招商丰德灵活C(003001) - 基金投资策略和运作

2021年1季度，国内经济向好趋势不改，疫情在个别区域有所反复，但整体对经济的影响可控。从金融数据可以很明确的看到实体经济的需求旺盛，银行提前放贷的意愿也较强。目前已经公布的数据我们可以看到，生产端依然很亮眼，工业增加值虽因基数导致同比数据较高，但环比的数据也依然不错。投资在淡季依然保持了较好的环比增速，地产数据持续超预期，出口受海外需求影响继续保持高增长。相对来说，消费数据的改善较为缓慢，消费本身就会滞后经济的复苏，需要先观察到收入的改善。整体一季度央行维持了稳健的货币政策，在春节前提供充足的流动性，并在节后进行回笼。从资金利率来看，一月份偏紧，二月份以后回到中性水平，央行在经济向好的情况下不会再继续提供给市场多余的流动性，反而会把防风险、控杠杆放在靠前的位置。市场回顾：1季度债券市场先上后下，1月底2月初受经济复苏及美债收益率上行的影响，利率有一波上行，但3月有所回落。1季度股票市场分化严重，白马股先上后下，整体回调较多，而低估值个股在春节后迎来估值修复的行情。截至季度末，上证综指录得0.90%的跌幅，创业板下跌7.00%。基金操作回顾：2021年1季度，我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。权益仓位降至低位，在结构上有一定调整。

2020年A股市场震荡后显著上行，结构性机会较多，呈现出“牛市”中期的特征。在符合基金合同的前提下，自下而上精选“好生意”公司（即净利润率高，经营“护城河”宽、业绩可持续性强），在可接受的估值范围内买入持有，享受业绩的回报。2020年的债券呈现震荡行情，整体经济逐步走出疫情冲击，宏观政策友好，外部贸易环境一波三折，所以2020年整体仍然控制信用风险，中等久期，票息为王。

在符合基金合同的前提下，自下而上精选"好生意"公司（即净利润率高，经营“护城河”宽、业绩可持续性强、资产负债表干净），在可接受的估值范围内买入持有，享受组合配置带来的持续业绩回报。2020年三季度，由于国内疫情影响逐步消除、社会活动逐步恢复正常、海外疫情度过一次爆发阶段、全球主要央行极度宽松政策出现边际变化等诸多因素作用，市场呈现先扬后抑。投资上我们将更加积极地去拥抱好的公司，相对淡化行业。组合管理方面会坚持自下而上逐个精选“好生意”公司，在估值合理、低估的前提下，坚持买入持有。维持淡化行业配置，专注精选个股的投资思路。债券配置方面，随着可转（交）债品种的套利机会不断出现，我们会灵活增加对可（交）转债品种的投资布局。

2020年上半年A股市场震荡上行，结构性分化凸显，呈现出欣欣向荣的市场特征。在符合基金合同的前提下，自下而上精选"好生意"公司（即净利润率高，经营“护城河”宽、业绩可持续性强），在可接受的估值范围内买入持有，享受业绩的回报。同时适当布局正股业绩优秀的可转债或可交换债来增强未来的收益。2020年上半年债券市场震荡加大，宏观政策整体友好，内外部经济一波三折，所以2020年上半年整体操作仍然控制信用风险，中等久期，票息为王。