海富通创业板增强A(005288) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，国内经济重点关注政策发力节奏与结构优化。内需消费和投资因相关补贴政策退坡而略有降温，但外需仍保持较强韧性。年末召开的中央经济工作会议为2026年定调，强调实施更加积极有为的宏观政策，增强政策的前瞻性、针对性和协同性。会议明确将持续扩大内需、优化供给结构，通过做优增量与盘活存量并举，因地制宜发展新质生产力，为“十五五”规划实现良好开局。从A股市场看，四季度市场高位震荡。临近年底，市场抢跑“春季躁动”行情，自11月底开始震荡走强，主要基于2026年财政或靠前发力、年初流动性有望保持充裕以及对后续政策的积极预期，共同提振了市场风险偏好。整体来看，四季度上证指数涨幅为2.22%，上证50为1.41%，沪深300为-0.23%，中证800为0.02%，中证1000为0.27%，中证2000为3.55%，小盘成长风格相对占优。行业板块方面，根据中信一级行业分类，表现靠前的板块是石油石化、国防军工、有色金属、通信、消费者服务，表现靠后的板块是房地产、医药、计算机、传媒、汽车。从行情主线看，四季度科技成长持续领涨，外需相关行业表现也较好。科技成长方面，AI依旧是主线，以光模块、PCB为代表的海外算力景气度持续提升，商业航天、储能等方向也有所表现。外需相关行业如化工、有色金属、轻工制造等都表现不俗。本报告期内，创业板综窄幅震荡。当前市场情绪较为积极，成交量维持高位。在此背景下，本季度创业板内成长类因子、分析师类因子超额表现优秀，盈利质量因子表现较弱，其余因子表现一般。市值方面，小市值相对占优，创业板综小幅跑赢创业板指。在当前风格下，适当超配成长因子、偏向机构持仓风格，有利于获取超额收益。行业配置方面，报告期内组合整体采取相对均衡的配置。风格上整体偏向于盈利质量较好、景气度较高的股票。策略配置方面，本基金在基本面策略、深度学习策略的配置上比较均衡。本基金在力求对创业板综指进行有效跟踪的基础上，通过量化的方法进行积极的指数组合管理与风险控制，力争实现超越目标指数的投资收益，谋求基金资产的长期增值。

国内经济方面，2025年三季度经济略放缓，外需强于内需。从经济增长动力上看，虽然受到关税战扰动，但是国内出口仍有韧性，内需消费随补贴退坡而略放缓。7月1日中央财经委员会第六次会议召开，提出依法依规治理企业低价无序竞争。在一系列政策的推动下，8月PPI同比跌幅收窄，工业企业利润增速转正，反内卷取得初步成效。海外经济方面，9月FOMC会议上美联储宣布降息25个BP，为2025年内首次。财政政策方面，特朗普主导的OBBB法案顺利颁布，未来10年或让美国增加赤字4.1万亿美元，考虑到关税等因素，属于财政温和扩张，或对经济起到托底作用。从A股市场看，三季度市场继续走高，大盘成长风格占优。上证指数涨幅为12.73%，上证50为10.21%，沪深300为17.90%，中证800为19.83%，中证2000为14.31%。行业板块方面，根据中信一级行业分类，表现靠前的板块是通信、电子、有色金属、电力设备及新能源、机械、计算机，靠后的板块是银行、交通运输、电力及公用事业、食品饮料。本报告期内，创业板综大幅上涨。市场情绪较为积极，成交量维持高位。在此背景下，创业板内，本季度成长类因子、分析师类因子超额表现较好，低波因子、估值因子表现较弱。市值方面，大市值相对占优，创业板指显著跑赢创业板综。在此种风格下，适当超配成长因子、偏向机构持仓风格，有利于获取超额收益。行业配置方面，组合整体采取相对均衡的配置。风格上整体偏向于盈利质量较好、景气度较高、机构有一定持仓的股票。策略配置方面，本基金在基本面策略、深度学习策略的配置上比较均衡，整体超额较为稳定。本基金在力求对创业板综指进行有效跟踪的基础上，通过量化的方法进行积极的指数组合管理与风险控制，力争实现超越目标指数的投资收益，谋求基金资产的长期增值。本基金坚持通过多策略并行的方式，根据公司基本面在业绩和估值匹配的公司中寻找投资机会，同时积极运用量价因子在低关注股票中挖掘机会，力争在风险可控的基础上跑赢基准。

国内方面，上半年经济运行稳中向好，实现了实际GDP增速5.3%。节奏上，今年一季度经济实现开门红，实际GDP同比增长5.4%，二季度在关税战扰动下，经济增长仍有韧性，实际GDP同比增长5.2%。结构上，在抢出口影响下上半年国内生产和出口保持强势，在消费补贴支撑下上半年社零稳健增长，但国内地产仍在寻底，固定资产投资增速走低；政策上，今年3月两会财政目标赤字率提高至4.0%左右，5月央行降准降息，财政政策靠前发力，有力支撑经济增长。同时，国内坚持高质量发展，因地制宜发展新质生产力，把科技创新作为经济复苏与重塑竞争优势的战略方向。海外方面，一季度美国抢进口导致GDP负增，降息预期不断延后。美国OBBB减税法案已经通过，财政赤字率温和扩张，对美国经济起到托底作用。6月美国通胀数据显示关税推升商品通胀，美联储更倾向于等待关税扰动结束后再采取行动。本报告期内，创业板综除三四月受到贸易战冲击回调较多外，其余大部分时间均处于上行趋势。创业板内，上半年各类主流因子均有不错的表现，包括估值、成长、盈利、量价等，其中成长类因子表现最为亮眼。市值风格上，小市值占优，创业板综跑赢创业板指。整体环境比较适合量化模型获取超额。行业配置方面，目前组合整体采取相对均衡的配置。风格上整体偏向于盈利质量较好、景气度较高的股票。策略配置方面，本基金维持对AI策略的较高配置，对基本面因子、量价因子都有一定暴露。本基金在力求对创业板综指进行有效跟踪的基础上，通过量化的方法进行积极的指数组合管理与风险控制，力争实现超越目标指数的投资收益，谋求基金资产的长期增值。本基金坚持通过多策略并行的方式，根据公司基本面在业绩和估值匹配的公司中寻找投资机会，同时积极运用量价因子在低关注股票中挖掘机会，力争在风险可控的基础上跑赢基准。

国内经济方面，2025年一季度经济延续修复态势。从经济领先指标看，1-2月社融增速继续回升，结构上企业和居民投融资意愿不强，但是政府融资较去年同期加速，政府债券融资成为社融增长的关键。从经济增长动力上看，在消费补贴政策支撑下社零延续底部回升态势，短期国内出口仍有韧性，制造业投资保持较快增长。从政策思路看，最新政府工作报告提出更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市。2025年经济工作的首要任务是大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。未来更多消费刺激政策有望出台。海外经济方面，美国经济边际走弱，特朗普政策扰动加大。货币政策方面，3月美联储议息会议货币政策锚点从通胀转向了经济增长和就业，降息节点存在较大不确定性。财政政策方面，特朗普新政府宣言削减财政赤字，但是财政支出中刚性支出占比较高导致削减财政赤字难度较大，美国积极的财政政策依然有惯性。上任以来，特朗普优先推行政府裁员、驱逐移民、开打贸易战等紧缩性政策，最新软数据开始走弱。总体而言，特朗普实施的紧缩性政策导致美国经济衰退预期有所升温，未来需要关注美联储政策走向。本报告期内，创业板综在年初小幅调整后大幅反弹，最终小幅上涨。当前市场情绪较为积极，成交量维持高位。在此背景下，创业板内，本季度各类风格因子均有不错的表现，其中成长类因子的超额表现最为优秀。市值方面，小市值相对占优，创业板综显著跑赢创业板指。从历史规律上看，上半年是基本面策略的强势期，布局基本面较好的股票有利于获得超额。在临近季报期间，需要警惕估值偏高、业绩不佳的小市值股票持仓。行业配置方面，目前组合整体采取相对均衡的配置。风格上整体偏向于盈利质量较好、景气度较高的股票。策略配置方面，本基金在基本面策略、深度学习策略的配置上比较均衡，整体超额较为稳定。本基金在力求对创业板综指进行有效跟踪的基础上，通过量化的方法进行积极的指数组合管理与风险控制，力争实现超越目标指数的投资收益，谋求基金资产的长期增值。本基金坚持通过多策略并行的方式，根据公司基本面在业绩和估值匹配的公司中寻找投资机会，同时积极运用量价因子在低关注股票中挖掘机会，力争在风险可控的基础上跑赢基准。

2024年，国内经济整体维持弱修复状态，实际GDP同比实现5%增长，高于2022-2023年的复合增速4.3%。物价也保持相对平稳，全年居民消费价格指数同比上涨0.2%。从节奏上看，年初经济实现开门红，二季度经济增长开始放缓。但是，随着9月24日以来一系列宏观政策持续加码，市场信心开始回暖，房地产成交显著放量，居民消费开始好转，股市也震荡走强，最终四季度实际GDP实现了5.4%的增长。 海外经济方面，2024年美国积极的财政和宽松的货币政策共同支撑其国内经济。随着美国通胀开始降温，9月美联储启动了降息，年内累计降息100BP，2024财年财政赤字率达到了6.6%，高于2023年的6.2%。在宽松货币政策和积极财政政策下，短期美国经济还难言衰退。此外，特朗普赢得了美国总统大选，需要关注未来中美关系及特朗普对华政策变化。本报告期内，在大盘上半年震荡下跌、下半年大幅反弹的背景下，创业板内，全年来看价值因子、成长因子均有不错的表现。分阶段看，上半年基本面类因子表现较好，价量因子表现较差。下半年发生了较为剧烈的风格反转，基本面因子的超额收益持续回撤，而价量因子表现回暖。市值风格上，大市值占优，创业板综跑输创业板指。风格的剧烈切换从下半年开始对超额收益造成了较大的负面影响。9月下旬市场发生反转后，量化模型的常用因子集体阶段性失效，超额收益亦受到进一步负面影响，但这一现象在11月后有所缓解。行业配置方面，报告期内组合整体采取相对均衡的配置。风格上整体偏向于盈利质量较好、景气度较高的股票。策略配置方面，本基金在四季度加强了对AI策略的配置，提高了量价因子的整体权重。回顾2024年，本基金在力求对创业板综指进行有效跟踪的基础上，通过量化的方法进行积极的指数组合管理与风险控制，力争实现超越目标指数的投资收益，谋求基金资产的长期增值。本基金坚持通过多策略并行的方式，根据公司基本面在业绩和估值匹配的公司中寻找投资机会，同时积极运用量价因子在低关注股票中挖掘机会。

国内经济方面，2024年三季度国内经济整体维持弱修复状态。从经济领先指标看，三季度社融和M1增速仍持续回落，经济内需仍显疲弱。从经济增长动力上看，三季度受益于低基数出口保持较高增长，但国内地产未显著回暖，市场信心不足，内需消费和投资较疲弱，全社会风险偏好较低。从政策思路看，三中全会明确了国内政策坚持高质量发展，长期看依然要保持战略定力；短期看，市场关切得到积极回应，9月下旬一系列增量政策出台，短期宏观政策有望加码。海外经济方面，美国经济边际走弱但还难言衰退。三季度美国就业数据开始出现恶化迹象，美联储货币政策关注的重点也从通胀转向了就业，从而在9月启动了超预期的50BP降息。美国经济主要靠消费拉动，8月美国零售超预期，美国消费依然有韧性。另外，目前美国大选依旧胶着，未来需继续跟踪相关进展。从A股市场看，三季度市场先跌后涨，三季度上证指数涨幅为12.4%，沪深300为16.1%，中证800为16.1%，创业板指为29.2%。行业板块方面，根据中信一级行业分类，表现靠前的板块是非银、综合金融、房地产、消费者服务、计算机，表现靠后的板块是石油石化、煤炭、电力及公用事业、农林牧渔、纺织服装。从行情主线看，三季度以来市场持续调整。但是，随着9月24日国新办新闻发布会释放了政策暖意，降低存量房贷利率和首付比例以支持地产，创设新工具支持资本市场发展，9月26日中共中央政治局会议分析研究当前经济形势和经济工作，将宏观政策放在更重要的位置，并提出“加力推出增量政策”、“提振资本市场”等，市场信心显著提振。在此背景下，市场做多情绪被激发，迎来了直线拉涨行情，前期超跌的板块迎来了大幅上涨。本报告期内，创业板综在跌破2000点后，大幅反弹突破2700点，市场情绪由弱变强，成交量大幅上升。在此背景下，创业板内反转因子以及部分技术因子表现较好，基本面因子表现较差。市值风格上，小市值占优。行业配置方面，目前组合整体采取相对均衡的配置。风格上整体偏向于盈利质量较好、景气度较高的股票。本基金在力求对创业板综指进行有效跟踪的基础上，通过量化的方法进行积极的指数组合管理与风险控制，力争实现超越目标指数的投资收益，谋求基金资产的长期增值。本基金坚持通过多策略并行的方式，根据公司基本面在业绩和估值匹配的公司中寻找投资机会，同时积极运用因子在低关注股票中挖掘机会，力争在风险可控的基础上跑赢基准。

国内方面，2024年上半年国内经济整体维持弱修复状态，实现了实际GDP增速5%，基本完成了目标。从经济运行节奏看，第一季度开局良好，进入第二季度，社融和M1增速开始回落，经济增速边际放缓，实际GDP同比增长4.7%。从经济增长动力上看，海外经济向好，国内生产和出口保持强势，有力提振经济增长，而国内地产未显著回暖，居民和企业融资意愿不足，内需消费疲弱，全社会风险偏好较低。从政策思路看，目前国内政策主要集中在供给侧，坚持高质量发展，因地制宜发展新质生产力，这也是我国跨越中等收入陷阱的必由之路。海外方面，2024年上半年美国经济在高利率和紧财政下开始走弱，但是经济仍有韧性，降息预期不断延后。6月美国失业率走高，叠加CPI同比也回落，CME利率期货显示预计美联储9月将启动降息。但是，失业率上升更多是源于新增劳动力进入市场，非农就业数据依然超预期，且实际薪资增速依然保持较高增长，最新零售数据也超预期，美国消费依然具有韧性。从A股市场看，本报告期内，创业板综先反弹后下跌，市场情绪由强转弱，中小市值股票整体市场情绪不佳。在此背景下，基本面类因子表现较好，包括估值、成长、盈利质量、分析师预期等。反转类因子表现较差，大市值占优，对量价模型的表现有负面影响。行业配置方面，目前组合整体采取均衡配置。风格上整体偏向于盈利质量较好、景气度较高的股票。风格方面，受增量资金等因素的影响，中小市值股票整体情绪不佳，创业板指强于创业板综，在此情景下更需要重视对权重股的配置。本基金在力求对创业板综指进行有效跟踪的基础上，通过量化的方法进行积极的指数组合管理与风险控制，力争实现超越目标指数的投资收益，谋求基金资产的长期增值。本基金坚持通过多策略并行的方式，根据公司基本面在业绩和估值匹配的公司中寻找投资机会，同时积极运用因子在低关注股票中挖掘机会，力争在风险可控的基础上跑赢基准。

本报告期内，在大盘先跌后涨、市场信心显著回升的背景下，基本面类因子表现较好，包括估值、成长、盈利质量、分析师预期等。2月份伴随着小盘股发生大幅调整，风格偏向小市值的量化策略发生严重踩踏，影响了量价类因子的整体表现。从历史规律上看，上半年基本面类因子表现比较稳定，利用此类因子紧跟公司业绩，有利于获得超额。行业配置方面，目前组合整体采取均衡配置。风格上整体偏向于盈利质量较好、景气度较高的股票。本基金在力求对创业板综指进行有效跟踪的基础上，通过量化的方法进行积极的指数组合管理与风险控制，力争实现超越目标指数的投资收益，谋求基金资产的长期增值。本基金坚持通过多策略并行的方式，根据公司基本面在业绩和估值匹配的公司中寻找投资机会，同时积极运用深度学习量价模型在低关注股票中挖掘机会，力争在风险可控的基础上跑赢基准。

本报告期内，在大盘持续下跌的背景下，全市场来看，低估值、低波、反转类因子表现较好，成长表现较差。创业板内，价值、低波、分析师因子多头超额显著。在北向资金持续流出的背景下，大盘显著跑输小盘，部分权重股持续下跌。当前在低拥挤度的股票中挖掘机会更有利于获得超额。行业配置方面，截止报告期末，新能源行业由于基本面一般，本基金对电力设备行业显著低配。而对于汽车等受益于出口链的板块，本基金予以超配。其余行业总体配置均衡。本基金在力求对创业板综指进行有效跟踪的基础上，通过量化的方法进行积极的指数组合管理与风险控制，力争实现超越目标指数的投资收益，谋求基金资产的长期增值。本基金坚持通过多策略并行的方式，根据公司基本面在业绩和估值匹配的公司中寻找投资机会，同时积极运用深度学习量价模型在低关注股票中挖掘机会，力争在风险可控的基础上跑赢基准。

本报告期内，在大盘持续下跌、外资持续流出的背景下，低估值因子显著跑赢成长、分析师因子，大盘跑赢小盘。反转、低波等中低频量价因子持续表现较强，市场延续了前期风格。在低拥挤度的股票中挖掘机会更有利于获得超额。本基金在力求对创业板综指进行有效跟踪的基础上，通过量化的方法进行积极的指数组合管理与风险控制，力争实现超越目标指数的投资收益，谋求基金资产的长期增值。本基金坚持通过多策略并行的方式，根据公司基本面在业绩和估值匹配的公司中寻找投资机会，同时积极运用量价模型在低关注股票中挖掘机会，力争在风险可控的基础上跑赢基准。

2023年上半年，国内经济总体呈现复苏态势，其中一季度由于积压需求释放表现尤其明显。3月后经济运行有所放缓，总需求的修复本身需要一个过程，经济仍在主动去库存阶段，价格端呈现下行态势，但总体来说，上半年宏观经济呈现稳中向好态势，政策定力较足。海外方面，美国一季度发生银行业危机事件，美联储降息的预期时点一度被提前。但美国经济在二季度仍表现较强韧性，通胀读数仍偏高，市场对美国经济衰退的预期不断延后，相应利率终点的预期也后移，影响全球资产价格。产业端，上半年AI浪潮席卷全球，全球科技巨头大量增加相关资本开支，一些AI应用逐渐涌现，全球主要科技巨头走出牛市行情。A股市场整体表现稍弱，风格出现明显切换。春节前，顺周期风格下消费、金融、部分周期品、地产链涨幅靠前，出行链、新能源等资产表现较弱。随着3月后国内经济走弱以及AI科技浪潮爆发，权益市场出现明显风格切换，以TMT为代表的科技成长板块及以低估值、高股息为代表的“中特估”板块表现较好。二季度市场呈现了主题投资活跃的状态。上半年A股主要指数表现方面，上证指数上涨3.65%，沪深300下跌0.75%，中证800上涨0.02%，中小综指上涨2.25%，创业板指下跌5.61%。分行业看，成长板块表现较强，通信、传媒、计算机行业分别上涨50.7%、42.8%、27.6%；顺周期与消费板块相对落后，房地产和建筑材料行业分别下跌14.3%、10.5%，商贸零售、美容护理、食品饮料行业分别下跌23.4%、13.6%、9.1%。从上半年市场内部结构来看，主线还是在成长，中字头央企行情也表现亮眼。成长主线基本从2月份开始演绎，随着OpenAI的AI软件全球用户数量的快速上升，3-4月市场沿着应用-大模型-基础算力的产业变化在传媒、计算机、通信等板块寻找投资机会。由于全球科技龙头相关资本开支的快速增加，算力板块表现尤其突出。另外，由于消费疫后复苏条线预期充分，白酒、航空、机场等相关板块上半年表现弱势，而新能源板块跟随自身产业周期，调整幅度也较大。整体而言，市场上半年反映了中国经济内在结构调整的运行节奏，也反映了市场对产业优化升级的期待，产业逻辑仍是主导市场的线索。本报告期，在力求对创业板综指进行有效跟踪的基础上，通过数量化的方法进行积极的指数组合管理与风险控制，力争实现超越目标指数的投资收益，谋求基金资产的长期增值。

一季度，A股市场经受住了外围市场的动荡与冲击，取得了一个不错的开局。万得全A指数本季度涨幅6.47%,其余主要市场指数当中，除了创业板50指数和创成长指数表现相对疲弱以外，均取得正收益。分行业看，计算机、传媒和通信位列一季度申万一级行业涨幅前三名，分别达到37%、34%和30%。而地产、商贸零售和银行居跌幅前三，分别约-6%、-5%和-3%。国际因素方面，其一，一季度美国硅谷银行危机引发的欧美多家银行连锁风险事件显著地改变了全球投资人对于美联储利率走向的预期，衰退预期及由此而来的流动性宽松预期显著上升。其二，chatGPT发布刺激全球ICT大厂竞相发布自家的open AI产品或计划，全球投资者对于人工智能带来的人类社会深刻变革的无限憧憬被显著激发出来。国内因素方面，前两个月投放的流动性和信贷结构的优化阶段性地稳定了投资人对于今年经济复苏的信心。但是，针对房地产市场回暖程度的担忧并未解除。同时，在市场进入年报和季报期，以银行地产为代表的传统实体行业的报表当中的负面因素被不断定价，诸如银行息差下降的拖累、开发商拿地能力的下降等构成对于此类资产负面定价的主要驱动因素。而中国特色估值体系所代表的传统实体行业正在被市场一部分“聪明钱”定价，后续可能成为市场最有持续性的一条结构主线。本报告期，在力求对创业板综指进行有效跟踪的基础上，通过数量化的方法进行积极的指数组合管理与风险控制，力争实现超越目标指数的投资收益，谋求基金资产的长期增值。展望2季度，本基金的投资思路将在控制风险的基础上，积极地捕捉市场的结构性机会，力争跑赢市场。