广发创新驱动混合(004119) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
广发创新驱动混合004119.jj广发创新驱动灵活配置混合型证券投资基金2025年第4季度报告 
2025年四季度，中国政策端依然保持稳健节奏，美国降息和弱美元预期强烈，全球金属涨幅较大。国内宏观基本面表现平稳，消费表现相对一般，反内卷逐步发力；资本市场表现相对较好，科技发展不断涌现积极成果，整体社会和经济的韧性得到充分体现；出口表现依然强劲，产业链全球布局趋势明显，产业不断升级，创新药、新能源、汽车、机器人、人工智能等产业领域逐步走向全球领先位置。全球经济复杂多变，中国采取稳中求进的务实态度，不断推进全球性国际化合作，全球影响力持续提升。资本市场四季度表现相对平稳。当前市场整体估值合理偏低，各板块和个股表现均有所分化，少量主题板块表现相对较好，体现为价值投资框架下的慢牛格局。本基金四季度整体操作相对积极，加配了半导体、智能驾驶、新材料等科技成长个股，同时加大了对周期行业的重视。本基金在后续操作中会继续保持灵活操作，风格上继续坚持以有核心竞争力的行业价值蓝筹龙头为基础，同时重点关注以下几个方面：第一是具备全球竞争力的先进制造业出海板块；第二是国产替代为主的半导体、电子、仪表仪器等科技成长板块；第三是估值较为合理且具备一定成长性的各板块龙头。我们将长期坚持价值成长的投资风格和自下而上的择股思路，持续坚持价值投资的复利理念，围绕具备核心竞争力和中长期成长空间、估值相对合理的公司进行投资。
广发创新驱动混合004119.jj广发创新驱动灵活配置混合型证券投资基金2025年第3季度报告
中美博弈进入漫长而复杂的谈判博弈期；中国稳中求进，美国降息预期强烈，全球流动性充裕；美国内部矛盾不断加剧，内政外交政策不断调整，美国已经成为全世界不确定性源头，而中国正在成为全世界的确定性源头。2025年三季度，国内宏观基本面表现平稳，房地产、消费等表现相对一般，产业内卷严重，政策推进反内卷；资本市场表现相对较好，科技发展不断涌现积极成果，整个社会和经济的韧性得到充分体现。但在外部环境复杂多变的背景下，经济向上动能不足，中国采取稳中求进的务实态度，不断推进全球性国际化合作，全球影响力持续提升。资本市场三季度表现稳中求进。当前市场整体估值合理偏低，三季度科技股表现相对突出，主要体现在AI相关的通信制造业、半导体设备材料等，同时出海、国产替代、智能驾驶等板块表现相对较好，传统行业表现普遍一般，价值投资框架下的慢牛格局逐渐形成。未来我们会坚持关注以下几方面：第一是具备全球竞争力的先进制造业出海板块；第二是国产替代为主的半导体、电子、仪表仪器等科技成长板块；第三是估值较为合理且具备一定成长性的各板块龙头。三季度本基金整体操作相对灵活，对半导体、智能驾驶等科技成长个股按照估值体系进行了一定的波段操作。本基金在后续操作中会继续保持灵活操作，风格上继续坚持以有核心竞争力的行业价值蓝筹龙头为基础，对偏科技的价值成长龙头按照估值体系进行波段操作；长期坚持价值成长的投资风格和自下而上的择股思路，坚持价值投资的复利理念，围绕具备核心竞争力和中长期成长空间、估值相对合理的公司进行投资。
广发创新驱动混合004119.jj广发创新驱动灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
上半年美国发动全球性的贸易战，导致全球贸易和经济出现不稳定，谈判过程漫长而复杂，对全球经济的冲击是持久而痛苦；另一方面，各国央行为对冲贸易战影响，普遍采取宽松政策，全球流动性充沛，各国股市普遍先跌后反弹；美元走弱，非美货币走强。全球政治依然动荡，俄乌冲突还在持续，中东局势依然动荡；美国成为全世界不确定性源头，而中国成为全世界的确定性源头。国内宏观基本面表现平稳，房地产、消费等表现相对一般，产业内卷严重，政策谨慎克制；资本市场表现相对较好，科技发展不断涌现积极成果，整个社会和经济面的韧性得到充分体现。但在外部环境复杂多变的背景下，经济向上动能不足，国际贸易和国际金融市场的风险在增加。资本市场当前整体估值合理偏低，上半年银行、微盘和各类新兴产业投资相对活跃，价值投资框架下的慢牛格局逐渐形成。上半年本基金整体操作相对保守，对科技成长个股按照估值体系进行了一定的波段操作。本基金在后续操作中会择机进行积极操作，风格上继续坚持配置有核心竞争力的行业价值蓝筹龙头，对偏科技的价值成长龙头按照估值体系进行波段操作；长期坚持价值成长的投资风格和自下而上的择股思路，坚持价值投资的复利理念，围绕具备核心竞争力和中长期成长空间、估值相对合理的公司进行投资。
未来我们会继续重点关注的三个方向：第一是龙头集中度快速提升的药房连锁及其他类似板块；第二是各板块竞争优势明显、增长比较确定的价值龙头公司和行业反转机会；第三是半导体、电子、仪表仪器等科技成长板块的机会。
广发创新驱动混合004119.jj广发创新驱动灵活配置混合型证券投资基金2025年第1季度报告
2025年一季度，特朗普上任后，关税及其他各种政策频出，全球政治和经济不确定性大幅提升，并且这种不确定性在不断放大；美股及其他西方股市均出现了明显调整，对美国经济衰退的预期越来越强；而被加征关税的欧盟、日本、韩国等经济体也出现了衰退预期；同时，俄乌、巴以冲突并未减缓，土耳其、塞尔维亚等出现了内部政治动荡，美国威胁伊朗，并意图加拿大、格陵兰岛等区域，地缘政治的不确定性也大幅提升。报告期内国内宏观基本面表现平稳，房地产止跌企稳，消费等内需领域也显现向好趋势；资本市场平稳运行，科技发展不断涌现积极成果，整个社会和经济面的韧性得到充分体现。但在外部环境复杂多变的背景下，经济向上动能不足，国际贸易和国际金融市场的风险在急剧增加。一季度本基金整体操作先积极后保守，对长期基本面趋势偏弱的房地产龙头进行了减仓，也调减了部分获利较好的个股，加配了部分价值相对低估的半导体、电子、仪表仪器等科技成长个股。后续操作会继续坚持细分行业龙头的均衡配置，重点配置具备反转可能性的家装、药房连锁等细分赛道。本基金在后续操作中会继续积极操作，风格上继续坚持配置有核心竞争力的行业龙头；长期继续坚持价值成长的投资风格和自下而上的择股思路，持续坚持价值投资的复利理念，围绕具备核心竞争力和中长期成长空间、估值相对合理的公司进行投资。未来我们会继续重点关注三个方向：第一是龙头集中度快速提升的家装连锁、药房连锁及其他消费领域；第二是各板块竞争优势明显、增长比较确定的价值龙头公司和行业反转机会；第三是半导体、电子、仪表仪器等科技成长板块的机会。
广发创新驱动混合004119.jj广发创新驱动灵活配置混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年全球经济表现较弱，美国通胀持续高位，欧美普遍出现物价飞涨、普通民众生活质量持续下降的状况；AI技术获得重大突破，机器人、无人驾驶等技术持续推进；全球政治震荡加剧，俄乌冲突和中东局势持续演变，中美博弈持续，特朗普赢得美国大选，意味着美国政策将急剧调整，西方各主要国家政治上开始剧烈调整。中国经济继续保持韧性，其中三季度宏观政策出现重大拐点，房地产止跌企稳、扩大内需、化债、提振资本市场等一系列实质性措施极大提升了市场信心；美国继续使用关税政策，中国的应对冷静有效；汽车、新能源等产业全球竞争力进一步凸显，国产半导体技术取得明显进步，无人机、低空经济、AI技术等持续发展，科技领域的综合竞争力持续提升，中国制造正在走向“中国智造”。报告期内市场波动相对剧烈，高股息表现相对较好，成长风格在四季度有阶段性表现。报告期内本基金大类资产配置主要以权益为主，坚持价值复利原则，坚持自下而上的择股思路，坚持深度研究精选个股，主要配置方向是轻工、房地产链和高端制造业。
展望2025年，美国总统特朗普的政策出现重大调整，全球政治经济各方面均存在较大不确定性；各国政府政策空间越来越小，不稳定不确定因素在不断积累。对于2025年的国内经济，随着各项重大政策的持续落地，我们相信房地产有望止跌企稳，消费在政策刺激下出现回暖，科技发展有望保持强劲势头，高端制造业出口有望成为中国经济的重要引擎。半导体、人工智能、无人驾驶等技术的持续突破助推产业升级，中美博弈下我们依然稳步前行。 当前市场整体估值依然较低，我们对市场保持乐观态度。各行业龙头公司将会依靠其核心竞争力，持续提升市占率和盈利能力，具备较好的长期布局机会；高端制造持续发力，并将占据全球重要位置；房地产止跌企稳和扩大内需政策也会带来相关板块的投资机会。策略上本基金管理人将继续在消费、科技、出口等领域挖掘机会，保持敬畏之心，在控制好组合稳定性的前提下，努力为持有人创造更多收益。
广发创新驱动混合004119.jj广发创新驱动灵活配置混合型证券投资基金2024年中期报告
上半年全球经济平稳，美国在积极财政政策下各项经济数据增长较好，偏紧的货币政策对通货膨胀也起到了一定的压制作用，但通货膨胀问题依然严重；欧洲日本等经济体稳定增长、波澜不惊；海外股市和大宗商品相对表现较强；地缘政治继续动荡，俄乌和中东局势依然紧张，但有降温趋势。上半年中国经济稳定发展，稳定房地产市场的政策持续出台，出口表现相对较好，消费和投资相对偏弱；宏观政策保持定力，防风险、以稳为主，不搞大水漫灌，整体经济稳中有进，社会储蓄稳步增长。上半年市场先抑后扬，之后进入区间震荡。我们认为当前市场估值相对较低，权益资产已经具备较好配置价值；未来我们关注的重点方向包括各板块竞争优势明显、增长比较确定的价值龙头公司，有可能反转的房地产链、军工等领域的个股机会，以及中长期有较大发展空间、高技术含量、高壁垒的科技成长公司。本基金整体操作在一季度比较积极，二季度偏谨慎，操作上在坚持各行业价值龙头均衡配置的前提下，兼顾了成长配置。
展望下半年，我们认为半导体、低空经济、人工智能、机器人、无人驾驶、卫星通讯等方面的发展是大势所趋。本基金会逐步转向积极，在继续坚持均衡配置被低估的行业价值龙头的前提下，兼顾价值和成长的均衡配置；长期坚持价值成长的投资风格和自下而上的择股思路，坚持价值投资的复利理念，围绕具备核心竞争力和中长期成长空间、估值相对合理的公司进行投资。
广发创新驱动混合004119.jj广发创新驱动灵活配置混合型证券投资基金2024年第1季度报告
2024年一季度，中国经济温和复苏，房地产逐步寻底，出口表现相对较好，消费复苏相对偏弱，地方基建投资和私人投资相对偏弱；宏观政策温和发力，以稳为主，并未出台大的刺激政策；经济复苏正在演进。整体上政策层面维持托底思维，后续经济发展应该是以稳为主，防风险受到高度重视。我们认为房地产政策防风险特征明显，积极政策相对温和；经济温和稳定，社会储蓄稳步增长，消费稳定温和复苏；科技方面，国家层面积极作为，半导体、AI等领域进步显著，未来人工智能和算力领域会成为科技领域的重要着力点，人工智能、机器人、无人驾驶、卫星通讯等方面的发展是大势所趋，政策推出低空经济。一季度市场震荡较大，市场先触底再反弹，当前市场估值基本反映市场的谨慎预期，中国权益资产具备较好的配置价值。未来我们将继续重点关注三个方向：一是各板块竞争优势明显、增长比较确定的龙头公司；二是有可能反转的军工、房地产链、新能源等领域的个股机会；三是半导体、人工智能、机器人等科技赛道。本基金在后续操作中，整体策略中性偏积极。在坚持各行业龙头均衡配置的前提下，兼顾价值和成长的均衡配置；长期继续坚持价值成长的投资风格和自下而上的择股思路，坚持价值投资的复利理念，围绕具备核心竞争力和中长期成长空间、估值相对合理的公司进行投资。
广发创新驱动混合004119.jj广发创新驱动灵活配置混合型证券投资基金2023年年度报告
2023年全球经济相对平稳，美国采取货币紧缩和财政扩张配合的情况下，经济相对平稳，通胀冲高回落；全球经济延续弱势，人工智能等技术的发展让全球经济看到了新的端倪。2023年中国经济温和复苏，面对房地产市场调整，中国经济展现出强大韧性和内生动力。房地产充分调整为中国经济中长期健康发展奠定了较强基础，整体金融风险大幅下降；保交楼持续推进，房地产政策持续放松，中央财政持续发力；汽车、新能源等高端制造业蓬勃发展，消费有明显复苏；国产半导体技术持续发展，企业自主研发持续大幅投入，依靠科技引领产业发展的趋势日新月异，科技赋能制造业持续强化“中国制造”的竞争力并不断推升其高端化。但房地产市场调整还在持续，资产价格持续调整、消费内生增长动力尚待修复、企业家信心不足、地方财政趋紧、出生人口减少等问题依然存在。报告期内市场持续分化调整，高股息、低估值板块表现相对较好。2023年本基金大类资产配置主要以权益为主，坚持价值复利原则及自下而上的择股思路，深度研究精选个股，主要配置方向是消费、金融和新能源等。
展望2024年，美国通胀的持续性或将依然较高，欧洲经济或将持续疲弱，人工智能等新技术尚难产生积极作用；但人工智能、无人驾驶、新材料、新能源、机器人等新技术的突破已经看到曙光。对于2024年的国内经济，总体判断是稳中求进，房地产市场的企稳和各项维稳政策措施的持续出台，将为经济稳健增长奠定重要基础。房地产调整或已基本结束，相关金融风险的暴露也在政府可控范围内，二手房市场或将引领复苏；制造业能力持续提高，以新能源、汽车、家电为首的自主品牌出海日趋明显，竞争力从早期的成本、规模、产业集聚等优势，逐步走向工程师红利、科技研发等优势；半导体技术、人工智能技术的持续突破助推产业升级，中国从制造业大国走向强国；消费会平稳增长。政策方面，受限于整体杠杆的压制，大规模经济刺激可能较难实现。当前市场整体估值已经较低，2024年的市场机会或将大于风险，新能源车、军工、半导体、新材料、新技术等高端制造业和科技产业存在较好投资机会；各行业龙头公司将会依靠其核心竞争力，持续提升市占率和盈利能力，已经具备较好的长期布局机会。策略上本管理人将继续在科技、消费、新能源等领域挖掘机会，坚持价值投资理念，坚持复利原则，坚持个股深度研究，坚持自上而下组合管理和自下而上择股思维相结合的模式，保持敬畏之心，在控制好组合稳定性的前提下，努力为持有人创造更多收益。
广发创新驱动混合004119.jj广发创新驱动灵活配置混合型证券投资基金2023年第3季度报告
2023年三季度，全球地缘政治动荡不安，欧美通货膨胀压力依然较大，存在通胀长期化风险。全球性的高杠杆高通胀金融环境使得政府政策空间狭小，高美债利率和强势美元开始对全球金融经济体系产生破坏性压力。中国经济则温和复苏，政策温和发力，以稳为主。我们认为当前房地产政策会持续发力直到市场出现明显复苏迹象，城中村改造后期的力度会相机抉择；经济温和稳定，社会储蓄稳步增长，私人投资、消费和其他社会行为都会变得更加理性，消费恢复增长会是个波浪式发展、曲折式前进的过程；全球经济金融体系和社会的稳定性存在较大的不可测风险，这也许会对明年的出口形势造成一定影响；科技方面，华为的芯片技术突破是个重要拐点，意味着中国半导体产业取得了重大突破，未来人工智能和算力领域会成为大国竞争的重要着力点，人工智能和机器人的发展是大势所趋。三季度虽然有政策呵护，但A股市场依然弱势震荡下行，市场信心仍在恢复过程中。我们认为当前市场整体估值合理，未来我们会重点关注三个方向：一是各板块竞争优势明显、增长比较确定的龙头公司；二是有可能反转的医药、新能源行业重点公司；三是半导体、人工智能、机器人等科技赛道。本基金将在行业配置整体均衡的前提下，持续坚持价值投资的复利理念，围绕具备核心竞争力、估值相对合理的公司进行投资。
广发创新驱动混合004119.jj广发创新驱动灵活配置混合型证券投资基金2023年中期报告
上半年全球疫情结束，但局部冲突延续、欧美通货膨胀压力依然较大，同时全球性高杠杆高通胀金融环境使得各国政府政策空间较小，金融体系稳定性变差。上半年中国经济疫后自然复苏，政策保持定力，地方财政压力较大，房地产市场供求关系出现重大变化；出口持续承压，年轻人就业压力显现；经济复苏低于预期。在百年未有之大变局的背景下，半导体、数字经济、新材料、高端装备等产业补强预计是往后很长一段时间的主要工作。上半年A股市场表现出明显的结构化特征，AI和机器人相关板块持续活跃，而新能源、消费、医药等其他板块持续走弱，本基金保持了一定的权益仓位，我们认为目前市场整体估值相对合理，权益资产具备一定配置价值，重点关注内需经济和科技成长板块。
我们认为，当前中国经济正处于摆脱对房地产、基建等旧经济模式的依赖，形成高端制造、高科技产业等新增长引擎的关键转折阶段。房地产出清基本完成并逐步企稳，保交楼工作有望积极推进，化解债务风险；国内消费恢复较快增长可能仍需时间；出口预期较弱，欧美经济金融体系和社会稳定性存在不可测风险；科技方面，全球AI和机器人产业获得重要突破，且产业落地的可预期性较好，我们需要持续关注；中国的半导体等高端制造产业有望持续进步。本基金在后续操作中，维持行业配置整体均衡，侧重于内需经济，关注科技成长领域，个股配置继续偏好稳健增长、复利确定性较高的优质成长蓝筹；长期坚持对价值成长优质标的研究，坚持价值投资的复利理念，围绕具备核心竞争力、估值相对合理的公司进行投资。
广发创新驱动混合004119.jj广发创新驱动灵活配置混合型证券投资基金2023年第1季度报告
2023年一季度，疫情对全球经济的影响基本消失，俄乌冲突持续，但促和的声音在变多。欧美通货膨胀压力依然较大，持续紧缩的货币政策开始对欧美金融体系产生破坏性压力，长期低利率环境下形成的巨大低收益存量资产，使得欧美金融体系变得较为脆弱，高杠杆高通胀的金融环境让各国政府的货币政策抉择变得艰难，其长期性和危害性是可预见的。中国在年初经历疫情短期扰动后，疫情的负面影响基本消失，国内消费开始复苏；政策层面并未进行强刺激，经济更多依赖自然恢复；房地产政策持续发力，调控措施持续放松，房地产市场表现得到了明显修复；出口依然表现较弱。就2023年中国经济而言，我们认为以消费、房地产产业链为主的内需经济复苏较为确定，出口承压，欧美金融体系存在较大的不可测风险。一季度A股市场表现出明显的存量博弈和结构化特征，新一代AI技术的变化带动了软件、电子、半导体、传媒等板块表现较为活跃，而新能源、消费、医药等其他板块持续走弱。我们认为目前市场整体估值相对较低，权益资产配置价值较高，重点关注以消费、房地产链条为主的内需经济，同时持续挖掘科技成长领域的机会。本基金在后续操作中，将坚持行业配置整体均衡，侧重于内需经济，个股配置上将继续偏好稳健增长、复利确定性较高的优质成长蓝筹；继续坚持价值成长优质标的研究，持续坚持价值投资的复利理念，围绕具备核心竞争力、估值相对合理的公司进行投资。
广发创新驱动混合004119.jj广发创新驱动灵活配置混合型证券投资基金2022年年度报告
2022年，受俄乌冲突、能源价格高涨、通胀高企、美联储货币政策趋紧等多重因素影响，全球股市均出现了较大幅度调整。国内市场方面，疫情的反复对经济恢复造成一定扰动。2022年年末，受益于疫情政策调整，稳定的供应链使得出口一直保持相对较好态势；但消费行业和服务业持续受疫情干扰，大多数行业数据均出现了明显下滑；房地产政策做出调整，保交楼稳市场措施陆续出台，但房地产销售和土地出让情况依然低迷；政府出台了一系列稳经济措施，但依然无法改变整体经济相对低迷的态势，就业压力增大、消费者和企业家信心不足、地方财政趋紧等问题逐步凸显。报告期内万得全A指数下跌19%，沪深300下跌22%，储能、航空等板块表现相对较好，大部分行业和个股跌幅明显。报告期内，本基金大类资产配置以权益为主，坚持价值复利原则及自下而上的择股思路，坚持深度研究精选个股，主要配置方向是消费、制造业和新能源。
展望2023年，疫情对全球经济的影响预计会大幅趋弱，但在复杂的国际政治局面和趋弱的经济形势之下，全球面临较大的不确定性，无论是经济、金融形势，还是局部冲突等等，均存在不稳定因素。美国经济可能趋向于软着陆，欧洲经济可能相对企稳；全球贫富差距扩大、全球杠杆高企的本质性问题或将影响未来经济复苏的进程；科技和制度的创新对经济增长点的影响越来越大，人工智能、无人驾驶、新材料、新能源、机器人等新技术的研发和应用或将成为重要突破口。国内经济方面，我们预期经济复苏是以消费和科技为引擎。外部环境面临较多的不确定性，使得出口大概率趋弱，因此内需的增长变得更加重要。在2022年下半年疫情防控政策调整、房地产促进政策持续出台、消费刺激和基建项目开工积极的背景下，2023年国内经济有望出现恢复性增长；以消费为主要增长点的内需经济预计将持续向好，特别是受疫情冲击影响较大的餐饮、旅游、影视娱乐等服务性行业；但房地产市场依然低迷，地产产业链、地方基建等方面表现疲弱，对经济增长形成较大压力；受限于整体杠杆的压制，货币政策和财政政策回旋余地较小，因此大规模经济刺激较难实现。经济的中长期增长驱动力越来越依赖科技的进步。中国在光伏、新能源电池等领域取得了全球领先优势，但半导体、新材料、高级装备制造业、信创等领域的国产化则面临机遇和挑战并存的环境。我们对2023年市场的整体判断是偏乐观的，除了恢复较好的消费板块外，我们将持续关注光伏、新能源车、半导体、创新药等高端制造业和科技产业。投资策略上，管理人将继续在消费、新能源、家电、半导体等领域挖掘机会，坚持价值投资理念及复利原则，坚持个股深度研究，坚持自上而下的组合管理和自下而上的择股思维相结合的模式，保持敬畏之心，努力为持有人创造更多收益。