九泰久盛量化混合A(001897) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
九泰久盛量化混合A001897.jj九泰久盛量化先锋灵活配置混合型证券投资基金2025年第三季度报告 
（一）基金投资策略本基金的具体投资策略为：（1）聚焦指数增强策略：本基金将目标指数设为沪深300价值指数(000919.CSI)和中证红利低波指数(H30269.CSI)。目标是通过持有在估值性价比方面相较指数更优的组合，创造长期相对目标指数的稳健超额收益。（2）基金聚焦投资指数成分股。（3）行业中性策略：基金在行业配置权重方面保持与指数基本一致，将行业偏离度控制在较低水平。基金主要通过在行业内优选个股创造超额收益。（4）“量化+价值投资”：结合价值投资策略，在量化选股模型的因子选择方面，重点选取能够反映公司可持续竞争优势的基本面因子。对公司内在价值通过现金流折现模型进行评估，选取具有估值性价比优势的公司进行投资。（5）公司投研团队秉持统一的投资理念，在研究上重点聚焦对公司可持续竞争优势、增长前景和估值的分析。基金经理与研究员均深度参与研究。公司内部建立了完善的研究讨论与分享机制。（二）重要的买入与卖出基金在指数成分股范围内，按照行业中性的原则，在细分行业内选取具有估值性价比优势的公司构建了相对分散的投资组合。（三）“好基金+好买点”的基金投资理念我们认为基金投资要获取较好的投资收益，需要具备“好基金+好买点”两个条件。（1）所谓“好基金”，指的是具有明确、具体、可行的投资策略，并通过重要的交易执行和一定时间长度的投资业绩验证了其相关投资策略的基金。我们努力将本基金打造成这样的基金。（2）所谓“好买点”指的是基金投资的时点选择也非常重要。在市场估值较低时买入基金，获得好的投资收益的概率更高。本基金主要投资沪深300价值指数(000919.CSI)和中证红利低波指数(H30269.CSI)范围内的优质公司，过去十年，沪深300价值指数（含分红）的年化收益率约11%，中证红利低波指数（含分红）的年化收益率约12%，在全市场各种宽基指数中，处于领先的地位，相比于多数成长类股票指数，也体现出领先性，这在中长期体现为长坡厚雪的特征。估值层面，以沪深300价值指数为例，其PB(LF)为0.94，位于最近十年48.43%分位数，反映指数仍然处于合理区间，仍具有较好的投资价值。
九泰久盛量化混合A001897.jj九泰久盛量化先锋灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
（一）基金投资策略本基金的具体投资策略为：（1）聚焦指数增强策略：本基金将目标指数设为沪深300价值指数(000919.CSI)和中证红利低波指数(H30269.CSI)。目标是通过持有在估值性价比方面相较指数更优的组合，创造长期相对目标指数的稳健超额收益。（2）基金聚焦投资指数成分股。（3）行业中性策略：基金在行业配置权重方面保持与指数基本一致，将行业偏离度控制在较低水平。基金主要通过在行业内优选个股创造超额收益。（4）“量化+价值投资”：结合价值投资策略，在量化选股模型的因子选择方面，重点选取能够反映公司可持续竞争优势的基本面因子。对公司内在价值通过现金流折现模型进行评估，选取具有估值性价比优势的公司进行投资。（5）公司投研团队秉持统一的投资理念，在研究上重点聚焦对公司可持续竞争优势、增长前景和估值的分析。基金经理与研究员均深度参与研究。公司内部建立了完善的研究讨论与分享机制。（二）重要的买入与卖出基金在指数成分股范围内，按照行业中性的原则，在细分行业内选取具有估值性价比优势的公司构建了相对分散的投资组合。（三）“好基金+好买点”的基金投资理念我们认为基金投资要获取较好的投资收益，需要具备“好基金+好买点”两个条件。（1）所谓“好基金”，指的是具有明确、具体、可行的投资策略，并通过重要的交易执行和一定时间长度的投资业绩验证了其相关投资策略的基金。我们努力将本基金打造成这样的基金。（2）所谓“好买点”指的是基金投资的时点选择也非常重要。在市场估值较低时买入基金，获得好的投资收益的概率更高。本基金主要投资沪深300价值指数(000919.CSI)和中证红利低波指数(H30269.CSI)范围内的优质公司，过去十年，沪深300价值指数（含分红）的年化收益率约11%，中证红利低波指数（含分红）的年化收益率约12%，在全市场各种宽基指数中，处于领先的地位，相比于多数成长类股票指数，也体现出领先性，这在中长期体现为长坡厚雪的特征。估值层面，以沪深300价值指数为例，其PB(LF)为0.94，位于最近十年49.76%分位数，反映指数仍然处于合理区间，仍具有较好的投资价值。
基于（1）中国拥有14亿多人口和4亿多中等收入群体，同时积极构建全国统一大市场，内需潜力巨大；（2）中国目前人均GDP不足美国人均GDP的六分之一，拥有巨大的增长空间；（3）中国正在从“人口红利”向“人才红利”转变，高素质的劳动者和企业家为中国经济发展注入了新动力，推动产业升级和竞争力提升，我们对中国经济长期增长前景充满信心。当前权益市场整体估值仍处于低位，市场代表性指数沪深300当前(2025年7月7日) PB(LF)为1.38，低于过去十年平均值(1.48)，位居最近十年30.72%分位数。基于当前较低的整体估值，我们看好权益市场的长期表现。
九泰久盛量化混合A001897.jj九泰久盛量化先锋灵活配置混合型证券投资基金2025年第一季度报告
（一）基金投资策略本基金的具体投资策略为：（1）聚焦指数增强策略：本基金将目标指数设为沪深300价值指数(000919.CSI)和中证红利低波指数(H30269.CSI)。目标是通过持有在估值性价比方面相较指数更优的组合，创造长期相对目标指数的稳健超额收益。（2）基金聚焦投资指数成分股。（3）行业中性策略：基金在行业配置权重方面保持与指数基本一致，将行业偏离度控制在较低水平。基金主要通过在行业内优选个股创造超额收益。（4）“量化+价值投资”：结合价值投资策略，在量化选股模型的因子选择方面，重点选取能够反映公司可持续竞争优势的基本面因子。对公司内在价值通过现金流折现模型进行评估，选取具有估值性价比优势的公司进行投资。（5）公司投研团队秉持统一的投资理念，在研究上重点聚焦对公司可持续竞争优势、增长前景和估值的分析。基金经理与研究员均深度参与研究。公司内部建立了完善的研究讨论与分享机制。（二）重要的买入与卖出基金在指数成分股范围内，按照行业中性的原则，在细分行业内选取具有估值性价比优势的公司构建了相对分散的投资组合。（三）“好基金+好买点”的基金投资理念我们认为基金投资要获取较好的投资收益，需要具备“好基金+好买点”两个条件。（1）所谓“好基金”，指的是具有明确、具体、可行的投资策略，并通过重要的交易执行和一定时间长度的投资业绩验证了其相关投资策略的基金。我们努力将本基金打造成这样的基金。（2）所谓“好买点”指的是基金投资的时点选择也非常重要。在市场估值较低时买入基金，获得好的投资收益的概率更高。本基金主要投资沪深300价值指数(000919.CSI)和中证红利低波指数(H30269.CSI)范围内的优质公司，过去十年，沪深300价值指数（含分红）的年化收益率约11%，中证红利低波指数（含分红）的年化收益率约12%，在全市场各种宽基指数中，处于领先的地位，相比于多数成长类股票指数，也体现出领先性，这在中长期体现为长坡厚雪的特征。估值层面，以沪深300价值指数为例，其PB(LF)为0.92，位于最近十年41.98%分位数，反映指数仍然处于合理区间，仍具有较好的投资价值。
九泰久盛量化混合A001897.jj九泰久盛量化先锋灵活配置混合型证券投资基金2024年年度报告
（一）基金投资策略本基金在2024年4季度，对基金经理进行了调整，并对基金投资策略进行了优化。优化后的基金具体投资策略为：（1）聚焦指数增强策略：本基金将目标指数设为沪深300价值指数(000919.CSI)和中证红利低波指数(H30269.CSI)。目标是通过持有在估值性价比方面相较指数更优的组合，创造长期相对目标指数的稳健超额收益。（2）基金聚焦投资指数成分股。（3）行业中性策略：基金在行业配置权重方面保持与指数基本一致，将行业偏离度控制在较低水平。基金主要通过在行业内优选个股创造超额收益。（4）“量化+价值投资”：结合价值投资策略，在量化选股模型的因子选择方面，重点选取能够反映公司可持续竞争优势的基本面因子。对公司内在价值通过现金流折现模型进行评估，选取具有估值性价比优势的公司进行投资。（5）公司投研团队秉持统一的投资理念，在研究上重点聚焦对公司可持续竞争优势、增长前景和估值的分析。基金经理与研究员均深度参与研究。公司内部建立了完善的研究讨论与分享机制。（二）重要的买入与卖出基于以上投资策略，我们在报告期末对基金组合进行了调整。基金在指数成分股范围内，按照行业中性的原则，在细分行业内选取具有估值性价比优势的公司构建了相对分散的投资组合。（三）“好基金+好买点”的基金投资理念我们认为基金投资要获取较好的投资收益，需要具备“好基金+好买点”两个条件。（1）所谓“好基金”，指的是具有明确、具体、可行的投资策略，并通过重要的交易执行和一定时间长度的投资业绩验证了其相关投资策略的基金。我们努力将本基金打造成这样的基金。（2）所谓“好买点”指的是基金投资的时点选择也非常重要。在市场估值较低时买入基金，获得好的投资收益的概率更高。本基金主要投资沪深300价值指数(000919.CSI)和中证红利低波指数(H30269.CSI)范围内的优质公司，过去十年，沪深300价值指数（含分红）的年化收益率约11%，中证红利低波指数（含分红）的年化收益率约12%，在全市场各种宽基指数中，处于领先的地位，相比于多数成长类股票指数，也体现出领先性，这在中长期体现为长坡厚雪的特征。估值层面，以沪深300价值指数为例，其PB(LF)为0.92，位于最近十年40.39%分位数，反应指数仍然处于合理区间，具有较好的投资价值。
基于（1）中国拥有14亿多人口和4亿多中等收入群体，同时积极构建全国统一大市场，内需潜力巨大；（2）中国目前人均GDP不足美国人均GDP的六分之一，拥有巨大的增长空间；（3）中国正在从“人口红利”向“人才红利”转变，高素质的劳动者和企业家为中国经济发展注入了新动力，推动产业升级和竞争力提升，我们对中国经济长期增长前景充满信心。当前权益市场整体估值仍处于低位，以沪深300指数为例，当前（2025年2月24日）PB为1.37，过去十年平均值为1.51，当前位居过去十年27.2%分位数。基于当前较低的整体估值，我们看好权益市场的长期表现。
九泰久盛量化混合A001897.jj九泰久盛量化先锋灵活配置混合型证券投资基金2024年第三季度报告
报告期内上证指数大幅上涨，且创业板领涨主要指数，大盘股明显领先于中小盘指数。本基金采用多策略量化模型，在有效控制组合风险的前提下，力争获取超越业绩比较基准的收益，追求基金资产的长期稳定增值。在报告期内，整体持仓中小盘成长股票，市值暴露接近中证500指数，风格上增加低估值风格暴露，行业上超配医药、电子和汽车等行业，低配金融和地产等；未来仍会通过择时模型的结果灵活调整仓位，以获取长期超越业绩基准的收益。
九泰久盛量化混合A001897.jj九泰久盛量化先锋灵活配置混合型证券投资基金2024年中期报告
报告期内上证指数微跌，但市场分化极大，其中大盘股明显优于小盘股，价值指数优于成长指数。本基金采用多策略量化模型，在有效控制组合风险的前提下，力争获取超越业绩比较基准的收益，追求基金资产的长期稳定增值。在报告期内，6月份之前本基金整体持仓中小盘成长股票，市值暴露接近中证500指数，行业上超配医药、电子和汽车等行业，低配大金融等；6月份之后根据量化择时模型对市场偏谨慎的观点，本基金通过控制股票仓位的方式应对市场的变化。未来仍会通过择时模型的结果灵活调整仓位，以获取长期超越业绩基准的收益。
上半年宏观经济稳步复苏，主要来得益于工业生产部门表现强劲以及稳增长政策的支持。但通胀水平、信贷需求、房地产是当前经济面临的主要问题。在此背景下，宏观政策大概率在下半年继续保持宽松，货币政策降准降息也将继续落地。财政政策方面，超长期特别国债的密集发行和专项债的提速发行将成为下半年财政发力的重要抓手。地产数据的连续调整已经促使需求端政策全面放松，未来支持稳房价和去库存的政策工具仍有可能加码。最后，全球通胀继续趋向缓和，美联储第三季度有望开启降息。对于中国来说，这一趋势无疑是积极的。同时全球经济企稳也会提升全球市场需求，增加中国企业的供给输出，如果美联储于下半年如期降息，那将为中国货币政策的进一步放松提供更大的空间。
九泰久盛量化混合A001897.jj九泰久盛量化先锋灵活配置混合型证券投资基金2024年第一季度报告
报告期内市场上涨，但指数间分化较大，其中大盘股明显优于小盘股，价值指数优于成长指数。本基金采用多策略量化模型，在有效控制组合风险的前提下，力争获取超越业绩比较基准的收益，追求基金资产的长期稳定增值。在报告期内，本基金整体表现为中小盘成长风格，市值暴露接近中证500指数。行业上超配电子、医药和消费者服务等行业，降低传统周期性以及大金融行业配置；策略上仍然以事件驱动策略为主，同时保留部分多因子模型策略的持仓，持股集中度仍然维持较高水平。
九泰久盛量化混合A001897.jj九泰久盛量化先锋灵活配置混合型证券投资基金2023年年度报告
报告期内市场整体出现下跌，指数间差异较大，中小盘指数明显优于大盘股，且低估值指数也优于成长指数。本基金采用多策略量化模型，在有效控制组合风险的前提下，力争获取超越业绩比较基准的收益，追求基金资产的长期稳定增值。在报告期内，本基金整体表现为中小盘成长风格，持仓平均市值接近中证1000指数，风格上偏向于成长。行业上保持医药、食品饮料和家电等防守型行业的超配，降低TMT以及大金融行业配置；策略上仍然以事件驱动策略为主，同时保留部分多因子模型策略的持仓，持股集中度仍然维持较高水平。
总体上看，中国经济正在经历疫后的恢复，三驾马车的驱动力仍在修复中，其中消费在疫情之后正在逐渐回归正常，成为拉动经济增长的主要动力。2024年政府将以更加积极的政策去促进经济增长，“先立后破”的新基调意味着在新的增长动能没有确立之前，还将继续支持传统的增长动能。另外，中国经济正面临新旧动能转换的关键期，一方面房地产作为支柱产业的地位正在逐渐淡化，与此同时，绿色低碳和数字化发展正在成为中国产业升级和经济转型的新动能，其中孕育着巨大的投资需求。最后，全球通胀继续趋向缓和，美联储下半年有望开启降息。对于中国来说，这一趋势无疑是积极的。同时全球经济企稳也会提升全球市场需求，增加中国企业的供给输出，如果美联储于下半年如期降息，那将为中国货币政策的进一步放松提供更大的空间。
九泰久盛量化混合A001897.jj九泰久盛量化先锋灵活配置混合型证券投资基金2023年第三季度报告
报告期内市场整体下跌，指数间差异较大，其中大盘股明显优于中小盘股，价值风格指数也优于成长指数。本基金采用多策略量化模型，在有效控制组合风险的前提下，力争获取超越业绩比较基准的收益，追求基金资产的长期稳定增值。在报告期内，本基金整体表现为中小盘成长风格，市值暴露接近中证500指数。行业上继续增加医药、电力设备新能源和化工等成长性行业的配置比例，降低TMT以及大金融行业配置；策略上仍然以事件驱动策略为主，同时保留部分多因子模型策略的持仓，持股集中度仍然维持较高水平。
九泰久盛量化混合A001897.jj九泰久盛量化先锋灵活配置混合型证券投资基金2023年中期报告
报告期内市场分化较大，科创板和中证1000表现较好，小盘股效应较为明显，价值风格延续了2022年的走势，明显优于成长风格。本基金采用多策略量化模型，在有效控制组合风险的前提下，力争获取超越业绩比较基准的收益，追求基金资产的长期稳定增值。在报告期内，本基金整体表现为中小盘成长风格，市值暴露接近中证500指数。行业上增加了食品饮料、医药和家电等消费行业，降低TMT以及大金融行业配置；策略上继续维持较大比例事件驱动策略的配置，降低多因子模型的持仓，持股集中度维持较高水平。
2023上半年，疫情解封后人们出行和消费的恢复较为明显，但服务消费和商品消费之间存在分化，像房地产、家具、办公用品等大宗类商品的消费依然较弱。从投资角度看，上半年基建投资发力还是比较明显的，预计基建投资下半年仍会维持较高增速。目前制造业企业尚处在产能过剩去库存阶段，如果消费不能有效恢复的话，预计下半年制造业投资增速也相对有限。虽然投资方面整体预期偏弱，但是长期来看我们也要持续关注破局的动向。比如在房地产政策方面中央一直在边际上放松；基建方面也在运用一些政策性金融工具来支撑基建投资；制造业方面随着库存的逐步清退，投资机会也会进一步显现。经过2022年的市场下跌，主流指数的估值百分位大多回到历史较低分位处，考虑到经济复苏的预期水平，即便是最坏的预期下，市场的估值回升预期依然乐观。从大小盘的估值来看，处在历史估值地位且成长性较强的中小市值公司机会更大。
九泰久盛量化混合A001897.jj九泰久盛量化先锋灵活配置混合型证券投资基金2023年第一季度报告
报告期内市场整体上涨，其中价值指数明显优于成长，中小盘好于大盘股。本基金采用多策略量化模型，在有效控制组合风险的前提下，力争获取超越业绩比较基准的收益，追求基金资产的长期稳定增值。在报告期内，本基金整体表现为中小盘成长风格，市值暴露接近中证500指数。行业上增加了汽车、银行和电子等行业，降低食品饮料以及大金融行业配置；策略上继续维持较大比例事件驱动策略的配置，降低多因子模型的持仓，持股集中度维持较高水平。
九泰久盛量化混合A001897.jj九泰久盛量化先锋灵活配置混合型证券投资基金2022年年度报告
报告期内，市场整体呈现下跌走势，其中价值指数明显优于成长，中小盘好于大盘股。本基金采用多策略量化模型，在有效控制组合风险的前提下，力争获取超越业绩比较基准的收益，追求基金资产的长期稳定增值。在报告期内，本基金由于在成长和动量风格上暴露较大，报告期内特别是2022年4季度由于成长和动量因子出现较大幅度回撤，导致本基金跑输业绩基准。本基金配置中小盘股票比例仍然较高，增加了汽车、银行和电子等行业，降低食品饮料以及大金融行业配置；策略上继续维持较大比例事件驱动策略的配置，降低多因子模型的持仓，持股集中度维持较高水平。
近几年中国与全球经济周期并未保持一致，全球经济增长减速已确立。而中国经济转向弱复苏。政治局会议要求推动经济整体好转，宏观政策加大力度，疫情防控和地产约束政策密集调整放松，服务业、消费有望转向复苏，地产对经济拖累也将减弱。货币政策方面，2023年货币政策预计仍将维持宽松，当前私人部门信贷仍在修复进程中，政府部门仍有加杠杆托底增长的必要，各类政策性金融工具或继续发挥重要作用。经过2022年的市场下跌，主流指数的估值百分位大多回到历史较低分位处，考虑到经济复苏的预期水平，即便是最坏的预期下，市场的估值回升依然是大概率事件。从大小盘的估值来看，处在历史估值低位且成长性较强的中小市值公司机会更大。