华宝绿色领先股票(007590) - 基金投资策略和运作

2025年4季度，市场相对震荡，风格有所收敛。政策方面，2024年底以来的政策明确地产止跌回稳、明确提振资本市场，整体定调方向乐观，20225年底中央经济工作会议明确稳定房地产市场，促进物价合理回升。流动性方面，央行持续进行双降操作，调降存量房贷利率，持续推动宽货币向宽信用转换，M1企稳回升态势明显，唯独信用扩张仍显不足。经济形势方面，前期经济呈现企稳态势，然则地产景气有所反复，金九银十表现一般，复苏力度有所减弱，后续仍需持续跟踪。企业盈利方面，整体节奏与经济景气同步，2025年一季度上市公司盈利同比回稳转正，但是叠加国外需求扰动、国内需求反复，市场对于复苏的力度和节奏仍有分歧。海外市场方面，全球局势仍不稳定，美国新任总统采取极限施压的谈判模式，不确定性有所减弱，中美关系仍有挑战，黄金维持高位，美元信用面临挑战。　　在此背景之下，本基金维持略高仓位，坚持均衡成长的投资理念，恪守基金契约规定，专注绿色新能源相关行业并挖掘相关行业成长个股，同时重视成长性与估值的匹配。

九月出口金额同比增速显著回升。从区域上看，对美出口同比增速仍在低位水平，而对欧盟、非洲、拉美等国家和地区的出口同比增速均有较大提高；从产品类别上看，劳动密集型产品增速降幅收窄，机电产品、高新技术产品出口同比总体显著增长，外贸整体的走强显示出中国进出口的韧性。但国内消费增速回落至4%以内，内需表现转弱。海外美联储时隔九个月再度开始降息,反映出对未来经济衰退和通胀的预期，全球资本流动逐步发生变化。A股市场在经历了关税冲击后持续回升、取得了较好的涨幅，其中通信、电子、电力设备、有色金属等行业涨幅居前，而公用事业、交通运输表现较弱，银行则跌幅较大。期间基金增加了储能、锂电等电力设备行业的配置比例。　　国内“十五五”规划纲要编制工作逐步启动，在人口负增长、投资乘数效应下降的背景下，科技创新和产业创新仍是发展新质生产力、实现高质量发展的战略基点；未来增长着重于全要素生产率的提升；在消费方面增加有效供给特别是高品质商品服务供给，并把服务业作为扩大消费的重点。我们关注在经济新旧动能转换过程中对供需两端带来的长期而深刻的影响，并从中挖掘投资机会。未来我们将继续勤勉尽责，谨慎投资，争取为持有人获得良好的回报。

上半年我国经济整体稳中向好。从经济结构来看，新质生产力发展取得积极成效，高技术制造业增加值增长9.5%，信息技术业增长11.1%。高技术服务业投资也增长了8.6%。同时随着扩内需相关政策的持续出台落地，国内需求持续回升，上半年最终消费支出对经济增长贡献率超过50%。A股在四月份经历了关税的大幅冲击后，逐步重拾信心，呈现出震荡上升的趋势，有色金属、银行、军工、TMT、机械等行业涨幅居前，而煤炭、食品饮料、地产、石化等行业跌幅较大。期间，基金保持了电力设备、新能源车的配置，增加了能源服务、生物合成等行业的配置比例。

年初我国经济平稳向好，消费、投资等实现同比增长。公共预算支出表现强于往年，随着地方新增专项债发行提速，相关财政支出力度有望保持强劲。三月初两会发布的《政府工作报告》给市场信心带来了较大的提振作用。报告将今年宏观调控的目标继续定为“稳增长”，并且推出了较大规模的财政与货币刺激措施，将扩大内需作为今年重点工作任务。A股市场则呈现振荡走势，机器人、AI等相关行业随着技术的迅速迭代带来新的预期和相应的主题投资机会。期间基金组合微调，我们看好机器人产业的发展，参与了部分机器人的阶段性投资。  尽管短期因关税问题市场面临不确定性，但政策支持市场向好的预期未变。我们看好中国创新周期与商品周期的复苏，继续寻找估值具有安全边际的稳定品种。未来我们将继续勤勉尽责，谨慎投资，争取为持有人获得良好的回报。

2024年全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降3.3%，主要由于需求收缩和出厂价格下降等原因导致。但高技术和装备制造业表现突出，利润同比增长4.5%，其中铁路船舶航空航天、仪器仪表、电子等行业利润分别较上年有所增长。消费方面在政府补贴的支持下、汽车、家电表现较好，但总体消费市场仍承受压力。A股市场在经济逐步探底恢复的过程中前三季度呈现低迷走势。九月底的政治局会议聚焦于经济工作，提出促进房地产市场止跌回稳，强调加大财政货币政策逆周期调节力度，从而使市场迎来拐点。期间基金参与了部分智能驾驶、机器人相关的绿色交通与绿色制造领域的投资机会。

三季度制造业PMI仍在荣枯线附近波动。消费需求修复偏缓，局部地区遭遇强降雨天气，食品价格同比维持较高涨幅，但服务消费对CPI的支撑力度减弱。房地产景气持续弱势，外需也有所回落。价格持续负增长对经济的韧性带来考验，市场也呈现低迷走势。九月底的政治局会议聚焦于经济工作，提出促进房地产市场止跌回稳，强调加大财政货币政策逆周期调节力度，从而使市场迎来拐点。三季度沪深300指数上涨约16%，非银、地产、TMT、新能源行业的涨幅靠前。期间基金组合略作调整，增持了光伏等行业的配置比例。  政策的变化有助于改善市场预期，增强信心，资产价格也受到政策调整的提振。我们期待后续政策细节的落地与实施，以期实现更持续的企业利润改善。我们在产业层面关注逐步出清的部分细分行业。我们将综合考虑宏观经济、企业成长性与估值等多种因素，关注企业的安全边际。  未来我们将继续勤勉尽责，谨慎投资，争取为持有人获得良好的回报。

上半年制造业PMI在荣枯线附近波动，内需不足仍制约着制造业景气度的进一步回升。局部地区面临高温以及台风雨水等极端天气，出现停工停产，对基建施工和制造业生产经营也带来一定扰动，基建施工、化工链景气边际走弱，房地产依然偏弱。年初市场展开了修复性反弹，之后整体呈现震荡走势，沪深300指数微幅上涨。行业间结构差异较大，银行、煤炭、公用事业等行业涨幅较大，而计算机、商贸零售、社服等行业跌幅较大。期间本基金保持了公用事业、电力设备、交运设备等行业的配置，参与了部分智能驾驶、机器人相关的绿色交通与绿色制造领域的投资机会。

今年以来，宏观基本面总体改善，房地产依然偏弱。中长期贷款利率大幅下调，同时，制造业投资增速较快，尤其是高技术制造业。国务院公布了碳排放权交易暂行条例，首次以行政法规的形式明确了碳排放权市场交易制度。市场在年初的恐慌性下跌后，随着流动性改善而急剧回升。海内外人形机器人产业链进度改善，AI模型与应用不断迭代，同时红利类资产依然受到青睐，市场呈现出多方面的结构性机会。期间基金参与了部分智能驾驶、机器人相关的绿色交通与绿色制造领域的投资机会。  我们认为，在5%的经济增速目标和“以进促稳”的主基调下，提振内需是重要抓手，大力发展新质生产力是重要途径。我们预计高端制造、绿色产业、高科技产业将获得政策的倾斜。未来我们将综合考虑宏观经济、企业成长性与估值等多种因素，关注新技术的发展与企业的安全边际。  未来我们将继续勤勉尽责，谨慎投资，争取为持有人获得良好的回报。

年初居民出行、旅游、观影等消费活动恢复较快，节后多数生产指标上行，但大部分修复斜率趋缓，且仍普遍低于近年同期水平。制造业PMI重回荣枯线之上，企业产成品库存增速开始反弹，营业收入累计增速降幅和PPI当月增速降幅均收窄。上游行业生产仍然偏弱，经济修复边际放缓与消费市场不景气始终困扰着市场。市场表现出较大的结构性差异，一方面，产业趋势向上的人工智能相关基础设施、应用等领域表现相好，另一方面红利类资产表现出较高的超额收益。期间基金增持了水电、核电等稳健类资产，并阶段性增加了信息基础设施、工业软件等行业配置比例。

九月制造业PMI重回荣枯线之上，服务业和建筑业PMI指数也较上月有所回升，经济复苏的趋势进一步明确。工业企业利润当月增速转正，利润回升趋势明显。企业产成品库存增速开始反弹，营业收入累计增速降幅和PPI当月增速降幅均收窄，企业开始从被动去库存向主动补库存迈进。三季度A股指数呈现震荡下跌走势，跌幅近4%。期间成长股下跌较多，而股息率较高的个股表现出较好的超额收益。期间本基金基于细分行业景气变化，增加了部分企业经营面临拐点的个股。未来我们将综合考虑宏观经济、企业成长性与估值等多种因素，关注新技术的突破与企业估值的安全边际。  未来我们将继续勤勉尽责，谨慎投资，争取为持有人获得良好的回报。

上半年A股主要指数呈现震荡走势。春节期间居民出行、旅游、观影等消费活动恢复较快，反映出居民活动半径和消费场景的修复。节后多数生产指标上行，但大部分修复斜率趋缓，且仍普遍低于近年同期水平。上游行业生产仍然偏弱，经济修复边际放缓与消费市场不景气始终困扰着市场。市场表现出较大的结构性差异，产业趋势向上的人工智能相关的算力、应用等领域出现了大幅上涨的行情，而可选消费、电力设备等行业表现较差。期间本基金基于车企全球竞争能力的提升而保持了汽车行业的配置，并增加了智能驾驶相关权重。同时，进一步增加了通信与工业软件的配置权重。

一季度春节期间，居民出行、旅游、观影等消费活动恢复较快，反映居民活动半径和消费场景的修复，投资者情绪和对中国经济恢复常态的信心有所提振。节后多数生产指标上行，但大部分修复斜率趋缓，且仍普遍低于近年同期水平。期间市场呈现出震荡走势，沪深300指数季度涨幅4.63%。一方面，市场对经济复苏的预期带动地产相关产业链、出行链等估值有所提升。但市场心态依然谨慎，低估值品种及医药等行业得到更多关注。同时，AI的发展随着chatGPT接入用户数破亿而进入拐点，从而带来TMT行业的变革预期而大幅上涨。本基金在一季度随着年初数字经济政策的推出而增加了数字经济的配置权重，在四季度增持通信的基础上，进一步增加了在碳中和过程中提升效率的工业软件的配置比例。  我们一直认为新能源与数字经济是构成碳中和解决方案的两大方向，因此后续仍将资产配置侧重在这两个领域。一方面，关注新能源及新能源车的底部区域以及新技术的突破。另一方面，持续对数据经济进一步挖掘，关注其估值水平的变化与安全边际。  未来我们将继续勤勉尽责，谨慎投资，争取为持有人获得良好的回报。