国都创新驱动(002020) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
国都创新驱动002020.jj国都创新驱动灵活配置混合型证券投资基金2025年第四季度报告 
2025年四季度，国内经济层面总体运行平稳。值得注意的是，政策端扩大内需的决心非常坚定，“反内卷”等配套政策的持续落地，给投资者带来了信心。同期，中美贸易摩擦逐步缓和，市场对于美国贸易政策引发的全球经济风险担忧有所缓解。上述因素共同作用，显著提振了市场风险偏好。 报告期内，随着三季报披露完成，市场将进入较长时间的业绩空窗期。叠加三季度已经积累了较大涨幅，市场迎来了震荡。本产品布局的高景气行业也随着市场的震荡，股价有所波动，但总体处于可控的态势。 短期来看，当前国内货币与财政政策延续宽松基调，尽管宏观经济修复仍需一定时间，但强政策预期与充裕流动性形成共振，使得我们对2026年A股市场表现持乐观态度。行业维度，在“中国资产重新定价”的投资范式下，我们判断2026年科技板块仍是贯穿全年的核心主线之一。其中，AI、芯片、商业航天、智能驾驶、人形机器人、固态电池、可控核聚变等方向，将持续成为我们重点聚焦的领域。
国都创新驱动002020.jj国都创新驱动灵活配置混合型证券投资基金2025年第三季度报告
报告期内，宏观经济总体平稳运行，中美关税问题逐步缓和。以AI、国产芯片、固态电池等产业链为代表的科技行业表现亮眼。本产品贴合产业趋势，布局了相关的行业，取得了较好的结果。值得注意的是，国庆假期后本已缓和的中美关税问题再起波澜。对比，我们认为中美在当前时点直接脱钩对于双方并不是合适的选项，通过谈判达成共识对于双方而言利大于弊。因此，我们对中美关税问题的再度缓和持乐观态度。总的来说，中国当前仍保持相对宽松的货币政策和财政政策，未来市场风险偏好有望进一步提振。强政策预期叠加宽松的流动性，使得我们对于四季度A股市场的表现充满信心。 行业方面，在“中国资产重新定价”的投资范式下，我们认为科技板块仍然是今年最重要的主线之一。其中对于AI、芯片、固态电池、人形机器人、可控核聚变、商业航天、智能驾驶等新兴科技领域，我们继续保持高度关注。
国都创新驱动002020.jj国都创新驱动灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
上半年国内经济表现良好，GDP同比增长5.3%。其中，出口方面有较大贡献。但是，“抢出口”之后，下半年出口数据是否仍然表现良好，需要进一步观察和跟踪。 中美关于关税问题引发的“冲突”暂时告一段落，特朗普政府对华经济态度有望改善，中美商贸合作谈判重新形成新的共识，对下半年A股市场是有利的。 中国实行相对宽松的货币政策，虽然宏观经济的改善仍需时间，但短期内不论是政策层面还是资金层面，都有望助力A股市场。 报告期内本基金维持了较高仓位，未来将继续聚焦高质量的中国资产，尤其是以创新为驱动力的核心资产。在此基础之上选择具有良好投资性价比的公司进行配置，争取获得更好的投资回报。
尽管当前宏观经济仍有一定压力，但是在长期维度上，我们对中国经济的前景非常乐观。这份信心源于中国企业的发展所展现出的韧性。 在产业结构转型的大背景下，各种各样的外部条件的约束，并未迟滞中国企业的高质量发展的进程，各行各业的“Deepseek”式创新成果正持续涌现。尤其是一些新兴产业凭借持续的创新，创造出了新的需求增量。而传统行业则通过“反内卷”式改革优化供给格局，二者共同为经济高质量发展注入强劲动力，这也为中国资产的价值重估提供了坚实支撑。基于此，我们对下半年A 股市场的整体行情持乐观预期。 从中期维度看，在技术迭代加速与政策扶持加码的双重驱动下，科技板块依旧是贯穿全年的核心主线之一，我们将持续予以高度关注和重点布局。
国都创新驱动002020.jj国都创新驱动灵活配置混合型证券投资基金2025年第一季度报告
报告期内，我国科技创新成果令全球瞩目，尤其是以DeepSeek模型和宇树机器人为代表的中国先进科技产品的面世，对A股科技板块产生了重大提振作用，极大振奋了市场信心。我国在文化娱乐、军工科技等方面的重大突破，也让全球资本对中国技术和中国文化有了新的认知。与此同时，美国在特朗普再次入主白宫后，出台全面征收关税的政策，扰动全球金融市场大幅震荡。在海外市场衰退风险陡然加剧的情况下，各方资金也在重新审视A股和港股的投资价值，全球股市在此期间出现了“东升西降”的现象。在一季度，我们继续重点配置人形机器人、AI大模型、算力芯片等先进技术领域，净值实现较快的修复。三月中旬以来，科技板块由于前期涨幅较大而出现阶段性回调，我们也针对性地调整持仓结构和仓位比例以规避部分回撤。我们认为在二季度，科技板块仍可能会进行一段时间的调整。但纵观全年，在技术不断迭代升级和政府扶持政策不断推出的背景下，我们认为科技板块仍然是今年最重要的主线之一。
国都创新驱动002020.jj国都创新驱动灵活配置混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年，我国经济在消费、投资和出口三方面展现出多元化的发展态势。传统经济领域面临一定挑战，而新兴科技领域则成为推动经济增长的新动力。尽管2024年消费总额有所增长，但增速放缓，受到经济复苏节奏和消费者收入增速放缓的影响，传统消费品的销售增长乏力。特别是在一线城市，消费持续走弱，对餐饮、食品饮料等相关行业产生了较大影响。然而，新兴消费领域表现亮眼，在智能化和电动化的趋势下，新能源汽车销量显著增长，反映出市场对新技术产品的强烈需求。 在投资方面，我国政府继续加大政策支持力度，重点扶持人工智能算力、人形机器人和低空经济等快速崛起的高新产业，各省市纷纷出台相关政策，明确发展目标，推动这些产业的高质量发展。同时，新兴市场和新兴产品的出口表现良好，例如新能源汽车和无人机等高科技产品的出口增长显著，而人民币对美元汇率的小幅下降也有助于提升出口企业的竞争力。此外，企业积极拓展海外市场，加速设立海外子公司，进一步扩大国际市场份额。 在这种背景下，2024年A股呈现出前低后高的走势。前三季度市场受悲观情绪影响，成长股尤其是科技板块经历了较长时间的下跌。至9月下旬，央行和各部委出台了一系列重磅利好政策，包括降低存款准备金率、政策利率，降低存量房贷利率，推动中长期资金入市等。这些政策不仅释放了金融支持经济高质量发展的强烈信号，也为A股市场的强势表现提供了坚实的政策支撑。在这一阶段，科技创新板块进入了快速修复的行情，特别是人工智能、算力芯片、人形机器人等高科技产业取得了较大涨幅。 2024年，本基金继续投向科技创新板块。尽管在二、三季度受到科技板块下跌的影响而回撤幅度较大，但在9月底后，随着科技板块的修复，也实现了一轮快速反弹。未来，本基金将继续布局人工智能、算力芯片、人形机器人、低空经济等革命性新产业，争取实现较快的净值修复。
2025年的经济发展将面临国内外多重挑战与机遇。国内政策的积极调整和外部环境的不确定性将共同影响经济增长。尽管存在一定的风险，但在政策有力支持和市场自我调节的作用下，我国经济有望保持稳定增长。 国际方面，特朗普政府的新政将继续影响全球贸易和金融市场，增加市场的不确定性。2025年，预计我国将继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，以支持经济增长。财政政策将更加注重去杠杆、稳定居民消费、支持保障性住房建设等方面，而货币政策则将在适当时候降准降息，以应对外需的不确定性。提振居民消费将是扩大内需的核心抓手，随着政策的拉动和商品房销售的改善，消费有望逐步恢复。然而，当前资产价格、居民就业和收入的改善有限，消费恢复过程可能会出现波动。 在出口方面，2025年的出口增速可能好于预期。尽管面临外部环境的不确定性，我国经济仍有望保持在相对较高的增速，政策的连贯性和预期管理将显得尤为重要。特朗普政府可能继续实施加征关税政策，特别是针对我国的新能源产品（如电动汽车和光伏），进一步影响我国出口贸易数据。同时，对我国科技封锁大概率还是集中在半导体、算力芯片和人工智能等关键技术领域，但我国在部分领域如新能源、数字服务和人工智能大模型方面已具备一定的自主能力，形成对抗缓冲。同时，特朗普的强硬政策也可能促使欧洲加快修复与我国的经贸合作关系，在新能源汽车、绿色能源、人工智能、合成生物和数字经济等领域保持互补合作，促进中资企业在欧洲市场的份额扩大。 目前来看，在国家持续刺激政策的推动下，经济发展应较前两年有所修复。在预期向好的趋势下，2025年A股市场预计将继续保持震荡上行的态势。整体宽基指数的空间受限于经济发展体量，短时间内上行幅度可能有限，关键在于核心产业。目前来看，以人工智能、算力、人形机器人等为首的创新科技产业，以及新崛起经济消费（如国产影视IP、国产3A游戏）将大概率作为2025年反复活跃的赛道，并成为市场上行的重要推动力。
国都创新驱动002020.jj国都创新驱动灵活配置混合型证券投资基金2024年第三季度报告
报告期内，出口仍是支撑宏观经济增速的重要动力，但在房地产市场未见明显回暖、内需增长仍待改善的背景下，经济增长仍面临挑战。三季度前期，市场对货币流动性放松期望较强，但因美联储降息节奏不确定，央行对货币政策调整也较为谨慎等因素，三季度绝大部分时间内市场情绪较为低迷。9月下旬，随着央行等部委发布多项重磅政策，加大货币政策调控强度，进一步支持经济稳增长，市场情绪得到快速修复，继而走出一波较强的修复行情。 三季度本基金持续优化产品配置结构，在市场较为低迷时平滑部分回撤，在市场开启反弹行情后，本基金的净值也得到了较为快速的修复。未来我们将积极挖掘成长性投资机会，力求实现业绩较快修复。
国都创新驱动002020.jj国都创新驱动灵活配置混合型证券投资基金2024年中期报告
今年上半年市场面临的主要压力依然来自于现阶段宏观经济发展的态势，虽然在一季度经济数据有阶段好转的势头，但由于内需不足导致消费进入到收缩区间，再投资增速回落；同时受益于全球补库需求提升，外贸出口数据有了显著提升，但依然难以抵消投资端收缩带来的经济下行压力，上半年整体经济内生增长仍略显不足。在这种大经济环境下，资本市场的期望回报率和风险承受度都显著下降，对利空信息的反应敏感度也明显提升，虽然部分板块阶段性强势，但持续时间较短，板块之间轮动频繁，也大大增加了投资难度。 本产品在今年上半年依旧以人工智能、算力、低空经济等为代表的科技创新赛道为主，兼顾部分出口板块和供需平衡改善的板块的标的。我们认为未来我国围绕科技创新而形成的新质生产力将成为提高综合国力和参与国际合作的核心竞争力之一，因此科技创新赛道的长期投资价值依然显著。
今年下半年的宏观经济形势依旧存在较大变数，强美元导致大宗价格居于高位，进而影响全球补库过程，有可能拉低我国下半年的出口增速；虽然美联储有望降息，但美国高额赤字和通胀摇摆不定，预计降息过程也颇为波折。同时国内经济预期偏弱的情况下，居民消费和负债意愿降低，房地产去库存压力依然较大，扩大内需依然是下半年经济工作的重心之一。 在这种大背景下，大力发展科技创新、新质生产力赛道依然是我国拉动经济恢复高增速的重要举措之一，也是市场投资的重要方向之一。在下半年本基金将根据估值、市场环境等情况的变化，对高成长性的科技创新板块方向继续研究调整，依据业绩改善情况，选择性价比高、业绩有显著提升的科技创新类标的继续配置，同时根据宏观经济数据改善情况，对一些出口、供需改善的赛道板块进行跟踪配置。
国都创新驱动002020.jj国都创新驱动灵活配置混合型证券投资基金2024年第一季度报告
报告期内，我国宏观经济数据平稳修复，拉动我国经济增长的三驾马车——消费、投资、出口在今年1月份至2月份的表现均好于去年同期。同时在加快发展新质生产力的战略规划下，有助于我国服务消费的提质扩容和制造业的转型升级，宏观经济在开年阶段的恢复势头强于市场预期。在这一阶段，宏观经济形势的向好、A股部分优质上市公司业绩表现令投资者满意，成为这段期间支持股价修复的重要因素。在春节前市场悲观情绪被扭转后，A股进入快速修复轨道已一个月有余，并仍保持进一步修复的势头。在报告期内，本产品主要继续布局各类科技赛道，尤其以人工智能、光通信、存储器、算力、人形机器人等具有长期发展潜力的科技赛道中的高成长标的为主。由于科技板块的高贝塔属性，在1月份市场恐慌性下跌的背景下不可避免地承受了较大冲击。在市场开启反弹行情后，本产品也得到了较为快速的修复，我们将持续跟踪我国的科技发展新方向，并密切关注相应的投资机会，力求实现业绩稳健快速地修复。
国都创新驱动002020.jj国都创新驱动灵活配置混合型证券投资基金2023年年度报告
2023年A股市场表现相对震荡的一年，上半年市场情绪较为乐观，大多数投资者对疫后的经济复苏抱以较大预期，市场表现相对较好；时至年中，随着各个热点板块的逐步降温回调，加之市场悲观情绪逐步放大，市场承压进入下行通道。纵观全年，A股大部分宽基指数表现较弱。其中上证指数下跌3.70%，深证成指下跌13.54%，创业板指下跌19.41%，沪深300指数下跌11.38%。市场风格方面，除红利指数及部分小盘风格指数外，其他宽基指数大多创下近几年来的新低。究其原因，尽管中国经济呈现稳步复苏和较强韧性局面，但仍面临着一些较为复杂的因素和挑战。国内方面，疫情期间积压的需求在一季度释放后增速转弱，疫情后消费未出现市场预期的大比例增长，新消费动力尚未形成。同时，由于年内部分大型房企债务危机显性化，房企债务风险持续暴露，加大了投资者对市场的担忧。海外方面，受疫情和地缘政治的影响，2023年全球产业链和供应链加速重塑，部分国内企业和外资企业将生产线和供应链从我国迁往其他生产成本更为低廉的国家和地区，同时多数发达国家继续推动本国产业链的多元化和自主化以提高应对危机的能力，在格局尚未稳定前不可避免地对我国制造业带来冲击。在新周期下，中国经济中性增长水平低于国际投资人的预期。叠加前述一些因素，海外机构在三季度看空中国市场，冲击了国内外投资者对中国权益资产的信心，无论A股、H股还是海外中概股在2023年下半年普遍表现不佳。此外，美联储加息周期助推了人民币贬值及资本流出趋势，A股市场减量博弈贯穿始终，全年投资运作的难度较大。在2023年年初，我们根据当时市场风格特征，针对性地对以人工智能为首的各类科技板块进行提前配置，在上半年的阶段表现较好。但进入三季度后，市场开始进入下行通道，悲观情绪不断放大，科技板块固有的高波动属性在这一阶段放大，导致本产品净值面临较大回撤压力。期间，我们根据科技产业新成果、新突破信息进行预判，针对性地调整配置了一些具备长期发展前景的科技热点赛道，如智能汽车、华为产业链等，作为阶段性的回撤控制手段并取得了一定效果，但在宽基指数普遍下跌的情况下，整体组合净值依然回撤较大。
1、经济环境面临的挑战 全球经济环境的不确定性可能会影响中国的经济发展。一是全球供应链重构与修复仍未完全定型，叠加乌俄、巴以冲突在内的一系列地缘政治风险，全球经济增长态势不明朗；二是各发达国家人口老龄化突出影响潜在增长率；三是欧美央行持续加息对经济的抑制作用将在2024年逐步显现化，对货币政策是否重回宽松持谨慎态度，甚至可能反复，拖累经济增长步伐，造成金融市场异常波动；四是全球处于新旧增长动能加速切换过程中，尽管充满机遇，但同时面临产业链的剧烈动荡。诸多因素都可能对中国的出口和投资产生负面影响。随着中国经济的发展和人口结构的变化，产业结构调整存在必要性和紧迫性。在房地产等传统产业暂时对经济增长贡献减速的前提下，如何实现产业结构的顺利调整和升级，以及培育新的经济增长点，实现新旧增长动能的转换，将是2024年中国经济面临的重要挑战之一。2、宏观经济面临的机遇一是消费复苏和出口增长将带动我国经济重回正轨。公开数据显示，2023年居民消费倾向呈逐季抬升，居民消费意愿也在逐步修复。展望2024年，随着就业优先政策进一步强化和收入分配制度改革加快，就业形势持续好转、居民收入稳步提升，预计2024年居民消费复苏将成为宏观经济修复的主要支撑因素。二是外贸出口形势存在一定程度的改善预期。以美国为首的西方经济体库存周期已经触底，2024年有望进入补库周期，带动我国出口边际改善；同时改善国内部分生产企业的下游需求，缓解供需压力。三是房地产下行边际收窄。2023年房地产支持政策持续推出，房企的现金流有望得以改善，融资能力有所恢复。尽管压力仍存，但对经济的拖累边际收窄，对宏观经济的掣肘作用减小。四是经济结构正在悄然优化，经济增长的新动能在持续集聚。预计2024年数字经济和低碳经济将继续释放正面效应，人工智能技术在各个行业得到广泛应用。随着全球对气候变化的关注不断增加，预计2024年绿色产业将继续在中国经济中扮演重要的角色。五则来源于资本市场本身。当前A股权益资产性价比已达到近年来的高点，为A股市场历史上的低估区间，多年来估值较高的科技赛道和成长性板块已回归至一个相对合理的估值区间。展望2024年，A股市场投资机会预计将会优于过去的一年。展望2024年，在消费复苏、出口改善、经济新动能不断涌现的情况下，我国经济发展仍具韧性，预计2024年我国宏观经济形势将得到进一步修复。随着A股权益资产性价比的进一步提升，2024年A股市场将有望在悲观情绪进一步释放之后，进入上升通道，并且伴随着宏观经济数据的改善，投资机会显著放大。
国都创新驱动002020.jj国都创新驱动灵活配置混合型证券投资基金2023年第三季度报告
三季度A股重新进入下降通道，主要有以下三个原因，一是宏观经济数据不及市场预期，市场情绪较为悲观，以北上资金为代表的市场活跃资金净流出也较多；二是上半年以GPT、CPO等为首的科技板块阶段性回撤，缺少有较强基本面预期的板块支撑指数，资金在板块间轮动较快，缺少稳定、持续的投资赛道；三是美元和美国长期债券收益率持续走强，全球风险资产价格承压，A股市场也受到影响。在这种情况下，A股市场缺少强有力的支持指数持续上涨的动力，出现了阶段性调整。在三季度初，我们对基金产品的配置进行了相应的调整，在调整总体仓位的同时，进行了分散化配置。我们认为，在8月底国家各类经济刺激政策出台，市场政策底逐步确立之后，投资者信心修复仍需一段时日，四季度开始情绪有望稳定好转。叠加美联储加息周期预期在年底或明年上半年结束，市场情绪逐步恢复乐观，预计四季度的投资机会好于三季度。
国都创新驱动002020.jj国都创新驱动灵活配置混合型证券投资基金2023年中期报告
2023年上半年，受益于疫情结束后经济活动步入正轨，一季度经济数据实现正增长，但与市场预期增速存在差距；二季度经济环比增速回落，导致市场信心开始承压。宏观经济受诸多不利因素影响，包括就业压力、消费复苏及投资不及预期、全球产业链重构导致外需回落、人民币阶段性贬值、产业去库存尚在进行等，对我国短期经济恢复形成一定压力。然而长期来看，通过持续的开放、转型，不断提升要素生产率，我国经济将在长期潜在增长和中短期增长之间形成新的平衡，从而保持经济的持续快速增长。年初开始我们对今年宏观经济运行可能面临的利空因素进行了持续跟踪和研究，为规避来自顺周期产业衰退带来的压力，提前针对性地配置了较多具有高景气度的科技行业细分赛道，如人工智能、光通信、大数据、算力、存储器、智能汽车等，在上半年取得了一定的收益。我们认为下半年各类科技赛道仍然是支撑A股行情的核心方向之一，需要着重挖掘优质标的配置。同时，随着经济数据逐步好转以及国家调控政策陆续出台，顺周期行业的投资机会也将逐步显现，我们将密切关注相应的投资机会。
我们预期下半年经济有望进一步复苏，主要驱动因素来源于以下几个层面：首先是政策层面，预计中央和地方政府在下半年对宏观和产业多有重大刺激政策出台，有望对市场注入强心剂。其次是居民层面，随着疫情逐渐平息，经济活动进一步恢复，企业复工复产带来新的就业机会，失业率逐步降低、居民收入逐步恢复增长，刺激消费增长的内生性潜力开始恢复。再次是企业层面，二季度主动去库存之后，产能利用率、PPI、新涨价因素、产成品库存的相对底部或在下半年出现，经济复苏的内生动能可能也会开始边际走强。从次是技术创新方面，伴随着我国持续的科技创新及投入，智能汽车、绿色能源产业、各类新兴科技赛道将会引领新的增量经济。最后是货币层面，随着经济运行强力复苏，人民币贬值势头将得到抑制并重拾升值轨道，有利于对资本市场带来资金支持，而美联储加息周期步入尾声也支持这一趋势。本基金对后市持相对乐观态度，在未来一段时间内，本基金将根据估值、市场环境等情况的变化，对高成长性的科技创新板块方向继续进行配置，同时根据宏观经济数据改善情况，对顺周期板块密切跟踪适时配置，积极寻找兼顾短期收益和长期战略性机会的优质标的。
国都创新驱动002020.jj国都创新驱动灵活配置混合型证券投资基金2023年第一季度报告
报告期内，A股市场持续温和运行，主要得益于以下几个方面：第一，经济稳增长政策的持续。随着国内外疫情缓解，国内经济恢复正常运行，各级政府加大财政支出力度推动基建和民生建设，提出了较为积极可行的经济增长目标，较为宽松的货币政策为经济增长和金融市场提供了坚实的支持，推动资本市场信心不断提升。第二，中国经济复苏势头得到验证。一、二月份制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数持续高于荣枯线，连续两个月位于扩张区间，其中二月份制造业采购经理指数为近10年来的最高水平，大幅超过市场预期。经济层面的修复正在成为资本市场信心不断提升的驱动力。第三，以科技创新为标志的科创板指数表现更优。以信创为核心的创新产业得到政策加持，其中以人工智能、算力、芯片制造、信息安全等为代表的创新产业不断突破国外限制，科技创新产业持续成为增量经济的源泉，资本市场对此持续聚焦。总体来看，一季度A股市场运行表现稳定，成交量逐渐回暖，投资者信心有所提升。展望后市，我国的宏观经济复苏进程稳步推进，将成为A股市场后续良好运行的基础。本基金在报告期内采取较为积极的配置策略，较快实现了净值的修复。同时在本报告期后期，我们积极改进了投资策略，以更快地响应宏观经济和市场变化，并提升了仓位的有效性，净值修复效果较为明显。未来我们将进一步改进投资策略，争取为基金持有人提供更稳健高效的净值回报。