长盛同锦混合(006199) - 基金投资策略和运作

展望2022年股票市场，预计整体上看是偏弱的震荡市，赚钱效应有可能要比2021年要少。正面的因素是宏观经济政策的积极转向，2022年以经济建设为中心，稳增长为政策的核心目标；负面的因素是国内经济可能仍在下行趋势之中，尤其是房地产和出口负面因素的拖累，另外美国进入货币、财政收紧政策周期之中，其经济和企业盈利有可能随后会见顶回落，对全球金融市场和资金流动均有较大的影响。综合看，负面因素略大于正面因素。从宏观经济角度，重点关注几个方面：第一，房地产。很明显的看到，去年四季度开始大的政策基调是宽松，维持整个房地产行业的稳定，保证居民合理的居住需求，但在长期“房住不炒”“三道红线”大的政策背景下，房地产开发企业很难在当前的局面下，快速、大幅度的加杠杆；第二，基建。由于土地市场比较清淡，限制了地方政府稳增长的力度，而中央政府的财政支出，更多是在特殊时期的特殊手段，所以基建稳增长的力度和持续时间需要观察；第三，出口。2020和2021年外需对国内经济起到了非常强的推动作用，从经济周期的演变来看，外需都有减弱的可能，需要观察美国的货币、财政和经济趋势的变化。从证券市场来看，整体风险可控，结构上存在一定风险。回顾历史上每一次牛市之后，都会面临指数层面较大幅度的回落。但2019-2021年整体来看，并不是全面的牛市，结构有非常强的分化。梳理了一下整个市场的估值水平，中证500、国证2000、中证信息、中证医药都在近10年估值水平非常低的分位水平，安全性较高。而一些热门赛道、行业的估值仍较高，定价较为充分，需要警惕其股价调整的风险。同时还要重点关注在国内经济下行，海外不确定性的背景下，对一些行业和公司的冲击。从投资方面来看，为了应对短期的较大不确定性，保持中性灵活的股票仓位，投资方向相对看好受国内需求影响较小，需求有韧性或有增长的领域，并时刻提防海外需求的不确定性。识别风险、应对风险和控制风险是基金经理首先考虑的问题，面对不确定的世界的同时，更应关注行业和企业的发展，忽略情绪带来的波动。再次回顾一下本人的投资理念、目标和风格：1、希望本基金能够为持有人带来持续稳健的回报，坚守价值，与企业共成长；2、在投资框架方面，自上而下和选股相结合；3、投资风格偏向成长风格，盈利能力和成长性是公司估值的最重要两个方向，同时还要注重盈利能力、成长性与估值的匹配。2022年，投资运作总基调是坚持稳字当头，小心谨慎，步步为营。

从宏观经济方面来看，相对比较清晰。虽然一季度经济增速强劲，但很大因素是低基数造成的，经济复苏的力度整体来讲是偏弱的，居民收入和消费水平没有恢复到疫情前的2019年。上游原材料价格在供给受限、需求复苏的强预期下，不断的创新高，在一定程度上削弱了中下游行业的盈利能力和竞争力，导致企业投资动力不足，工资收入增长放缓。所以从宏观经济政策的角度来看，政策全面收紧必要性并不高。我们看到今年以来政策的主基调是货币政策整体保持中性偏温和，通过降低银行负债端融资成本引导降低实体经济融资成本，较低的利率水平有利于进一步促进经济增长，刺激投资、消费需求，保持稳定的就业水平，另外通过行政的手段来调控上游原材料大幅上涨的问题，打击投机囤货，破坏大宗商品紧供给的预期，通过调节上游价格，来缓解中下游企业的盈利压力。预计下半年宏观经济政策仍维持相对稳定状态。下半年，由于经济边际放缓、流动性偏宽松，偏成长、偏主题的一些行业预计机会相对较好。具体来看在行业方面，对中上游行业整体偏谨慎，尤其是上游行业，二季度大概率是盈利的顶点，中游行业因盈利受损，需要观察盈利和需求的恢复程度。所以预计下半年主要机会在于下游的一些行业中，由于下游行业非常多，更偏向自下而上的策略去选择。在选股逻辑方面相对更注重一些估值和逆向投资因素，在提高确定性的前提下，去减少选股的决策变量，在较高的认知程度方向去选股。下半年在投资运作方面，坚持稳中求进，不断拓展一些行业、一些领域和一些公司的深度理解。

展望2021年股票市场状况，本人的观点比较乐观，预计仍会延续2019年、2020年优秀的市场表现，对市场趋势判断的总体观点，跟往期行情展望观点一致。具体来说：1、从宏观经济的角度来看，2021年的主线是经济复苏，目前市场对这点仍预期不充分，中国经济名义增速有望超过10%，海外经济在2020年大幅衰退的基础上，逐步复苏；2、从股票市场政策的角度，党中央从来没有像现在这样重视资本市场的发展，提高资本市场的高度定位，积极大力发展权益市场；3、从市场制度的角度，注册制给市场带来活力，引入更多的优质公司，同时加大了上市公司违法违规的处罚力度，加大上市公司退市的力度，优胜劣汰，提高上市公司质量；4、从资产配置的角度，由于固定资产投资的增速在放缓，投资在GDP比重下降，导致融资需求放缓，市场利率下降，从而使衍生的金融产品的收益率下降，降低了其吸引力，如货币基金、银行理财、信托等等，居民有更强的配置权益市场的需求；5、从上市公司微观的角度，我们看到了国内越来越多的优秀的企业家，优秀的具有全球竞争力的企业，作为投资人是非常幸运的。在投资方向和机会选择方面，近期一段时间我们加强了个股的选择和深入研究，提高了组合个股持仓的集中度。2021年一季度看好高ROE需求平稳的的消费医药行业，具有全球竞争力的中国制造业的优质公司以及受益于资本市场大发展的优质证券公司。

展望2020年股票市场状况，预计有可能会有非常不错的市场表现，同时有望延续到2021年。对市场趋势的判断总体观点，跟过往观点一致。从长期来看，经济增速放缓，结构转型，投资在经济中的结构占比降低，资本性支出放缓，很多行业竞争格局在逐步改善，这样有利于盈利能力的提升，以及盈利的持续性和稳定性。从下半年来看，相对确定是未来四个季度经济有望在疫情中恢复，总需求改善，总供给收缩或没有明显扩张，盈利有望超预期回升。而盈利趋势基本上是决定股票市场最重要的因素。在投资方向和机会选择方面，本产品重点关注两方面。第一，是各个行业中优秀的公司，可以获得超越行业的成长性；第二，科技、服务性、消费、医药等行业，是在经济转型中，增速更快的行业方向。在长期看好上述行业和公司方向外，结合当前股票市场情况，2020年下半年适度提升金融行业以及受益于经济复苏的行业配置比例。