国泰量化成长优选混合(005095) - 基金投资策略和运作

2022年上证综指涨-15.13%，沪深300涨-21.63%，创业板指涨-29.37%。22年因疫情反复传播对国内经济的生产、物流、消费造成显著影响，俄乌军事摩擦进一步影响了风险偏好和大宗商品价格，国内外风险因素共振，从而大多数行业有不同程度下跌。长期看业绩增速、市场情绪和盈利质量是驱动股价最重要的因素，22年的投资中我们也坚持从这几个方面评估与精选行业、个股。在不同阶段超配了煤炭、旅游、食品饮料、光伏、汽车等行业，相对基准有一定的超额收益。本基金在护城河宽、天花板高、景气向上的行业中，综合考虑估值、成长、盈利、市场情绪类等因素选取优质个股，精心配置行业权重，根据市场风险偏好调整权益资产仓位，取得了较好的超额收益。

2022年三季度上证综指涨-11.01%，沪深300涨-15.16%，创业板指涨-18.56%。三季度煤炭行业景气持续涨幅领先，走出独立行情，多数行业受地产行业弱势、消费复苏较弱影响，同时美联储加息幅度超预期，收获负收益。三季度经济维持较弱的格局。9月中采制造业PMI为50.1，较上月回升0.7个百分点，表明工业活动出现边际修复。分项来看，生产的恢复推升了总体的PMI。供货商配送时间指数下降0.8至48.7，表明疫情对物流扰动尚在，这与高频的整车货运物流指数一致。与此同时，服务业PMI大幅回落，疫情对消费活动的拖累仍在延续。价格层面，原材料购进价格指数回升，南华工业品指数小幅反弹。总体来看，国内经济仍处偏弱的局面，消费恢复受阻，地产表现低迷，出口面临减速，基建可能是稳增长发力的主要方向。需要密切留意地产和疫情管控政策的变化。本基金在护城河宽、天花板高、景气向上的行业中，综合考虑估值、成长、盈利、市场情绪类等因素选取优质个股，精心配置行业权重，根据市场风险偏好调整权益资产仓位，取得了较好的超额收益。

2022年上半年上证综指涨-6.63%，沪深300涨-9.22%，创业板指涨-15.41%。上半年股票市场经历了幅度显著的行业轮动，一季度稳增长主题下的煤炭、房地产、银行、建筑等行业涨幅居前，而消费与成长相关行业跌幅显著。二季度受疫情受控制后经济休复预期推动，汽车、消费、新能源设备等板块收益领先。虽然长期权益资产的涨幅和景气度、盈利更相关，但短期内情绪、外部事件的冲击也会带来不小的波动。二季度国内GDP单季实际同比0.4%，较一季度回落4.4个百分点，4月疫情的扩散对二季度经济数据形成主要冲击。5月以来伴随疫情形势的好转，经济在供需两端双双恢复，进而推动经济增速持续抬升。月度层面，6月工业增加值同比为3.9%，较5月大幅回升3.2个百分点。从已经公布的行业数据看，汽车，通用设备，交通运输等受之前冲击严重的行业6月恢复较快。而石油和天然气开采、有色、煤炭等上游行业表现偏弱。价格层面，6月PPI环比增速回落，南华工业品价格指数也出现下滑。往后看，考虑到6月经济活动尚未完全恢复正常，未来供需的恢复将持续推动经济活动回暖。由于房地产流动性问题仍在蔓延，出口面临减速的压力，本次疫后经济回升的动能将弱于2020年。本基金在护城河宽、天花板高、景气向上的行业中，综合考虑估值、成长、盈利、市场情绪类等因素选取优质个股，精心配置行业权重，根据市场风险偏好调整权益资产仓位，取得了较好的超额收益。

2022年一季度上证综指涨-10.65%，沪深300涨-14.53%，创业板指涨-19.96%。一季度市场结构性风格显著，稳增长主题下的煤炭、房地产、银行、建筑等行业涨幅居前，而消费与成长相关行业跌幅显著。长期看业绩增速、市场情绪和盈利质量是驱动股价最重要的因素，显示市场其实非常理性，遵循股票的核心质地进行评估和投资。短期受经济增速、外部风险的影响，市场风险偏好保守，选择低估值、高分红且盈利有稳增长政策支持的行业。一季度数据显示工业企业利润减速，延续了去年四季度以来持续回落的趋势，主要原因为PPI于CPI的剪刀差仍居高不下，上游企业的利润率水平显著高于中下游。疫情的反复将对消费和服务业形成明显冲击，考虑到上海、深圳的GDP体量、发货量占比较高，以及全国其他多地的政策收紧，本轮疫情扩散对GDP的影响可能高于去年一季度。在疫情扩散、房地产行业减速的情况下，一季度GDP同比增速将出现明显下滑，其对企业盈利将产生持续的影响。

2021年是十四五的开局之年，全球来看新冠疫情仍存在较大的不确定性，疫苗已陆续获批，随着新冠疫苗接种在主要经济体的逐步推广，市场对全球经济复苏的前景较为乐观；国内来看受去年低基数的影响，预计今年整体经济增长较好，从财政和货币政策的执行来看，去年对冲疫情对经济冲击的临时性政策正逐步有序退出，一季度宏观流动性呈现边际收紧态势，A股市场上前期受资金追捧的核心资产以及绝对估值水平较高、弹性较大的行业如军工、证券、新能源汽车、电子半导体等调整幅度较大，绝对估值水平较低、分红率较高的低估值板块如钢铁、银行表现不俗。二季度在迎接中国共产党成立100周年的氛围下，政策总体偏暖，市场流动性边际趋松，在基数效应逐步减弱的情况下，上市公司经营业绩更能较客观的得到反映。随着季末的临近，科创板推出2周年临近，科创板上市公司的科创成色逐步显现，业绩表现普遍表现出色，高景气度行业上市公司业绩预增提振了市场做多热情，市场风格相较一季度发生了较大的变化，包括半导体芯片、新能源汽车、医疗等表现出色，新能源车指数、中华半导体芯片指数季度涨幅分别达到47.13%、41.04%，一季度表现较好的银行等低市盈率板块表现相对逊色。三季度受年内首次降准利好推动，以及好于预期的半年报，高景气度行业上市公司业绩预增提振了市场做多热情，市场风险偏好提升，市场结构分化加剧，受益双碳目标的煤炭等资源股持续走强，整体市场表现为震荡盘整，包括煤炭、新能源、公用事业等表现突出，而以医药、食品饮料、休闲服务等为代表的大消费持续承压。四季度受基数影响国内宏观经济面临下行压力，国外经济修复出口承压，市场对于稳经济的预期较强，叠加年内第二次全面降准落地，市场震荡上行。在元宇宙主题持续发酵下，叠加较为充足的流动性，以传媒、影视等为代表的元宇宙应用领域以及电子、通信受益行业引领市场；受益于十四五确定性的换装和练兵备战需求的军工亦表现不俗。

三季度受年内首次降准利好推动，以及好于预期的半年报，高景气度行业上市公司业绩预增提振了市场做多热情，市场风险偏好提升，市场结构分化加剧，受益双碳目标的煤炭等资源股持续走强，整体市场表现为震荡盘整，包括煤炭、新能源、公用事业等表现突出，而以医药、食品饮料、休闲服务等为代表的大消费持续承压。全季度来看，上证指数微跌0.64%，大盘蓝筹股的表征指数如上证50下跌8.62%，沪深300指数下跌6.85%， 成长性中盘股表征指数如中证500上涨4.34%，板块上医药医疗科技占比较多的创业板指下跌6.69%，科创板50下跌13.82%。在行业表现上，申万一级行业中表现较好的采掘、公用事业、有色金属，涨幅分别为36.6%、25.2%和23.1%，表现落后的为医药生物、休闲服务、食品饮料，分别下跌了13.68%、13.07%和13%。

2021年是十四五的开局之年，全球来看新冠疫情仍存在较大的不确定性，疫苗已陆续获批，随着新冠疫苗接种在主要经济体的逐步推广，市场对全球经济复苏的前景较为乐观；国内来看受去年低基数的影响，预计今年整体经济增长较好，从财政和货币政策的执行来看，去年对冲疫情对经济冲击的临时性政策正逐步有序退出，一季度宏观流动性呈现边际收紧态势，A股市场上前期受资金追捧的核心资产以及绝对估值水平较高、弹性较大的行业如军工、证券、新能源汽车、电子半导体等调整幅度较大，绝对估值水平较低、分红率较高的低估值板块如钢铁、银行表现不俗。二季度在迎接中国共产党成立100周年的氛围下，政策总体偏暖，市场流动性边际趋松，在基数效应逐步减弱的情况下，上市公司经营业绩更能较客观的得到反映。随着季末的临近，科创板推出2周年临近，科创板上市公司的科创成色逐步显现，业绩表现普遍表现出色，高景气度行业上市公司业绩预增提振了市场做多热情，市场风格相较一季度发生了较大的变化，包括半导体芯片、新能源汽车、医疗等表现出色，中证新能源汽车指数、中华半导体芯片指数季度涨幅分别达到45.74%、41.04%，一季度表现较好的银行等低市盈率板块表现相对逊色。

2021年是十四五的开局之年，全球来看新冠疫情仍存在较大的不确定性，疫苗已陆续获批，随着新冠疫苗接种在主要经济体的逐步推广，市场对全球经济复苏的前景较为乐观；国内来看受去年低基数的影响，预计今年整体经济增长较好，从财政和货币政策的执行来看，去年对冲疫情对经济冲击的临时性政策正逐步有序退出，宏观流动性呈现边际收紧态势，A股市场上前期受资金追捧的核心资产以及绝对估值水平较高、弹性较大的行业如军工、证券、新能源汽车、电子半导体等调整幅度较大，绝对估值水平较低、分红率较高的低估值板块如钢铁、银行表现不俗。全季度来看，上证指数微跌0.9%，大盘蓝筹股的表征指数如上证50下跌2.78%，沪深300指数下跌3.13%，成长性中盘股表征指数如中证500下跌1.78%，板块上科技股占比较多的创业板指下跌7%，科创板50下跌10.39%。在行业表现上，申万一级行业中表现较好的钢铁、公用事业、银行，涨幅分别为15.66%、11.5%和10.51%，表现落后的为国防军工、非银金融、通信，分别下跌了19.26%、12.5%和11.42%。

2020年全球经济受新冠肺炎疫情冲击均大幅下滑，在各国纷纷出台稳经济促民生的财政和货币政策刺激下，主要经济体的资本市场表现超出预期，以数字经济、线上经济等相关疫情受益行业表现出色，在特斯拉中国工厂产能释放以及中国市场强劲的销售引领下，以新能源汽车为代表的新能源行业领涨全球主要股市下半场。总体而言，A股市场在权益市场大发展、机构化进程加速的情况下，行情结构分化加剧，各细分行业龙头呈现强者恒强的特征。分季度来看，一季度受新冠肺炎疫情自国内至欧美持续蔓延的冲击，全球金融市场各类资产大幅波动，A股市场大幅震荡。年初，受全面决胜小康收官之年的各项利好政策预期，市场延续去年四季度的良好走势，尤其是以5G大规模建设、国产替代等为核心的包括半导体、通信、计算机，以及受特斯拉强劲表现带动的新能源汽车等表现持续走强；1月下旬受武汉出现新冠肺炎传闻影响，市场开始震荡走弱，尤其是春节后第一天受国内疫情的持续大幅冲击沪深两市个股大面积跌停，在国内果断采取严格的防控措施，疫情逐步得到控制的情况下，受新基金发行持续火爆影响，科技股引领A股走出了一波快速上涨的行情；随着疫情在境外的逐步蔓延扩大，以及境外防控措施的乏力，全球金融市场经受大幅冲击，各类资产均大幅下挫，欧美股市一周之内屡屡熔断，A股市场也不能独善其身，北向资金短期内持续大幅净流出，上证指数最低下探到2646点，前期涨幅过快的半导体、通信、计算机、新能源汽车等强势板块大幅回调。二季度受创业板改革并试点注册制、新冠肺炎疫情在境外持续蔓延影响，A股市场结构性行情纷呈。受创业板改革并试点注册制影响，创业板指数持续走强，二季度涨幅超过30%；受益新冠肺炎疫苗研发进展，包括原料药、疫苗类上市公司大幅走强，医药生物行业季度涨幅接近30%，中证生物医药指数涨幅超过40%。科技方面，受苹果新机型推出的预期，以及包括中芯国际即将科创板上市带动，中华半导体芯片指数涨幅亦超过30%。海南自贸港一系列改革措施的推进落地带动免税相关概念大幅走强。临近季末，上证指数编制方案修改、科创板50指数即将推出，带动市场风险偏好逐步提升。三季度在创业板注册制改革以及科创板推出一周年、科创板50指数正式推出等资本市场改革持续推进，市场风险偏好大幅提升，二季度末至7月中旬A股市场持续上扬，并创出年内新高。之后受新冠肺炎疫情持续蔓延，美国大选以及美国对华为的极限打压进而引起对5G建设低于预期的担忧等影响，包括5G、消费电子等在内的半导体、通信板块持续回调，A股市场在3200至3400点区间震荡。受地缘政治影响，军队实战化训练加强，叠加补涨因素，军工行业表现突出。在海南离岛免税政策刺激下，免税主题持续走强。四季度临近年底，十九届五中全会关于十四五规划和2035年远景目标的建议为资本市场指明了中长期我国经济发展的方向，受中欧投资协定预计年底签订的预期，包括新能源汽车、光伏板块持续走强；在国内外疫苗陆续获得注册的利好预期下，疫情受损板块得以修复；临近年底，市场对于货币宽松政策退出的预期逐步得到修正，A股市场震荡向上。结构上仍然维持分化，包括新能源汽车、光伏在内的能源革命主题，以及有色金属、化工等疫情受损板块表现较强，受益国内经济强劲复苏对于银行让利的担忧缓解，银行走出了一波估值修复行情。在权益爆款基金迭出的背景下，包括白酒、家电等消费板块屡创新高。科技领域，受特朗普政府对中国部分公司的无底线极限打压，整体走弱。

三季度在创业板注册制改革以及科创板推出一周年、科创板50指数正式推出等资本市场改革持续推进的背景下，市场风险偏好大幅提升，二季度末至7月中旬A股市场持续上扬，并创出年内新高。之后受新冠肺炎疫情持续蔓延，美国大选以及美国对华为的极限打压进而引起对5G建设低于预期的担忧等影响，包括5G、消费电子等在内的半导体、通信板块持续回调，A股市场在3200至3400区间震荡。受地缘政治影响，军队实战化训练加强，叠加补涨因素，军工行业表现突出。在海南离岛免税政策刺激下，免税主题持续走强。全季度来看，上证指数上涨7.82%，大盘蓝筹股的表征指数如上证50上涨9.87%，沪深300指数上涨10.17%，成长性中小盘股表征指数如中证500上涨5.59%，板块上科技股占比较多的中小板指上涨8.19%，创业板指上涨5.6%。在行业表现上，申万一级行业中表现较好的休闲服务、军工、电气设备，涨幅分别为32.97%、30.11%和26.01%，表现落后的为通信、商业贸易、计算机，分别下跌了8.10%、3.42%和3.23%。

一季度受新冠肺炎疫情自国内至欧美持续蔓延的冲击，全球金融市场各类资产大幅波动，A股市场大幅震荡。年初，受全面决胜小康收官之年的各项利好政策预期，市场延续去年四季度的良好走势，尤其是以5G大规模建设、国产替代等为核心的包括半导体、通信、计算机，以及受特斯拉强劲表现带动的新能源汽车等板块表现持续走强；1月下旬受武汉出现新冠肺炎传闻影响，市场开始震荡走弱，尤其是春节后第一天受国内疫情的持续大幅冲击，沪深两市个股大面积跌停，在国内果断采取严格的防控措施，疫情逐步得到控制的情况下，受新基金发行持续火爆影响，科技股引领A股走出了一波快速上涨的行情；随着疫情在境外的逐步蔓延扩大，以及境外防控措施的乏力，全球金融市场经受大幅冲击，各类资产均大幅下挫，欧美股市一周之内屡屡熔断，A股市场也不能独善其身，北向资金短期内持续大幅净流出，上证指数最低下探到2646点，前期涨幅过快的半导体、通信、计算机、新能源汽车等强势板块大幅回调。二季度受创业板改革并试点注册制、新冠肺炎疫情在境外持续蔓延影响，A股市场结构性行情纷呈。受创业板改革并试点注册制影响，创业板指数持续走强，二季度涨幅超过30%；受益新冠肺炎疫苗研发进展，包括原料药、疫苗类上市公司大幅走强，医药生物行业季度涨幅接近30%，中证生物医药指数季度涨幅超过40%。科技方面，受苹果新机型预计推出的预期，以及包括中芯国际即将科创板上市带动，中华半导体芯片指数季度涨幅亦超过30%。海南自贸港一系列改革措施的推进落地带动免税相关概念大幅走强。临近季末，上证指数编制方案修改、科创板50指数即将推出，带动市场风险偏好逐步提升。上半年上证指数下跌2.15%，大盘蓝筹股的表征指数如上证50下跌3.95%，沪深300指数上涨1.64%，成长性中小盘股表征指数如中证500上涨11.33%，板块上科技股占比较多的中小板指上涨20.85%，创业板指上涨35.6%。在行业表现上，申万一级行业中表现较好的医药生物、休闲服务、电子，涨幅分别为40.28%、30.07%、24.49%，表现落后的为采掘、银行、非银金融，分别下跌了18.62%、13.97%、11.7%。