平安科技创新混合A(009008) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
平安科技创新混合A009008.jj平安科技创新混合型证券投资基金 2026年中期报告 
2026年上半年，全球科技产业仍处于人工智能技术快速演进和产业投入持续扩张的阶段。报告期内，本基金继续围绕人工智能产业趋势开展研究和配置，重点关注算力基础设施、半导体、存储、光通信以及相关国产替代方向。通过对产业景气变化、供需格局和技术路线的持续跟踪，本基金较好地把握了人工智能产业链中的结构性投资机会，对基金净值表现形成了较为积极的贡献。 在具体运作中，本基金坚持以产业趋势和公司基本面为核心，结合行业景气度、竞争格局、盈利兑现能力和估值水平进行动态调整。上半年人工智能产业链内部不同环节的景气程度和市场表现出现明显分化，本基金根据产业进展和市场定价变化，对组合结构进行了持续优化，重点配置了需求确定性较高、供给约束较强、技术升级带来单位价值量提升，以及具备较强竞争优势的相关资产。与此同时，随着人工智能相关资产的市场关注度和交易拥挤度不断提升，部分公司的估值已经较为充分，板块波动也明显加大。对此，本基金在把握产业机会的同时，逐步加强了对组合波动、持仓集中度和估值风险的管理，通过适度降低高波动资产的配置比例、优化持仓结构，努力在获取长期收益和控制组合风险之间保持平衡。
展望下半年，我们认为全球科技资产已经进入波动显著加大的阶段，人工智能产业的投资逻辑也正在由第一阶段逐步进入第二阶段。过去一段时期，市场主要关注全球云计算厂商资本开支的快速增长，以及由此带来的算力、存储、网络和电力等基础设施需求扩张；未来，随着资本开支规模不断提高，市场对人工智能投资的考核标准将逐渐从投入规模，转向收入增长、商业模式、资本回报率和自由现金流的兑现能力。 这并不意味着人工智能产业趋势发生逆转。我们仍然认为，人工智能是当前全球科技产业中最具确定性和长期空间的方向之一，模型能力提升、Agent应用发展以及推理需求增长，仍有望推动算力需求和产业渗透率持续上升。但与此同时，产业链各环节的利润分配、上游产品涨价、资本开支持续性以及终端需求能否形成稳定现金流，将成为市场更加关注的问题。未来科技投资可能从产业链普遍受益，逐步转向更加重视真实需求、盈利质量、竞争壁垒和估值匹配度的结构性阶段。 基于上述判断，下半年本基金在配置上将更加注重均衡性。一方面，继续关注人工智能产业链中具备长期竞争力、供需格局较好和业绩兑现能力较强的方向，包括关键算力基础设施、半导体、存储、通信以及国产替代等领域；另一方面，也将适度降低对单一高波动方向的依赖，关注人工智能应用落地、企业软件效率提升，以及其他具备独立景气逻辑和稳定盈利能力的科技资产。 在组合管理上，本基金将更加重视收益来源的多元化，综合考虑产业景气、盈利增长、估值水平、交易拥挤度和市场波动，动态调整不同方向的配置比例。我们将继续坚持以中长期产业趋势为基础，同时加强对短期风险和资产价格波动的管理，力争在人工智能产业进入新阶段的过程中，寻找风险收益比较为合理的投资机会。
平安科技创新混合A009008.jj平安科技创新混合型证券投资基金2026年第一季度报告
回顾一季度，我们持续聚焦于AI基础设施这一核心主线，并在相关方向上做布局。我们观察到，伴随着以OpenClaw等框架的兴起，AI正由模型驱动逐步迈入以Agent为核心的应用扩展阶段，产业发展开始呈现出“应用—反馈—再扩展”的飞轮式增长特征。商业模式闭环正在形成，企业级付费意愿开始显著增长。 展望未来，我们依然认为算力需求的来源正在发生结构性变化：由过去以训练为主，转向以推理、Agent协同以及企业级应用落地为主导。相应地，基础设施的竞争焦点也从单点性能逐步转向系统级效率，行业呈现出更加显著的结构性通胀特征。更重要的是，随着AI模型从一次性训练走向持续推理，并进一步演进至多Agent协同架构，算力体系正从“以GPU为核心的单点竞争”，升级为“计算、内存、存储与互联协同优化”的系统性竞争。我们将围绕这一中期产业变化做持续跟踪与调整。
平安科技创新混合A009008.jj平安科技创新混合型证券投资基金 2025年年度报告
回顾四季度，我们依然聚焦在人工智能产业投资，尽管市场上出现了一定的泡沫论的噪音，但AI基础设施建设远未达到需要讨论泡沫的阶段。我们也捕捉到了从模型到硬件端的一系列变化——算力体系正在从以计算为核心升级为“计算+存储+互联”的系统竞争。模型对上下文、记忆和状态交互的依赖显著提升。我们认为在结构性的领域上存在较大的增量需求。目前我们布局的方向和持仓结构都和这一趋势相关。
平安科技创新混合A009008.jj平安科技创新混合型证券投资基金 2025年第3季度报告
回顾三季度，我们前期坚定看好的人工智能方向取得了较好的回报，尤其是在全球算力的供应链配套上，相关资产在三季度实现了估值和业绩的双击。同时我们也看到国内人工智能产业的发展机遇正在到来。这些资产为我们三季度贡献了较高的收益。 展望未来，我们对人工智能的中长期观点没有变化，依然是科技革命的核心。全球科技龙头企业已经跑通了从算力投入到算力云服务的第一层商业模式，人工智能第一层商业化已经在蓬勃发展。国内的人工智能发展投资也即将进入高速爆发期。尽管ai方向在三季度涨幅较大，但中长期空间依然巨大。
平安科技创新混合A009008.jj平安科技创新混合型证券投资基金 2025年中期报告
上半年我们聚焦在人工智能领域，方向内在不同领域多点开花，基金净值取得了不错的表现。去年底我们的两个重要产业观点正在被逐步验证，并将会继续成为我们的投资的重要指导思想。我们再次回顾一下这两个观点，第一生成式人工智能正在从”快速思考“转向”慢速思考”，实现从大量预训练到深度思维链推理的飞跃。这将大大增加推理在未来算力结构中的占比，同时以asic模式为主的推理的占比也会逐步提升，这也将导致算力投资的多元化。在Q2我们看到了北美算力需求在asic投资需求推动下继续攀升，这直接改变了市场对于这一轮北美资本开支见顶的担忧。第二看好国产算力。国产算力也获得了越来越多的发展空间。国内企业在看到低成本训练的可行路径后，犹豫中的厂商势必在25年开始加大投入。尽管国产算力在Q1取得了不错表现后大幅度回撤，我们认为在中长期的时间维度中，国内对算力的投资只会迟到不会缺席。
展望未来，我们依然认为人工智能产业是下一轮科技革命的核心，我们自然看好推理需求的指数级攀升与模型平权催生的应用生态爆发。后续我们将深入在人工智能的应用的趋势链条上寻找投资机会。
平安科技创新混合A009008.jj平安科技创新混合型证券投资基金2025年第1季度报告
回顾一季度，我们深度布局的人工智能方向取得了较好的收益，同时由于人工智能方向的技术创新节奏超出预期，可以在之前的基础上大幅度降低成本，整体产业链的价值量向云端迁移，并且应用落地的节奏尚无明确的时间表，大规模的应用尚需要一定时间，这也导致了一定的调整。 展望未来，我们依然认为软硬件的应用落地将成为人工智能接下来发展的最重要方向，这其中包括多种形式的硬件创新，以及软件创新。推理需求的指数级攀升与模型平权催生的应用生态爆发。我们将深入在人工智能的应用的趋势链条上寻找投资机会。
平安科技创新混合A009008.jj平安科技创新混合型证券投资基金2024年年度报告
回顾去年全年，我们在岁初面临的市场流动性收紧呼啸而至时，出于对极端波动环境下的审慎考量，组合管理采取防御姿态：收缩估值弹性较大的科技成长敞口，增配盈利确定性更强的价值标的。尽管这一举措阶段性的取得了防御性的效果，但一季度和三季度两轮反弹中，组合因过早卸下科技资产的进攻性因子，未能充分捕捉跟上科技的反弹结构。事后复盘，这本质上反映了趋势研判的认知差——我们虽预判了市场的短期颠簸，却低估了生成式AI技术跃迁对产业价值的重构强度。给予我们深刻的启示：在AI这种具备范式革命特征的大级别产业周期中，投资框架需要建立"跨周期信仰"。就像2012年前后亚马逊持续数百亿美元投入aws遭资本市场质疑，真正的产业浪潮从不会与二级市场的K线完美共振。未来的组合构建，应为具备技术代差优势的AI产业保留战略仓位。
展望新的一年，当下人工智能产业正经历从技术突破到商业渗透的关键跃迁，两条核心脉络交织出璀璨的投资图景——推理需求的指数级攀升与模型平权催生的应用生态爆发。我们将深入在人工智能的算力和应用的趋势链条上寻找投资机会。 首先算力投入向推理需求的指数级攀升，这将导致算力从单一体系走向多元化，看好国产算力普及。生成式人工智能正在从”快速思考“转向”慢速思考”，实现从大量预训练到深度思维链推理的飞跃。Deepseek底层更加类似于人类的思考过程。这将大大增加推理在未来算力结构中的占比，同时以asic模式为主的推理的占比也会逐步提升，这也将导致非常多的技术创新。综上所述，原有单一的集中化体系被多元化体系替代后，国产算力也获得了越来越多的发展空间。国内企业在看到低成本训练的可行路径后，犹豫中的厂商势必在25年开始加大投入，并在此基础上开启国人类似于互联网创新一样的ai应用创新实践。这场“推理基建革命”的本质，实则是将AI算力转化为如同水电般稳定输出的生产力要素。 其次模型平权后AI应用从巨头游戏到遍地开花。在前期由于较大的资本开支等问题，大模型的开发权掌握在有严格资本壁垒的巨头手中，进入门槛高，对于普通人有较高的使用成本。在成本大幅度降低后，大模型的部署模式多样化，更多的中小团队将可以通过开源模型进行创新。商业模式上具备更多可能性，推进AI应用进入爆发期，云端计算-管道算法-应用创新三个阶段的新产业趋势将迅速展开。看好2025年作为应用元年，有更多的潜力产品将出现。
平安科技创新混合A009008.jj平安科技创新混合型证券投资基金2024年第3季度报告
回顾三季度，市场机会与风险并存，尤其是在季度初的消费电子以及季度末的信心修复行情中，对基金净值形成了较大的贡献。目前我们认为人工智能依然是产业趋势最为显著的方向，国内的产业节奏也将快速跟上，相信不久的将来应用落地的节奏也将越来越快。 展望未来，我们依然对未来充满信心，市场在三季度末的系统性的修复是第一阶段的估值修复，而后将进入第二阶段的产业周期中，前期市场对于宏观增速放缓的担忧已经在近期得到了一定的扭转和修复。后续以人工智能为代表的新产业周期将成为经济新周期的强力催化和支撑。人工智能第二阶段的重要投资机会在于终端硬件，终端硬件是软件算法创新的重要载体，将催化出新一代的智能终端的诞生，这将是未来一段时间重要的投资观察窗口。同时，我们看好国内自驱的科技方向，包括算力、应用、以及系统及生态。这些都有可能成为接下来重要的产业方向。同时，企业通过重组等方式介入科技方向也是同样值得关注的方向。
平安科技创新混合A009008.jj平安科技创新混合型证券投资基金2024年中期报告
上半年，市场对于企业基本面确定性的要求持续提高，对于业绩持续性的要求提高，对于估值业绩匹配度要求提高。在这三个因素的共同作用下，结果上体现为中大市值和中小市值的表现的差异持续拉大，这与去年的市场风格有较大的变化。这也成上半年组合最大的挑战之一。综合而言，我们长期看好的人工智能算力方向依然是收益的贡献来源，但不足的是在科技领域内没有足够聚焦在这一方向中，也带来了一定损失。
展望下半年，我们认为人工智能产业正在从基础设施第一阶段走向端侧创新的第二阶段的关键时期，算力方向作为基础设施建设已经经过了充分的定价，行情在中长期会走向应用侧，我们从目前产业端进展看到的线索越来越多，端侧应用包括消费电子新机创新逻辑逐渐加强。消费电子等在人工智能变化推动下的换机周期有望在未来2-3年内到来。此外我们看到科技内需方向内在逻辑在持续好转。科技内需包括国产算力、半导体等在外部环境的持续压力下，基本面开始出现边际好转。最后，我们在今年看到中国的制造业正在受益于全球在工业化的步伐，机械、汽车、新能源等产业正在享受出海的深度红利期。 我们依然会沿着产业趋势明确的方向寻找投资机会，更加聚焦在基本面支持力强的个股上，下半年市场机会大于挑战。
平安科技创新混合A009008.jj平安科技创新混合型证券投资基金2024年第1季度报告
回顾一季度，市场处于超预期的波动下，一月份中小市值个股面临了一定的流动性问题，普遍遭遇了较大幅度的调整，这同时也是一季度我们组合的最大拖累项。二月之后市场整体出现了较为迅猛的反弹。从产品角度看，我们在一月中旬后进行了较好的风险控制，用低估值大盘品种对冲中小市值的系统性下跌，但这也导致二月份后的净值反弹中表现较为平庸。我们希望用稳健的思路来应对充满不确定性的市场。 展望今年接下来的行情，我们认为在高质量发展的背景下，具备高速增长潜力的行业正变得越来越稀缺。真正具备产业创新，在产业趋势下爆发能力的方向依然是具备长期投资价值。比如，人工智能目前正处于基础设施的爆发期，从去年到今年正得到产业界的不断验证。其供应链因此带来的受益程度可能会持续超出市场预期，由此所带来的电力等传统产业的资源急缺同样值得重视。与此同时，我们看到全球半导体产业的复苏正在路上，伴随着全球经济的复苏，今年有望看到半导体在人工智能以及算力需求带动下的新一轮周期。 总的来说我们认为成长方向在目前时点依然充满机遇，但成长股无法摆脱事实与预期之间的轮摆效应，仍然需要考虑遭遇短期大幅回撤的可能性。因此接下来我们将以更稳健的思路来综合考虑估值业绩成长阶段的匹配性，面对充满机遇的新阶段。
平安科技创新混合A009008.jj平安科技创新混合型证券投资基金2023年年度报告
回顾去年全年，市场风格相较于过去几年发生了明显的变化，市场板块轮动迅速，中小市值个股表现活跃。尤其在博弈性质明显加强的背景下，整体市场波动明显加大。在这种背景下我们看到除高股息领域可见相对稳定的回报，成长领域的投资机会交易性特征增强，这也同时削减了短期的定价的有效性，加大了投资难度。以上半年为例，市场在科技领域呈现出较好的投资机会，尤其是在以人工智能为主的方向上，出现了从算力到应用环节的全行业的投资机会。但下半年该方向上也出现了巨大的回撤，阶段性的止盈相较于对基本面的把握对管理人的考验更大。 去年产品的表现来看，以上市场特征也是我们去年下半年出现了较大回撤的原因，上半年我们较好的把握数字经济以及人工智能方向的产业趋势的投资机会，无论是绝对收益还是相较于市场取得的阶段性业绩较好。但由于下半年没有及时进行阶段性的止盈，出现了较大的回撤，下半年整体表现不尽如人意。未来产品配置会从从宏观环境、产业趋势、以及阶段性风格来进行考虑，各个因素在不同时期所占有的权重不相同，在不同时期考虑使用不同的举措来应对短期波动。
展望新的一年，短期看市场的核心矛盾在于相对低的风险偏好对于盈利的担忧与经济推动力迫切转向新质生产力之间的矛盾。目前是新老经济产业交替的时期，市场对于不确定性的保守定价已经在短期达到了极限，因此我们相信修复的时间点也越来越近。我们仍然相信国内经济在向高质量发展转型的过程中，会是由科技创新等新质生产力来推动的，在这一过程中包括人工智能、新能源、高端制造等各个产业仍然富有增长韧性。尤其是人工智能方向，已经在近一年的快速迭代中证明了其能力，带来下一次工业革命的曙光，目前在一些细分应用上已经开始潜移默化的影响诸多人的工作，甚至成为生产力工具，其在各行各业带来的效率提升的速度是超过以往任何一次工业革命的。如果说历史上的工业革命仅是从物理生产力中的本质革命，而人工智能是从底层的组织架构与运转模式上的变革。 接下来我们仍然会沿着产业趋势的方向寻找投资机会，包括人工智能、高端制造、新能源、智能汽车等方向依然是我们未来研究的要点。以自下而上选股为首要目标，对应市场风险偏好选择出有高性价比的投资标的。
平安科技创新混合A009008.jj平安科技创新混合型证券投资基金2023年第3季度报告
回顾三季度，我们前期看好的人工智能等方向表现较为疲软，成长各方向在近期承受了较大的压力，基金也在这个季度出现了一定幅度的回撤。我们认为这是在上半年行情极致演绎后的第一波自然回调，同时产业逻辑需要进一步的产业兑现才来支撑下一步的上涨。 目前时点，我们对未来的市场的信心在不断增强。首先我们看到市场风险偏好在多重因素的促进下正在逐步好转。其次，从我们所面临的宏观与产业基本面上看，我们正在面临传统经济转向高质量科技与制造业发展协调发展的交叉口。从科技产业微观研究中我们有理由对于科技创新，先进制造产业抱有更多期待。比如，在人工智能从制造到应用的产业链环节中，国内的产业的步伐始终在保持快速的进步并扮演重要角色；汽车供应链的企业也在全球竞争中不断彰显实力，同时我们也看到科技巨头在近期取得的突破。这些都是我们对未来信心的来源。后续我们将在科技创新的产业趋势上如算力基础设施、智能硬件（mr）、智能驾驶、机器人、垂直行业应用的落地等方向上寻找相关投资机会。