财通资管智选核心回报6个月持有期混合A(011987) - 基金投资策略和运作

展望2024年，智选核心组合拟提高股票仓位中枢至55%左右，可转债仓位中枢或维持在30%左右，组合整体锚定中证全指，在底部区域增加反弹的弹性概率。目前随着美联储政策预期的调整，北向持续净流出或放缓，对A股估值压制或改善，叠加新发公募基金已降至历史较低水平，所以判断2024年大概率主要是低估反转行情，但超预期的增量资金和业绩改善预期尚待观察。

展望下半年，A股没有看到明显的增量资金来源，政策利好的板块盈利兑现周期较短，市场上大部分行业都处于景气周期底部和情绪底部，所以判断下半年可能主要是估值修复行情。该组合采用量化选股模型，股票仓位中枢或维持在35%，可转债仓位中枢或在30%左右，管理人会重点控制组合下行波动，努力在最大回撤阈值内精选alpha个股投资机会。

展望2023年，由于2022年市场风格比较极端，风格切换也很剧烈，组合在均衡配置下表现不如赛道集中持股好，主要原因是量化策略具有分散、均衡持仓的特点，在极端行情中并不占优势，二八行情中很容易对冲掉收益。未来市场如果恢复宽幅震荡，量化策略有效性会恢复。

展望2022年下半年，由于上半年市场风格比较极端，风格切换也很剧烈，组合在均衡配置下表现不如赛道集中持股好，主要原因是量化策略具有分散、均衡持仓的特点，在极端行情中并不占优势，二八行情中很容易对冲掉收益。下半年组合由于梯度风控措施，在积累安全垫期间，继续维持低仓位运作，在小盘成长上适度增加了风险暴露，后续会积极关注政策变化，关注稳增长和制造升级之间的性价比，防止三四季度风格切换后的尾部风险。

从2021年12月经济工作会议召开后，释放出来的“稳增长”信号，货币宽松信号，逐步向信用宽松去传递。往后展望，从金融数据到经济数据确实是“稳增长”效果验证，修正投资者对经济悲观预期的第二个阶段。从金融数据的社融来看，信贷结构还需进一步改善，稳增长政策有望继续加力。从结构上来看，2022年1月份社融结构，短期融资（票据融资+企业短贷）以及政府债券融资较多，主要是政府稳增长需求，专项债前置，提前发放。而1月份的M1数据同比负增长，意味着实体经济比较孱弱，投资信心不足。1月份居民中长期贷款数据未有起色，说明房地产行业仍在下滑探底过程中。因而，要遏制住经济下滑，货币政策在2022年上半年会继续双宽（宽货币、宽财政），上半年政府主导的基建在三驾马车中需要起关键作用。展望2022年，我们认为在稳增长政策措施持续出台、流动性持续宽松的大背景下，需要重点关注处于过去几年处于底部的大金融、基建、高分红行业和板块，同时关注专精特新的个股阿尔法机会。2022年，从业绩增速来看，新能源等依然是增速较高的方向，但短期来看反应预期较为充分，可能需要等待业绩验证。稳增长政策力度预期在低位，大金融和市政基建类板块安全边际较高，是潜在最大的β来源，值得增加配置比例和权重。