建信创新驱动混合(011790) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-03-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
建信创新驱动混合 (011790)011790.jj建信创新驱动混合型证券投资基金2026年第一季度报告 
2026年开始，A股先是延续2025年牛市状态，有色和AI板块涨幅较大。3月中东战争爆发后，石油价格大涨，市场通胀预期提高，高估值、高风险偏好板块回落明显，能源替代板块表现相对较好。从完整的一季度表现看，A股红利指数表现较好，科创板块表现落后。分行业看，煤炭、石油石化、电力和公用事业涨幅领先；非银金融、餐饮旅游、商贸零售、计算机跌幅较大。 中东局势是接下来影响市场走势的关键变量，油价持续高位的假设下，权益市场整体承压的概率较大，但同时中国制造业的全球竞争力可能相对变强。观察事态发展，寻找结构上的受益品种，是二季度的主要任务。 本基金的配置思路，主要是沿创新驱动方向，通过自上而下的策略判断和自下而上个股选择相结合，寻找和筛选行业以及个股的基本面变化，来争取实现超额收益。一季度组合仓位在三月中东变局后有一定降低，结构上竞争格局好、且可能在产业链变化中受益的品种为主。
建信创新驱动混合 (011790)011790.jj建信创新驱动混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年的中国经济处于新旧动能转换关键期。房地产周期结束后的经济下行进入后期，从租售比考察房价已经临近磨底位置；汽车、新能源、半导体等新经济引擎带动出口高增并创历史纪录。投资和基建起到托底作用，内需消费承压但经济整体韧性强劲。 股市通常领先基本面变化，2025年A股市场延续了24年9月以来的上行趋势。经历了25年4月美国关税政策导致的剧烈震荡后，25年A股市场实现可观涨幅。除前两年表现较好的红利板块相对一般外，其他指数均有较大幅度上涨。 行业上，有色金属、通信、电子元器件、国防军工等涨幅较大，食品饮料、煤炭、房地产、交通运输等表现落后。有色金属受益于地缘局势变化下的商品价格上涨，贵金属、工业金属、小金属由不同因素驱动，但商品价格都有明显涨幅；AI能力进展快速，海外大模型和国内DeepSeek为代表的国产模型领衔全球，编程场景成熟度提高后，为AI agent模式又奠定了基础。 本基金的配置思路，主要是自上而下的策略判断和自下而上选股相结合，以自下而上的个股挖掘为主。通过比较和筛选行业以及个股的基本面变化，来争取实现超额收益。2025年，年初组合在国产半导体/国产算力/大模型领域参与较多；二季度适当加仓港股互联网和创新药；三季度主要由AI海外算力链的光模块/PCB贡献超额收益；四季度持仓分散化，液冷/服务器电源板块形成超额收益贡献。
2026年国内经济可能继续呈现新旧动能转换的特点，房地产市场是国内需求的关键变量，我们保持房价在底部区域磨底的判断，对内需的负贡献更趋减弱。经济动能继续看新质生产力方向发力，股市表现也可能继续呈现结构性分化。 AI产业链、半导体、创新药、商业航天等领域都是新质生产力方向的主力板块；此外地缘因素驱动下上游有色资源品仍然易涨难跌，估值范式也从单纯市场经济下供需结构驱动转向包括地缘宏观的更大投资框架下审视。 2026年，市场会更加关注AI资本开支的回报率和企业现金流压力，上游设备板块相对下游资产投入方短期逻辑更顺。AI带来的效率提升，会给服务业就业带来多大的冲击影响，进而对总需求是否会形成抑制，也是26年需要特别重视的方面。 2026年，本基金将在既有投资框架基础上增加投资操作的灵活度，尽量适应不同阶段的市场风格，以创新驱动为主力投资思路，追求长期可持续的超额收益回报。
建信创新驱动混合 (011790)011790.jj建信创新驱动混合型证券投资基金2025年第三季度报告
2025年三季度A股整体涨幅明显，高弹性阶段创业板和科创50涨幅最大，红利板块和上证50表现落后。分行业看，通信、电子、有色、电力设备新能源、机械领涨；交通运输、电力和公用事业、食品饮料、商贸零售涨幅落后；银行则跌幅较大。 三季度的行情和板块分化，很大程度上受AI行业进展和稀土、金、铜等商品价格驱动。海外算力的上游供应链公司率先上涨，国内AI和算力板块随后也表现较好。经济相关性高的消费等板块表现则相对平淡。 本基金的配置思路，主要是顺应创新驱动下的产业趋势，以自上而下的策略判断和自下而上选股相结合，通过寻找和筛选行业以及个股的基本面变化，来争取实现超额收益。三季度组合仓位变化不大，结构上科技和高端制造为主。
建信创新驱动混合 (011790)011790.jj建信创新驱动混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年国内GDP增速5.3%，为实现全年经济增长目标奠定坚实基础。另一方面，供需失衡导致价格疲弱，PPI上半年同比增长-2.8%，工业企业盈利增速-1.8%。 2025年上半年A股市场震荡上涨，基于偏弱的经济现实，经典的哑铃投资策略仍然有效。尽管红利指数整体表现一般，但银行板块涨幅排序仍然靠前。另一方面，小微盘指数在量化资金助推下，涨幅领先市场。其中适合主动管理权益基金参与的行情，包括年初DeepSeek带动的科技板块行情，二季度内需新消费板块的贝塔行情，以及创新药行业基本面重大进展带来的板块整体重估。交易节奏上，4月份关税战对全球权益投资都构成了重大挑战，但A股和港股都有比以往显著增强的韧性表现，我们认为中国资产已经处在后地产周期的重估过程中。 本基金的配置思路，主要是聚焦创新驱动方向，通过自上而下的策略判断和自下而上个股选择相结合，寻找和筛选行业景气以及个股层面的基本面变化，来争取实现超额收益。2025年上半年，组合结构中科技、医药、高端制造占比较高，这些方向后续我们继续看好。
宏观经济中，出口方面上半年抢出口，则下半年压力可能加大；内需消费方面，24年底启动的汽车家电3C等消费品补贴的政策效能在正常情况下会随时间退坡；总体上宏观经济在下半年会面临比上半年更大的增长压力，也更依赖宏观政策的“持续发力、适时加力”。特别的，针对供过于求的制造业产能现状，我们也很关注“反内卷”政策的实际落地效果，以及对周期股和经济的整体影响。 我们对2025年A+H权益市场收益率保持乐观预期。人口老龄化、城镇化率提高后的房地产下行周期，是过去几年经济承压的主要因素，也是资本市场习惯性对比中日此阶段历史叙事的由来。但中日在能力禀赋、政治地位、经济结构上的显著区别，并没有在市场定价上充分体现。过去几年中国在新能源、电动车、IC设计和制造、大模型等领域体现出了显著的领先优势和追赶态势。尽管在当期无法在总量上完全对冲地产下行的总量影响，但叠加资本市场对权益资产长久期定价方式带来的估值弹性后，我们对2025年的A+H权益市场持乐观预期。 具体看好的方向上，首先来自进步显著的科技、医药、高端制造行业。其次，资本市场具有反身性，如果权益资产上涨能带动居民部门财产性收入的增加，从提振信心过度到具体的消费行为，则经济总量层面也可能进一步改善，届时包括消费等行业都有较大投资机会。最后，“反内卷”政策具体方案设计和执行落地，对周期股存在赔率较大、胜率不确定的或有机会。
建信创新驱动混合 (011790)011790.jj建信创新驱动混合型证券投资基金2025年第一季度报告
2025年一季度，A股市场总体上涨。中小市值涨幅较大，红利指数出现调整。分行业看，高弹性板块表现相对好，有色、汽车、机械、计算机等行业涨幅居前；煤炭、商贸零售、非银金融、石油石化等行业跌幅较大。 DeepSeek大模型的成功发布带动AI、机器人等板块在一季度表现活跃、涨幅可观；汽车行业继续受益于国产电动车市场份额的持续提升；港股恒生科技板块估值修复显著。 本基金的配置思路，主要是自上而下的策略判断和自下而上选股相结合，通过寻找和筛选行业以及个股的基本面变化，争取实现超额收益。未来会继续聚焦创新驱动方向进行组合构建，谋求收益表现。
建信创新驱动混合 (011790)011790.jj建信创新驱动混合型证券投资基金2024年年度报告
回顾2024年经济走势，前三季度从三驾马车对经济增长的拉动来看，消费支出的拉动逐季走弱；净出口逐季走强；资本形成对GDP增长的拉动率先升后降。 2024年，A股二次探底后迎来大涨，债市全年走强，商品、汇率震荡收贬。A股层面，年内的上涨行情主要靠预期驱动估值端——2月监管发力缓解流动性危机、4-5月地产收储政策助推行情、9月末中央定调转向带动指数大幅上涨。板块结构上，2024年A股呈现出明显的防御特征——红利指数领涨，中小市值表现落后。行业层面，银行、非银、家电等行业涨幅领先；医药、农业、餐饮旅游、房地产等行业表现落后。科技板块中，受益于AI基础设施投资浪潮，通信、电子行业表现较好，计算机、传媒相对落后。 本基金的配置思路，主要是沿科技创新和先进制造方向，通过自上而下的策略判断和自下而上个股选择相结合，寻找和筛选行业以及个股的基本面变化，来争取实现超额收益。2024年组合整体表现一般，主要原因是组合结构中科技、先进制造占比较高，股息红利类资产比例很低，前三季度净值表现不佳。9月份开始组合增加了进攻性，四季度在半导体、消费电子、大模型、电动车等方向增加了配置比例，这些方向在2025年我们继续看好。
我们对2025年A+H权益市场收益率持乐观预期。人口老龄化、城镇化率提高后的房地产下行周期，是过去几年经济承压的主要因素，也是资本市场习惯性对比中日此阶段历史叙事的由来。但中日在能力禀赋、政治地位、经济结构上的显著区别，并没有在市场定价上充分体现。过去几年中国在新能源、电动车、IC设计和制造、大模型等领域体现出了显著的领先优势和追赶态势。尽管在当期无法在总量上完全对冲地产下行的总量影响，但叠加资本市场对权益资产长久期定价方式带来的估值弹性后，我们对2025年的A+H权益市场持乐观预期。年初的民营企业家座谈会后，市场对民营经济主体地位、法治化营商环境等预期进一步转好，也补全了资本市场预期向好的重要拼图。 具体看好的方向上，围绕创新驱动相关领域和方向，我们重点关注以下线索：首先来自上述进步显著的科技、制造行业。其次，资本市场具有反身性，如果权益资产上涨能带动居民部门财产性收入的增加，从提振信心过度到具体的消费行为，则经济总量层面也可能进一步改善，届时包括消费等行业都有较大投资机会。
建信创新驱动混合 (011790)011790.jj建信创新驱动混合型证券投资基金2024年度第3季度报告
2024年三季度，伴随经济高频数据走弱，A股延续下跌，9月下旬宏观政策方向变化后，A股市场反应迅速并快速上涨，三季度最终实现明显涨幅。分行业看，高弹性板块表现相对好，非银、通信、计算机、电子等行业涨幅居前；农业、纺织、煤炭、轻工、石油石化等行业排名靠后。 宏观政策思路转换显著改变了经济前景及预期，在过去3年连续下跌的位置上，股市也迎来了短期猛烈反弹。短期乐观情绪主导下，交易是组合收益的关键因素。四季度后，政策兑现力度和房地产、地方债等中长期问题的解决思路，可能是影响市场走势的关键因素。 政策受益方向上，我们倾向于从科技到高端制造、消费、周期品等都有广谱受益的机会。这个位置上保持乐观的战略态度，也愿意保持组合较高仓位和一定的进攻弹性。本基金的配置思路，主要是自上而下的策略判断和自下而上选股相结合，以自下而上的个股挖掘为主，通过寻找和筛选行业以及个股的基本面变化，来争取实现超额收益。
建信创新驱动混合 (011790)011790.jj建信创新驱动混合型证券投资基金2024年度中期报告
2024年上半年，A股市场出现较大调整，除红利指数外其他指数均有下跌，中小市值板块调整幅度更大。分行业看，银行、煤炭、石油石化、家电、电力和公用事业等防御性行业表现较好，仍有正收益；餐饮旅游、计算机、商贸零售、传媒、医药等行业跌幅较大。 上半年出口产业链景气度较高，中国制造的性价比优势，部分抵消了海外贸易壁垒提高的不利环境影响，显示出了极强的产业竞争力和韧性。内需板块表现一般，房地产和地方政府债务压力仍在。AI产业链的国内映射，在上半年也有较好表现。 本基金的配置思路，主要是自上而下的策略判断和自下而上选股相结合，通过寻找和筛选行业以及个股的基本面变化，谋求超额收益。上半年本基金结构上，倾向于低估值高景气的GARP策略，以个股挖掘为组合构建主要思路。
年中以来的经济高频数据显示，国内经济需求仍有较大压力。出口和出海则受到对海外贸易保护壁垒提高的担忧情绪影响，估值有一定压制。但考虑到美国经济基本面边际变化和降息预期增强，国内货币政策空间和流动性会更加有利。如果财政等内需政策能顺利发力，对后续市场走势可以更加乐观。我们愿意边观察边调整组合结构，去适应新情况的变化。 上半年市值因子表现特别突出，市值越大的公司体现出越强的防御性，甚至因为资金趋势实现了明显涨幅。经过半年的市值背离后的现阶段，我们倾向于认为成长、质量、估值等基本面因子的相对比较优势，重新回归的概率在加大。 本基金的投资研究思路，主要来自自下而上的个股挖掘，因为个股层面的研究提供了更大的确定性和更广谱的收益来源。本基金的组合构建，力求把精力投放在长期相对有效的收益来源方面，看重高成长、高质量、低估值三个因子。
建信创新驱动混合 (011790)011790.jj建信创新驱动混合型证券投资基金2024年度第1季度报告
2024年一季度，A股市场先跌后涨，小市值和创业板指数跌幅较多，市值大小和涨跌幅相关性明显。分行业看，石油石化、家电、银行、煤炭等行业涨幅在10%以上，医药、电子、房地产、计算机、基础化工、军工等行业跌幅在7%以上。红利高股息、制造业出海、AI和3月份的低空经济、全球定价的有色金属，在一季度表现较好。 本基金的配置思路，主要是自上而下的策略判断和自下而上选股相结合，以自下而上的个股挖掘为主，通过寻找和筛选行业以及个股的基本面变化，来争取实现超额收益。一季度组合结构上以GARP策略下的个股选择为主，行业上偏重科技、医药、高端制造。 目前A股市场整体估值水平仍然在极低位置，在人民币资产中性价比很高，房地产等宏观经济压力影响已经进入下半场，依靠自下而上个股挖掘对抗系统性压力，谋求收益的可能性正在逐渐增加。
建信创新驱动混合 (011790)011790.jj建信创新驱动混合型证券投资基金2023年度年度报告
2023年中国经济总体处于疫后恢复期，GDP全年增长5.2%，中国经济的两个重要引擎——房地产投资和出口，自2001年以来首次同时出现年度负增长（分别为-9.6%和-4.6%），但服务业生产指数、高技术制造业投资和广义基建投资分别实现8.1%、9.9%和8.2%的高增长。 2023年A股市场总体下行，餐饮旅游、房地产、电力设备新能源等行业跌幅较大，通信、传媒、煤炭等行业涨幅领先。全年维度，红利和股息率策略始终占优；上半年AI板块有明显超额收益。 本基金的配置思路，主要是自上而下的策略判断和自下而上选股相结合，以自下而上的个股挖掘为主。通过比较和筛选行业以及个股的基本面变化，来争取实现超额收益。个股选择层面，重点关注成长因子、质量因子、估值因子。组合结构相对均衡，尽量适应不同经济周期阶段和市场风格，追求长期稳健的超额收益回报。大部分时间内组合仓位变化不大，结构上偏重科技、高端制造、医药等行业。 目前A股市场整体估值水平处于过去十年的负两倍标准差附近，长期性价比很高，尽管仍然面临宏观层面的诸多不确定因素，但依靠自下而上个股挖掘对抗系统性压力，谋求收益的可能性正在逐渐增加，是风险资产配置的有利时间窗口。
2024年经济可能整体呈现“低位弱平衡”的特征，房地产、消费和出口对经济的拖累将明显减弱，三大工程发力，地产压力逐渐缓解，通胀回升带动名义GDP增速回升进而带动收入端回升是大概率事件。同时观察居民资产负债表是否会进一步衰退也很重要。 政策端来看，关注两会、三中全会可能释放的宏观政策信号以及改革思路方向。预计全年将继续维持偏宽松的总量环境，考虑到当前困境主要在于有效需求不足，财政政策进一步发力带动实体回报率提升、激活企业经营活力将是未来政策主要看点。 2024年，本基金将继续坚持投资框架，增加投资操作的灵活度，通过在成长、质量、估值等方向的个股挖掘，力争为持有人创造超额投资回报。
建信创新驱动混合 (011790)011790.jj建信创新驱动混合型证券投资基金2023年度第3季度报告
2023年三季度，A股各指数均有较大幅度的下跌。分行业看，偏防御的高股息板块表现相对好，煤炭、非银金融、石油石化涨幅居前；传媒、计算机、电力设备新能源、国防军工、机械等行业跌幅较大。三季度经济延续下行趋势，中报前后A股企业的全年盈利预期进一步下调。 目前A股估值水平已经处于长周期底部位置，在最近十年的负两倍标准差附近，这个位置上我们愿意在保持战略乐观的态度。战术上，考虑到市场已经对各种长短期利空因素有相对充分的反应，我们也愿意保持组合较高仓位和一定的进攻弹性。 本基金的配置思路，主要是自上而下的策略判断和自下而上选股相结合，以自下而上的个股挖掘为主，通过寻找和筛选行业以及个股的基本面变化，来争取实现超额收益。2023年经济下行压力较大，成长、质量等基本面因子的表现相对一般，我们坚信这些因子具备长期有效性，且在未来经济预期回升和上行阶段会表现得更充分。同时在操作上，也会在宏观情况复杂的现阶段，增加自上而下的策略考虑权重。
建信创新驱动混合 (011790)011790.jj建信创新驱动混合型证券投资基金2023年度中期报告
2023年上半年，A股市场震荡为主，不同板块行业分化明显。通信、传媒、计算机等行业表现较好；餐饮旅游、房地产、农林牧渔、建材等行业表现落后。二季度以来的经济修复程度低于年初市场预期。 AI板块是上半年的明星板块，通信、传媒、计算机等相关行业涨幅领先。AI大模型发布后，海外互联网龙头公司开启算力资源投入的“军备竞赛“，光模块、服务器、交换机等硬件设备订单陆续上调。国内大模型发展初期，市场交易围绕产品发布节奏和商业逻辑合理性演绎。AI硬件算力逻辑演绎以通信、电子行业为主；AI应用逻辑以传媒和计算机行业为主。 上半年本基金在AI板块的配置比例不够大，导致净值表现相对一般。主要考虑行业爆发初期基本面趋势尚不明确，主题投资风格占主导，对参与位置和流动性等交易保护要求较高。 本基金的投资策略，主要是自上而下的策略判断和自下而上选股相结合，通过寻找和筛选行业以及个股的基本面变化，谋求超额收益。目前组合以个股选择为主要思路，行业配置偏向科技和制造。
二季度地产和经济数据显著低于年初市场预期。既有国内面临人口老龄化和房地产行业长周期拐点的原因，也受长期积累的结构性问题拖累。上述问题导致的信心不足又拖累资产估值和价格进一步下行，加深了经济修复的压力。 人口和房地产拐点，是长周期上早晚必须面对的现实挑战，市场下行伴随对长期增长预期中枢的下修，这种向现实的靠拢在一定程度上也释放了从高速增长向中低速增长阶段过渡时的估值压力。另一方面，长期积累的结构性问题既是挑战也是机遇。不同于人口和房地产拐点，这些结构性问题可能通过更有效的政策得以改善——从产业升级政策到健全社会福利的制度化安排，都可以起到提振长期信心的效果。我们需要适应长周期增长中枢下移的现实，同时期待结构性问题得到制度性解决的政策契机。 下半年，中国和美国有可能迎来疫情后去库存周期见底后的新一轮补库存周期，尽管在长周期问题压制下对需求强度不见得特别乐观，但在足够低的市场位置上，这种边际改善也值得重视。经济可能迎来几个季度的上行改善阶段，市场风格上对成长、质量等主动管理有优势的基本面因子会更加有利。 本基金的投资研究思路，主要来自自下而上的个股挖掘，因为个股层面的研究提供了更大的确定性和更广谱的收益来源。本基金的组合构建，力求把精力投放在长期相对有效的收益来源方面，依次看重高成长、高质量、低估值三个因子，考虑行业周期位置和成长阶段，形成个股层面的性价比排序，构建组合，争取为持有人实现长期可持续的超额业绩表现。