华商龙头优势混合(008555) - 基金投资策略和运作

三季报中我们提到，google的tokens环比还在持续高增，openai推出sora2，与多家上游公司签署了算力合作协议。Google在11月份推出的Gemini 3.0能力卓越，全方位达到SOTA，除了卓越的前端设计和代码能力外，agent能力更加卓著，在复杂多任务处理上和多模态任务处理上提升明显，同时调用价格下降，推出后DAU、付费率和Tokens继续环比高增，海外AI依旧如火如荼。结构方面，Gemini在网页端的市场份额突破20%，Google正将TPU直接销售给多家企业，Anthropic超1GW的TPU采购量，OCS方案渗透率加速，Google从模型->芯片->网络架构->云全方位崛起。　　国产AI方面，从设备->先进制程->芯片->模型整条产业链一起进行积极突围并已经看到显著成果，其中半导体设备的成长涵盖了先进制程和存储，同时，全球存储需求大周期后必然迎来扩产大周期，因此重点关注半导体设备的成长性；应用层面，重点关注大厂对2C流量变现的探索，并寻找2B应用中的通胀环节，私有数据护城河的价值重塑，多模态能力提升解锁更多场景。　　本基金投资依旧以AI 为主线，以海外算力链为核心，配置国产算力龙头企业，从行业周期的位置和竞争格局出发，挖掘优质成长个股，以此获得中长期投资回报。

半年报中我们提到，今年4月以后我们看到海外AI应用逐渐闭环，全球互联网和云厂的token量开始加速增长，因此同时间本基金大幅加大配置海外算力。三季度以来，我们看到google的tokens环比还在持续高增，chatgpt截至2025年10月1日已达4.6亿日活跃用户，接近谷歌搜索的1/4，openai推出sora2，一款一致性、物理性更强的，音视频同步直出的视频生成模型；另外，openai与多家上游公司签署了算力合作协议，海外AI依旧如火如荼。　　国产AI方面，由于芯片和fab的先进制程扩产均受到美国禁令的影响，呈现投资不连续的状态，但我们也看到产业链自上而下积极突围，国产设备在先进制程逐个突破，先进产线的良率持续提升，龙头芯片厂商紧跟NVIDIA的节奏。应用和模型端，阿里通义千问发布并开源Qwen3，DeepSeek更新V3.1版本，使用了UE8M0 FP8Scale的参数精度，针对即将发布的下一代国产芯片设计，因此国产AI从设备->先进制程->芯片->模型整条产业链一起进行积极突围并已经看到显著成果。　　应用层面，北美公司由于模型能力强、人力成本高，部分领域如Coding的进展快，Cursor已成为历史上最快达到5亿美元ARR的公司，国内2B端走的相对稳健，2C端在P图、短视频等领域部分应用刚开始萌芽。另外，每一代应用创新都会催生硬件变革，伴随上一轮移动互联网革命出现的是智能手机，这次伴随的大变革可能是智能手机的创新亦或是其他硬件（如眼镜、耳机）出现。　　本基金投资依旧以AI 为主线，以海外算力链为核心，配置国产算力龙头企业，同时精选硬件层面的创新，从行业周期的位置和竞争格局出发，挖掘优质成长个股，以此获得中长期投资回报。

2025年上半年，以AI为代表的科技行业在经历了短暂的质疑后继续向前快速推进，一季度海外AI应用在没有看到明显闭环的情况下，TSMC、NVIDA、AVGO、AMZN等海外fab、芯片和云厂的股价经历了接近半年维度的调整，叠加市场对关税的担忧，国内供应链如光模块和PCB相关公司的股价调整幅度更大，而同时deepseek推出低成本方案带动国内云厂开启军备竞赛，因此本基金在一季度重点偏向配置国产算力，并重点观察海外算力的进展情况，我们认为AI的创新并不会停滞，并在4月以后看到海外AI应用逐渐闭环，全球互联网和云厂的token量开始加速增长，因此同时间本基金大幅加大配置海外算力。　　一季报中我们提到“海外AI发展短期遇见瓶颈，而国内云厂的军备竞赛才刚刚开启，同时deepseek的低成本方案也有望推动国内AI进一步缩小和海外的差距”，站在当前时间点我们看到随着Claude Opus 4、Claude Sonnet 4、Gemini 2.5 Pro等海外大模型的更新、coding等场景的闭环、DeepSearch的需求量，海外算力的进展实现了台阶式的跃升，国产算力方面Deepseek-R1-0528版本有迭代，但是和海外AI仍有差距。　　海外AI应用逐渐闭环，目前我们看到最具有PMF的两个场景：一个是Coding（Cursor已成为历史上最快达到5亿美元ARR的公司），另一个就是DeepSearch。另外，Anthropic的ARR在短短五个月内从去年底的10亿美元升至30亿美元，OpenAI官方披露公司ARR已达到100亿美金，24年12月OpenAI的ARR为55亿美金，短短半年时间实现翻倍，Google的token日均调用量达到16万亿，较去年同期增长了50倍。 　　国产AI方面，DeepSeek R1小版本更新提升不小，字节的token调用量也从去年12月原动力大会的日均4万亿，增长到了5月底的16万亿，年底预计能够继续翻倍增长，我们期待后续Deepseek、阿里、字节等大模型厂商的迭代。

美国滥施关税将对全球经济造成冲击，当前我国经济企稳向好，应对美关税冲击有底气、有信心，面对美国的乱拳，我们心中有数、手上有招，以国内经济结构调整应对外部环境调整。市场表现来看，一季度在弱现实强预期的结构下，以AI为代表的科技线领涨，海外AI发展短期遇见瓶颈，而国内云厂的军备竞赛才刚刚开启，同时deepseek的低成本方案也有望推动国内AI进一步缩小和海外的差距，并为AI应用落地提供了比较好的支持，目前国内的半导体产业成为AI的卡脖子环节，科技强国也绕不开国内半导体产业的强力支持。另外，国内经济企稳向好，以智能驾驶、新能源、国防军工为代表的行业中长期的韧性较强，本基金一季度配置以这些中长期成长性相对确定的行业为主线，同时加大以国产AI为代表的科技板块的配置，从行业周期的位置和竞争格局出发，挖掘优质成长个股，以此获得中长期投资回报。

2024年，全球经济继续受通胀和地缘政治的影响，随着油气煤为代表的资源品价格回落，相关行业的景气度虽有所回落但仍处于较高水平。主要国家的经济数据及其央行的货币政策继续牵动着市场，进而也加大了国内外市场的波动。自2023年下半年以来，国内经济增长动能有所减弱，稳增长政策开始持续加码。同时，决策层及相关部门对资本市场的支持力度也在不断加大。自2024年9月中下旬以来，经济稳增长和提振资本市场信心的政策措施出现了加速迹象。展望2025年，国内经济稳增长的政策将继续发力，未来也值得期待，因为稳增长就是稳就业、稳民生，所以我们对国内经济的长期前景并不悲观。中长期来看，我国经济的韧性较强，潜力较大，改革、开放与创新有望加快，高端装备制造、集成电路、人工智能、智能驾驶、低空经济、信息技术应用创新、国防军工、新能源等行业有望加速发展。展望未来，国内经济的基本盘是稳定的，这对稳定市场信心和增加市场活力有重要作用。纵观全局，新质生产力的发展将提速，“科技强国”的紧迫性及重要性更加显现，发展的安全保障也更加重要，改革、开放、转型升级和创新仍然是我国经济发展的主线。2024年，国内证券市场先抑后扬，9月份之后市场受到提振，信心得到一定恢复，交易更加活跃。展望未来，稳增长及稳市场的相关政策有望继续出台，市场信心有望进一步恢复。其中，与经济逆周期调节相关的板块值得重视。人工智能的产业趋势开始出现，部分企业有望受益，需要精选个股及细分领域。综合来看，部分景气板块和优质个股仍具备较好的投资价值，行业景气度、公司的内生性成长及盈利能力是关键。而良好的经营性现金流也是内生成长的必然要求。我们继续围绕“好行业”、“好公司”和“好价格”这三个核心要素进行行业和个股选择，积极布局景气度较高的行业及优质个股。我们认为，中长期投资机会比较确定的行业包括高端装备制造、集成电路、人工智能、智能驾驶、低空经济、信息技术应用创新、国防军工、新能源等，以及我们在全球产业分工中拥有明显比较优势的行业和公司，同时关注资源品景气超预期带来的投资机会。报告期内，本基金的主要投资策略是围绕经济转型升级、科技强国、统筹发展与安全的大背景，寻找中长期景气度向上的行业，着力挖掘拥有比较优势的龙头企业。一方面，从全球及国内宏观经济、产业政策、产业竞争格局、行业供需结构及景气度等维度把握细分板块的投资机会；同时，从技术壁垒、研发创新能力、管理层水平及公司治理结构等维度挖掘在行业中处于领先地位的龙头企业，以此获得中长期投资回报。

2024年三季度，全球经济继续受通胀和地缘政治的影响，以油气煤为代表的资源品价格有所分化，相关行业的景气度虽有所回落但仍处于较高水平。主要国家的经济数据及其央行的货币政策继续牵动着市场，进而也加大了国内外市场的波动。自去年下半年以来，国内经济增长动能有所减弱，稳增长政策开始加码。同时，决策层及相关部门对资本市场的支持力度也在不断加大。9月中下旬，经济稳增长和提振资本市场信心的政策措施出现了加速迹象。展望2024年四季度，国内经济稳增长的政策将继续发力，未来也值得期待，因为稳增长就是稳就业、稳民生，所以我们对国内经济的长期前景并不悲观。中长期来看，我国经济的韧性较强，潜力较大，改革、开放与创新有望加快，高端装备制造、集成电路、信息技术应用创新、国防军工、新能源、人工智能等行业有望加速发展。展望未来，国内经济的基本盘是稳定的，这对稳定市场信心和增加市场活力有重要作用。纵观全局，新质生产力的发展将提速，“科技强国”的紧迫性及重要性更加显现，发展的安全保障也更加重要，改革、开放、转型升级和创新仍然是我国经济发展的主线。2024年三季度，国内证券市场受到提振，信心得到一定恢复，呈现出普涨的局面。展望未来，稳增长及稳市场的相关政策有望继续出台，市场信心有望进一步恢复。其中，与经济逆周期调节相关的板块值得重视。人工智能的产业趋势开始酝酿，部分企业有望受益，需要精选个股及细分领域。综合来看，部分景气板块和优质个股仍具备较好的投资价值，行业景气度、公司的内生性成长及盈利能力是关键。而良好的经营性现金流也是内生成长的必然要求。我们继续围绕“好行业”、“好公司”和“好价格”这三个核心要素进行行业和个股选择，积极布局景气度较高的行业及优质个股。我们认为，中长期投资机会比较确定的行业包括高端装备制造、集成电路、信息技术应用创新、人工智能、国防军工、新能源等，以及我们在全球产业分工中拥有明显比较优势的行业和公司，同时关注资源品景气超预期带来的投资机会。报告期内，本基金的主要投资策略是围绕经济转型升级、科技强国、统筹发展与安全的大背景，寻找中长期景气度向上的行业，着力挖掘拥有比较优势的龙头企业。一方面，从全球及国内宏观经济、产业政策、产业竞争格局、行业供需结构及景气度等维度把握细分板块的投资机会；同时，从技术壁垒、研发创新能力、管理层水平及公司治理结构等维度挖掘在行业中处于领先地位的龙头企业，以此获得中长期投资回报。

2024年上半年，全球经济继续受通胀和地缘政治的影响，以油气煤为代表的资源品价格仍然处于较高水平，相关行业的景气度虽有所回落但仍处于较高水平。主要国家的经济数据及其央行的货币政策继续牵动着市场，进而也加大了国内外市场的波动。自去年下半年以来，国内经济增长动能有所减弱，稳增长政策开始加码。同时，决策层及相关部门对资本市场的支持力度也在不断加大。展望2024年下半年，国内经济稳增长的政策将继续发力，未来也值得期待，因为稳增长就是稳就业、稳民生，所以我们对国内经济的长期前景并不悲观。中长期来看，我国经济的韧性较强，潜力较大，改革、开放与创新有望加快，高端装备制造、集成电路、信息技术应用创新、国防军工、新能源、人工智能等行业有望加速发展。展望未来，国内经济的基本盘是稳定的，这对稳定市场信心和增加市场活力有重要作用。纵观全局，新质生产力的发展将提速，“科技强国”的紧迫性及重要性更加显现，发展的安全保障也更加重要，改革、开放、转型升级和创新仍然是我国经济发展的主线。2024年上半年，国内证券市场承压，稳定类资产尤其是有现金流能力的行业和公司受到持续关注。展望未来，稳增长及稳市场的相关政策有望继续出台，市场信心有望提振。其中，与经济逆周期调节相关的板块值得重视。人工智能的产业趋势开始酝酿，部分企业有望受益，需要精选个股及细分领域。综合来看，部分景气板块和优质个股仍具备较好的投资价值，行业景气度、公司的内生性成长及盈利能力是关键。而良好的经营性现金流也是内生成长的必然要求。我们继续围绕“好行业”、“好公司”和“好价格”这三个核心要素进行行业和个股选择，积极布局景气度较高的行业及优质个股。我们认为，中长期投资机会比较确定的行业包括高端装备制造、集成电路、信息技术应用创新、人工智能、国防军工、新能源等，以及我们在全球产业分工中拥有明显比较优势的行业和公司，同时关注资源品景气超预期带来的投资机会。报告期内，本基金的主要投资策略是围绕经济转型升级及科技强国的大背景，寻找中长期景气度向上的行业，着力挖掘拥有比较优势的龙头企业。一方面，从全球及国内宏观经济、产业政策、产业竞争格局、行业供需结构及景气度等维度把握细分板块的投资机会；同时，从技术壁垒、研发创新能力、管理层水平及公司治理结构等维度挖掘在行业中处于领先地位的龙头企业，以此获得中长期投资回报。

报告期内，本基金的主要投资策略是围绕经济转型升级及科技强国的大背景，寻找中长期景气度向上以及成长趋势较强的行业及个股。一方面，从全球及国内宏观经济、产业政策、产业竞争格局、行业供需结构及景气度等维度把握细分板块的投资机会；同时，坚持自下而上精选个股，从技术壁垒、研发创新能力、管理层水平及公司治理结构等维度挖掘优质成长个股，以此获得中长期投资回报。2024年一季度，全球经济继续受通胀和地缘政治的影响，以油气煤为代表的资源品价格仍然处于较高水平，相关行业的景气度维持在较高水平。主要国家央行的货币政策继续牵动着市场，进而也加大了国内外市场的波动。自去年下半年以来，国内经济增长动能有所减弱，稳增长政策开始加码。同时，对资本市场的支持力度也在不断加大。展望2024年全年，国内经济稳增长的政策将逐步发力，未来也值得期待，因为稳增长就是稳就业、稳民生，所以我们对国内经济的长期前景并不悲观。中长期来看，我国经济的韧性较强，潜力较大，改革、开放与创新有望加快，高端装备制造、集成电路、信息技术应用创新、国防军工、新能源、人工智能等行业有望加速发展。展望未来，国内经济的基本盘是稳定的，这对稳定市场信心和增加市场活力有重要作用。纵观全局，新质生产力的发展将提速，“科技强国”的紧迫性及重要性更加显现，发展的安全保障也更加重要，改革、开放、转型升级和创新仍然是我国经济发展的主线。2024年一季度，国内证券市场承压，波动性较大，稳定类资产继续受到关注。展望未来，稳增长及活跃资本市场的相关政策有望陆续出台，市场信心有望提振。其中，与经济逆周期调节相关的板块值得重视。人工智能的产业趋势开始酝酿，部分企业有望受益，需要精选个股及细分领域。综合来看，部分景气板块和优质个股仍具备较好的投资价值，行业景气度、公司的内生性成长及盈利能力是关键。我们继续围绕“好行业”、“好公司”和“好价格”这三个核心要素进行行业和个股选择，积极布局景气度较高的行业及优质个股。我们认为，中长期投资机会比较确定的行业包括高端装备制造、集成电路、信息技术应用创新、国防军工、新能源、人工智能等，以及我们在全球分工中拥有明显比较优势的行业和公司，同时关注资源品景气超预期带来的投资机会。

报告期内，本基金的主要投资策略是围绕经济转型升级及科技强国的大背景，寻找中长期景气度向上以及成长趋势较强的行业及个股。一方面，从全球及国内宏观经济、产业政策、产业竞争格局、行业供需结构及景气度等维度把握细分板块的投资机会；同时，坚持自下而上精选个股，从技术壁垒、研发创新能力、管理层水平及公司治理结构等维度挖掘优质成长个股，以此获得中长期投资回报。2023年，全球经济继续受通胀和地缘政治的影响，以油气煤为代表的资源品价格仍然处于较高水平，相关行业的景气度维持在较高水平。主要国家央行的货币政策继续牵动着市场，进而也加大了国内外市场的波动。自下半年以来，国内经济增长动能有所减弱，稳增长政策开始加码。同时，对资本市场的支持力度也在不断加大。展望2024年全年，国内经济稳增长的政策将逐步发力，未来也值得期待，因为稳增长就是稳就业、稳民生，所以我们对国内经济的长期前景并不悲观。中长期来看，我国经济的韧性较强，潜力较大，改革、开放与创新有望加快，高端装备制造、集成电路、信息技术应用创新、国防军工、新能源、人工智能等行业有望加速发展。展望未来，国内经济的基本盘是稳定的，这对稳定市场信心和增加市场活力有重要作用。纵观全局，“科技强国”的紧迫性及重要性更加显现，发展的安全保障也更加重要，改革、开放、转型升级和创新仍然是我国经济发展的主线。2023年以来，国内证券市场承压，人工智能的相关板块相对较好，但下半年偏弱，同时，稳定类资产渐渐开始受到关注。展望未来，稳增长及活跃资本市场的相关政策有望陆续出台，市场信心有望提振。其中，与经济逆周期调节相关的板块值得重视。人工智能的产业趋势开始酝酿，部分企业有望受益，需要精选个股及细分领域。综合来看，部分景气板块和优质个股仍具备较好的投资价值，行业景气度、公司的内生性成长及盈利能力是关键。我们继续围绕“好行业”、“好公司”和“好价格”这三个核心要素进行行业和个股选择，积极布局景气度较高的行业及优质个股。我们认为，中长期投资机会比较确定的行业包括高端装备制造、集成电路、信息技术应用创新、国防军工、新能源、人工智能等，同时关注资源品景气超预期带来的投资机会。

报告期内，本基金的主要投资策略是围绕经济转型升级及科技强国的大背景，寻找中长期景气度向上以及成长趋势较强的行业及个股。一方面，从全球及国内宏观经济、产业政策导向、产业竞争格局、行业供需结构及景气度等维度把握细分板块的投资机会；同时，坚持自下而上精选个股，从技术壁垒、研发创新能力、模式创新、管理层水平及公司治理结构等维度挖掘优质成长个股，以此获得中长期投资回报。2023年3季度，全球经济继续受通胀和地缘政治的影响，以油气煤为代表的资源品价格虽然有所回落，但仍然处于较高水平，相关行业的景气度维持在较高水平。主要国家央行的货币政策继续牵动着市场，进而也加大了国内外市场的波动。三季度，国内经济增长动能有所减弱，稳增长政策开始加码。同时，对资本市场的支持力度也在不断加大，政策底部已经出现。展望四季度，国内经济稳增长的政策在逐步发力，未来也值得期待，因为稳增长就是稳就业，所以我们对国内经济的长期前景并不悲观。中长期来看，我国经济的韧性较强，潜力较大，改革、开放与创新有望加快，高端装备制造、集成电路、信息技术应用创新、国防军工、新能源、人工智能等行业有望进一步加速发展。展望未来，国内经济的基本盘是稳定的，这对稳定市场信心和增加市场活力有重要作用。同时，全球地缘政治的形势尚不明朗，面对复杂多变的国际形势，决策层审时度势，沉着应对，正积极努力为我国经济的中长期发展营造良好的国际环境，我们应该对此充满信心。纵观全局，“科技强国”的紧迫性及重要性更加显现，发展的安全保障也更加重要，改革、开放、转型升级和创新仍然是我国经济发展的主线。2023年3季度，国内证券市场呈现震荡格局，并出现了分化。展望未来，稳增长及活跃资本市场的相关政策有望陆续出台，市场信心有望提振。其中，与经济逆周期调节相关的板块值得重视，它们将实质性受益于经济的持续稳定增长。人工智能的产业趋势开始酝酿，部分企业有望受益，需要精选个股及细分领域。而其他领域的部分景气板块和优质个股仍具备较好的投资价值，行业景气度、公司的内生性成长及盈利能力是关键。我们继续围绕“好行业”、“好公司”和“好价格”这三个核心要素进行行业和个股选择，积极布局景气度较高的行业及优质个股。我们认为，中长期投资机会比较确定的行业包括高端装备制造、集成电路、信息技术应用创新、国防军工、新能源、人工智能等，同时关注资源品景气超预期带来的投资机会。

报告期内，本基金的主要投资策略是围绕经济转型升级及科技强国的大背景，寻找中长期景气度向上以及成长趋势较强的行业及个股。一方面，从全球及国内宏观经济、产业政策导向、产业竞争格局、行业供需结构及景气度等维度把握细分板块的投资机会；同时，坚持自下而上精选个股，从技术壁垒、研发创新能力、模式创新、管理层水平及公司治理结构等维度挖掘优质成长个股，以此获得中长期投资回报。2023年上半年，全球经济继续受通胀和地缘政治的影响，以油气煤为代表的资源品价格虽然有所回落，但仍然处于较高水平，相关行业的景气度维持在较高水平，而市场对海外通胀的担忧仍在存在。主要国家央行的货币政策继续牵动着市场，进而也加大了国内外市场的波动。上半年，国内经济处于复苏的通道中，与此同时，全球掀起了人工智能的浪潮，产业趋势开始出现，国内相关公司也在逐步介入。展望下半年，国内经济稳增长的政策在逐步发力，未来也值得期待，因为稳增长就是稳就业，所以我们对国内经济的长期前景并不悲观。中长期来看，我国经济的韧性较强，潜力较大，改革、开放与创新有望加快，高端装备制造、集成电路、信息技术应用创新、国防军工、新能源、人工智能等行业有望进一步加速发展。展望未来，国内经济的基本盘是稳定的，这对稳定市场信心和增加市场活力有重要作用。同时，全球地缘政治的形势尚不明朗，面对复杂多变的国际形势，决策层审时度势，沉着应对，正积极努力为我国经济的中长期发展营造良好的国际环境，我们应该对此充满信心。纵观全局，“科技强国”的紧迫性及重要性更加显现，发展的安全保障也更加重要，改革、开放、转型升级和创新仍然是我国经济发展的主线。2023年上半年，国内证券市场的成长风格占优，而以人工智能为代表的板块表现最为突出，同时板块内也开始出现分化。展望未来，随着国内系列会议的召开，以及政策的调整变化，市场信心有望提振。人工智能的产业趋势开始酝酿，部分企业有望受益，需要精选个股及细分领域。而其他领域的部分景气板块和优质个股仍具备较好的投资价值，行业景气度、公司的内生性成长及盈利能力是关键。我们继续围绕“好行业”、“好公司”和“好价格”这三个核心要素进行行业和个股选择，积极布局景气度较高的行业及优质个股。我们认为，中长期投资机会比较确定的行业包括高端装备制造、集成电路、信息技术应用创新、国防军工、新能源、人工智能等，同时关注资源品景气超预期带来的投资机会。

报告期内，本基金的主要投资策略是围绕经济转型升级及科技强国的大背景，寻找中长期景气度向上以及成长趋势较强的行业及个股。一方面，从全球及国内宏观经济、产业政策导向、产业竞争格局、行业供需结构及景气度等维度把握细分板块的投资机会；同时，坚持自下而上精选个股，从技术壁垒、研发创新能力、模式创新、管理层水平及公司治理结构等维度挖掘优质成长个股，以此获得中长期投资回报。2023年1季度，全球经济继续受通胀和地缘政治的影响，以油气煤为代表的资源品价格虽然有所回落，但仍然处于较高水平，相关行业景气度维持较高水平，而市场对通胀的担忧仍旧存在。主要国家央行的货币政策牵动着市场的神经，进而也加大了国内外市场的波动。一季度，国内经济处于弱复苏的通道，且需要一定的传导时间和过程。同时，全球掀起了人工智能的高潮，产业趋势开始出现，国内相关公司也在逐步介入。展望全年，国内经济稳增长的政策在逐步发力，未来也值得期待，因为稳增长就是稳就业，所以我们对国内经济的长期前景并不悲观。中长期来看，我国经济的韧性较强，潜力较大，改革、开放与创新有望加快，高端装备制造、集成电路、信息技术应用创新、国防军工、新能源等行业有望进一步加速发展。展望未来，国内经济的基本盘是稳定的，这对稳定市场信心和增加市场活力有重要作用。同时，全球地缘政治的形势尚不明朗，面对复杂多变的国际形势，决策层审时度势，沉着应对，正积极努力为我国经济的中长期发展营造良好的国际环境，我们应该对此充满信心。纵观全局，“科技强国”的紧迫性及重要性更加显现，发展的安全保障也更加重要，改革、开放、转型升级和创新仍然是我国经济发展的主线。2023年1季度，国内证券市场分化较明显，成长风格明显占优，而以人工智能为代表的板块表现最为突出。展望未来，随着国内系列会议的胜利召开，以及政策的调整变化，市场信心有望提振。人工智能的产业趋势开始酝酿，部分企业有望受益，需要精选个股及细分领域。而其他领域的部分景气板块和优质个股仍具备较好的投资价值，行业景气度、公司的内生性成长及盈利能力是关键。我们继续围绕“好行业”、“好公司”和“好价格”这三个核心要素进行行业和个股选择，积极布局景气度较高的行业及优质个股。我们认为，中长期投资机会比较确定的行业包括高端装备制造、集成电路、信息技术应用创新、国防军工、新能源等，同时关注人工智能、资源品景气超预期带来的投资机会。