长盛医疗量化股票A(002300) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，本产品依然维持创新药+研发服务和部分化学制药为重点配置方向。受益于国内投融资的改善，医疗研发早期阶段出现折扣收窄、实验动物价格大幅上涨的现象，印证了创新药产业趋势带来了实质性的产业链利润改善。创新药及产业链经过了4-6个月的修正，预计将在26年开年继续为投资者带来较好的投资收益。

2025年三季度，本产品依然维持创新药+研发服务和部分化学制药为重点配置方向。创新药方向的资金持续流出给净值在本季度造成了一定的压力。我们依然坚持创新药产业浪潮仍未结束的判断。创新药产业链伴随着全球医药投融资数据的持续改善，医药研发服务产业链的公司业绩已经进入新一轮上涨周期。年底包括基药目录、商保目录、医保政策调整等的行业政策开始密集落地，创新药械的产业支持政策进入到落地期。未来我们继续看好创新药以及创新药研发服务这一方向。整体的政策环境趋暖、全市场医药行业配置比例不高，行业机会大于风险。未来组合持续在创新药和创新药上游产业链、化药、中药中深挖个股，积极寻找投资机会。

2025年上半年，申万一级行业指数涨幅排名中，生物医药行业录得7.2%，排名第10，和24年全年倒数的情况改善明显，其中尤其以港股创新药的涨幅巨大，半年内港股创新药指数涨幅接近60%。　　回溯2024年，医药行业面临国内医保控费和海外出海受阻的双重压力。2025年出海成为了行业内唯一主线。从产业趋势看，中国医药企业整体出海交易数量从2015年的5笔增加至2024年的94笔，交易金额从5亿美元增加至519亿美元（首付款41亿美元）。不论是交易数量还是交易金额，都达到全球医药交易的30%。并且以总金额超过10亿美元的重磅金额来计算，中国企业出海的交易数量也占到30%比例。中国医药企业的创新能力得到集中体现。　　报告期内，产品主要围绕A股医药产业链进行布局。二季度做了一定的分散，减持了部分创新药标的，增加部分高值耗材和中药的配置。但是从产业趋势看，国内创新药及创新药产业链的产业浪潮仍在进行中，产业链中业绩增速快或者出海预期确定的标的会选择在调整中继续增加配置。

2025年一季度，本产品依然维持创新药+研发服务和部分化学制药为重点配置方向。创新药的个股选择贡献了组合的主要净值增长。全球医药投融资数据自24年开始持续改善，至今已经持续一年的时间，部分公司的业绩拐点已经提前出现。国内创新药支持政策自24年下半年开始密集落地，尤其以商保制度完善和商保支付创新为重要标志，中国的创新药行业迎来了黄金发展期。未来我们继续看好创新药以及创新药研发服务这一方向。同时相关公司短期涨幅过大，导致股价透支基本面过多的风险也需要关注。总体来看，医药行业进入到新一轮周期的起点，整体的政策环境趋暖、全市场医药行业配置比例不高，行业机会大于风险。未来组合持续在创新药和创新药上游产业链、化药、中药中深挖个股，积极寻找投资机会。

2024年是医药行业面临“外忧内患”最集中的一年。外部由于年初地缘冲突导致对医药个别公司的制裁担忧升温，板块出海逻辑受到挑战。下半年由于国内医保支付压力巨大，集采持续扩面升级，导致下半年市场期待的基本面同比增长未达预期。板块面临巨大的估值和业绩双杀压力。24年年中开始管理组合，之后调整组合方向，主要在创新药、原料药、医药研发外包服务、化药等方向进行重点布局。个股主要采用自下而上进行左侧提前配置。

2024年三季度，上证指数在最后几天迎来了久违的拐点，整体市场成交量急剧放大，指数波动剧烈。市场自身经历了长期调整，有着极强的修复动力，这是此次反弹的重要背景之一。部分行业板块在9月18日之前已经处于过去10年较为极致的低分位数位置，甚至低于2月初的这一水平。同时，国内政策开始转向，从资本市场政策到货币政策再到财政政策，政策刺激力度逐步加大，并且市场相信未来的政策力度也不会放松，直到经济走出通缩阴影。　　宏观经济改善对于医药行业的政策压力会有明显的好转。在此背景下，本产品主要聚焦在创新药、创新器械领域进行布局。本产品三季度主要持仓方向为创新药、原料药以及部分医疗设备和器械。

2024年上半年医疗行业整体表现在一级行业中比较偏弱，经过半年的行业波动，医疗行业大致回到2024年春节前后附近的位置，医疗行业自由流通市值和电子等按行业拉开差距，全行业大市值公司数量逐渐萎缩。　　量化医疗基金根据高质量发展和耐心资本相结合的原则，按照行业价值投资的策略，积极寻找符合医疗价值投资的标的，另外按照内循环和外循环的原则，将医疗产业划分成为具有外循环为主特征的创新药，以及内循环为主的传统主流药两个划分和研究投资方法，根据不同分类特征对应不同研究和数据分析方法，调整组合取得一定的相对收益。

2024年一季度，国内股市春节前发生大幅度调整，医药行业与市场整体相比，走势偏弱，春节之后市场发生一定幅度反弹，全市场成交逐渐活跃，日成交金额经常达到一万亿元以上，人工智能行业股票表现极其活跃，医药依然比较偏弱，行业内部一些大市值公司受到一些外部因素困扰，引起市场以及投资机构对这些公司的未来业绩以及估值定价的预期变化。　　医疗量化基金2024年一季度继续从供给端研究医疗行业的基本面变化，利用数据梳理医药之间的细分投资机会，在204年春节之前的市场波动中，控制了组合的回撤风险，并在随后的市场的反弹中取得了一定收益。　　国内的医药行业目前看从可以分为创新药和主流药两个市场维度和分析框架，对应不同的宏观逻辑，在其中的细分领域精耕细作未来预期都有可以期待的投资收获。　　医疗量化基金净继续按照老龄化长寿化需求前提下，供给弹性变化设计管理组合为持有人提供中长期稳定回报。

2023年中信医药指数和沪深300指数全年趋势类似，2023年录得下跌阴线，连续三年下跌。　　医药行业2023年来到后疫情时代，全社会恢复正常生活工作，医疗行业医院诊疗基本恢复正常，但是整体行业开始归还疫情时代的各种欠账。二季度创新药迎来一波反弹，但是无法抵御医疗行业全行业的集采和整顿带来的行业调整，虽然有阶段性热点和波段行情，全年还是以下跌告终。　　从2023年二季度开始管理医疗基金以来，积极进行医疗行业专业研究，把宏观背景和微观公司相结合，利用主动管理和量化相结合的策略管理基金，积极梳理调整组合，降低基金仓位整体百分比，调整二、三级行业配置比例，降低短期亏损缺乏长期前景的公司比例，提高低估值医药行业公司配置比例，规避了一定的行业调整风险。

2023年三季度，国内医药指数处于大幅度波动状态，整个季度呈现探底回升状态，涨跌幅度基本持平。三季度前期行业指数大幅度波动的主要原因是行业治理整顿影响市场对医药行业整体行业业绩预估和估值水平甚至是估值体系的的预期变化。三季度后期市场通过下跌已经消化上述的预期变化，医药行业指数基于减肥药等热点出现一定的反弹 。　　基于医药行业的行业基本面可能引起的业绩和估值体系变化，医疗基金积极研究医药按行业的宏观基本面变化，通过数据研究分析业务机构、费用比例等细分数据因素，对应相关具体个股，在控制组合整体仓位比例的情况下，积极根据数据分析调整组合，在三季度后期的医药行业反弹中取得一定的相对收益，本基金期待继续通过组合的整体收益为持有人提供长期稳定回报。

2023年以来，国内经济进入后疫情时代，作为疫情时代活跃的医疗行业，表现比较平淡，医药行业日均成交占比明显落后于医疗行业流通市值占比。从2023年第二季度管理医疗基金以来，逐步对组合进行调整，首先降低组合整体股票仓位比例，其次降低组合重仓持股比例，最后降低创新药比例，适度提高中药占组合比例，从数据模拟效果看取得组合一定程度相对收益。

宏观方面，一季度，国内的宏观因素的重点是全国各地陆续经过疫情防控政策的调整之后，经济开始恢复。国际方面，形式错综复杂，俄乌冲突持续进一步加剧了地缘政治、大宗商品走势、全球通胀预期等方面的不确定性。同时美联储加息缩表的可能在23年达到阶段性高点对市场情绪影响显著，海外汇率波动成为影响市场的重要因素，北上资金在一季度前期大幅度涌入。企业盈利方面，疫情防控政策转变在一定程度上也给工业生产带来了一定的冲击。在经济复苏预期以及国内的流动性较为宽裕的情况下，市场信心有所提升，尽管依然是震荡市场，但是不少行业在一季度走势较好。医疗行业延续了自去年三季度末开始的反弹，行业基本面改善明显的创新药板块、中药板块走势最为强劲。我们认为经过了长时间的政策摸索和调整，包含创新药、中药、转型的仿制药企业等整个广义的创新制药行业都迎来了行业政策、竞争格局、企业盈利状况等全新的局面，这将成为未来医药行业的主要投资线索。　　报告期内，本基金根据大的医疗行业中不同子行业的景气度的差别，重点配置了创新药、中药、仿制药等子行业。仓位方面，考虑市场对于医疗行业中长期的景气度较高，短期市场情绪的波动并不改变医疗行业的中长期投资逻辑，本基金一季度大部分时间保持了中高仓位，同时积极利用下跌进行调仓，同时淘汰部分在经济相对较弱的情况下短期景气度较难向上的细分子行业。