诺安高端制造股票A(001707) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，本基金重点看好国产晶圆代工与制造业出海，继续坚持价值成长框架与严谨基本面驱动配置。在国产晶圆代工方面，国内代工产能利用率维持高位、行业进入复苏通道，本土制造需求旺盛，配合国产替代与备货驱动，能见度较高。资本开支侧，国家大基金三期尚未大规模落地，2026年全球成熟制程新增产能中中系Fab有望占比超3/4，本地化与特色工艺成为增量方向。中长期看，大陆代工产能份额有望在2024-2030年由21%升至30%，跃居全球第一，国内多地新线规划推进（如SN2新增35K/M、华力康桥二期招标），扩产链条具备高景气延续性。同时，海外IDM在华本地化合作加深，为本土Fab带来稳定订单与工艺协同，利好内生成长与成本优化。在制造业出海方面，组合把握“产能+技术”双轮驱动的结构机会，工程机械与高端装备在全球化产能布局与本地化交付下订单与盈利韧性提升；海外需求修复叠加出海布局，板块有望继续受益。新能源链条出海加速，电池及材料在欧美/中东/东南亚本地化产能扩张，设备与材料配套企业订单确定性较强，兑现路径清晰。组合层面，围绕“国内Fab扩产链+制造出海龙头”双主线，重点配置国产晶圆代工与其上下游（特色工艺平台、设备零部件与材料）以及具备海外产能与本地化服务能力的制造企业，采用多行业、多市值、多赛道的均衡分散，力求在把握周期上行与结构扩张的同时平滑波动、提升组合韧性，实现长期稳健回报；同时动态评估贸易摩擦与技术管制等外部不确定性，做好节奏与仓位管理。

报告期内，本基金聚焦科技制造核心赛道，重点布局国产芯片、半导体设备、晶圆代工及数字经济等前沿领域，甄选高成长潜力优质标的投资；四季度重点看好国产AI芯片方向，海外限制与再全球化下的“自主可控”刚需，国内大模型规模化落地带来的算力建设加速，以及本土生态的全栈打通与应用场景外溢，国内AI芯片企业（GPU/ASIC）在智算中心、大模型训练与推理等场景已实现规模化应用，互联网头部厂商扩大资本开支、国内采购意愿增强，国产AI芯片在商业化方面具备先发优势；并且应用版图从数据中心向金融、工业、交通、医疗等行业拓展，需求曲线更具韧性。在生态与基础设施侧，AI Infra与工具链投资升温、端云协同与软硬协同加速推进，国产异构算力适配度提升，有助于降低迁移成本与增强规模化部署确定性；从产业催化看，智算集群形态创新（如单柜640卡超节点）显著提升训练/推理效率与集群扩展能力，有望进一步驱动国产AI芯片在训练场景的渗透与份额提升；结合基本面数据，头部国产AI芯片企业收入保持高增，为业绩兑现提供支撑。持续看好半导体设备及晶圆代工环节，国内晶圆代工厂产能利用率维持高位、订单展望“上升”，板块景气稳健复苏并进入扩产周期，支撑设备需求与业绩兑现的确定性提升。随着国产半导体产业向先进制程攻坚，成熟制程份额持续向中国大陆迁移，先进制程作为稀缺战略资源加速扩产，本土晶圆代工与设备厂商将深度受益。以设备为例，刻蚀、薄膜沉积等关键环节技术迭代与量产破局持续推进，国内龙头形成全系列产品布局并在存储/逻辑产线实现量产导入，凭借有效服务与定制化能力提升渗透率与份额；在地缘科技竞争加剧和海外管制收紧背景下，中国大陆前道设备进口额创历史新高，叠加美系供给下滑，国产替代需求旺盛、在手订单充沛，设备企业盈利与成长的边际改善更为明确。组合遵循价值成长投资理念，重点挖掘具备自主创新能力、客户认证完备、产品矩阵持续拓展的优质企业（如刻蚀/薄膜设备龙头加速多产品线放量、前道量测进入先进产线验证），并以严谨基本面分析与产业趋势研判评估其核心竞争力与成长空间，精准锚定标的。考虑到科技制造板块波动特性，采用均衡配置策略，构建多行业、多市值、多赛道的分散化组合，以平滑波动、增强韧性、追求长期稳健回报；这一分散化与总组合方法的理念在长期机构实践中被反复验证，其通过跨资产与策略的配置提升组合抗风险能力与收益稳健性。

报告期内，本基金聚焦科技制造核心赛道，重点布局半导体设备、晶圆代工及数字经济等前沿领域，甄选高成长潜力优质标的进行投资。三季度，本基金重点看好半导体设备及晶圆代工环节。随着国产半导体产业向先进制程攻坚，国内晶圆代工和设备厂商都将深度受益，以半导体设备为例，刻蚀、薄膜沉积设备等关键环节技术迭代加速，本土厂商凭性价比与定制化服务，在国内晶圆厂扩产潮中持续提升市占率；且在地缘科技竞争加剧的背景下，国产替代需求旺盛，设备企业在手订单较为充足，盈利能力有望跃升。组合遵循价值成长投资理念，挖掘具备自主创新能力、客户认证完备、产品矩阵拓展的优质企业。通过严谨基本面分析与产业趋势研判，评估企业核心竞争力与成长空间，精准锚定标的。同时，考虑到科技制造板块波动特性，采用均衡配置策略，构建多行业、多市值、多赛道的分散化组合，平滑波动、增强韧性，追求长期稳健回报。

本基金聚焦中国具有比较优势的先进制造业，重点布局由低附加值向高附加值升级的行业及企业，挖掘商业模式佳、产品竞争力强、市场空间大的优质成长股，构建稳健增长的投资组合。投资方向紧扣中国制造业升级主线。中国先进制造业在多细分领域已形成优势，升级中的行业正处于价值重估关键期。比如传统制造业通过技术革新等提升附加值，向高端制造转型，能抵御市场波动并抢占产业变革先机，我们将持续跟踪捕捉机遇。个股方面优先选商业模式良好，有清晰盈利模式、高效运营体系和强抗风险能力的企业；看重产品竞争力强，在技术、质量或性价比上占优，能获市场认可并形成品牌壁垒的公司；聚焦市场空间大，无论是国内需求增长还是全球扩张潜力足的企业。风险控制方面，均衡配置细分行业以分散风险，避免单一行业波动冲击组合；严控组合整体估值，不盲目追逐高估值标的；重视个股估值安全边际，经深入研究评估合理区间，在低估时介入。当然在遇到非常看好的板块时，适当增加对该板块的配置比例。当前国内经济企稳复苏迹象显现，上半年出口强劲，体现中国制造业全球竞争力，也为经济复苏助力，需求端恢复带动行业景气回升，利于企业盈利改善。但需注意，不少行业前期产能扩张快，供给端出清需要时间，产品价格和企业盈利仍在企稳，市场复苏是渐进过程。4月以来，A股走势强劲，科技成长主线表现突出，AI算力与硬件受政策支持及需求攀升驱动，算力租赁等细分领域亮眼；半导体与消费电子在国产替代及行业复苏下走高。此外，金融板块、消费复苏链和周期股都轮番表现。展望未来，随着经济复苏推进，股市有望延续当前良好态势。本基金将积极布局芯片、高端装备、新材料、人工智能等前沿领域优质个股，这些是中国制造业升级核心方向和全球科技竞争高地，有望在经济与产业共振向上周期，为持有人带来可观回报。

在报告期内，本基金紧密围绕先进制造业核心领域，重点布局高端装备制造、新能源、新材料、芯片及人工智能等潜力行业，精选优质个股投资。一季度重点看好半导体设备和风电，半导体设备方面，先进制程不断突破，国内企业在光刻机、刻蚀机等关键设备技术上持续进步，有望迈向更高制程。另一方面，外部环境促使国产化替代加速，产业闭环进程加快，企业订单有望快速增长，业绩可期。风电行业同样值得关注，技术进步降本增效，消纳难题逐步解决，产业链各环节协同向好，2025年新项目加速、存量项目优化，全年业绩预期向好。组合秉持深度挖掘理念，筛选技术独特、商业模式创新、市场空间大的快速成长企业。通过严谨流程评估潜力与优势，确定投资标的。重视产业链研究，挖掘核心企业。鉴于高端制造投资标的波动大，构建多元化投资组合，分散投资降低风险，力争投资组合稳定性与抗风险能力。

在报告期内，本基金始终紧紧围绕先进制造业这一核心领域，将投资重点布局于高端装备制造、新能源、新材料、芯片以及人工智能等具备广阔发展前景的行业，精准筛选其中的优质个股进行投资。在投资策略上，秉持深度挖掘的理念，致力于寻找那些处于快速成长期的企业，通常具备独特的技术、创新的商业模式、庞大的市场空间等特征。通过严谨的分析流程，全面评估企业的成长潜力以及竞争优势，进而挑选出成长确定性高的投资标的。同时高度重视产业链研究，深入剖析产业链各个环节，挖掘出在产业链中占据核心地位、具备强大核心竞争力与定价权的企业。从风险控制角度出发，由于高端制造领域的投资标的普遍具有成长性突出但波动性较大的特点，为了有效降低投资风险，积极构建多元化的投资组合，本基金通过将资金分散投资于不同细分领域和企业，避免过度集中于某一特定细分领域或个别企业，从而减少单一因素对投资组合的冲击，力争使投资组合在复杂多变的市场环境中保持一定的稳定性和抗风险能力。

中国经济总体运行平稳，但也存在资产价格预期过度悲观、通缩威胁若隐若现等问题和挑战，而9月底的政治局会议让市场重新意识到政府逆周期发力的决心，财政和货币双管齐下，未来行情可期。随着政策的释放，经济也终将企稳复苏，而中国经济也会继续向着高质量发展转型，新质生产力方向是未来重点关注的领域，也是本基金重点布局的地方，其中对人工智能、高端芯片、半导体设备、高端装备和新材料的发展尤其看好，报告期内本基金对这些板块的投资基本稳定，未来也会沿着这个方向挖掘更多优质的成长标的。

报告期内，本基金聚焦在中国比较有优势的先进制造业，投资那些由低附加值向高附加值升级的行业及公司，挖掘商业模式良好、产品竞争力强、市场空间大的优质成长股。在风险控制上，通过均衡配置细分行业，控制组合整体估值水平，并重视个股估值安全边际。当前国内经济有企稳复苏迹象，上半年出口表现也较为强劲，需求端有一定恢复，不过不少行业前期产能扩张过快，供给端仍要一定时间出清，产品价格和企业盈利还在企稳过程中。年初以来市场主要还是聚焦在低估值高分红类、海外出口类，以及人工智能等未来科技领域，由ChatGPT带领的AI创新在很多行业迅速得到应用，并带来算力芯片及相关产业需求的爆发，未来出现现象级别的应用非常值得期待。随着经济的企稳复苏，股市有望走出阴霾，本基金积极布局芯片、高端装备、新材料、人工智能等领域优质个股，希望能在下一波经济和产业共振向上的周期中能获得较好的回报。

报告期内，本基金聚焦在中国比较有优势的先进制造业，投资那些由低附加值向高附加值升级的行业及公司，挖掘商业模式良好、产品竞争力强、市场空间大的优质成长股。在风险控制上，通过均衡配置细分行业，控制组合整体估值水平，并重视个股估值安全边际。当前国内经济有企稳复苏迹象，海外不少经济体又有类似情况，全球需求有共振可能，加上供给的限制，资源品年初至今的表现非常强势，侧面也验证了全球制造业景气度实际上不低。年初以来市场主要还是聚焦在低估值高分红类、海外出口类，以及人工智能等未来科技领域，由ChatGPT带领的AI创新在很多行业迅速得到应用，并带来算力芯片及相关产业需求的爆发，未来出现现象级别的应用非常值得期待。随着经济的企稳复苏，股市有望走出阴霾，本基金积极布局芯片、高端装备、新材料、人工智能等领域优质个股，希望能在下一波经济和产业共振向上的周期中能获得较好的回报。

报告期内，本基金聚焦在中国比较有优势的先进制造业，投资那些由低附加值向高附加值升级的行业及公司，挖掘商业模式良好、产品竞争力强、市场空间大的优质成长股。在风险控制上，通过均衡配置细分行业，控制组合整体估值水平，并重视个股估值安全边际。上半年经济在底部区域运行，和总量相关的行业机会并不多，这几年受益产业高景气的电动车、光伏等行业也在需求增速放缓、供给大量释放的情况下出现盈利边际恶化，经济和主导产业的缺失使得市场主要聚焦在低估值稳定类公司，以及人工智能等未来科技领域，两者共同特点是对经济相关性较低，由ChatGPT带领的AI创新在很多行业迅速得到应用，并带来算力芯片及相关产业需求的爆发，未来出现现象级别的应用非常值得期待。随着经济的企稳复苏，股市有望走出阴霾，本基金积极布局芯片、高端装备、新材料、人工智能等领域优质个股，希望能在下一波经济和产业共振向上的周期中能获得较好的回报。

回顾2023年前三季度，宏观环境复杂，一方面国内经济逐步恢复，但仍然面临着不少的压力，另一方面国际局势并不太平，海外经济下行风险增大，通胀居高不下，全球经济复苏依然较为脆弱。不过我们也看到了地产托底政策不断出台，消费信心逐步修复，随着经济企稳的信号增加，股票整体表现将明显好于此前。在报告期内，围绕着经济复苏和制造业升级，本基金重点布局芯片、高端装备、新材料等领域的优质个股，不局限单一赛道，分散投资，注重个股的业绩确定性增长和合理估值区间，在提高预期收益率的同时力图控制投资风险。

报告期内，本基金聚焦在中国比较有优势的先进制造业，致力于投资那些由低附加值向高附加值升级的行业及公司，挖掘商业模式良好、产品竞争力强、市场空间大的优质成长股。在风险控制上，通过均衡配置细分行业，控制组合整体估值水平，并重视个股估值安全边际。上半年经济在低位区域运行，和总量相关的行业机会并不多，这几年受益产业高景气的电动车、光伏等行业也在需求增速放缓、供给大量释放的情况下出现盈利边际恶化，经济和主导产业的缺失使得上半年市场主要聚焦在低估值稳定类公司，以及人工智能等未来科技领域，两者共同特点是对经济相关性较低，由ChatGPT带领的AI创新在很多行业迅速得到应用，并带来算力芯片及相关产业需求的爆发，未来出现现象级别的应用非常值得期待。下半年随着经济的企稳复苏，股市有望走出阴霾，本基金积极布局芯片、高端装备、新材料、人工智能等领域优质个股，希望能在下一波经济和产业共振向上的周期中能获得较好的回报。