渤海汇金创新价值一年持有期混合 (012272.jj 已退市) 渤海汇金证券资产管理有限公司申 | 退市时间 | 2024-08-30 | 基金类型混合型成立日期2021-08-31退市时间2024-08-30成立以来分红再投入年化收益率 |
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渤海汇金创新价值一年持有期混合(012272) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2024-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
渤海汇金创新价值一年持有期混合012272.jj渤海汇金创新价值一年持有期混合型发起式证券投资基金2024年中期报告 
上半年国内A股市场整体呈现下跌走势，上证综指下跌0.25%，深证成指下跌7.10%，中证500指数下跌8.96%，创业板指下跌10.99%，中证1000指数下跌16.84%。行业方面，申万一级行业指数中银行、煤炭、公用事业、家用电器和交通运输等上涨，而综合、计算机、商贸零售、社会服务和传媒跌幅较大。本基金在报告期内根据市场情况降低了一定股票仓位，但基金净值依然有一定下跌，归因分析看，亏损主要产生于电力设备、生物医药和电子，同时在行业配置方面减持了以上行业，并未大幅增持其他行业，目前持仓配置中以电子、电力设备和机械设备为主，组合的行业配置趋于均衡。
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宏观经济方面，目前国内仍处于弱复苏区间，6月制造业PMI指数49.5持平于5月，连续三个月下滑并回到50以下，预期的国内经济的复苏以及国外需求的改善并未出现，制造业经济活动有所放缓，需求不足仍是主要原因，新出口订单维持低位，短期指向经济下行压力仍存。展望今年下半年，在政策的支持下，房地产市场有望逐步趋于稳定，消费需求有望实现弱复苏，整体市场趋势将趋稳。
渤海汇金创新价值一年持有期混合012272.jj渤海汇金创新价值一年持有期混合型发起式证券投资基金2024年第一季度报告
一季度国内A股市场走势上出现了较大的波动，尤其在中小市值个股上受到市场资金层面的冲击较大，指数走势出现分化，红利指数上涨10.12%，上证综指上涨2.23%，深证成指下跌1.30%，中证500指数下跌2.64%，中证1000指数下跌7.58%。行业方面，以银行、石化、煤炭和家电为代表的红利板块表现占优，生物医药、计算机和电子行业跌幅较大。基金在本报告期内小幅提高的股票仓位，行业配置方面，增持了电子、传媒和机械设备，减持了有色金属、电力设备和生物医药。电子行业，存储产品价格在去年年中见底后开始持续反弹，行业迎来了景气周期，2024年相比2023年，存储行业盈利状况将显著改善。2024年一季度，半导体设备行业在下游晶圆厂扩产的预期下，仍维持较高的景气度，组合中增配了存储和半导体设备标的。同时，人工智能发展如火如荼，对算力的需求急剧增长，人工智能和应用相结合也开始逐步落地，带来了新的商业模式，组合中亦配置了部分人工智能相关标的。宏观经济方面，年初以来表现出一定的复苏迹象，尤其近期公布的3月制造业PMI指数重回50以上，显示出短期经济景气度有所回升，制造业投资有所加快，随着国内经济的复苏以及国外需求的改善，制造业企业信心有所恢复，制造业企业有进入主动补库的迹象。但国内有效需求不足问题依然存在，经济持续回升向好的基础还不够稳固，市场期待政策端的进一步发力。
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渤海汇金创新价值一年持有期混合012272.jj渤海汇金创新价值一年持有期混合型发起式证券投资基金2023年年度报告
回顾2023年，以TMT为代表的科技行业表现相对较好，以新能源和新兴消费为代表的成长类板块跌幅较大，风格上小微盘股票关注度较高，全年来看A股市场呈现震荡下跌的走势，投资机会主要来自上半年的AI相关板块，市场资金倾向于主题炒作和博弈。全年来看，A股市场指数均出现了一定幅度的下跌，沪深300指数下跌11.38%，中证500指数下跌7.42%，创业板指数下跌19.41%，科创50指数下跌11.24%。本基金在此运作期间，保持了相对稳定的股票仓位水平（65%—85%），重点配置于电力设备、医药生物、科技行业等。从业绩表现上看并不理想，主要原因在于上半年在市场风格切换的过程中对于热点的投资机会把握不佳，进入下半年我们对组合进行了动态调整，减持了部分市场关注度较低的持仓，对于市场的短期热点品种给予重视，基金组合在下跌过程中呈现出一定的韧性。
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展望2024年，宏观经济有望企稳向好，同时我们也要看到全球市场仍不平静，我国出口面临一定的压力，同时需要关注国内消费实际需求和预期的复苏。在当前的时点，市场经过近两年的调整后，我们认为从估值、股权风险溢价来看，当前市场处于性价比较高的估值区域。从投资结构上来看，由于人工智能行业的快速发展，短期来看，基础算力行业市场关注度高，中长期来看，随着人工智能应用的落地，其应用场景相关的投资标的有望迎来更大的投资机遇。在行业配置和选股方面，我们在关注行业景气度高和竞争壁垒赛道的同时，选股上更强调估值安全边际的考量，好公司（盈利能力和成长属性）和好价格（估值合理）同样重要，重点看好以下几个方向：1、人工智能：自从ChatGPT问世以来，人工智能行业迎来了史上最大的变革，一方面算力已经成为人工智能行业发展的基础设施，随着算力需求的快速提升，算力行业迎来了快速发展，在算力方向布局算力服务器、算力芯片和光模块等；另一方面，人工智能行业应用在快速落地，在办公、游戏和教育等诸多领域快速落地，在应用方面布局具有落地确定性高且有稀缺性的标的。2、半导体行业：2023年底，全球半导体行业重回增长，意味着全球半导体行业开始了景气周期。在构建自主可控产业链的需求下，国内半导体行业发展迅速。国内半导体设备基本构建了较为完善的产业链，将进一步提升国产设备的市占率；半导体设计行业正处于从中低端产品迈向中高端产品升级的过程中。在这个过程中优选产品竞争力强，行业竞争地位突出，增长快速的标的。另外，存储行业在过去几年由于产品价格大幅下行，行业承受了巨大的亏损，但从2023年开始，存储产品价格在年中见底后开始持续反弹，行业迎来了景气周期，2024年相比2023年，存储行业盈利状况将显著改善，关注业绩边际改善明显的标的。3、新能源：新能源行业是实现可持续发展的重要途径之一，我们对于低碳经济转型趋势的判断从未动摇，但相关行业在去年出现产能过剩和竞争加剧的问题，致使二级市场的估值受到压制，行业的拐点有望在今年二季度出现。同时，我们还会持续关注生物医药、新兴消费、人形机器人等领域的投资机会。
渤海汇金创新价值一年持有期混合012272.jj渤海汇金创新价值一年持有期混合型发起式证券投资基金2023年第三季度报告
三季度以来，主要是在7月中上旬，基金小幅调低了股票仓位，行业配置方面减持了电力设备、有色金属（能源金属、金属新材料），增持了电子、计算机和生物医药，目前看基金持仓占比居前的包括电力设备、能源金属、电子（半导体元器件和电子化学品）、计算机软件应用行业，选股逻辑上，我们依然坚持重视景气度高和具有行业壁垒赛道，选股上强调好公司（盈利能力和成长属性）和好价格（估值合理）。宏观经济方面，上半年国内整体是复苏向上的，经济恢复力度和经济指标有所改善，进入三季度后，宏观经济指标（比如7、8月社融数据）略低于市场预期，市场对于宏观经济的预期趋于弱化，国内A股市场呈现短期下跌的走势，后期依然要依靠宏观和产业政策的发力。产业结构处于调整过程中，短期企业盈利出现一定幅度的下滑，受到收入预期影响，居民消费信心也处于缓慢恢复中，国际贸易环境仍有不利因素干扰，整体来看，中国宏观经济处于中长期稳健复苏过程当中，但存在一定的短期压力。今年中国经济总体仍处于疫情冲击后的恢复阶段，需要信心和耐心。从目前的恢复状况看略低于年初预期的，尤其是消费，而且二季度以来经济复苏指标均有所放缓，最近一期中国制造业PMI重新回到扩张区间，显示出经济内生动力依然具有较大韧性，考虑到全年5%左右的增长目标，预计宏观经济政策的调控力度会加大，落脚点会通过切实支持扩大内需，促进经济良性循环为主。
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渤海汇金创新价值一年持有期混合012272.jj渤海汇金创新价值一年持有期混合型发起式证券投资基金2023年中期报告
本基金在股票仓位比重上变化不大，资产占比80%左右，重点配置于电力设备、能源金属、半导体元器件、计算机软件应用行业，兼顾国防军工、养殖和消费行业。变化上看，小幅减持了新能源汽车、金属材料，增持了军工和电子化学品，对于TMT行业的配置不足是基金净值跑输市场的主因。选股逻辑上，我们依然坚持重视景气度高和具有行业壁垒赛道，选股上强调好公司（盈利能力和成长属性）和好价格（估值合理）。
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上半年，宏观经济方面，国内整体是复苏向上的，但经济恢复力度和经济指标的改善斜率不高，或者说低于预期，后期依然要依靠政策的发力。产业机构处于调整过程中，短期企业盈利出现一定幅度的下滑，受到收入预期影响，居民消费信心也处于缓慢恢复中，国际贸易环境仍有不利因素干扰，整体来看，宏观经济在中长期稳健复苏过程中，存在一定的短期压力。
渤海汇金创新价值一年持有期混合012272.jj渤海汇金创新价值一年持有期混合型发起式证券投资基金2023年第一季度报告
2023年一季度，国内A股市场震荡上行，沪深300指数上涨4.63%，创业板指数上涨6.45%，科创50指数上涨12.67%。但行业指数走势分化非常大，数字经济和人工智能主题相关的行业涨幅领先，申万一级行业中，计算机、传媒、通信指数涨幅居前，房地产、商贸零售、银行、美容护理和电力设备指数下跌。今年年初我们的策略即是在关注行业景气度高和竞争壁垒赛道的同时，选股上更强调估值安全边际的考量，好公司（盈利能力和成长属性）和好价格（估值合理）同样重要，重点布局了新能源、信创和低估值周期行业板块。复盘来看，新能源行业在1月份短期反弹后，板块在2-3月份持续调整，在行业基本面未出现恶化的背景下，市场关注度极度低迷，这主要是存量市场的博弈的结果。数字经济方面，在基础软件、硬件设备和网络安全方面有所配置，对于组合有一定的正贡献，但超配比例并不高。低估值周期行业方面，主要配置了石油炼化和基础化工行业。本报告期内，渤海汇金创新价值基金权益类资产比重在85%左右，期间未有大比例的调整，其他为债券和现金类资产。
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渤海汇金创新价值一年持有期混合012272.jj渤海汇金创新价值一年持有期混合型发起式证券投资基金2022年年度报告
2022年市场经历了国内疫情反复、美联储大幅加息以及区域战争冲突引发的能源价格上涨带来的多重风险，A股市场指数均出现了较大幅度的下跌，沪深300指数下跌21.63%，中证500指数下跌20.31%，创业板指数下跌29.37%，科创50指数下跌31.35%。本基金在此运作期间，保持了相对稳定的股票仓位水平（85-90%），重点配置于电力设备、有色金属、化工行业。
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随着 12 月份国内防疫政策的转向，社会生活正常化需求端将会出现较大改善，进入 2023 年宏观经济将触底复苏，同时我们也要看到全球金融市场仍处于通胀压力的背景下，外部环境仍有动荡，国内经济的复苏和预期的好转有赖于稳增长政策的实质落地，未来需要关注的是出口转弱和国内实际需求不及预期的风险。站在当前时点，我们认为从估值、股权风险溢价来看，当前市场仍处于高性价比的底部区域。结构上，短期看大消费等相关行业市场关注度高，中长期从景气度出发，新能源、新材料和科技行业为代表的成长股投资机会更好，投资策略可以乐观一些。展望未来，在行业配置和选股方面，我们在关注行业景气度高和竞争壁垒赛道的同时，选股上更强调估值安全边际的考量，好公司（盈利能力和成长属性）和好价格（估值合理）同样重要，重点看好以下几个方向：1、新能源，行业经历了近半年时间的调整，估值压力得到了释放，交易拥挤度也得到 改善，随着行业顶层设计的进一步完善和上游原材料价格的理性回归，行业发展进度将显著提升，重点布局光伏、风电、储能和电网设备。2、信创，二十大明确了数字中国的建设更加强调自主可控， 信创行业的政策红利在未来将持续释放，行业的中长期发展空间被打开，应用软件、云计算和网络安全等主赛道将受益，短期股价在市场预期驱动下已有所表现，明年行业的盈利有望显著改善。3、低估值周期行业，去年受到疫情影响，下游需求放缓和中游开工不足，同时能源价格高企，部分周期行业的盈利能力受到压制，如石油炼化行业，随着下游需求复苏，行业盈利将迎来拐点。同时，我们也 将关注养殖、新兴消费、军工领域的投资机会。
渤海汇金创新价值一年持有期混合012272.jj渤海汇金创新价值一年持有期混合型发起式证券投资基金2022年第三季度报告
今年全球金融市场受到军事冲突和疫情反复的不利影响，国际大宗商品价格上涨，致使全球通胀压力加剧，美联储货币政策偏向鹰派，国内的宏观经济下行压力增大，市场不确定性的预期显著，国内A股市场出现了较大幅度的震荡走势，行业指数间的走势分化也不断加大，以煤炭和石油石化为代表的周期行业受益于大宗商品价格上涨，表现相对强筋，TMT、军工等行业跌幅较大。国内股票指数在上半年呈现出探底反弹的走势，尤其在二季度以新能源为代表的行业超额收益明显，但截至目前来看，除煤炭和石油石化行业外，绝大多数行业指数还都是负收益。站在当前时点，我们对于未来走势的判断是，市场处于底部区域，调整在时间维度上还会持续，但不会出现趋势性下跌，投资策略上不必太悲观。今年A股疲弱的走势的原因有三：1、疫情的超预期扰动；2、宏观经济需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力；3、美联储鹰派货币政策预期下的人民币贬值。关于疫情对经济的扰动，在防疫政策层面，5月以来各地（尤其大中型城市） 已经在执行上进行了优化，预计后续的防疫政策大概率有更多优化调整，对于宏观经济的扰动也会边际弱化。关于宏观经济的压力，近期国务院常务会议定调稳增长目标，加快需求恢复，减轻市场主题负担，推动经济企稳向好，政策托底经济的预期增强。汇率方面，美联储9月份加将息75BP，人民币近期贬值幅度有所扩大，但市场走势已经反映了一部分，短期会对权益市场有所压制，但当预期兑现后，负面影响也就不存在了。展望未来，在行业配置方面，我们会更加重视景气度高和具有行业壁垒赛道，选股上强调好公司（盈利能力和成长属性）和好价格（估值合理），依然看好以新能源、新材料和科技行业为代表的成长股的投资机会，新能源、新材料和科技等行业将成为中国未来经济增长的主要引擎，是行业景气度最好的赛道，而且在各个细分领域中，中国企业已经形成或正在形成比较明显的竞争优势，新能源整个产业链虽然在上半年受到资源和原材料价格上涨的冲击，但行业的中长期发展趋势不会动摇。同时，我们也会关注受益于稳增长政策落地和疫情边际改善所带来的行业投资机会。
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渤海汇金创新价值一年持有期混合012272.jj渤海汇金创新价值一年持有期混合型发起式证券投资基金2022年中期报告
2022年上半年，全球金融市场受到海外军事冲突和疫情反复的不利影响，国际大宗商品价格上涨，致使全球通胀压力加剧，国内的宏观经济下行压力增大，市场不确定性的预期显著，国内A股市场出现了较大幅度的震荡走势，行业指数间的走势分化也不断加大，以煤炭和有色为代表的周期行业受益于大宗商品价格上涨，表现相对强劲，TMT、军工等行业跌幅较大。国内股票指数在上半年呈现出探底反弹的走势，尤其在二季度以新能源为代表的行业超额收益明显，本基金的净值在二季度也出现了较大的回撤，但我们在市场出现分歧时，依然保持了较高的权益类资产比重，重点配置于新能源、上游资源、机械设备等行业，同时适当降低了持股的集中度，行业配置趋于均衡，有效控制投资组合对于单只股票和细分行业的风险暴露，使收益更多来源于自下而上的多维选股。报告期内基金净值下跌了4.82%，中证500指数下跌12.3%。
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展望下半年，我们依然看好以新能源、新材料和科技行业为代表的成长股的投资机会，同时，重视受益于稳增长政策落地和疫情边际改善所带来的行业投资机会。新能源、新材料和科技等行业将成为中国未来经济增长的主要引擎，是行业景气度最好的赛道，而且在各个细分领域中，中国企业已经形成或正在形成比较明显的竞争优势，新能源整个产业链虽然在上半年受到资源和原材料价格上涨的冲击，但行业的中长期发展趋势不会动摇。在二季度，创新价值基金净值出现了较大的波动，但在此期间依然有一定比例的申购，在弱势市场背景下，这份支持和信任更加难能可贵，我们团队将继续秉承价值投资的理念，聚焦于符合高质量发展要求的行业和领域，寻找具有创新和商业价值转化能力的高成长公司，努力为持有人创造更好的投资收益。
渤海汇金创新价值一年持有期混合012272.jj渤海汇金创新价值一年持有期混合型发起式证券投资基金2022年第一季度报告
今年一季度以来，宏观方面，市场受到海外局域军事冲突、国内疫情反复和大宗商品价格大幅波动等方面的影响，国内A股市场呈现明显的震荡下跌走势，沪深300指数下跌14.53%，中证500指数下跌14.06%，科创50指数下跌21.97%，行业板块方面，以新能源、TMT、军工为代表的成长板块跌幅较大。基金在此运作期间，单位净值下跌14.35%，业绩表现略低于比较基准。一季度在市场下跌的过程中，逐步提高了权益资产的配置比重，行业配置主要集中在新能源汽车、机械设备、生物医药和化工等行业。短期看，未来的市场走势仍可能受到疫情的影响，人流和物流的受限影响消费行业的供需，景气度方面3月PMI受疫情影响回落至荣枯线下方，目前经济下行压力仍大，市场期待稳增长相关政策的尽快落地，关注热点集中在银行、地产和上游资源等传统周期板块，预计政策预期兑现后，走势或将出现调整。中产期看，经过短期的调整之后，成长类行业板块的估值更加具有吸引力，未来的机会还是来自于符合产业升级和中长期发展趋势的新兴行业，以及由经济复苏所带来的行业景气度提升的周期板块。
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渤海汇金创新价值一年持有期混合012272.jj渤海汇金创新价值一年持有期混合型发起式证券投资基金2021年年度报告
2021年整体的宏观经济环境进入了趋弱的下降通道，尤其在四季度末，中央经济工作会议明确指出经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力，政策层面转向稳增长。全年来看，国内A股市场走势在后疫情时代出现了比较大的分化，沪深300指数下跌5.2%，中证500指数上涨15.58%，创业板指数上涨12.02%，权益资产中中下盘成长风格显著占优。本基金于2021年8月31日公告成立，基金成立以后采取了逐步建仓的策略，9月份平均股票仓位在50%以下，10月中下旬逐步提高股票仓位至80%以上，11月中旬进入稳定运作期，股票仓位一直处于85-95%，在基金运作期间内，由于美联储货币紧缩政策预期提前，以及新冠毒株变异使全球疫情区域性阶段爆发，市场不确定性有所加大，全球股票市场呈现出比较明显的震荡走势，自9月以来，代表新兴科技行业的美国纳斯达克指数上涨2.53%，国内方面，沪深300指数上涨2.8%，中证500指数上涨1.43%，科创50指数下跌2.98%。本基金在此运作期间，单位净值下跌1.45%，业绩表现低于比较基准。在基金运作中，我们始终秉承价值投资的理念，聚焦于符合高质量发展要求的行业和领域，寻找具有创新和商业价值转化能力的高成长公司，我们会基于对行业和企业中长期投资价值的判断，根据市场的变化，衡量收益风险比，对投资组合进行调整和优化。在持仓结构上，我们保持相对分散的个股持有策略，行业配置重点在新能源、机械设备、上游资源品、石化炼化行业。
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展望未来，我们对于中长期的市场走势依然充满信心，中国的经济基本面是疫情之后全球恢复最快最稳健的，经济发展面临的下行压力会在稳增长的政策下逐步缓解，A股的整体估值在全球范围比较看也属于较低水平，经过短期的调整之后，市场估值将更加具有吸引力，未来的机会还是来自于符合产业升级和中长期发展趋势的新兴行业，以及由经济复苏所带来的行业景气度提升的周期板块。投资主线包括：1、以碳中和为目标的能源变革领域，可再生能源发电、新材料和新能源汽车等；2、关乎国家战略安全的科技制造领域，新一代信息技术、半导体和网络安全等；3、受益下游景气度提升的部分周期类板块，机械、化工和有色金属等；4、估值压力得到一定释放的消费类板块，如医美、生物医药、食品饮料等。