探底后，开始进入底部回升。上证综指年度最高点为3651点，最低点为2863点，上证指数下跌15.13%，万得全A下跌18.66%，沪深300下跌21.63%，创业板指下跌29.37%，国证2000指数下跌了17.20%。指数跌幅差异反映风格的差异，2022年成长明显跑输价值，这与上市公司的基本面是匹配的，成长类公司盈利增速出现了显著的下滑。此外，美联储在2022年持续加息缩表，导致美股市场出现调整，而美债利率不断上升，导致全球资金回流美国，对全球外汇市场产生了明显的冲击，人民币相对美元也出现大幅贬值，叠加海外投资者对上市公司业绩增长的担心，所以陆股通资金的整体表现差强人意。因此，本基金2022年坚持仓位控制，整体仓位水平是一个前低后高的状态，整体风格偏向与成长价值均衡，并自下而上精选个股，积极布局后疫情下的政策推动型的行业板块，加大对消费和房地产的配置。
展望2023年，A股基本面向上拐点或将出现。政府相关高质量发展政策将陆续出台，国内经济走向复苏，预计2023年A股归母净利润同比增速将显著高于2022年。同时高质量发展政策所推动的产业升级，工业设备更新换代，数字要素全面参与实体经济发展，A股的结构性特征将更加明显。行业层面上，受益于我国数字经济战略的推进，关键领域的国产替代创造需求，TMT产业链上的相关公司业绩有望快速增长。同时，在防疫政策优化和经济复苏的背景下，消费板块盈利有望显著改善，新能源相关的高端制造虽然受到部分外部市场需求影响，但预计盈利增长仍能保持高速。本基金将结合宏观环境、政策导向、行业景气，构建优质成长组合。