泰信行业精选混合C(002583) - 基金投资策略和运作

本报告期内，我们的基金继续重点配置于传媒游戏、创新药、电子等方向。传媒游戏行业是我们基金长期重点配置的方向。一方面，传媒领域不少子行业受益于AI技术的不断进步，实现了成本降低与创新加速，如游戏、动漫制作、精准营销。从国内外行业实践来看，今年以来AI技术已被证明能持续贡献生产力，这一点在游戏等应用领域尤为突出，另一方面，传媒行业中不少子领域是当前快速增长的新消费代表，如短剧、潮玩等，投资机会持续涌现。此外，我们也继续看好创新药、电子等科技属性方向的投资机会。我们的基金将持续寻找具备投资机会的行业进行布局，努力为持有人创造收益。

本报告期内，我们的基金积极精选具备投资机会的优势行业和个股进行布局，重点配置于传媒游戏、医药、电子、机器人等方向，基金在二季度取得了较好的收益。传媒游戏行业是我们认为今年机会丰富的板块。一方面，传媒领域不少子行业受益于 AI 技术的不断进步，实现了成本降低与创新加速。从国内外行业实践来看，今年以来 AI 技术已被证明能持续贡献生产力，这一点在游戏等应用领域尤为突出；另一方面，传媒行业中不少子领域是当前快速增长的新消费代表（如潮玩等），投资机会持续涌现。此外，我们认为创新药的机会依然是发展中早期阶段，虽然三季度经历了一定的调整，但产业趋势方向明确，依然是值得重点配置的方向。此外机器人、半导体等代表未来产业趋势的方向我们也在三季度积极布局。我们的基金将持续寻找具备投资机会的行业进行布局，努力为持有人创造收益。

本报告期内，市场震荡上行。年初，以DeepSeek，宇树科技为代表的一系列科技公司取得突破，这极大地提振了资本市场的信心。市场在四月份受外部冲击短期调整后，以较快的速度收复了跌幅。回顾整个上半年，市场呈现轮动较快，局部热点不断的特征。　　本报告期内，本产品采用均衡配置的思路，重点布局低PB，高分红品种，同时兼顾了消费、科技与周期类，并随着市场风格的快速变化进行了波段操作。

本季度A股市场在以deepseek为代表的科技创新突破与经济内生修复的双重驱动下，呈现指数总体表现平稳，投资热点“多点开花”的态势。以人形机器人、国产大模型算力、创新药为代表的科技板块在技术迭代与国产替代逻辑下估值重塑；另一方面，以港股市场消费股为代表的新兴消费在业绩快速增长和低估值的背景下迎来“戴维斯双击”，表现亮眼。本季度我们的基金加大对医药行业的配置。从行业比较精选的角度，医药经历了过去三年的调整，公募持仓占比低。即使从业绩角度看基本面数据还没有看到反转的迹象，但从政策反转的角度，医药是政策反转可能最大的行业之一。今年以来医药行业尤其是药品行业在政策上迎来了多重转向。一方面是传统化学药的集采政策进行了调整，更有利于竞争格局的维持和价格的维护；另一方面代表行业未来发展方向的创新药更是迎来了多重的积极变化，一是对外迎来了新的海外发展模式，通过合作授权的方式真正可能把产品卖到市场空间更大的海外，二是对内我们国家自上而下层面在积极的为创新药增加支付方进行探索，三是在提倡高质量创新的背景下，药企研发思路转向，敢于向更难的高质量创新药方向探索，带动中国创新药整体向更高质量的方向输出更多的产品，底层资产质量提高。我们认为医药在过去两年没有体现出的必选消费的避险属性，可能的原因一是本身在政策调整期，二是市场有明确业绩更好的科技板块可以选择。我们认为医药今年应该能体现出比去年更好的避险属性。我们将积极配置有好品种的创新药公司、预期扭转的低估值传统制药大厂、业绩今年稳定且有持续增长的中药及消费医疗等子板块。

2024 年，中国资本市场在复杂的经济环境与政策调整中砥砺前行。年初，市场受宏观经济预期与盈利担忧的双重影响，情绪较为低迷，市场出现明显回调，陷入长时间的筑底阶段。随后，国家一系列提振资本市场的政策接连出台，市场信心重塑，短期强势反弹，虽后续重回震荡，但长期向好的大方向始终未变。2024年本基金延续一贯的配置思路，以传媒为核心板块，配置了影视、游戏、出版、AI相关的软件及硬件等方向。2024 年 A 股传媒板块的投资遇到了比较多的波折。宏观经济环境与产品供给等因素，给板块带来不小压力。影视院线因优质内容匮乏，票房表现欠佳，收入明显下滑；出版受所得税政策变动影响，利润也受到拖累；国九条的退市政策也给小公司较多的传媒板块比较多的打击。但板块也有诸多亮点。游戏板块凭借新游戏周期开启以及AI开拓新游戏品类、出海业务的发展，展现出强大韧性，实现营收增长；短剧、谷子经济等新经济的兴起也给传媒板块带来了新的发展方向和活力。AI技术的突破更是给传媒不少子板块如广告营销、游戏、动画等带来了更广阔的想象力，板块热点不断。

2024年三季度A股市场经历了跌宕起伏的变化。9月下旬，在央行宣布的一系列重大金融利好政策以及政治局会议释放的积极经济信号刺激下，从年初持续到9月中下旬的极度悲观情绪得到扭转，国内外对中国经济的未来预期从极度悲观转向乐观，全球中国资产出现持续暴涨。我们认为，政策在一周内彻底扭转市场对中国资产的看法，这是非常振奋人心的。按照相关会议精神，后续财政加大支出值得期待，并且更重要的是，国家各部门对目标的支持是持续的，不达目标不罢休。我们有信心在政策的持续支持下，在不久的将来，有较大机会观察到企业家和地方政府的积极性提升，企业盈利能力恢复，居民消费信心恢复，同时促进产业升级，经济在更高质量的维度重新启动增长。我们看好权益类资产，尤其是符合未来新质生产力发展方向的成长股的投资机会。　　本基金延续一贯的配置思路，围绕AI 科技产业趋势和底部反转产业展开布局，以传媒为核心版块，配置了影视、游戏、出版、AI 手机产业链、卫星板块上，我们配置了有色、医药及科技等。我们相信随着政策持续发力，经济和消费增速有望复苏，传媒类消费有望触底反弹。叠加全球AI科技发展的趋势，随着AI发展升级的消费电子以及新AI应用未来将层出不穷。传媒类企业将很好的受益于AI技术应用，后续的投资机会会非常丰富。鉴于本轮行情轮动较快，行情发散较快的特点，我们加大了卫星板块的配置占比，争取更加全面的参与本轮行情。

回顾2024年上半年，国内诸如地产刺激政策等稳增长的措施持续不断地推出，经济企稳复苏的可能性进一步提升。国九条的推出，虽然阶段性地给市场带来了波动，尤其是小微盘上市公司下跌显著。但从中长期来看，中国股票市场首次有契机出清一批低质量公司，催生一批真正意义上的蓝筹公司，提高投资者持股的分红收益率，为长期稳定的投资营造更优良的市场环境。当前阶段性市场的下跌，也为我们探寻底部反转资产创造了更有利的条件。与此同时，我们依然持续看好科技革命领域中 AI 带来的投资机遇。今年上半年，AI 人工智能的产业趋势进一步发展并得到确认，国内外互联网巨头不断优化大模型的能力与可用性，算力需求持续攀升。6 月苹果发布的 AI 手机端侧 AI 助手模式获得市场认可。这不仅因技术创新可能引发苹果手机及后续安卓手机的换机潮，扭转手机产业多年因缺乏创新而增长乏力的态势，带动相关产业链的增长，同时也为 AI 大模型的进步在应用端加快进化提供了可能性。苹果的 AI 手机系统上线后，大概率能让更多大众感受到 AI 科技革命给生活生产带来的变化，爆款应用很可能会加速涌现，相关应用领域的投资机会会不断涌现。本基金延续一贯的配置思路，围绕 AI 科技产业趋势和底部反转产业展开布局，配置了影视、AIGC、游戏、广电、出版、AI 手机产业链及有色板块等。

报告期内上证综指略有上涨，创业板指略有下跌，本基金对股市一直长期看好，因此长期维持对股票的高仓位配置。　　随着国内经济的稳增长措施加码落地实施，市场对中国经济的结构性问题有了充分认知，房地产和城投债的风险正在释放，投资者信心逐步恢复。短期经济有结构性亮点，比如春节和清明节的消费，1-2月份的出口，未来货币政策和社融信贷都可能好于预期。一些新产业趋势正在酝酿，比如智能驾驶、华为链、苹果MR、人工智能和低空经济等。其中人工智能板块发展趋势尤为明晰，近期文生音乐也开始步入商用阶段，市场等待产业界推出新的AI应用，后续可能出现文生真人视频的模型商用，中国企业也有很多可喜的进展。本基金配置了影视、元宇宙、AIGC、游戏、广电、机器人和医药等板块，兑现了部分高估的品种，开启本年度第一次分红，及时回报持有人。

报告期内上证综指略有下跌，创业板指下跌近20%，本基金对股市一直长期看好，因此长期维持对股票的高仓位配置。　　虽然房地产和城投债的问题没有完全解决，但是随着国内经济的稳增长措施加码落地实施，市场对中国经济的结构性问题也有了充分认知，投资者信心逐步恢复。市场出现了一些新产业趋势，比如智能驾驶、华为链、苹果MR和人工智能等。其中人工智能板块发展趋势尤为明显，2023年上半年主要是大模型在文生文和文生图领域实现商用，最近实现了文生动画视频模型的商用。市场等待产业界推出新的AI应用，后续可能出现文生真人视频的模型商用。本基金配置了影视、元宇宙、AIGC、游戏、机器人、广电、营销、医药和国外旅游等板块，在几次高点兑现了部分高估的品种，取得了一定收益，全年分红5次，及时回报了持有人。

报告期内上证综指震荡下跌，创业板指震荡下跌，本基金对股市一直长期看好，因此长期维持对股票的高仓位配置。　　随着消费的逐步复苏，过去三年的受损行业如传媒和文旅等行业走出向上行情，其中文旅板块特别是涉及到国内业务的公司，基本都已经恢复到2019年的水平，国际业务仍在缓慢恢复中。传媒板块中涉及国内消费如影视等公司业绩也恢复到了2019年。前期大涨的人工智能板块，整体出现了一定调整，市场等待产业界推出新的AI应用。本基金配置了影视、元宇宙、AIGC、游戏、机器人、医药和国外旅游等板块，兑现了部分高估的品种，取得了一定收益，并及时分红回报了投资者。

报告期内上证综指略有上涨，创业板指略有下跌，本基金对股市一直长期看好，因此长期维持对股票的高仓位配置。　　随着消费的逐步复苏，过去三年的受损行业如传媒和文旅等行业走出向上行情，本基金在上述困境反转板块的仓位保持稳定，同时也配置了元宇宙、AIGC、影视、游戏和ChatGPT等新技术驱动的板块，随着春节后AI人工智能在市场上的兴起，本基金也取得了一定收益，并及时分红回报了投资者。

报告期内上证综指、中小综指和创业板指上涨，本基金对股市一直长期看好，因此长期维持对股票的高仓位配置。　　随着房地产政策的放松，房地产各项数据出现好转，消费也在逐步复苏，过去三年的受损行业如传媒和文旅等行业走出向上行情，本基金在上述板块的仓位保持稳定，同时也配置了元宇宙、AIGC和ChatGPT等新技术驱动的板块，随着春节后AI人工智能在市场上的兴起，本基金也取得了一定收益。