大成MSCI价值100ETF联接基金C(007783) - 基金投资策略和运作

报告期内，A股市场整体走势向上，交易活跃度与风险偏好均有所提升。其中，沪深300涨4.63%；中证500涨8.11%；创业板指涨2.25%。行业上（中信分类），计算机、传媒、通信走势强劲；房地产、消费者服务、综合表现萎靡。风格上，小市值表现更佳。市场表现上，一季度延续去年底市场趋势，整体基于对国内经济复苏、消费场景改善和新增政策落地等进入行情修复期。此外，一月份市场反弹也同时受到流动性边际催化，宏观上有央行在节假日前后的资金安排；微观上有北上资金的大幅流入。二、三月份影响行情变化的主要因素是市场对于经济复苏强度的分歧，次要因素来自于外围风险扰动。区间内，复苏强度作为市场关注的重点也主导了交易的风格和方向。从走势看，市场逐渐定价经济弱复苏，热点主题集中在“人工智能”和“中国特色估值体系”。　　本基金以大成MSCI中国A股质优价值100ETF作为其主要投资标的，业绩比较基准为MSCI中国A股质优价值100指数收益率×95%+银行活期存款税后利率×5%。本基金主要以一级市场申购的方式投资于目标ETF，获取基金份额净值上涨带来的收益；在目标ETF基金份额二级市场交易流动性较好的情况下，也可以通过二级市场买卖目标ETF的基金份额。　　运作层面上，本基金在报告期内基本保持满仓，并根据标的指数成分股调整以及权重的变化及时调整投资组合。各项操作和指标均符合基金合同的要求。

2022年，企业与居民预期的走弱导致国内经济内生动力不足。尽管财政政策和货币政策积极应对，但经济数据与目标存在差距。在此背景下，A股市场又受到海外流动性收敛以及地缘政治等因素影响，总体表现很不理想。主要指数走势上，沪深300跌21.63%，中证500跌20.31%，创业板指跌29.37%。结构上，一季度，市场出于对经济走弱和美债收益率上行的担忧以及外围地缘冲突影响，总体跌幅较大，尤以热门赛道为甚。三月中，受益国务院金融稳定发展委员会会议释放的积极信号，市场进入短暂的修复整理期，“稳增长”和“通胀”相关主题投资超额收益显著。二季度，市场走势先抑后扬。在主流宽基指数均创出阶段性新低后，A股在极度宽松的流动性支持下，对前期超跌予以修正，持续反弹。特别是以新能源为代表的成长板块，脱钩海外，走势强劲。三季度，市场在累积一段涨幅后获利了结，走势出现回落。此后，A股逐渐进入强预期与弱现实组合下的博弈。价值风格估值低、防御属性强，季度内跌幅相对较小。四季度，市场整体仍处于震荡盘整期，缺乏投资主线，主题轮动较快。后期，市场逐步开始交易预期改善和美国加息节奏放缓概念，相关板块如消费、医药和部分前期超跌TMT行业获得超额收益。风格上，全年价值风格总体占优。行业上（中信一级），煤炭、消费者服务、交通运输涨幅领先；电子、综合金融、计算机表现萎靡。　　本基金以大成MSCI中国A股质优价值100ETF作为其主要投资标的，业绩比较基准为MSCI中国A股质优价值100指数收益率×95%+银行活期存款税后利率×5%。本基金主要以一级市场申购的方式投资于目标ETF，获取基金份额净值上涨带来的收益；在目标ETF基金份额二级市场交易流动性较好的情况下，也可以通过二级市场买卖目标ETF的基金份额。　　运作层面上，本基金在报告期内基本保持满仓，并根据标的指数成分股调整以及权重的变化及时调整投资组合。各项操作和指标均符合基金合同的要求。

报告期内，A股市场走势在经历二季度的阶段性修复后出现回落，主要指数表现均不理想。其中，沪深300跌15.16%；中证500跌11.47%；创业板指跌18.56%。行业上（中信分类），煤炭、电力及公用事业、石油石化表现相对稍好；而建材、电子、传媒跌幅较大。风格上，价值总体相对占优。市场表现上，7月首周A股延续前期反弹势头，出现小幅上涨。此后至8月中，除小盘、成长依然坚挺外，总体在“经济复苏动能较弱”及“流动性不变”的组合背景下呈现震荡格局。8月下旬开始，影响市场更多的因素则是诸如海外通胀超预期、十年期美债利率快速上行、地缘政治事件、风险偏好等等。环境的变化导致市场波动加剧，主要指数普遍下跌。  本基金以大成MSCI中国A股质优价值100ETF作为其主要投资标的，业绩比较基准为MSCI中国A股质优价值100指数收益率×95%+银行活期存款税后利率×5%。本基金主要以一级市场申购的方式投资于目标ETF，获取基金份额净值上涨带来的收益；在目标ETF基金份额二级市场交易流动性较好的情况下，也可以通过二级市场买卖目标ETF的基金份额。   运作层面上，本基金在报告期内基本保持满仓，并根据标的指数成分股调整以及权重的变化及时调整投资组合。各项操作和指标均符合基金合同的要求。

报告期内，A股市场受一系列事件扰动，整体跌幅较大。主要指数方面，沪深300跌9.22%；中证500跌12.30%；创业板指跌15.41%。行业上（中信分类），煤炭、消费者服务、交通运输录得正收益；而电子、传媒、综合金融则表现不佳。风格上，价值总体优于成长。  年初伊始，伴随着对国内经济压力的担忧及美债收益率上行的压制，A股市场普遍调整，尤以高估值热门赛道为甚。春节后，“稳增长”板块继负面情绪一定程度的释放出现小幅反弹。然而，市场在二月下旬受外围地缘冲突影响，风险偏好再度下降。直至三月中，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议释放积极信号，市场进入为期一个月左右的修复整理期，“稳增长”和“通胀”相关主题投资超额收益显著。四月中，核心地区疫情扩散，国内经济增长节奏被打乱，叠加海外货币紧缩、美股连续下跌，A股市场重回一季度的调整状态。至当月26日，主流宽基指数均创阶段性新低。此后，在流动性宽松、疫情缓解和国内外经济周期错位等因素带动下，A股市场对前期的超跌予以修正、持续反弹，同时表现出强烈的“以我为主”的特征。结构上，新能源有关的各细分板块表现突出，势头最为强劲。  本基金以大成MSCI中国A股质优价值100ETF作为其主要投资标的，业绩比较基准为MSCI中国A股质优价值100指数收益率×95%+银行活期存款税后利率×5%。本基金主要以一级市场申购的方式投资于目标ETF，获取基金份额净值上涨带来的收益；在目标ETF基金份额二级市场交易流动性较好的情况下，也可以通过二级市场买卖目标ETF的基金份额。  运作层面上，本基金在报告期内基本保持满仓，并根据标的指数成分股调整以及权重的变化及时调整投资组合。各项操作和指标均符合基金合同的要求。

报告期内，A股市场表现低迷，主要指数走势不理想。其中，沪深300跌14.53%；中证500跌14.06%；创业板指跌19.96%。行业上，煤炭、房地产、银行表现较好；而电子、国防军工、汽车跌幅较大。风格上，价值风格相对占优。市场表现方面，一月份A股普遍调整，尤其是高估值热门赛道及核心资产等调整幅度较大。调整的主要原因包括经济增长的压力；疫情反复导致的谨慎情绪；美债收益率上行对成长板块和核心资产的压制等。伴随着阶段性的调整以及负面情绪的释放，春节后，市场出现一定程度的反弹。其中，价值风格或者说稳增长相关板块反弹相对较多。二月下旬开始直至三月中，市场情绪和风格主要受外围政治事件影响，北上资金大额净流出也拖累股市微观流动性，因此，市场再次经历大幅下跌。3月16日后，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，信号积极，确立了阶段性“政策底”。此后，市场整体进入修复期，超额收益比较高的板块主要围绕“通胀”和“稳增长”这两个主题展开。  本基金以大成MSCI中国A股质优价值100ETF作为其主要投资标的，业绩比较基准为MSCI中国A股质优价值100指数收益率×95%+银行活期存款税后利率×5%。本基金主要以一级市场申购的方式投资于目标ETF，获取基金份额净值上涨带来的收益；在目标ETF基金份额二级市场交易流动性较好的情况下，也可以通过二级市场买卖目标ETF的基金份额。  运作层面上，本基金在报告期内基本保持满仓，并根据标的指数成分股调整以及权重的变化及时调整投资组合。各项操作和指标均符合基金合同的要求。

2021年，尽管我们可以将它称为疫后复苏年，但新冠病毒仍不定时地影响生产生活方方面面，以致于国内、外经济始终未恢复到疫情前水平。总体来说，上半年宏观经济保持疫后强劲复苏态势，并逐渐由强反弹过渡到平稳阶段；而下半年，因财政后置、房地产政策调控以及供给约束等，经济复苏动能减弱、压力逐渐增大。在此背景下，A股市场全年表现震荡，同时呈现出结构分化大、板块轮动快等特点。指数走势上，沪深300跌5.2%，中证500涨15.58%，创业板指涨12.02%。结构上，一季度市场波动十分剧烈。春节前高成长、高估值的龙头股延续上年强势，推动大盘指数屡创新高；春节后大盘股回调，多数回吐年初以来涨幅，同时低估值个股开始反弹。二季度，大盘股波动降低，而碳中和概念板块如光伏、新能源汽车、芯片等成为市场热点，推动相关板块大幅上扬，并将结构性行情演绎到了极致。三季度，热门板块由于前期涨幅较大、换手率较高，出现调整；这段期间，传统能源周期股接棒领涨市场直至系列保供稳价政策出台。四季度，市场分歧更加明显，没有清晰的投资主线。碳中和相关的新老能源间或跑出； 11月中至年底，地产、基建相关板块和大消费因政策、流动性的边际改善和防御需求等出现反弹。风格上，成长股、小市值明显占优。行业上（中信一级），电力设备及新能源、基础化工和有色金属涨幅领先，而消费者服务、非银行金融、家电等行业则表现不佳。  本基金以大成MSCI中国A股质优价值100ETF作为其主要投资标的，业绩比较基准为MSCI中国A股质优价值100指数收益率×95%+银行活期存款税后利率×5%。本基金主要以一级市场申购的方式投资于目标ETF，获取基金份额净值上涨带来的收益；在目标ETF基金份额二级市场交易流动性较好的情况下，也可以通过二级市场买卖目标ETF的基金份额。   运作层面上，本基金在报告期内基本保持满仓，并根据标的指数成分股调整以及权重的变化及时调整投资组合。各项操作和指标均符合基金合同的要求。

三季度，受疫情反复、消费恢复缓慢以及供给端约束等因素影响，国内宏观经济走弱。货币政策维持稳健，流动性基本上保持合理充裕。A股市场在经历二季度的修复后，报告期内出现明显分化，沪深300跌6.85%；中证500涨4.34%；创业板指跌6.69%。风格上，中小市值表现相对占优。结构上，板块轮动较快，波动也有所放大。行业上，采掘、公用事业、有色金属、钢铁、化工表现较好；而医药生物、休闲服务、食品饮料跌幅较大。  本基金以大成MSCI中国A股质优价值100ETF作为其主要投资标的，业绩比较基准为MSCI中国A股质优价值100指数收益率×95%+银行活期存款税后利率×5%。本基金主要以一级市场申购的方式投资于目标ETF，获取基金份额净值上涨带来的收益；在目标ETF基金份额二级市场交易流动性较好的情况下，也可以通过二级市场买卖目标ETF的基金份额。  运作层面上，本基金在报告期内基本保持满仓，并根据标的指数成分股调整以及权重的变化及时调整投资组合。各项操作和指标均符合基金合同的要求。

2021年上半年国内经济延续新冠疫情后的复苏态势，一季度GDP同比增长18.3%，二季度GDP同比增长7.9%，经济逐渐由强劲反弹过渡到平稳复苏阶段，经济增速放缓，重新回到长期结构优化轨道。上半年A股板块轮动，分化剧烈，PPI上涨推动的顺周期行情和光伏、新能源汽车、芯片等热点板块是上半年的投资热点。上半年沪深300上涨0.2%，创业板上涨17.2%，中小盘股票表现明显好于大盘股。行业方面，基础化工、钢铁、煤炭和新能源涨幅居前，地产、军工、家电和非银行金融跌幅较大。  报告期内我们严格遵守基金合同约定，保持目标 ETF 份额不低于基金资产净值的 90%， 使联接基金和目标 ETF 的走势基本一致，力争实现紧密跟踪标的指数的投资目标。

2021年一季度国内经济延续复苏态势，全球经济增长仍受新冠疫情影响有所反复，但随着新冠疫苗推出和接种范围扩大，影响边际减弱。一季度A股市场剧烈震荡，春节前高成长高估值的行业龙头个股延续2020年下半年以来的强势，推动大盘指数屡创新高，春节后大盘股回调，多数回吐年初以来涨幅，同时低估值个股开始大幅反弹。一季度沪深300下跌3.1%，创业板指下跌7%。行业方面，低估值周期板块钢铁、电力、银行、建筑涨幅居前，TMT、国防军工等跌幅较大。  报告期内我们严格遵守基金合同约定，保持目标 ETF 份额不低于基金资产净值的 90%， 使联接基金和目标 ETF 的走势基本一致，力争实现紧密跟踪标的指数的投资目标。

2020年，疫情的发生和扩散给国内经济带来前所未有的冲击。尤其是一季度，企业生产和人民生活都受到不同程度的负面影响。为了维护社会稳定和推动经济增长，政府加大宏观政策调控力度，以适度宽松的货币政策和积极有力的财政政策支持经济运行秩序的恢复。因疫情防控得当，下半年，国内经济相较于全球率先进入复苏通道，逐步向常态回归，到四季度时，实际GDP当季同比增速达6.5%。A股市场尽管在一季度时受疫情拖累出现较大波动，但全年来看，在流动性和经济恢复预期推动下表现相当强劲。市场基准指数沪深300全年涨幅27.21%。风格方面，成长股相对于价值股明显占优；行业上（中信一级），分化较大，电力设备及新能源、食品饮料和消费者服务涨幅领先，而综合金融、房地产和通信等行业则表现不佳。  本基金以大成MSCI中国A股质优价值100ETF作为其主要投资标的，业绩比较基准为MSCI中国A股质优价值100指数收益率×95%+银行活期存款税后利率×5%。本基金主要以一级市场申购的方式投资于目标ETF，获取基金份额净值上涨带来的收益；在目标ETF基金份额二级市场交易流动性较好的情况下，也可以通过二级市场买卖目标ETF的基金份额。  运作层面上，本基金在报告期内申购赎回情况均较为平稳。基金基本保持满仓运作，严格根据标的指数成分股调整以及权重的变化及时调整投资组合。各项操作和指标均符合基金合同的要求。

三季度，国内经济逐渐走出疫情影响。从宏观经济数据来看，实体经济延续复苏，企业经营活动恢复，盈利预期改善成为三季度市场上行的主要推动力，市场基准指数沪深300上涨10.17%。伴随着经济复苏以及货币政策的常态化，A股市场在报告期内发生了一定程度的风格切换。总体上，价值风格表现略优于成长风格；结构上，顺周期和消费板块报告期内表现相对较好，科技、医药表现平淡；行业上，申万一级分类中休闲服务、国防军工和电气设备涨幅领先。  本基金以大成MSCI中国A股质优价值100ETF作为其主要投资标的，业绩比较基准为MSCI中国A股质优价值100指数收益率×95%+银行活期存款税后利率×5%。本基金主要以一级市场申购的方式投资于目标ETF，获取基金份额净值上涨带来的收益；在目标ETF基金份额二级市场交易流动性较好的情况下，也可以通过二级市场买卖目标ETF的基金份额。  运作层面上，本基金在报告期内申购赎回和份额交易情况均较为平稳。基金基本保持满仓运作，严格根据标的指数成分股调整以及权重的变化及时调整投资组合。各项操作符合基金合同的要求。

上半年，由于史无前例的疫情，宏观经济运行偏离了既有轨道，外部环境也面临巨大变局。尽管疫情已经得到一定控制，但短时间内仍无法根治，持续影响社会运作。巨震之下，保障民生、维持社会稳定是政府的首要目标，宽松的货币政策和积极的财政政策成为必然选择。相对于国内形势，海外疫情更为严重，世界格局也发生了一定程度的变化。  股票市场同样波动极大。以春节前后新冠肺炎的爆发为转折点，节后市场一度暴跌，相关部门及时出手，股市从流动性危机的边缘被挽救回来，并在流动性和情绪驱动下走出一波反弹行情。三月份海外疫情进一步蔓延并引发了各类资产的史诗级波动，也导致了A股产生系统性调整，随后市场利空出尽站稳，并走出了一波可观的普涨行情。  经过反复剧烈波动，上半年市场基准沪深300指数小幅上涨1.64%。行业和风格分化较大，机构持仓较为集中的板块优势明显。成长风格大幅领先价值风格，创业板指成为上半年表现最为优异的主流宽基指数。在行业板块方面，医药生物一枝独秀，消费、科技依然表现较好，“赛道”优势淋漓尽致；而采掘、银行等传统行业则表现较弱。  本基金标的指数MSCI中国A股质优价值100指数上涨1.69%，涨幅略微高于大盘。上半年，本基金完成了建仓，之后基本保持满仓运作，严格根据基金合同投资于MSCI价值100ETF。