银河臻选多策略混合(006945) - 基金投资策略和运作

三季度债券收益率全面下行。7月受全面降准影响各期限收益率大幅快速下行，8-9月份受资金面收敛以及部分基本面数据超预期等影响，短端收益率回调较多，中长端震荡走平；信用债方面，在利率债大幅下行带动下，各等级各期限信用债也大幅下行。本基金在本季度主要以债券和交易所回购为主。

上半年，国内经济呈平稳增长态势，出口较为强劲，投资仍有韧性，消费温和回升。国内货币政策保持稳健中性，资金面较为宽松。上半年债券市场呈区间震荡格局。一季度债市收益率整体上行，1月份资金面大幅收紧各期限收益率上行，短端上行幅度高于中长端；2月份资金面有所缓解，但受到通胀预期及美债调整等影响，中长端继续上行，曲线陡峭化；3月份资金面持续宽松带动收益率下行。二季度债市收益率震荡下行，4-5月份资金面继续保持宽松，带动长端收益率下行，6月资金面有所收敛，窄幅震荡。上半年1Y国开下行5BP，3Y国开上行5bp，5Y国开收平，10Y国开下行4bp，曲线整体平坦化。信用债方面，一季度市场防守情绪较浓，短端收益率下行而3、5年收益率小幅上行。二季度在资金较宽松及欠配缺资产的推动下，市场资金追逐中低等级品种，AA+及AA品种下行幅度多于AAA，短端上行，中长端下行，信用债曲线走平。上半年整体来看，AAA等级一年期下行14BP，3年期下行7BP，5年期下行5BP，AA+等级一年期下行34BP，3年期下行40BP，5年期下行42BP。本基金适度参与债券投资，保持净值稳定。

一季度债券市场总体震荡上行，1月份资金面收紧各期限收益率上行，短端上行幅度高于中长端；2月份资金面有所缓解，但通胀预期及美债调整等影响，中长端继续上行，曲线陡峭化；3月份资金面持续宽松带动收益率下行。本基金在本季度主要以债券和转债投资为主。

2020年债券市场受疫情和政策影响，波动较大，呈V型反转走势，1月至4月，疫情来势汹汹，央行降息加上公开市场巨量投放，债市大牛市开启；5月至7月，经济重启，政策逐渐转向宽信用、防空转，货币政策逐渐收紧，债市转熊；8月至11月，政策常态化，经济持续复苏，债市呈熊平走势；11月中旬，永煤违约，市场情绪极度恐慌，央行月底开始维稳市场，超预期投放MLF，并持续呵护资金面，资金利率持续走低，12月份隔夜加权持续维持在1%以下，各期限收益率下行。10Y国债从年初的3.15%附近最低下行至4月份的2.48%，下行幅度达67bp，随后剧烈反弹，11月一度达到3.35%，上行87bp；10-1Y国债曲线利差从73bp最大走扩至147bp，最低收窄至31bp，振幅超过100bp。信用债方面，整体跟随利率债走势，但在违约事件后，信用分层加剧，低评级信用利差走阔，城投债区域分化加剧。本基金适度参与债券投资，保持净值稳定。

三季度债市整体走势较熊，曲线呈现熊平走势。一方面风险资产涨势较好，压制了债市表现，另一方面货币政策边际收敛导致短端资金价格上行且波动加剧。信用债整体上行幅度略小于利率债，短端上行50BP左右，3Y上行60BP左右，5Y上行32BP左右，信用利差由于利率债上行有所收窄。权益方面，三季度股票市场整体震荡上行。上证综指全季上涨7.82%，创业板全季上涨5.60%。7月上旬股票市场全面快速上涨，随后7月中旬到季末股指一直处于3200-3450区间宽幅震荡，总体上前期涨幅较好的成长板块跌幅较大，而上证50、沪深300等走势较平稳。从行业看，休闲服务、国防军工及电气设备等涨幅居前，通信、商业贸易及计算机等表现靠后。本基金适度参与债券投资，保持净值稳定。