人保量化锐进混合A(008300) - 基金投资策略和运作

2023年三季度，A股整体小幅下跌。与2023年二季度相比，行业表现出现较大变化。其中，通信、传媒大幅回调，煤炭、非银、石油石化、银行、房地产、食品饮料表现相对较好。本基金基于量化统计，寻找历史上有效的逻辑，选择优势行业和行业中有竞争力的公司，通过量化策略构建投资组合，在有效跟踪基金业绩比较基准的基础上，争取获得超额收益。2023年三季度，本基金维持了较高的权益仓位。基于行业景气度、上市公司业绩等指标，在通信、计算机、机械、电力设备新能源、医药等板块上进行了重点配置。总体来看，没有跑赢业绩基准。

2023年上半年，A股波动较大，各行业板块表现分化，受益于人工智能的快速发展，通信、传媒、计算机表现最为突出，消费者服务、房地产、食品饮料等跌幅居前。本基金通过量化统计，寻找历史上有效的逻辑，选择优势行业和行业中有竞争力的公司。今年以来，丰富了量化因子的维度，主要基于行业景气度、上市公司业绩、股票动量等指标进行选股，在通信、计算机、机械等板块上进行了重点配置，实现了相对于基准的超额收益。

一季度，市场走出了较为分化的行情，计算机、通信、传媒、电子等板块持续活跃，赚钱效应突出，市场风险偏好大幅提升。展望未来，一方面，人工智能不断创新和应用，有望带动计算机、通信、电子等板块继续活跃；另一方面，随着疫后复工复产的有序推进，经济逐步恢复和增长，大消费相关板块有望受益。股市流动性方面，ChatGPT成为热议话题，TMT板块赚钱效应增强，市场的热度不断提升，成交占比不断创出新高，有利于提升A股市场的吸引力。本基金基于量化统计，寻找历史上有效的逻辑，基于行业景气度、上市公司业绩等指标进行选股，构建投资组合。一季度，对策略进行了优化，在电子、电新、基础化工、机械、计算机、通信、军工等板块上进行了重点配置，战胜了业绩基准。后续，我们将不断完善策略，注重组合的稳定性，努力为持有人创造收益。

2022年，战争、加息、疫情等多种因素共振，A股市场全年大幅波动，最终出现较大跌幅。自2017年至2021年，平均每年北上资金流入金额为2973亿元，2022年仅为900亿元，外资对A股也较为谨慎。全年来看，市场表现为快速轮动的特点，中信一级行业中，仅煤炭、消费者服务、交通运输3个行业上涨，27个行业下跌。本基金没有战胜业绩基准，分析原因，主要在于持仓风格的暴露没有适应快速轮动的市场。我将不断完善策略，避免持仓风格过于集中，导致组合大幅偏离的情形；保持勤奋，提前“演练”各种措施以应对市场的变化；在量化因子方面，做到长短结合，提高组合的稳定性。

三季度，海外央行的加息、俄乌地缘冲突等因素成为中国市场波动的主要外因，加之疫情压力加大，影响经济修复速度，A股出现较大幅度下跌。海外，美联储的加息预期是全球资本市场承压的主要因素，时间上、幅度上都难以准确预判，历史复盘来看，加息过程中股市震荡，直至加息幅度累积到绝对值很高且导致经济衰退的阶段，权益资产受基本面影响，出现大幅下跌的概率更大。三季度，美股在经济尚未衰退的情况下大幅下跌，是加息升温、衰退预期、地缘政治等多种因素共同作用的结果。预计随着市场对加息预期的定价越来越充分，美联储加息影响会逐渐趋于弱化。国内，一方面，市场担忧海外经济衰退，需求下滑导致出口承压，对实体经济带来一定困扰；另一方面，离岸人民币汇率在三季度大幅下跌导致的外资流出，对资本市场信心带来一定影响。权益市场受此影响，情绪偏悲观，市场成交相对清淡。展望未来，四季度作为冲刺全年经济目标的重要窗口，我们认为权益市场挑战与机遇并存。随着中央经济工作会议的召开，预计我国将出台更多的经济刺激政策，经济回升趋势将得到巩固。本基金基于量化统计，寻找历史上有效的逻辑，选择优势行业和行业中有竞争力的公司，通过量化策略构建投资组合，在有效跟踪基金业绩比较基准的基础上，争取获得超额收益。三季度，本基金基于行业景气度、上市公司业绩等指标进行选股，在传统能源、基础化工、新能源等板块上进行了重点配置，净值小幅跑输业绩基准。后续，我们将不断完善策略，注重组合的稳定性，努力为持有人创造收益。

上半年，A股先抑后扬，一季度受到疫情、美联储缩表、俄乌冲突等影响，投资者情绪市场下跌，4月27日触底以来，随着新冠疫情的逐步缓解，市场情绪快速恢复，主要股指的表现大幅领先海外权益市场。在行业政策、业绩驱动下，新能源汽车、光伏、煤炭等板块表现较好。本基金基于量化统计，寻找历史上有效的逻辑，选择优势行业和行业中有竞争力的公司，通过量化策略构建投资组合，在有效跟踪基金业绩比较基准的基础上，争取获得超额收益。本基金基于行业景气度、上市公司业绩等指标进行选股，在新能源、传统能源板块上进行了重点配置，实现了相对于基准的超额收益。从持仓行业来看，煤炭、电力设备新能源等持仓对收益正贡献相对较大。

当前经济面临下行压力，三月份以来，多地再度暴发严重的本土疫情，居民消费、出行、地产、工程等均受到影响，政策方面，把稳增长放在更加重要的位置；企业盈利方面，预计A股上市公司整体的单季度业绩增速将放缓；外部环境来看，一方面，俄乌谈判一波三折，冲突对世界经济、贸易和地缘政治未来可能留下的中长期影响，另一方面，美联储加息与缩表同步，“量价双紧”影响风险偏好。市场资金相对谨慎，一季度，融资余额减少，北上资金净流出，基金发行遇冷等，预示今年投资难度在加大，收益预期要适当降低。本基金基于量化统计，寻找历史上有效的逻辑，选择优势行业和行业中有竞争力的公司，通过量化策略构建投资组合，在有效跟踪基金业绩比较基准的基础上，争取获得超额收益。一季度，本基金通过运用多个低相关性策略，在弱势行情中，抓住了部分结构性机会，在降低组合波动的同时，实现了相对于基准的超额收益。从持仓行业来看，医药、新能源、基础化工等持仓对收益正贡献相对较大。

本基金基于量化统计，寻找历史上有效的逻辑，选择优势行业和行业中有竞争力的公司，通过量化策略构建投资组合，在有效跟踪基金业绩比较基准的基础上，争取获得超额收益。上半年基金处于建仓期，一季度权益仓位相对较低，有效控制了净值回撤；二季度以来，权益仓位持续抬升，整体维持在中高仓位，至三季度末，策略通过配置基础化工、有色、电气设备等板块，获得了较理想的回报。四季度以来，市场风格切换，投资策略采用的低频因子没有及时重新检验，持仓结构与新的市场风格差异较大，造成产品净值出现较大回撤。因子失效是风格切换时期的普遍现象，考验策略的稳定性以及基金管理人对策略的灵活运用能力，未来我们将通过提高因子检验频率、降低策略之间相关性的方式，尽可能规避此类风险。预计随着行情的逐渐稳定，量化策略会重新适应新的市场风格。

根据行业景气度、市场情绪等，确定行业配置比例。依据各行业所处的不同生命周期，寻找适合各行业的选股逻辑，选择行业中的优质公司。组合管理方面，坚持量化选股，在控制组合整体风险的情况下，通过行业偏离和精选个股的方式获取超额收益。三季度，上游价格持续上涨，PPI大幅上行，创历史新高，推升了周期股行情，同时提升了下游的成本，导致上下游利润分化，增加了市场对通胀的担忧。当前全球疫情仍在持续演变，外部环境更去严峻复杂，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡。四季度需关注货币政策以及房地产政策。整体来看，电力设备、光伏、周期等板块表现突出，组合在行业方面主要集中在基础化工、电力设备及新能源、汽车、电子、机械、食品饮料、医药等行业。基金业绩在前三季度战胜业绩基准。8月份以来，创业板和中证500先后经历了大幅度调整，个股跌幅明显，风险有一定程度的释放，预计市场会逐步企稳，结构性机会仍然存在，重点关注电力设备及新能源、汽车、电子、机械、医药、食品饮料等行业。

投资策略方面，基于量化统计，寻找历史上有效的逻辑，选择优势行业和行业中好的公司。运作分析方面，考虑到基金处于建仓期，一季度权益仓位相对较低，有效控制了净值回撤。二季度以来，权益仓位持续抬升，整体维持在中高仓位。行业方面主要集中在基础化工、医药、食品饮料、汽车、电力设备及新能源等。通过量化策略构建投资组合，在有效跟踪基金业绩比较基准的基础上，获取了一定的超额收益。

本报告期，A股市场冲高回落，上影线较长。春节之前，在新基金发行火爆的背景下，“抱团”行情极致演绎；春节之后，随着经济的逐渐复苏，货币政策回归常态，叠加中美关系紧张、美债收益快速上行等影响，在2019-2020连续两年大涨的背景下，A股出现了明显调整。结构上，前期抱团大涨的股票回调的幅度也较大，前期滞涨的小市值风格在下跌阶段有一定的相对收益。在特定时期，抱团组合回报可能大幅超越市场，但从长期来看，在预期高度一致、持仓高度集中的状态下，抱团组合存在较高风险。组合管理方面，本基金坚持量化选股，在控制组合整体风险的情况下，通过行业偏离和精选个股的方式获取超额收益。