德邦安鑫混合(009071) - 基金投资策略和运作

展望2022年下半年，稳增长仍是当前工作的重点，政府出台了一揽子政策刺激经济增长。货币政策维持合理充裕的流动性，对债市仍有较强支撑。后续债券市场可能会在宽松资金面和稳增长预期之间摇摆而震荡。三季度国内通货膨胀将有上行压力，而中美货币政策周期的错位也带来汇率贬值和资金外流的压力，从而掣肘国内货币政策进一步放松。  具体操作方面，受制于产品规模收缩影响，产品债券仓位已逐步调整为利率债和可转债组合，信用债比例将被动下降。产品流动性放在首位，精选个券。转债方面，选择价位较低的优质转债打底，对于弹性个券，精选个券和适度分散，力求通过交易增厚收益。权益方面，增配部分中小盘品种，操作更为灵活，流动性预计继续维持宽松态势，权益仓位我们继续维持偏中性水平，在风格上面更趋灵活均衡。

展望2022年，经济基本面呈现衰退特征，制造业投资仍有支撑，基建处于底部回升阶段，地产进入下行周期，疫情对消费冲击较大，出口弱化等不利因素仍在；政策动员逐步开启，基建等数据上尚未有所体现。降息落地后，118国新办新闻发布会讲话使得货币宽松预期不降反升。从地方债发行计划看供需有所放缓，财政资金对资金面有正向支撑，资金面平稳充裕。1月社融实现“开门红”，目前处于财政政策陆续发力阶段，对债市或有扰动。1月金融数据明显好于市场预期，但细分结构仍欠佳，预计宽货币环境延续，降准降息仍可期，在宽货币和宽信用的博弈中，债市预计区间震荡，关注后续宽信用政策实施力度。具体操作方面，受制于产品规模收缩影响，产品债券仓位将逐步调整为利率债和可转债组合，信用债比例将被动下降。债券方面，产品流动性仍将放在首位，精选个券。转债方面，主体还是坚持中长期策略，选择价位较低的优质转债打底，对于弹性个券，精选个券和适度分散。2021年国内宏观经济在全球疫情反复，国内地产行业持续高压、能耗双控的影响下呈现出前高后低的态势。GDP增速第一季度的同比增速达到18.3%，而第四季度降至4.0%。固定资产投资增速上半年维持在10%左右，下半年回落至5%附近。社零总额增速上半年维持在10%附近，下半年降至4%左右，十二月的社零总额更是仅增长1.7%。由于海外疫情的持续反复，我国的出口数据持续向好，全年增速均在20%以上。2022年国内经济将面临较大压力。针对当前困难，中央政治局会议和中央经济工作会议上提出“持续改善民生，着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间，保持社会大局稳定”、“经济工作要稳字当头、稳中求进”、“政策发力适当靠前发力”一系列“稳经济”措施。持续打压的房产行业也出现边际上的些许变化。而海外主要面临的是美国加息带来的资本市场变化。我们在2022年仍然主要采取追求稳定收益，控制回撤的投资策略。股票以投资估值、增速合理的蓝筹公司为主，并采取分散投资策略。力争为投资者取得较好的投资回报。

展望下半年，经济动能边际减弱。政策方面，稳健的货币政策应该继续维持流动性不松不紧的态势。宏观政策跨周期调节，统筹做好今明两年宏观政策衔接。面对下半年可能下行的经济基本面，预计财政政策有所发力，整体来看，债券市场经历了二季度及7月份的收益率快速下行，绝对收益率已经缺乏足够保护，但是经济基本面和流动性仍然会相对呵护债市，我们维持相对中性的操作策略。转债方面，原先低价策略相对保守，后续结合发行主体行业景气度以及价格保护程度，转债组合更加平衡。具体操作方面，继续以中高信用等级债券赚取票息策略和中长久期利率债进行一定波段操作，给整个组合提供了较为稳定的固定收益回报，在胜率高的情况下，通过长久期利率债增强整个组合的收益率。产品流动性放在首位，精选个券。转债方面，主体还是坚持中长期策略，选择价位较低的优质转债打底，对于弹性个券，精选个券和适度分散。权益方面，我们认为尽管印度疫情导致全球疫情再度爆发，但随着全球疫苗接种量的上升，全球经济的复苏是大概率事件。美国经济的逐渐复苏，CPI的上升最终会使得货币收紧的关键时间点到来。我们对宏观经济表示谨慎乐观。我们认为货币政策仍然将以稳健为主，不会出现大幅度收紧或者放松。我们仍然主要采取追求稳定收益，控制回撤的投资策略。股票以投资估值、增速合理的蓝筹公司为主，并采取分散投资策略。

展望2021年，受益于疫情后政策环境友好，经济恢复动能强劲。投资方面，地产投资和基建投资率先复苏，制造业投资都有超预期恢复。出口受益于国内工厂对海外工厂的替代效应，超预期强劲。消费随着疫苗推广疫情缓解，预计增速会较大程度回升。2021年国内外宏观经济可能面临的主要问题是通货膨胀，以及宽松政策根据实体经济的恢复情况的逐步退出预期。国内，中央经济工作会议要求，要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效。预计未来货币政策仍维持中性稳健，保持一定的相机抉择性。2021年预计资金面将保持合理充裕水平，但是可能货币市场收益率波动幅度会加大。我们维持“稳货币，略紧信用”的判断。整体来看，债券市场牛熊拐点未现，谨防信用违约事件，利率债空间较大，但仍需注意国内经济基本面以及PPI数据超预期以及货币市场波动加大带来的扰动。转债方面，高价转债和低价转债分化仍严重，但是面对低价低溢价率的信用优质转债，可以做长远布局。具体操作方面，继续以中高信用等级债券赚取票息策略和中长久期利率债进行一定波段操作，给整个组合提供了较为稳定的固定收益回报，在胜率高的情况下，通过长久期利率债增强整个组合的收益率。产品流动性放在首位，精选个券。转债方面，主体还是坚持中长期策略，选择价位较低的优质转债打底，对于弹性个券，精选个券和适度分散。权益方面，2020年全球经济遭遇“新型冠状肺炎病毒”的挑战。中国经济凭借政府对疫情强有力的控制在2020年成为全球唯一实现增长的主要经济体。全年中国GDP实现增长2.3%，突破100万亿元。而其他主要经济体包括美国GDP下滑6.2%，日本GDP下滑4.8%，英国下滑9.9%，法国下滑8.3%，德国下滑3.5%。分季度来看，2020年第一季度中国经济也遭受“疫情”影响，同比下滑6.8%，从第二季度到第四季度则分别实现3.2%、4.9%和6.5%的增长。中国经济基本从“疫情”当中复苏。由于海外疫情持续时间较长，全球主要经济体均实施较为宽松的货币政策，美元对人民币汇率在年内出现大幅度下跌。从年初的1：6.9下跌至年末的1：6.5。部分主要以美元结算的出口型企业年内的汇兑损益有所加大。由于货币的超发，全球主要大宗商品价格也出现上涨。例如：LME铜价在2020年底突破8000美元，创2014年以来新高。展望2021年，我们认为A股市场仍然会有较好的投资机会。全球的新冠疫苗已陆续完成三期临床，并获得紧急使用批准。我们相信疫苗的广泛使用将会大大缓解疫情对经济的压力，届时全球经济将逐步进入复苏阶段。流动性宽裕是当前全球资本市场繁荣主要因素之一，判断全球流动性拐点则成为判断股票市场拐点的主要因素之一。我们认为即使全球疫情得到一定遏制，全球流动性也会在相当长一段时期内维持较为宽松的态势。央行在第四季度货币政策执行报告中也表示“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，坚持稳字当头，不急转弯，把握好政策时度效，处理好恢复经济和防范风险的关系，保持好正常货币政策空间的可持续性。”因此，我们认为A股在2021年仍然有较好的投资机会。本基金以追求稳定收益，控制回撤作为投资策略。主要投资于低估值、高ROE且行业向上的个股。分散投资、注重风险。我们力争在风险可控的基础上为投资者创造较好的投资回报。

国内疫情虽有多处反复但预计能够有效控制，对经济影响有限。经济基本面反弹速度虽然放缓，但修复的趋势仍将延续，市场预期调低后，短期内再次低于预期的可能性较小。信用扩张延续，宏微观杠杆率上升，央行公开市场操作仍然偏谨慎，资金利率难以再度下行至前期位置。7月底政治局会议货币政策更加强调了精准导向，降准降息都没有再次提及。三季度债券供给压力仍存。整体来看，债券市场经过五六月份的大幅调整，性价比优于一季度。但在政策面和大量供给共同作用下，收益率预计短期内易上难下。后续若经济增速放缓，可能出现交易性机会。权益方面，我们认为国内疫情已经得到较好的控制，在货币和财政政策的积极作用下，下半年各项经济数据有望继续环比回升，整体宏观流动性保持适度宽裕，经济基本面改善对权益市场形成有力支撑。从资本市场政策环境来看，“金融”被提升至国家核心竞争力战略位置，科创板承担中国经济转型的重要使命，创业板注册制改革、定增融资等一系列政策放开，对证券市场长期健康发展提供积极支持。当前A股估值国际比较仍有较大优势，外资对A股的配置比例持续不断提升，今年以来国内居民对权益类资产的配置比例不断提升，以公募基金为代表的机构资金规模不断扩张，市场将迎来更多的增量资金进场，我们看好下半年A股市场的整体表现。本基金将继续坚持优选基本面良好的优质公司，持续看好科技、大消费、金融等领域，重点关注TMT、券商、医药、食品、新能源等行业，力争在结构性行情下为投资人带来合理收益。