华安新泰利灵活配置混合A(003799) - 基金投资策略和运作

中国经济正在经历转型升级，从粗旷增速模式转变为提质经营模式，在发展新质生产力、核心技术国产化的背景下，本基金将尽可能选出产能优化、行业整合的胜出者。

24年初以来，系统性风险基本释放完毕，在政策环境温和、经济弱复苏情形下，优先选择经营稳定性和业绩确定性，而不是优先估值弹性，本基金将按照以下几个思路对基本面优异的个股进行布局。　　1）逆全球化的大环境下，保障安全的前提下，各国的产能本土化、制造业升级竞赛重启，国内制造业的低端过剩产能将被淘汰，未来制造业机会来自核心技术国产化和全球化出海。　　2）人工智能的出现，将带来产品技术和商业模式的双重颠覆，从而对社会生态变化产生乘数效应。AI浪潮推动初期，已经拉动科技周期触底回升，前期拉动硬件需求：包括算力、光模块、服务器、先进制程、AI载体等；AI基础逐步完善的过程中，必将出现解决需求痛点、高付费意愿的应用生态。　　3）伴随人口结构变化，医疗升级、银发经济等刚需行业。

展望2023年下半年，我们判断指数下跌空间很有限，本轮库存底、政策底已经出现，预期三季度经济环境改善、汇率趋于稳定，有利于经济的稳步回暖。22年下半年以来，市场整体维持轮动风格，去年四季度在疫情政策优化、地产政策密集出台的背景下，大消费和大金融板块表现突出，今年上半年在人工智能一系列事件刺激下，科技股相对强势。市场轮动表现的原因有两点：一是经济虽处于复苏阶段，但尚未传导到上市公司业绩，此轮经济周期的的强度还存在较大争议；二是之前热门赛道基本面出现反复，市场没有一致看好的方向。目前市场依然处于这种状态，未来随着稳增长政策力度加大，经济数据回暖，市场风格可能再次切换。我们目前对高科技和传统行业都将保持密切关注，落实到具体行业上，寻找景气度改善，且具备长期成长空间的行业，密切关注以下机会：1）经济转型调结构，我国经济从高速增长的扩产能时代，逐渐向高质量发展时代转型，重点关注自动化、数字化、智能化、国际化带来的各类机会；2）汽车及智能化，在国产汽车产品力提升的大背景下，整车、零部件、车用电子的国际认可度逐渐提升的机会；3）伴随经济环境逐渐转暖，经营能力提升、竞争格局改善、且估值处于底部的细分行业龙头。未来本基金将维持中性偏高仓位，采用均衡成长配置的策略，力求在控制回撤的情况下，取得较高投资收益。本基金将秉承稳健、专业的投资理念，勤勉尽责地维护持有人利益。

今年以来资本市场经历了美联储加息、国内疫情、大宗商品大幅波动等因素影响，A股市场也经历了大幅波动。展望2023年，我们判断指数下跌空间很有限，一是因为目前A股整体估值处于历史较低水平，相对其他大类资产具备较好的估值优势；二是国内经济处于触底回升阶段，在地产政策逐渐松绑，疫情政策有序放开的背景下，2023年经济将逐步回暖，年初货币政策和财政政策也有望维持相对宽松的水平，在此背景下，指数下跌空间有限。市场风格上，2023年上半年我们预计市场将均衡上涨，原因有三：一是2023年初经济仍处于底部，虽然政策已有宽松，但传导到经济数据仍需时间，消费、周期等行业暂时还缺乏数据支持，这些板块具备估值修复的空间，但进一步上涨则需要等待经济数据的验证；二是2023年初，信创、军工等行业有望在订单、政策等方面继续获得支持，增强市场对这些行业的信心；三是市场整体估值整体处于合理水平；二季度后，随着经济数据好转，价值板块业绩好转，价值股的相对收益有望显现，全年来看，我们看好部分景气度向上的成长行业，以及地产链和部分消费行业。落实到具体行业上，我们还是要寻找景气度向上，且具备长期成长空间的行业，2023年我们看好的几个方向：一是军工，相比其他成长板块，军工的业绩确定性更高，估值也具备一定优势；二是部分景气度向上的高端制造行业，如部分计算机子行业，油气装备等；三是地产及相关产业链行业，未来一段时期仍是稳增长政策密集落地的阶段，地产产业链具备配置价值。未来本基金将维持中性偏高仓位，采用均衡配置的策略，力求在控制回撤的情况下，取得较高投资收益。债券部分，流动性预计仍维持平稳，资金利率中枢有所上升，利率债长端或小幅走高，信用利差大幅走阔的风险不大。本基金将动态调整组合杠杆水平和久期，维持高信用等级策略。本基金将秉承稳健、专业的投资理念，勤勉尽责地维护持有人利益。

上半年资本市场经历了美联储加息、国内疫情、大宗商品大幅波动等因素影响，A股市场也经历了大幅波动。展望下半年，在国内政策相对宽松，整体估值合理的背景下，我们判断指数下跌空间有限，市场风格将趋于均衡。理由如下：一是稳增长政策逐渐向投资端传导，虽然短期内相关公司业绩难以迅速转好，但下半年有望观察到地产投资、社融等数据出现积极信号，有利于增强市场信心；二是成长股基于基本面和流动性改善双重逻辑，估值已经修复，后续走势还要看流动性宽松力度，考虑到外围市场和国内潜在的通胀压力，下半年流动性宽松幅度能否超预期仍有不确定性，因此下半年市场风格将趋于均衡；三是在经济总体平稳复苏，政策宽松的大背景下，市场风险偏好有望维持较高水平，预计中小市值板块存在较多的投资机会。落实到具体行业上，我们还是要寻找景气度向上，且具备长期成长空间的行业，下半年我们看好的几个方向：一是军工，相比其他成长板块，军工的业绩确定性更高，估值也具备一定优势；二是部分景气度向上的高端制造行业，如油气装备、部分新能源子行业等；三是地产及相关产业链行业，未来一段时期仍是稳增长政策密集落地的阶段，地产产业链仍具备配置价值。本基金未来预计权益部分将维持中性偏高仓位，均衡配置在消费、成长、地产链等板块，精选具备安全边际和长期成长空间的公司进行投资。债券部分，资金面可能在比较长的时间保持宽松，利率债收益率维持震荡，信用利差维持低位。本基金将动态调整组合杠杆水平和久期，维持高信用等级策略。本基金将秉承稳健、专业的投资理念，勤勉尽责地维护持有人利益。

受疫情影响，2020年全球经济都经受了较大打击。2021年全球疫情仍有反复，海外主要经济体央行都采取了较大力度刺激政策，在流动性宽裕的背景下，通胀等问题也开始显现。未来随着美国刺激政策逐步退出，大宗商品价格预计将维持在高位，但上涨幅度有限，通胀虽有压力但仍整体可控。2021年下半年以来，中国部分经济数据指标出现见顶回落，随着海外刺激政策逐步退出，国内出口预计将面临一定压力。未来稳增长政策有望逐步落地，地产投资预计短期仍有压力，2022年下半年有望逐步企稳。综合来看，国内经济增速开始温和向下。在此背景下，预计国内政策环境仍将维持相对宽松的格局。在经济承压，政策相对宽松的背景下，我们判断未来一段时间股票指数整体上涨空间有限，但结构性机会仍将层出不穷。短期内，受益政策宽松的地产链预计将持续反弹，中期看，当期业绩确定，长期空间又较大的成长性行业有望获得超额收益。2022年我们看好几个方向：一是当期景气度向上，具备长期发展空间，且估值相对合理的制造业公司，包括部分新能源、军工、高端装备等板块的龙头公司；二是受益维稳政策，前期跌幅较大的地产基建板块相关公司的估值修复；三是之前受损于疫情，未来随着疫情缓解，景气度回升的行业。2022年，我们仍将保持均衡配置的策略，在看好的几个板块间进行分散配置。另外将关注通胀、国内外政策对股市的影响，仓位上进行一定的控制。债券方面，预计货币市场利率继续围绕政策利率波动，整体中枢维持低位，利率债收益率预计全年区间震荡，高等级信用债跟随利率债波动。我们将动态调整组合杠杆水平和久期，维持高信用等级策略。本基金将秉承稳健、专业的投资理念，勤勉尽责地维护持有人利益。