中信建投精选混合A(007468) - 基金投资策略和运作

展望2026年，特朗普访华前市场系统性风险有限，春节前市场的春季躁动轮动得比较充分，春节后市场赚钱效应可能偏弱，以防御为主。预计特朗普访华后，市场对美国政策的关注度可能上升，需密切关注特朗普是否会采取具有不确定性和潜在负面影响的行动。但整体对市场的影响都不会很大，中美博弈，我们的相对优势在上升，美国政策对我们难以构成重大风险。全年看，指数因为位置在相对高位，大概率就是窄幅震荡为主，如果有阶段性较大利空，都是买入机会，而市场如果上涨较快，可能需要降低仓位。今年重点关注服务业的政策支持力度以及部分周期性行业反内卷的进展，普通消费如家电、汽车等补贴都有所降低，这些消费可能难有起色。黄金价格，我们认为可能会维持在高位震荡，难以新高。考虑金银比在历史低位，黄金的货币属性，而白银主要是工业属性，银价之前超涨很明显，未来银价下跌可能性还是很大。另外重点关注地产的销售情况，由于过去两年全国范围内房价呈现出较大幅度的下跌态势，2026年不排除房地产市场迎来量价齐升的可能。我们认为2026年股市整体机会还是大于风险，机会是结构性机会，行业和主题机会都不会很明显，多数可能是波段性交易机会，需要密切关注新的政策导致的景气度变化。景气度投资一直是最核心的投资策略，密切关注各行各业景气度变化以及和市场预期的对比。2025年整体看是板块性机会为主，我们预期个股重要性在2026年会上升，挖掘个股的机会也很重要。仓位配置上，保持中性偏高仓位策略。股票选择上，将注重个股稀缺性、行业地位、科技含量、转型、估值、政策催化等因素，小盘股要审慎选择，不能盲目买入，中盘股增加配置比例，超大市值权重股除非基本面特别超预期，可能还是要谨慎。考虑到市场整体流动性可能弱于2025年，未来板块和个股集中度可能还是会比较分散。

近期市场对反内卷关注度大幅提升，我们也认为反内卷对部分低于成本销售的行业非常有必要，周期股可能有阶段性机会。3季度中美贸易谈判可能阶段性取得进展，有望短期提升市场情绪。预计市场未来仍然会保持快速轮动行情。鉴于市场上涨和下跌幅度均可控，主要指数大概率中长期窄幅波动可能性较大，而行业、主题指数波动幅度会较大，活跃个股波动幅度会更大。由于中长期看，股市系统性风险不大，未来仓位会比过去几年保持的低仓位有所提升，保持中性偏高仓位，继续维持景气度投资逻辑，兼顾股价位置和估值。

展望2025年，年初DeepSeek重大突破，高端算力制约中国发展的可能性大幅下降，加上机器人行业持续创新，市场情绪开始明显好转。中短期看，企业盈利基本面可能不乐观，但部分产能过剩行业供给侧改革也在讨论，未来可能边际也会有所好转，消费目前内卷也较严重，政策预期也不高，两新力度今年还可以，整体是让利促销格局。我们认为2025年股市整体机会大于风险，机会可能仍然是结构性机会，主要集中在科技创新方面。科技行情可能贯穿全年，景气度投资仍然是最核心的投资策略，其他无催化剂的板块可能机会有限，甚至下跌。我们预期个股估值重要性在下降，景气度变化和催化剂才是市场最关注的。配置仓位上，将自2021年年底以来的低仓位策略调至保持中性偏高仓位策略。股票选择上，将注重个股稀缺性、行业地位、科技含量、转型、政策催化等多因素。未来板块和个股集中度可能会适当增加。

尽管证监会上半年出台诸多政策，但市场仍然是乱炒主题或者抱团极少数个股，北上资金仍然是持续流出，成为重要下跌力量，短中期内企业盈利系统性回升难度比较大，市场基本上也是短炒阶段性景气度为主。未来基金还是追求业绩和估值匹配度高、确定性强的行业和个股。整体看，上半年大部分个股表现不佳，背后深层次原因感觉有如下几个：本身估值没有调整到位，之前估值偏高；对未来盈利预期不乐观；内地和北上资金持续流出，市场缩量，缺乏信心；市场短炒主题，以炒基金无持仓的垃圾股为主，大部分个股没有催化剂就一直被资金卖出，活跃资金都想赚快钱，非热门个股没有资金关注，有催化剂的基金持仓股也是涨的慢但跌的很快。所幸，目前很多有基本面个股估值确实已经反映了比较悲观的盈利预期，只能说下跌空间不大，但要上涨还需要新增资金流入股市，需要投资者信心大幅增强，需要市场良好的赚钱效应。

展望2024年，随着2024年2月初融券制度的调整和新的证监会领导上任，股市的交易结构逐渐回归合理，市场情绪好转，做空力量大幅减弱，预计未来交易、减持、分红等制度仍然有完善空间。由于多数行业内卷比较严重以及美国大选年对中国的不合理打压力度加大，中短期看，企业盈利基本面可能不易乐观，但我们认为2024年整体机会大于风险，机会可能是结构性机会，毕竟当前很多个股估值已经非常便宜，即使业绩没增长，安全边际也较高。配置仓位上，将自2021年年底以来的低仓位策略保持中性偏高仓位策略。股票选择上，将注重个股稀缺性、行业地位、低估值、业绩确定性以及公司治理。高分红收益率个股中长期看还有一定上涨空间，会择机加仓。基金将更加注重基本面研究，注重估值性价比，期待能取得正收益。未来板块和个股集中度可能会适当增加。未来投资立足价值投资，成长板块要精挑细选，注重个股的阿尔法逻辑。最后，期待制度改革越来越公平，越来越合理，一个公平、公正、公开的证券市场才能为基民带来更大的收益。

赛道投资3月中旬以来再次盛行，资金追逐流动性较好的热门行业龙头股票比较明显，板块轮动加快，极致博弈更加明显。机构资金主要集中在景气度向上的热门赛道行业、游资仍然热炒各种主题和妖股，非热门赛道抽血严重，加速下跌。市场对行业和个股的逻辑要求越来越高，短炒越来越明显，静态估值重要性下降，逻辑重要性上升。之前涨幅过高的热门板块未来调整压力加大，调整充分的板块可能有相对收益，近期市场情绪再度悲观，除了对未来经济增长的担心外，当前市场估值缺乏“锚”，价格围绕价值波动的定价体系感觉被抛弃，市场资金无所适从，对未来各行业发展缺乏信心，大部分行业增速确实在下滑，制造业内卷很厉害，产能投放无序较严重，业绩未来确定性下降。市场投资者对业绩的兑现要求很高，业绩增速好的担心未来不行，业绩增速低于预期的直接暴跌，市场主要看行业和个股的短期趋势和催化，资金非常短视，快进快出，暴涨暴跌很明显。当前整体市场还是快速轮动格局，主流股票参与价值相对之前增大，但持续性可能不大好，估值还是不足够便宜。希望未来市场重新重视价值投资。