兴业中短债债券(003430) - 基金投资策略和运作

报告期内，国内经济增速进一步趋缓，结构性通胀持续演绎，上游大宗上涨带动PPI创年内新高，而下游需求偏弱，尤其是猪价持续下跌，CPI保持低位， PPI和CPI剪刀差缺口扩大，通胀预期走强。为了缓解企业成本端压力，支持实体企业和实体经济发展，7月央行全面降准一次，债券收益率在7月份降准之后陡峭化下行，信用利差持续收窄至历史相对低位，8-9月债市进入了低位震荡，短端有所上行，长端低位震荡，信用利差略有修复。报告期内，组合资产配置以中高评级信用债为主，久期保持在中性偏短的水平，杠杆整体保持在中性偏积极的水平。

上半年债券市场收益率震荡下行。央行依然保持银行间流动性合理充裕，除1月末和6月初资金面超预期紧张外，其他时间基本保持相对宽松的态势。上半年基本呈现"稳货币+紧信用"的局面，货币政策稳中偏松，财政后移，社融增速回落至11%水平。短端资金利率DR007以央行7天OMO利率为中枢波动，1年期国股存单利率以MLF利率为中枢波动，长端10年期国债上行至3.28%附近后震荡回落至3.10%附近。组合在报告期维持较低久期和杠杆水平，并严控信用风险和流动性风险。

一季度债券市场偏震荡。1月中旬央行缩量开展MLF操作、资金面边际收紧，利率震荡上行，2-3月份资金面维持宽松，央行等量续作MLF，利率震荡下行。短端资金利率DR007以央行7天OMO利率为中枢波动，1年期国股存单利率以MLF利率为中枢波动，长端10年期国债上行至3.28%附近后回落至3.20%附近。组合在本季度维持较低久期和杠杆水平，并严控信用风险和流动性风险。

2020年是不平凡的一年，突如其来的疫情主导全年债券市场的走势，债券利率走出深"V"行情。2020年债市行情主要分为三段：（1）1-4月：突发疫情、货币宽松、财政加码，债市收益率大幅回落。（2）5-11月：国内疫情得到较好控制、经济基本面超预期复苏，货币政策转向中性，债市持续调整。（3）11月下旬-12月：中央经济工作会议指出政策不急转弯，永煤违约后，央行主动维稳市场，引导资金利率下行，10年国债利率从3.35%高位重回3.10%附近。报告期内，本基金在控制流动性风险、利率风险、信用风险和合规风险的前提下，通过深入分析货币政策和资金利率变化，捕捉资产配置及交易机会、灵活运用杠杆策略，为组合获取较为良好的稳定收益。具体运作上，3-4月份在全年利率低点逐步降低久期和杠杆，有序获利了结；在5-10月进行防守性操作，主要滚动配置3个月内到期资产，在11-12月主要为产品转型做准备，合理安排资产变现，应对负债端变化，规避各种风险。本产品已经于2020年12月15日正式转型为"兴业中短债债券型基金"。

报告期内，银行间资金面总体维持宽松，局部时点资金出现临时性紧张。短端资金利率DR007基本围绕央行7天OMO利率平稳运行，1年期国股存单利率上行至MLF利率上方。组合在本季度维持较低平均剩余期限和杠杆水平，控制偏离度，并严控信用风险和流动性风险，做好资产负债管理，获取骑乘收益和套息收益。短期内货币政策大概率还是会保持银行间流动性合理充裕，但仍需要警惕杠杆风险。下一阶段，将继续管理好流动性风险、信用风险和再投资风险，增强组合操作灵活性，做好流动性、安全性和收益性的平衡。

上半年货币市场利率先下后上。受疫情冲击，央行货币政策年初宽松程度增大，利率下行幅度较大，后随着国内疫情被逐步控制，央行货币政策逐渐回归正常，利率水平明显回调