汇添富中证沪港深消费龙头指数发起A(013129) - 基金投资策略和运作

三季度国民经济延续恢复向好态势，总体运行平稳。近期宏观政策落地情况超出市场预期。货币政策方面，通过降准降息释放广义流动性，并创设结构性工具定向释放流动性。地产政策方面，通过放宽贷款和购房条件等，助力价格企稳。消费政策方面，通过降低存量房贷利率减轻居民付息压力。后续来看，随着宏观政策的不断落地显效，经济将得到有力支撑。权益市场在经历较长时间的调整后，在三季度末实现了风险偏好的明显修复。风格上来看，三季度大中小盘表现较为均衡，成长、价值风格表现优于红利。行业主题方面，多数行业都取得了不错的正向收益，其中非银金融、房地产等板块表现较为突出。近期各项促消费政策不断落地，有望带动居民收入预期与消费信心逐步向好，并进一步促进消费的回暖。中证沪港深消费龙头指数从沪港深三地市场上市证券中选取50只市值较大、市占率较高、经营状况良好的消费领域龙头公司证券作为指数样本，以反映沪港深市场消费龙头上市公司证券的整体表现。报告期内，本基金遵循被动指数投资原则，基本实现了有效跟踪业绩比较基准的投资目的。

国家统计局数据显示，2024年上半年GDP同比增长5.0%。分项来看，社会消费品零售总额同比增长3.7%；固定资产投资同比增长3.9%；货物进出口总额同比增长6.1%。国民经济运行总体平稳，稳中有进，生产稳定增长，需求持续恢复。上半年权益市场以震荡行情为主。风格上来看，大中盘表现优于小微盘，小微盘股票波动程度较大；价值、红利优于成长。行业主题方面，能源、有色、银行、电力等行业表现较为稳定，相对于市场取得了较高的超额收益；多数行业仍延续调整。报告期内，本基金遵循被动指数投资原则，基本实现了有效跟踪业绩比较基准的投资目的。

国家统计局数据显示，今年一季度宏观组合政策效应持续释放，生产需求稳中有升，经济运行延续回升向好态势。政策方面，政府工作报告设定了5%左右的经济增速目标，并强调了聚焦新质生产力的重要性，有望提振市场信心，并维持宏观经济平稳向好发展。后续来看，在“稳中求进，以进促稳”政策基调下，国内经济有望实现稳健高质量增长。一季度权益市场在经历了较大幅度的调整后有所修复。风格上来看，大中盘表现优于小微盘，小微盘股票波动程度有所加大；价值、红利继续优于成长。行业主题方面，能源、有色、银行、家电等行业表现较为稳定，相对于市场取得了较高的超额收益；多数行业仍延续调整。随着微观经济的活跃以及各项促消费、稳经济措施的不断落地和显效，居民收入预期与消费信心有望逐步向好，有望带动消费延续逐步回暖趋势。中证沪港深消费龙头指数从沪港深三地市场上市证券中选取50只市值较大、市占率较高、经营状况良好的消费领域龙头公司作为指数样本，以反映沪港深市场消费龙头上市公司证券的整体表现。报告期内，本基金遵循被动指数投资原则，基本实现了有效跟踪业绩比较基准的投资目的。

2023年经济运行总体上呈恢复态势。分项来看，工业生产有所恢复，消费逐步改善，投资方面基建和制造业仍是主要驱动因素，房地产对于经济增速仍有一定程度的拖累。市场全年整体呈调整态势。风格上有所分化，高股息和小微盘相对大盘体现出明显的超额收益。行业主题方面，受益于人工智能发展的浪潮，科技类股票上半年行情比较突出；全年来看，能源、电力、金融等板块也取得了不错的表现。报告期内，本基金遵循被动指数投资原则，基本实现了有效跟踪业绩比较基准的投资目的。

三季度，国民经济延续恢复态势。8月份各项主要经济指标均好于市场预期，经济内生动能有所恢复。分项来看，8月份，规模以上工业增加值同比增长4.5%，增速比上月加快0.8个百分点；社会消费品零售总额同比增长4.6%，增速比上月加快2.1个百分点；1-8月份，固定资产投资（不含农户）同比增长3.2%，其中重点领域投资保持较快增长，基础设施投资同比增长6.4%，制造业投资增长5.9%。9月份制造业PMI重返50以上，超出市场预期。政策方面，7月24日政治局会议后，各部门积极落实会议精神，稳地产、促消费、稳汇率、活跃资本市场等政策密集出台，包括降低首套、二套房贷首付比例，降低房贷首付利率，降低印花税，降准降息，上调跨境融资宏观审慎调节参数，下调外汇存款准备金等一系列重磅政策。整体来看，各项政策正在持续发力，有助于提振市场信心。三季度市场整体呈调整态势。风格上来看，小盘股调整幅度大于大盘股，价值、红利表现优于成长。行业主题方面，能源、金融等顺周期板块涨幅居前，而医药、科技、新能源等板块延续调整。后续随着宏观预期的逐步好转，四季度市场行情也有望得到修复。随着微观经济的活跃以及各项促消费、稳经济措施的不断落地和显效，居民收入预期与消费信心有望逐步向好，有望带动消费延续逐步回暖趋势。中证沪港深消费龙头指数从沪港深三地市场上市证券中选取50只市值较大、市占率较高、经营状况良好的消费领域龙头公司证券作为指数样本，以反映沪港深市场消费龙头上市公司证券的整体表现。报告期内，本基金遵循被动指数投资原则，基本实现了有效跟踪业绩比较基准的投资目的。

一季度美联储累计加息两次，将联邦基金目标利率提升至4.75%-5.0%区间。3月议息会议声明文件的措辞出现一定调整，对未来继续加息的表述有所弱化。经济指标方面，依然关注通胀，小幅下调失业率和经济增速预期，同时体现了对金融稳定的关注。市场普遍预期本轮加息周期将近尾声，但转向降息周期仍然需要一定时间。国内来看，3月两会召开，仍然坚持以稳经济增长为中心，加强协同，共同促进高质量发展。经济数据方面，1-2月主要经济数据多数高于预期，投资表现强劲，符合市场预期的复苏态势。货币政策方面，月底央行降准25bp，以支持实体经济发展，市场流动性较为充裕。二季度A股回调，大盘指数几乎回到年初位置，小盘相对占优，其中，中证800下跌5.21%，中证1000下跌3.98%。风格上，价值领先成长，成长风格在6月份有所恢复。行业方面，通信、家电、传媒涨幅居前，消费者服务、食品饮料、农林牧渔跌幅居前。整体市场变动方向、行业轮动特征和经济修复预期有较强的相关性。官方制造业PMI仍处于收缩区间，服务业复苏缓慢，工业增加值、固定资产投资、社零和出口等经济数据环比放缓，市场对二季度GDP增速预期不高。但另一方面，国内通胀水平处于相对低位，也给予货币政策继续宽松的空间和预期，国债利率在二季度经历较大幅度的下行。配置型资金对行业和宽基ETF逆势布局的特征在二季度继续保持，显示出市场对于A股基本面底部的预期较为充分，但对于情绪面、资金面的冲击程度仍有不确定性。报告期内，本基金按照基金合同，按照完全复制法进行指数化投资，严控基金跟踪误差，以期为投资者带来与跟踪指数一致的收益。

本报告期内，资本市场在经济复苏背景下显现出修复行情。一季度美联储累计加息两次，将联邦基金目标利率提升至4.75%-5.0%区间。3月议息会议声明文件的措辞出现一定调整，对未来继续加息的表述有所弱化。经济指标方面，依然关注通胀，小幅下调失业率和经济增速预期，同时体现了对金融稳定的关注。市场普遍预期本轮加息周期将近尾声，但转向降息周期仍然需要一定时间。国内来看，3月两会召开，仍然坚持以稳经济增长为中心，加强协同，共同促进高质量发展。经济数据方面，1-2月主要经济数据多数高于预期，投资表现强劲，符合市场预期的复苏态势。货币政策方面，月底央行降准25bp，以支持实体经济发展，市场流动性较为充裕。在疫情影响逐步消退、促消费政策持续发力等因素作用下，消费市场回暖迹象明显。根据统计局最新公布的数据，1-2月份，社会消费品零售总额77067亿元，同比增长3.5%，扭转2022年10月以来连续三个月下降的趋势，在上年同期较高基数基础上持续恢复。具体来看，地产行业开始回暖，销售及投资同比增速双双回升。房地产相关的家用电器零售额累计同比增速小幅上扬，空调销量同比大幅攀升。春节错峰效应下，2月份乘商用车和新能源车销售增速同比增速由负转正，均较1月大幅回升。食品饮料白酒价格保持强势，但乳制品价格略微回落。农产品中肉价持续下降，但降幅放缓，国际粮价普遍下跌。整体来看，节后出行、旅游仍保持较高热度，就餐、观影热度减缓，由于去年疫情造成个别月份低基数，所以同比增速波动较大。我们预计消费中期修复高度需要关注居民收入和储蓄等能力因素，从国外看“疤痕”现象普遍存在，短期应对需求增速理性判断，并做好部分消费走弱的心理准备。报告期内，本基金按照基金合同，按照完全复制法进行指数化投资，严控基金跟踪误差，以期为投资者带来与跟踪指数一致的收益。

本报告期内，资本市场一季度在多重压力之下整体下跌明显，2021年热点板块回调显著，中证主要消费指数回调16.83%。消费行业在一季度的主要矛盾是疫情以及原材料成本压力的挤压。一季度疫情在全国范围反复零星爆发，管控措施严格也使得消费场景受到限制，春节期间也没有表现出旺季特征，打击了市场热情。而猪价在一季度创出新低，供给加大且需求走弱，出清速度较慢，市场预期年中出清，但从当前生猪期货来看，这个时间点可能也将延后。而进入二季度，在4月市场大幅下跌时，消费行业明显抗跌；6月全面复工复产后，消费超过大盘反弹幅度，疫后“促消费”成为不少地方政府的刺激方案。截至二季度末，中证消费指数动态市盈率61倍，看似很高的估值，背后是过去四个季度农牧渔板块盈利拖累。4月下旬开始，生猪价格不断上涨，自底部涨幅近100%，给农牧渔行业带来盈利反转的预期，从而支撑消费指数估值消化。生猪价格的抬升将带动国内CPI中枢上行，温和通胀环境有利于消费行业企业盈利端，也有利于消费行业的投资。进入下半年，消费行业的负面因素在将近2年的调整中已经反映得较为充分，如果未来政策松动，将给行业带来明显的复苏力度。同时，主要消费行业中的农牧渔子行业也逐渐从周期底部恢复，猪饲料价格5月份见顶，生猪价格逐月反弹，淡季不淡且创下年内新高，其原因是产能出清后供给偏少以及需求有所恢复共振，这对于农牧渔企业盈利改善也是正面因素。而主要消费行业中的重头戏，食品饮料行业也在二季报时就已经验证了其稳健的业绩增长，三季度节假日催化、成本压力缓解将有望带动食品饮料业绩继续稳健恢复。四季度的反弹始于极度悲观情绪的修复，叠加防控政策的变化，市场预期反应走在前，因此出现了政策明确转变后，板块冲高回落的特征，12月后半月行业较普遍回调。报告期内，本基金按照基金合同，按照完全复制法进行指数化投资，严控基金跟踪误差，以期为投资者带来与跟踪指数一致的收益。

2022年三季度市场主要指数以下跌为主，沪深300下跌15.16%，中证1000下跌12.45%，小盘风格稍强于大盘。行业方面仅能源板块上涨，高成长主题经过二季度反弹后转为下跌，例如新能源、芯片等回撤均超过10%。二季度的反弹始于极度悲观情绪的修复，波动较为剧烈，但市场预期和交易情绪需要更多宏观基本面数据的实质性修复予以支持，因此市场整体在三季度再次进入低风险情绪。海外通胀水平高企，而且持续性很强，因此海外利率水平仍在上升区间。利率水平的上升，使得全球未来经济增长预期有所下调，汇率波动有所加剧，高估值成长股面临增长和估值的双重压力。但是，在全球高通胀的环境下，国内通胀水平稳定，因此也给了国内较好的流动性和利率水平的空间，经济周期的时差效应，使得稳增长政策可以不断出台，已达到最终的目标。消费行业与高成长主题形成风格互补，今年以来跌幅远远小于市场整体跌幅，体现出明显的抗跌特征。消费行业的负面因素在将近2年的调整中已经反映得较为充分，如果未来政策松动，将给行业带来明显的复苏力度。同时，主要消费行业中的农牧渔子行业也逐渐从周期底部恢复，猪饲料价格5月份见顶，生猪价格逐月反弹，淡季不淡且创下年内新高，其原因是产能出清后供给偏少以及需求有所恢复共振，这对于农牧渔企业盈利改善也是正面因素。而主要消费行业中的重头戏，食品饮料行业也在二季报时就已经验证了其稳健的业绩增长，三季度节假日催化、成本压力缓解将有望带动食品饮料业绩继续稳健恢复。作为被动投资的指数基金，本基金在投资运作上严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，积极采取有效方法控制基金相对业绩比较基准的跟踪误差，实现投资目标。报告期内，本基金按照基金合同，按照完全复制法进行指数化投资，严控基金跟踪误差，以期为投资者带来与跟踪指数一致的收益。

本报告期内，资本市场一季度在多重压力之下整体下跌明显，2021年热点板块回调显著。消费行业在一季度的主要矛盾是疫情以及原材料成本压力的挤压。一季度疫情在全国范围反复零星爆发，管控措施严格也使得消费场景受到限制，春节期间也没有表现出旺季特征，打击了市场热情。而猪价在一季度创出新低，供给加大且需求走弱，出清速度较慢，市场原本预期年中出清，但从当前生猪期货来看，这个时间点可能也将延后。而进入二季度，在4月市场大幅下跌时，消费行业明显抗跌；6月全面复工复产后，消费超过大盘反弹幅度，疫后“促消费”成为不少地方政府的刺激方案。4月下旬开始，生猪价格不断上涨，自底部涨幅近100%，给农牧渔行业带来盈利反转的预期，从而支撑消费指数估值消化。生猪价格的抬升将带动国内CPI中枢上行，温和通胀环境有利于消费行业企业盈利端，也有利于消费行业的投资。报告期内，本基金按照基金合同，按照完全复制法进行指数化投资，严控基金跟踪误差，以期为投资者带来与跟踪指数一致的收益。

本报告期内全球多地出现疫情反复，同时地缘冲突风险上升，能源、农产品等大宗商品价格上涨使得欧美通胀抬升，市场预期美联储加息节奏加快。北向资金在一季度出现反复的流入流出，资金面波动增加，给A股市场也带来一定的冲击。至3月份，地缘冲突趋于缓和，原油价格高位盘整，但国内疫情爆发对服务业造成冲击，进而影响制造业，PMI数据在荣枯线以下运行，稳增长压力加大，市场投资主线向稳增长和边际放松预期的房地产行业转移。资本市场一季度在多重压力之下整体下跌明显，2021年热点板块回调显著，中证沪港深消费龙头指数回调21.92%。消费行业在一季度的主要矛盾是疫情以及原材料成本压力的挤压。一季度疫情在全国范围反复零星爆发，管控措施严格也使得消费场景受到限制，春节期间也没有表现出旺季特征，打击了市场热情。而猪价在一季度创出新低，供给加大且需求走弱，出清速度较慢，市场预期年中出清，但从当前生猪期货来看，这个时间点可能也将延后。长期看，疫情终有结束的一天，主要消费行业的韧性和刚性毋庸置疑，而生猪产能的去化速度和力度决定了下一轮周期的爆发性，将给消费行业带来双重的业绩弹性。我们对内需型、刚需型消费保持乐观。报告期内，本基金按照基金合同，按照完全复制法进行指数化投资，严控基金跟踪误差，以期为投资者带来与跟踪指数一致的收益。

本基金于4季度成立，在本报告期内，前期强势的周期股、新能源板块震荡加剧，超跌板块反弹，市场风格从极致转为再平衡。上证指数宽幅震荡走平，申万行业中传媒、国防军工、通信涨幅居前，煤炭、钢铁、石油石化跌幅居前。四季度经济下行压力凸显，PMI年内首次跌入荣枯线以下，能耗双控、拉闸限电给工业生产造成压力，也加大了市场的不确定预期。房地产企业信贷风险持续酝酿，虽然监管及央行表态要保持房地产信贷平稳有序投放和地产风险软着陆，但房地产行业证券资产价格始终处于下行趋势，市场资金避险情绪未得缓解。悲观情绪下，消费板块企稳反弹，验证了其“抗经济周期下行”的属性。此前三季度持续流出消费股的资金重新流入消费行业。年内一直预期的PPI和CPI收敛在四季度终于有所表现，为2022年制造业成本压力缓解带来良好预期。此外，CPI温和回暖为消费行业利润增长提供了适宜的宏观环境。年末经济工作会议强调“稳增长”，表明2022年经济增长存在压力，宽货币落地后如何向宽信用传导将决定2022年结构化行情的走向。因此，“抗经济周期下行”且受益于温和通胀的消费行业在2022年或重新具备布局机会。报告期内，本基金按照基金合同，按照完全复制法对成份股进行指数化投资，严控基金跟踪误差，以期为投资者带来与跟踪指数一致的收益。